Условие отсутствия арбитража

Что такое условие отсутствия арбитража?

Условие отсутствия арбитража — это принцип ценообразования, согласно которому два идентичных или экономически эквивалентных актива не должны торговаться по разным фактическим ценам после учета издержек, рисков, финансирования, комиссий и временных факторов.

В криптовалютной сфере это условие означает, что трейдер не должен иметь возможности зафиксировать безрисковую прибыль, купив цифровой актив, токен, дериватив, стейблкоин, позицию в пуле ликвидности или право требования в одном месте и продав эквивалентную позицию в другом по более высокой цене.

Идея кажется простой, однако это один из важнейших принципов финансового ценообразования.

Если актив стоит дешевле на одном рынке, чем на другом, арбитражеры, как ожидается, будут покупать более дешевую версию и продавать более дорогую.

Их действия должны сближать цены.

Если этот процесс работает хорошо, эффективность рынков повышается.

Если же он работает плохо, разница в ценах может сохраняться из-за комиссий, расходов на газ, лимитов на вывод, задержек при переводе через мосты, риска расчетов, риска смарт-контрактов, ограничений капитала, нехватки ликвидности или регуляторных барьеров.

В объяснении справедливой стоимости деривативов указано, что справедливая стоимость определяется исходя из отсутствия арбитража между фьючерсным контрактом и базовым индексом.

Концепция издержек хранения и переноса актива объясняет, что стоимость фьючерсов может учитывать расходы на хранение, транспортировку и проценты.

В криптовалютной сфере аналогичная логика применима к базису фьючерсов, финансированию бессрочных контрактов, ставкам кредитования, обернутым токенам, привязке стейблкоинов, доходности стейкинга, ценам мостов, пулам AMM и синтетическим активам.

Ключевые выводы об условии отсутствия арбитража

• • Согласно условию отсутствия арбитража, экономически эквивалентные позиции должны иметь одинаковую фактическую цену после учета издержек и рисков.
  • Это основа ценообразования фьючерсов, форвардов, опционов, свопов, стейблкоинов, обернутых токенов, токенизированных активов и позиций в DeFi.
  • В криптовалютной сфере арбитражные разрывы могут возникать между спотовыми рынками, бессрочными свопами, фьючерсами, AMM, пулами кредитования, мостами и пулами стейблкоинов.
  • Разница в ценах не всегда означает возможность получить прибыль без риска: торговые комиссии, газ, проскальзывание, расходы на финансирование, задержки расчетов и риск смарт-контрактов могут полностью поглотить спред.
  • В бессрочных фьючерсах для сближения цены контракта со спотовой ценой используются выплаты по финансированию.
  • Арбитраж в AMM помогает корректировать цены в пулах при изменении внешних рыночных цен.
  • Арбитраж со стейблкоинами помогает поддерживать привязку, если погашение, ликвидность и доверие работают должным образом.
  • Арбитраж через мосты может сокращать разницу в ценах между сетями, но сопряжен с рисками мостов, финальности транзакций и ликвидности.
  • Ценообразование без арбитража — это теоретическое условие, а не обещание идеальной эффективности рынков.
  • Криптотрейдерам следует рассматривать возможности арбитража с учетом рисков, а не как гарантированную прибыль.

Как работает условие отсутствия арбитража

Условие отсутствия арбитража начинается с простого сравнения.

Если две позиции обеспечивают одинаковую выплату в будущем, их текущая стоимость должна совпадать после учета всех соответствующих издержек.

Если это не так, трейдер теоретически может купить более дешевую будущую выплату и продать более дорогую.

Такая сделка должна зафиксировать прибыль без принятия направленного рыночного риска.

На практике реальные рынки не лишены трения.

Криптотрейдеры сталкиваются с торговыми комиссиями, спредами, комиссиями за газ, неудачными транзакциями, правилами ликвидации, задержками вывода, рисками мостов, задержками оракулов и неопределенностью исполнения.

Из-за этих препятствий небольшая разница в цене может не быть реальной арбитражной возможностью.

Разрыв должен быть достаточно большим, чтобы покрыть все расходы и оставить прибыль.

Кроме того, сделку нужно успеть исполнить до изменения цены.

Модель отсутствия арбитража задает справедливое соотношение цен, но возможность заключить сделку зависит от того, способен ли рынок обеспечить это соотношение.

Простой пример отсутствия арбитража в криптовалютной сфере

Представим, что один и тот же токен торгуется по 100 долларов на одном ликвидном рынке и по 101 доллару на другом.

Если трейдер может без издержек купить токен за 100 долларов и сразу продать тот же токен за 101 доллар, он зафиксирует прибыль в 1 доллар.

Такая разница не должна сохраняться долго, поскольку многие трейдеры попытаются совершить ту же сделку.

Покупки на более дешевом рынке должны повысить цену.

Продажи на более дорогом рынке должны понизить ее.

Цены должны сблизиться.

Теперь учтем реальные расходы в криптовалютной сфере.

Если трейдер платит 0.20 доллара торговой комиссии, 0.40 доллара за газ, 0.30 доллара из-за проскальзывания и несет риск задержки стоимостью 0.20 доллара, спред в 1 доллар уже не выглядит привлекательным.

После учета издержек кажущийся арбитраж исчезает.

Поэтому криптовалютный арбитраж нужно оценивать за вычетом всех сопутствующих издержек.

Условие отсутствия арбитража и арбитражная возможность

Условие отсутствия арбитража описывает состояние рынка, при котором эквивалентные позиции не должны давать безрисковую прибыль.

Арбитражная возможность — это расхождение цен, которое может принести прибыль, если сделку удастся исполнить.

Условие является теоретическим.

Возможность — практической.

Модель может показывать, что фьючерсный контракт должен торговаться по определенной справедливой стоимости.

Если фактическая цена фьючерса значительно отклоняется от нее, разница может выглядеть как арбитражная возможность.

Трейдеру необходимо проверить, сохранится ли эта возможность после учета комиссий, финансирования, стоимости заимствования, правил маржи, риска исполнения и ограничений ликвидности.

В криптовалютной сфере многие кажущиеся арбитражные возможности таковыми не являются, поскольку одну из сторон сделки невозможно исполнить безопасно или быстро.

Спред, видимый на экране, — только отправная точка анализа.

Главный вопрос — можно ли зафиксировать результат всей сделки.

Ценообразование без арбитража

При ценообразовании без арбитража стоимость актива определяют путем сравнения с другим портфелем, обеспечивающим такую же выплату.

Если выплаты эквивалентны, цены должны совпадать.

Эта логика лежит в основе многих современных методов оценки деривативов.

Она также применима к соотношению цен в криптовалютной сфере: паритету спотовых и фьючерсных цен, обеспечению синтетических стейблкоинов, стоимости погашения обернутых токенов и арбитражу ставок кредитования в DeFi.

Например, токенизированное требование, которое в любой момент можно обменять на одну единицу базового актива, обычно должно торговаться примерно по стоимости этого актива.

Если оно торгуется значительно дешевле стоимости погашения, трейдеры могут купить его и предъявить к погашению.

Если оно торгуется значительно дороже, трейдеры могут создать или выпустить дополнительные требования и продать их, если это позволяет система.

Если погашение надежно и доступно, этот процесс помогает удерживать цены близко друг к другу.

Если погашение невозможно или его условия вызывают сомнения, ценообразование без арбитража может нарушиться.

Поэтому при анализе арбитража в криптовалютной сфере важно учитывать предположения о доверии.

Условие отсутствия арбитража на рынке фьючерсов

При оценке фьючерсов условие отсутствия арбитража связывает цену фьючерса со спотовой ценой и стоимостью владения базовым активом до поставки или расчетов.

Для многих финансовых активов эта зависимость учитывает спотовую цену, процентные ставки, доход, расходы на хранение, стоимость финансирования и время до экспирации.

Если цена фьючерса слишком высока относительно спотовой, трейдер может купить актив на спотовом рынке и продать фьючерс.

Если цена фьючерса слишком низкая, трейдер может продать актив на спотовом рынке или занять его и купить фьючерс, если заимствование возможно.

Такие сделки приближают цены фьючерсов и спотового рынка к справедливому уровню.

К криптовалютным фьючерсам применима аналогичная логика, но структура издержек отличается.

Криптотрейдерам следует учитывать ставки заимствования, ставки кредитования в стейблкоинах, риск хранения активов, доходность залога, требования к марже, риск ликвидации и особенности расчетов.

Поэтому базис фьючерсов может отражать как доходность переноса позиции, соответствующую условию отсутствия арбитража, так и рыночный спрос на кредитное плечо.

Широкий базис не означает, что это гарантированный источник прибыли.

Его следует оценивать с учетом стоимости капитала и рисков.

Условие отсутствия арбитража в бессрочных фьючерсах

Бессрочные фьючерсы — это деривативы без фиксированной даты экспирации.

Поскольку у них нет даты экспирации, которая вынуждала бы цены сходиться, на рынках бессрочных контрактов для сближения цены контракта со спотовой используются выплаты по финансированию.

В исследовании ценообразования бессрочных фьючерсов 2024 года рассматривается ценообразование без арбитража для нескольких видов таких контрактов и объясняется, как периодические выплаты по финансированию привязывают контракт к спотовой позиции.

Если цена бессрочного контракта выше спотовой, трейдеры с лонг-позициями могут платить трейдерам с шорт-позициями через механизм финансирования.

Если цена бессрочного контракта ниже спотовой, трейдеры с шорт-позициями могут платить трейдерам с лонг-позициями.

Это создает стимул открывать противоположную позицию, когда разница в ценах становится слишком большой.

Однако на практике арбитраж на основе финансирования не является безрисковым.

Ставки финансирования могут меняться.

Хеджирование спотовой позиции может повлечь издержки исполнения.

Во время волатильности позиция может быть ликвидирована из-за требований к марже.

Расходы на заимствование и правила залога могут сократить или полностью устранить ожидаемую доходность.

Условие отсутствия арбитража и ставки финансирования

Ставки финансирования — один из наиболее заметных инструментов поддержания соотношения цен без арбитража на криптовалютном рынке деривативов.

Они предназначены для сокращения разрыва между ценами бессрочных контрактов и спотовыми ценами.

При высоком спросе на плечо для лонг-позиций бессрочные контракты могут торговаться выше спотовой цены.

Положительная ставка финансирования может повысить стоимость лонг-позиций и сделать шорт-позиции привлекательнее.

При высоком спросе на плечо для шорт-позиций бессрочные контракты могут торговаться ниже спотовой цены.

Отрицательная ставка финансирования может повысить стоимость шорт-позиций и сделать лонг-позиции привлекательнее.

С точки зрения простой модели отсутствия арбитража трейдер может держать актив на спотовом рынке и открыть шорт по бессрочному контракту, чтобы получать выплаты, если ставка финансирования положительная.

Такую позицию часто называют стратегией на базисе или ставке финансирования.

Стратегия по-прежнему сопряжена с рисками ликвидации, заимствования, исполнения, биржи, обеспечения и изменения ставки финансирования.

Ставки финансирования помогают поддерживать отсутствие арбитража, но не гарантируют прибыль каждому трейдеру.

Условие отсутствия арбитража на рынке опционов

Ценообразование опционов также во многом зависит от правил отсутствия арбитража.

Колл-опцион, пут-опцион, базовый актив и безрисковый актив связаны соотношениями паритета.

Если это соотношение слишком сильно нарушается, трейдеры могут сформировать комбинации, позволяющие зафиксировать стоимость.

В случае криптовалютных опционов эта логика применима к опционам на Bitcoin, Ether и другие цифровые активы, если для них существуют ликвидные рынки.

Однако при торговле криптовалютными опционами есть практические сложности.

Ликвидность может быть низкой.

Волатильность может быстро меняться.

Правила обеспечения могут различаться.

Расчетные цены могут зависеть от методики построения индекса.

Занять базовый актив может быть сложно.

Условие отсутствия арбитража задает справедливую границу, но реальное исполнение зависит от глубины рынка и мер контроля риска.

Условие отсутствия арбитража в AMM

Автоматизированные маркетмейкеры (AMM) используют смарт-контракты и пулы ликвидности вместо традиционных книг ордеров.

Цена в пуле AMM может отклониться от внешних рыночных цен, когда пользователи торгуют через пул.

Затем арбитражеры совершают сделки с пулом, пока его цена не приблизится к внешней.

Исследование арбитража в автоматизированных маркетмейкерах 2024 года объясняет, как арбитраж между AMM и другими торговыми площадками может влиять на объемы активов в пулах ликвидности.

Это означает, что арбитраж в AMM — не второстепенная деталь.

Он участвует в обновлении цен во многих системах DeFi.

Если токен дорожает на других площадках, арбитражеры могут покупать его из пула AMM, пока цена в пуле не приблизится к внешней.

Если токен дешевеет на других площадках, арбитражеры могут продавать его в пул, пока цена в пуле не снизится.

Поставщики ликвидности получают комиссии, но после корректировки цен пулов арбитражем их результат может оказаться хуже, чем при простом удержании активов.

Условие отсутствия арбитража и инварианты DeFi

Многие рынки DeFi построены на математических правилах, которые называются инвариантами.

Инвариант — правило, определяющее, как могут меняться балансы пула или переменные состояния после сделок.

Например, AMM с постоянным произведением поддерживает определенное соотношение между количествами двух активов в пуле.

В исследовании инвариантов рынка DeFi утверждается, что свойства отсутствия арбитража в системах DeFi можно описывать с помощью возрастающих инвариантных функций.

Это важно, поскольку рынки DeFi — не просто копии традиционных рынков.

Это программируемые системы с четко заданными правилами изменения состояния.

Отсутствие арбитража в DeFi часто зависит от того, позволяют ли эти правила трейдеру без издержек и риска перейти из одного состояния рынка в строго более выгодное.

На практический результат влияют комиссии, изменение ликвидности, порядок транзакций и расходы на газ.

Пул может быть математически элегантным, но при этом создавать арбитражные убытки для поставщиков ликвидности.

Для анализа отсутствия арбитража в DeFi необходимо учитывать и код, и поведение рынка.

Условие отсутствия арбитража и стейблкоины

Для поддержания целевой цены стейблкоины часто используют арбитраж.

Если стейблкоин можно погасить в обмен на стоимость в один доллар, цена ниже одного доллара может побудить трейдеров купить его и предъявить к погашению.

Если стейблкоин торгуется выше одного доллара, пользователи могут выпустить или получить дополнительные токены и продать их, если выпуск доступен.

Такой арбитраж может вернуть цену к целевому уровню.

Условие отсутствия арбитража соблюдается только тогда, когда погашение, выпуск, ликвидность и доверие функционируют должным образом.

Если пользователи сомневаются в резервах, правах на погашение, доступе к банковским услугам или безопасности смарт-контрактов, цена стейблкоина может отклониться от целевой.

Цена стейблкоина в 0.98 доллара не означает автоматически, что появилась безрисковая возможность получить прибыль.

Недостающие два цента могут отражать реальный риск погашения, задержки, юридический риск, недостаток ликвидности или утрату доверия.

Поэтому арбитраж со стейблкоинами проверяет как механизмы ценообразования, так и уровень доверия.

Наиболее надежные системы поддержания привязки обеспечивают понятный, быстрый и заслуживающий доверия путь для арбитража.

Условие отсутствия арбитража и обернутые токены

Обернутый токен представляет актив из одной среды в другой.

Например, обернутый актив может выпускаться в одной сети, тогда как исходный актив заблокирован или контролируется в другом месте.

Согласно условию отсутствия арбитража, при надежном погашении цена обернутого токена должна быть близка к стоимости базового актива.

Если обернутый токен торгуется дешевле базового актива, трейдеры могут купить его и погасить.

Если он торгуется дороже, трейдеры могут выпускать дополнительные обернутые токены и продавать их, если выпуск открыт.

Эта зависимость определяется безопасностью моста, доверием к кастодиану, правилами выпуска, задержками погашения, комиссиями и ликвидностью.

Если обеспечение вызывает сомнения, обернутый токен может торговаться с дисконтом.

При задержке погашения дисконт может отражать стоимость ожидания.

При высоком риске моста дисконт может отражать вероятность сбоя.

Надежность ценообразования обернутого токена без арбитража зависит от надежности механизма оборачивания.

Условие отсутствия арбитража и кроссчейн-мосты

Кроссчейн-мосты создают множество кажущихся арбитражных возможностей.

Один и тот же или похожий актив может торговаться по разным ценам в разных сетях.

Трейдер может попытаться купить актив в более дешевой сети, перевести его через мост и продать в более дорогой сети.

Такая сделка может устранить разрыв цен между сетями.

Но она может и провалиться по многим причинам.

Перевод через мост может занять больше времени, чем ожидалось.

Цена в целевой сети может измениться до поступления актива.

В мосте могут быть лимиты на вывод или перегрузка.

Комиссии за газ могут быть высокими в одной или обеих сетях.

Активы в разных сетях могут быть не полностью эквивалентны.

При оценке кроссчейн-арбитража необходимо учитывать время, финальность транзакций, риск мостов, глубину ликвидности и качество актива.

Условие отсутствия арбитража на рынках кредитования

На рынках кредитования соотношения без арбитража формируются за счет процентных ставок.

Если пользователь может занять стейблкоин по низкой ставке на одном рынке DeFi и одолжить его по значительно более высокой ставке на другом, может возникнуть возможность арбитража.

Теоретически капитал должен перетекать туда, где доходность выше, пока ставки не сблизятся.

На практике арбитраж на рынках кредитования связан с требованиями к залогу, риском ликвидации, риском смарт-контрактов, изменением уровня использования средств, различиями в моделях процентных ставок и ликвидностью при выводе.

Высокая ставка кредитования может свидетельствовать о высоком спросе на займы.

Она также может указывать на риск.

Низкая ставка заимствования может быть привлекательной.

Однако при изменении уровня использования средств она тоже может быстро вырасти.

Поэтому отсутствие арбитража на рынках кредитования DeFi постоянно меняется.

Спред должен быть достаточно большим, чтобы компенсировать блокировку капитала и риск протокола.

Условие отсутствия арбитража и доходность стейкинга

Доходность стейкинга также позволяет проводить сравнения на основе отсутствия арбитража.

Если производный токен, представляющий застейканный актив, можно обменять на базовый застейканный актив, его цена должна учитывать стоимость базового токена, накопленные вознаграждения, период ожидания, риск слэшинга, ликвидность и правила погашения.

Если производный токен торгуется со значительным дисконтом, трейдеры могут купить его и дождаться погашения.

Если он торгуется с премией, трейдеры могут выпустить или создать дополнительные токены, если это позволяет протокол.

Условие отсутствия арбитража не означает, что производный токен всегда должен стоить ровно столько же, сколько базовый актив.

Оно означает, что цена должна учитывать все издержки и риски конвертации.

Очереди на вывод, риск валидатора, риск смарт-контрактов, изменчивость вознаграждений и ликвидность могут обоснованно создавать дисконт или премию.

Арбитраж на стейкинге часто происходит медленнее, чем на спотовом рынке.

Из-за медленного арбитража разница в ценах может сохраняться.

Само по себе это не всегда означает, что рынок ошибается.

Условие отсутствия арбитража и оракулы

Оракулы передают внешние ценовые данные приложениям блокчейна.

Соотношения цен без арбитража могут нарушаться, если оракулы обновляют данные с задержкой относительно рыночных цен.

Например, протокол кредитования может оценивать залог по цене, полученной от оракула.

Если данные оракула устарели, а рыночная цена уже изменилась, трейдеры могут воспользоваться этой разницей.

Это может привести к безнадежным долгам, несправедливым ликвидациям или убыткам протокола.

AMM также связаны с архитектурой оракулов, поскольку при низкой ликвидности цены в пулах можно манипулировать.

Надежный оракул должен снизить вероятность того, что кратковременное искажение цены создаст возможность для прибыльной атаки.

Поэтому при анализе отсутствия арбитража следует выяснять, какую именно цену использует смарт-контракт.

Рыночная цена и цена оракула не всегда совпадают.

В DeFi фактической часто оказывается цена, которую принимает контракт.

Условие отсутствия арбитража и MEV

MEV — это стоимость, которую можно извлечь, контролируя или изменяя порядок, включение или время выполнения транзакций.

Арбитраж — один из наиболее распространенных источников MEV в DeFi.

Когда цены в пулах AMM отклоняются от внешних цен, поисковые боты конкурируют за возможность совершить корректирующую сделку.

Такая конкуренция может повысить эффективность ценообразования, но также способна увеличить расходы на газ и привести к неблагоприятным последствиям из-за управления порядком транзакций.

Арбитражная возможность может существовать всего несколько секунд или еще меньше.

Возможность извлечь эту стоимость может зависеть от скорости, частных каналов маршрутизации, связей с валидаторами или конкуренции при формировании блока.

Розничные пользователи могут видеть только итоговую корректировку цены, но не скрытую гонку за сделку.

MEV показывает, что в DeFi отсутствие арбитража — не только идея ценообразования.

Это также вопрос структуры рынка.

То, кто получает прибыль от арбитража, может быть не менее важно, чем само наличие арбитража.

Условие отсутствия арбитража и поставщики ликвидности

Поставщики ликвидности делают арбитраж возможным, предлагая трейдерам активы для покупки или продажи.

В AMM поставщики ликвидности вносят в пулы пары токенов или другие комбинации активов.

Когда цены меняются на других рынках, арбитражеры торгуют с пулом и корректируют его цену.

Это может приносить поставщикам ликвидности комиссии.

Но также может возникать неблагоприятный отбор, поскольку арбитражеры торгуют именно тогда, когда цена в пуле устарела.

В результате у поставщика ликвидности может остаться больше подешевевшего актива и меньше подорожавшего.

В зависимости от модели это часто называют непостоянными потерями или потерями относительно ребалансировки.

Корректировка цены за счет арбитража полезна для эффективности рынка.

Но она не всегда выгодна поставщику ликвидности.

Поставщикам ликвидности следует учитывать, что арбитражные сделки входят в число ожидаемых рисков.

Условие отсутствия арбитража и синтетические активы

Синтетические активы — это токены или контракты, предназначенные для отслеживания стоимости другого актива.

Синтетический криптоактив может отслеживать стоимость товара, фиатной валюты, фондового индекса или другого токена.

Согласно условию отсутствия арбитража, цена синтетического актива должна быть близка к стоимости базовой позиции после учета комиссий, расходов на обеспечение, финансирования и правил погашения.

Если синтетический актив слишком дорогой, трейдеры могут создать или зашортить его, если это позволяет протокол.

Если он слишком дешевый, трейдеры могут купить или погасить его, если погашение доступно.

Это соотношение зависит от качества обеспечения, механизма ликвидации, точности оракула, правил управления и ликвидности рынка.

Синтетический актив без надежного погашения или механизма ликвидации может значительно отклониться от цены базового актива.

В этом случае связь, обеспечивающая отсутствие арбитража, слаба.

Не следует считать синтетический актив эквивалентным активу, цену которого он отслеживает.

Необходимо изучить, как обеспечивается привязка или отслеживание цены.

Условие отсутствия арбитража и токенизированные активы реального мира

Токенизированные активы реального мира часто заявлены как представление финансовых или физических активов вне блокчейна.

Условие отсутствия арбитража может применяться, если токен можно обменять на базовое требование.

Если токенизированный вексель, доля фонда, счет-фактура или требование на товар торгуется ниже стоимости погашения, инвесторы могут купить его и предъявить к погашению, если это разрешено.

Если он торгуется выше стоимости погашения, эмитент может выпустить дополнительные токены, если выпуск доступен.

При надежном погашении это должно удерживать цены около стоимости чистых активов.

Однако с токенами реальных активов связаны юридические риски, риски хранения, сроков, оценки и юрисдикции.

Погашение может быть доступно только одобренным пользователям.

Переводы могут быть ограничены.

Расчеты могут занимать несколько дней.

Из-за таких препятствий дисконт или премия могут быть обоснованными, а не ошибочными.

Ограничения арбитража

Теория отсутствия арбитража часто предполагает, что трейдеры могут занимать и одалживать средства, открывать шорт-позиции, покупать, продавать и проводить расчеты без существенных препятствий.

Криптовалютные рынки не всегда соответствуют этим предположениям.

Капитал может оказаться заблокированным не в той сети.

Вывод средств может задерживаться.

Во время перегрузки сети расходы на газ могут резко вырасти.

Доступное для заимствования предложение может исчезнуть.

Возможность открыть шорт может отсутствовать.

Смарт-контракты могут давать сбой.

Оракулы могут задерживать обновления.

Переводы через мост могут занимать слишком много времени.

Эти ограничения объясняют, почему разница в ценах может сохраняться, даже если кажется, что ее легко устранить.

Транзакционные издержки и диапазон отсутствия арбитража

На реальных рынках отсутствие арбитража правильнее понимать как диапазон, а не как одну точную цену.

Если теоретическая справедливая стоимость актива составляет 100 долларов, актив может торговаться в диапазоне от 99.80 до 100.20 доллара, не создавая реальной возможности для арбитража, если расходы в каждом направлении составляют 0.20 доллара.

Этот диапазон называют диапазоном отсутствия арбитража.

Внутри диапазона разница в ценах слишком мала, чтобы ее можно было использовать.

За пределами диапазона арбитраж становится привлекательнее.

В криптовалютной сфере диапазоны отсутствия арбитража могут быть широкими из-за изменчивости издержек.

Комиссии за газ могут меняться с каждым блоком.

Проскальзывание зависит от размера сделки.

Ставки финансирования меняются со временем.

Расходы и задержки при переводе через мост могут быть непредсказуемыми.

Перед оценкой спреда трейдеру необходимо рассчитать этот диапазон.

Условие отсутствия арбитража и эффективность рынка

Условие отсутствия арбитража способствует эффективности рынка, побуждая устанавливать одинаковые цены на эквивалентные активы.

Когда арбитраж работает, цены на разных площадках и инструменты становятся более согласованными.

Это помогает пользователям получать более справедливые цены.

Это помогает сохранять связь между ценами деривативов и спотового рынка.

Это помогает удерживать стейблкоины около целевой цены.

Это помогает ценам в пулах AMM отражать более широкий рынок.

Это помогает ставкам кредитования адаптироваться к спросу на капитал.

Это помогает удерживать цены токенизированных активов около стоимости погашения.

Если арбитражеры могут действовать, рынки становятся менее хаотичными.

Однако даже эффективные рынки могут быть волатильными, рискованными, а доступ к ним — неравным.

Условие отсутствия арбитража и ценообразование с нейтральным отношением к риску

Логика отсутствия арбитража тесно связана с ценообразованием с нейтральным отношением к риску в финансовой теории.

В модели структуры процентных ставок ФРС, не допускающей арбитража, для оценки динамики ставок используется внутренняя согласованность доходности.

Общая идея заключается в том, что цены связанных требований должны быть согласованы так, чтобы не допускать получения прибыли без риска.

В ценообразовании деривативов это часто приводит к использованию методов оценки с нейтральным отношением к риску.

Криптовалютные деривативы также можно анализировать с этой точки зрения.

Однако криптовалютные рынки могут быть менее зрелыми, чем крупные рынки государственных облигаций.

Качество данных может различаться.

Правила ликвидации могут быть жесткими.

Площадки проведения расчетов могут отличаться.

Ценообразование с нейтральным отношением к риску дает аналитическую основу, но возможность совершить сделку определяют рыночные препятствия.

Условие отсутствия арбитража и манипулирование рынком

Арбитраж и манипулирование — разные явления.

Арбитраж направлен на получение прибыли за счет разницы цен эквивалентных позиций.

Манипулирование предполагает создание или использование ложных цен, вводящего в заблуждение спроса или искусственных рыночных условий.

В DeFi различие становится важным, если трейдер сдвигает цену в малоликвидном AMM, чтобы повлиять на результат выполнения смарт-контракта.

Если протокол использует подверженную манипуляциям цену в качестве цены оракула, злоумышленник может создать временное движение рынка и получить прибыль на реакции контракта.

Это не здоровый арбитраж.

Это эксплуатация недостатков конструкции рынка.

Надежная система ценообразования без арбитража должна использовать устойчивые цены, достаточную ликвидность, данные, взвешенные по времени, и безопасную архитектуру оракулов.

Качественный арбитраж помогает согласовывать цены.

Неудачная конструкция позволяет злоумышленникам превращать кратковременные искажения в убытки протокола.

Условие отсутствия арбитража и безрисковая прибыль

Отсутствие арбитража часто описывают как отсутствие безрисковой прибыли.

В криптовалютной сфере к выражению «без риска» нужно относиться осторожно.

По-настоящему безрисковых криптовалютных сделок почти не бывает.

Даже хеджированная позиция может быть подвержена сбою смарт-контракта, ликвидации, проблемам с оракулом, хранением или мостом, резкому росту комиссий за газ и отказу контрагента.

Сделка может быть нейтральной к движению рынка, но не свободной от операционных рисков.

Дельта-нейтральная позиция может быть подвержена изменению ставки финансирования.

Хеджированная от изменения цены позиция может быть подвержена риску срыва расчетов.

Поэтому профессиональные криптотрейдеры часто говорят об арбитраже с учетом рисков.

Важно не только найти спред.

Важно понять, какие риски скрываются за ним.

Распространенные соотношения без арбитража в криптовалютной сфере

• • Спотовая цена и цена фьючерса должны быть связаны с издержками переноса, финансированием, временем и правилами использования залога.
  • Цена бессрочного контракта должна оставаться близкой к спотовой благодаря стимулам, создаваемым механизмом финансирования.
  • Цена стейблкоина должна оставаться около целевого значения, если выпуску и погашению доверяют.
  • Цена обернутого токена должна оставаться около стоимости базового актива, если погашение надежно.
  • Цена в пуле AMM должна сближаться с внешними ценами благодаря арбитражным сделкам.
  • Ставки кредитования на схожих рынках должны сближаться, если капитал может свободно перемещаться.
  • Производные токены, представляющие застейканные активы, должны учитывать стоимость базового актива, вознаграждения, задержки погашения и риск слэшинга.
  • Токенизированные активы реального мира должны торговаться около стоимости погашения при благоприятных юридических условиях и достаточной ликвидности.
  • Цены опционов на ликвидных рынках должны соответствовать соотношениям паритета и ценовым ограничениям.
  • Цены активов в разных сетях должны сближаться, если перевод через мост быстрый, недорогой и безопасный.

Распространенные ошибки при применении условия отсутствия арбитража

Одна из распространенных ошибок — не учитывать комиссии.

Еще одна ошибка — игнорировать расходы на газ.

Третья ошибка — не учитывать проскальзывание.

Четвертая ошибка — считать, что скидка на стейблкоин всегда означает возможность получить прибыль без риска.

Пятая ошибка — считать токены, переведенные через мост, идентичными, не проверив риск погашения.

Шестая ошибка — предполагать, что сделки на основе ставок финансирования не несут риска.

Седьмая ошибка — использовать цены оракула, не выяснив, не устарели ли они и не подвержены ли манипуляциям.

Восьмая ошибка — забывать, что вывод средств и перегрузка мостов могут блокировать капитал.

Девятая ошибка — считать, что арбитраж в AMM одинаково выгоден всем поставщикам ликвидности.

Десятая ошибка — путать нейтральную к рынку позицию с безрисковой.

Рекомендации для трейдеров

Перед открытием арбитражной позиции рассчитайте все известные издержки.

Учитывайте торговые комиссии, газ, проскальзывание, комиссии мостов, финансирование, заимствование и расходы на вывод.

Оцените скрытые риски, включая сбои смарт-контрактов, задержки оракулов, ликвидацию и задержки расчетов.

Проверьте, можно ли исполнить обе стороны сделки в нужном объеме.

Во время волатильности используйте консервативные оценки ликвидности.

Убедитесь, что активы действительно эквивалентны и подлежат погашению.

Прежде чем использовать кредитное плечо, изучите правила маржи и ликвидации.

При использовании стратегий на бессрочных контрактах постоянно отслеживайте изменения ставок финансирования.

При переводе активов через мост или использовании незнакомого протокола сначала проводите небольшие тестовые транзакции.

Относитесь с подозрением к любым заявлениям о «безрисковом арбитраже», пока они не доказаны.

Рекомендации для разработчиков протоколов

Проектируйте механизмы ценообразования так, чтобы ими было трудно манипулировать.

Если внешние цены влияют на состояние протокола, используйте надежные системы оракулов.

При создании стимулов для арбитража учитывайте расходы на газ и порядок выполнения транзакций.

Четко описывайте правила погашения стейблкоинов, обернутых токенов и токенизированных активов.

Раскрывайте информацию о комиссиях, задержках, лимитах на вывод и предположениях о ликвидности.

Проводите стресс-тестирование пулов AMM для крупных сделок и волатильных рынков.

Защищайте рынки кредитования от использования устаревших цен залога.

Проектируйте сообщения мостов с надежной защитой от повторного воспроизведения и проверками финальности транзакций.

Используйте автоматические выключатели или меры контроля риска, если резкие разрывы цен могут привести к безнадежной задолженности.

Помните, что арбитражеры входят в экономическую модель безопасности системы.

Когда условие отсутствия арбитража особенно важно

Условие отсутствия арбитража особенно важно, когда одна и та же позиция представлена в нескольких формах.

Оно важно, когда цены спотового рынка и фьючерсов расходятся.

Оно важно, когда ставки финансирования по бессрочным контрактам становятся экстремальными.

Оно важно, когда цены стейблкоинов отклоняются от целевых.

Оно важно, когда обернутые токены торгуются с дисконтом.

Оно важно, когда задержки мостов создают разницу в ценах между сетями.

Оно важно, когда цены в пулах AMM устаревают после крупных движений на внешнем рынке.

Оно важно, когда ставки кредитования в похожих рынках DeFi резко различаются.

Оно важно, когда токенизированные активы торгуются не по стоимости чистых активов.

Оно важно, когда цена оракула не совпадает с фактической рыночной ценой.

Условие отсутствия арбитража в одном предложении

Условие отсутствия арбитража — это принцип, согласно которому эквивалентные криптовалютные и финансовые позиции должны иметь одинаковую фактическую цену после учета издержек, рисков, финансирования, комиссий, времени и ограничений на проведение расчетов.

FAQ

Что означает условие отсутствия арбитража?

Оно означает, что рынок не должен позволять трейдеру зафиксировать безрисковую прибыль благодаря разным фактическим ценам эквивалентных активов или выплат.

Почему условие отсутствия арбитража важно для криптовалют?

Оно важно, поскольку криптоактивы торгуются на спотовых рынках, рынках деривативов, в пулах DeFi, через мосты, протоколы кредитования и системы стейблкоинов, цены которых должны оставаться экономически согласованными.

Является ли криптовалютный арбитраж безрисковым?

Нет. Криптовалютный арбитраж может быть сопряжен с риском исполнения, расходами на газ, проскальзыванием, риском финансирования и мостов, риском смарт-контрактов и хранения, а также риском ликвидации.

Как условие отсутствия арбитража применяется к фьючерсам?

Цены фьючерсов должны быть связаны со спотовыми ценами через издержки переноса, процентные ставки, доход, правила использования залога и время до экспирации.

Как это условие применяется к бессрочным фьючерсам?

В бессрочных фьючерсах используются выплаты по финансированию, которые побуждают цены контрактов оставаться близкими к спотовым.

Как условие отсутствия арбитража применяется к стейблкоинам?

Цена стейблкоина может оставаться около целевого уровня, если пользователи могут надежно выпускать, погашать, покупать и продавать его вблизи цены привязки.

Как это условие применяется к AMM?

Арбитражные трейдеры часто корректируют цены в пулах AMM, совершая сделки с ними, когда цены в пулах отличаются от цен на более широком рынке.

Почему арбитражные разрывы сохраняются?

Они сохраняются из-за комиссий, проскальзывания, расходов на газ, ограниченной ликвидности, нехватки капитала, задержек мостов, ограничений на вывод и рисков.

Что такое диапазон отсутствия арбитража?

Это диапазон вокруг справедливой стоимости, в пределах которого разница в ценах слишком мала, чтобы использовать ее с учетом расходов.

Может ли дисконт на стейблкоин стать арбитражной возможностью?

Да, но только если погашение надежно, издержки низкие, ликвидность доступна, а риск сбоя приемлем.

Какова главная ошибка при арбитражной торговле?

Главная ошибка — считать видимый ценовой спред гарантированной прибылью, не рассчитав расходы на исполнение и скрытые риски.

Условие отсутствия арбитража — это торговая стратегия или правило ценообразования?

В первую очередь это правило ценообразования, но трейдеры используют его для поиска и проверки возможных арбитражных стратегий.

Заключение

Условие отсутствия арбитража — один из основных принципов, связывающих криптовалютные рынки.

Согласно ему, эквивалентные позиции не должны торговаться по разным фактическим ценам после учета всех издержек и рисков.

Этот принцип помогает объяснить связь между спотовыми ценами и ценами фьючерсов.

Он объясняет, почему в бессрочных фьючерсах используются выплаты по финансированию.

Он объясняет, почему цены в пулах AMM корректируются арбитражными сделками.

Он объясняет, почему при работающем механизме погашения цены стейблкоинов могут возвращаться к целевому уровню.

Он объясняет, почему при надежной конвертации обернутые и токенизированные активы должны торговаться около стоимости базовых требований.

Он также объясняет, почему некоторые разрывы цен не исчезают.

Криптовалютные рынки полны препятствий.

Комиссии за газ могут резко расти.

Ликвидность может исчезнуть.

Мосты могут задерживать расчеты.

Ставки финансирования могут меняться.

Оракулы могут отставать.

Смарт-контракты могут давать сбой.

Залог может быть ликвидирован.

Вывод средств может занять время.

Эти препятствия создают диапазоны отсутствия арбитража, в которых небольшие разницы в ценах невыгодно использовать.

Они также создают премии за риск: дисконт может отражать реальную опасность, а не возможность легко получить прибыль.

Это особенно важно в DeFi.

Программируемые рынки делают арбитраж более прозрачным, но создают новые виды риска исполнения и конкуренции за порядок транзакций.

Арбитраж в AMM может улучшать цены для трейдеров, но приводить к убыткам поставщиков ликвидности.

Арбитраж со стейблкоинами может поддерживать привязку, но зависит от доверия к резервам и возможности погашения.

Арбитраж через мосты может согласовывать цены между сетями, но зависит от безопасности моста и финальности транзакций.

Арбитраж на рынках кредитования может сближать ставки доходности, но зависит от залоговых требований и правил ликвидации.

Лучше всего использовать условие отсутствия арбитража как систематический аналитический подход.

Во-первых, определите эквивалентные позиции.

Во-вторых, рассчитайте теоретическое справедливое соотношение.

В-третьих, учтите все издержки.

В-четвертых, выявите все риски.

В-пятых, проверьте, можно ли действительно исполнить сделку нужного объема.

Только после этого трейдер может решить, представляет ли заметный спред реальную возможность.

Для разработчиков протоколов этот вывод не менее важен.

Если протокол зависит от арбитража, он должен обеспечивать безопасный, понятный и экономически оправданный путь для таких сделок.

Если арбитраж слишком медленный, рискованный или дорогой, цены могут отклоняться, а пользователи — нести убытки.

Для пользователей главный вывод прост: бесплатная прибыль редко бывает бесплатной.

Отсутствие арбитража — мощный принцип ценообразования, но в криптовалютной сфере каждая деталь исполнения становится частью цены.