Маркет-мейкер

Что такое маркет-мейкер

В криптовалютной сфере маркет-мейкер — это трейдер, компания, протокол или поставщик ликвидности, который помогает поддерживать активность рынка, постоянно выставляя заявки на покупку и продажу цифровых активов.

Проще говоря, маркет-мейкер предоставляет ликвидность и тем самым упрощает торговлю для других пользователей.

Маркет-мейкер обычно указывает цены покупки и продажи.

Цена покупки — это цена, по которой маркет-мейкер готов купить актив.

Цена продажи — это цена, по которой маркет-мейкер готов его продать.

В глоссарии маркет-мейкеров на сайте SEC Investor.gov маркет-мейкер определяется как компания, готовая покупать или продавать активы по публично объявленным ценам.

В криптовалютной сфере действует тот же базовый принцип, но рынок может включать централизованные книги ордеров, децентрализованные пулы ликвидности, автоматизированных маркет-мейкеров, рынки запуска токенов и внебиржевую торговлю.

Маркет-мейкеры важны, поскольку крипторынок может стать нестабильным, если на нем недостаточно покупателей и продавцов.

Как работают криптовалютные маркет-мейкеры

Криптовалютный маркет-мейкер размещает ордера на покупку и продажу вокруг текущей рыночной цены.

Например, маркет-мейкер может предложить купить токен немного дешевле текущей цены, а продать его — немного дороже.

Разница между этими ценами называется спредом между ценой покупки и ценой продажи.

Если другой трейдер хочет быстро продать актив, маркет-мейкер может купить его у этого трейдера.

Если другой трейдер хочет быстро купить актив, маркет-мейкер может продать его этому трейдеру.

Такая деятельность поддерживает активность рынка и снижает вероятность того, что трейдеры столкнутся с резкими ценовыми разрывами.

Потенциальная прибыль маркет-мейкера может формироваться за счет спреда, возвратов комиссий, управления запасами активов, арбитража и торговых стратегий.

Однако маркет-мейкинг связан с риском: цены могут быстро измениться против позиции маркет-мейкера по имеющимся у него активам.

Почему маркет-мейкеры важны для крипторынка

Маркет-мейкеры важны, поскольку ликвидность необходима для нормальной торговли криптовалютами.

Ликвидность означает, что актив можно купить или продать без существенного изменения его цены.

При высокой ликвидности пользователи обычно могут совершать сделки по цене, близкой к указанной.

При низкой ликвидности даже небольшой ордер может резко изменить цену.

Криптоактивы часто торгуются на множестве площадок и сетей, в разных торговых парах и пулах ликвидности.

Из-за такой фрагментации ликвидность может распределяться неравномерно.

Маркет-мейкеры помогают соединять спрос и предложение: размещают ордера, управляют запасами активов и сокращают ценовые разрывы.

Без маркет-мейкеров трейдеры могут столкнуться с более широкими спредами, повышенным проскальзыванием, менее выгодным исполнением ордеров и более волатильными ценами.

Маркет-мейкеры и спред между ценой покупки и ценой продажи

Спред между ценой покупки и ценой продажи — одно из ключевых понятий в маркет-мейкинге.

Цена покупки — это самая высокая цена, которую покупатель готов заплатить.

Цена продажи — это самая низкая цена, по которой продавец готов продать актив.

Узкий спред обычно указывает на более высокую ликвидность и более активную конкуренцию.

Широкий спред обычно говорит о более низкой ликвидности, высокой волатильности или неопределенности на рынке.

Маркет-мейкеры часто стремятся заработать на спреде и одновременно управлять риском владения запасами активов.

Если маркет-мейкер покупает актив по цене покупки и продает по цене продажи, спред может стать источником выручки.

Если рынок резко изменится до того, как маркет-мейкер успеет сбалансировать позицию, спреда может не хватить, чтобы покрыть убытки.

Маркет-мейкеры и книга ордеров

На рынке с книгой ордеров покупатели и продавцы размещают заявки по разным ценам.

Маркет-мейкеры увеличивают глубину рынка, размещая множество ордеров на покупку и продажу на нескольких ценовых уровнях.

Глубина книги ордеров показывает, сколько ликвидности доступно вблизи текущей цены.

Более глубокая книга ордеров позволяет обрабатывать крупные сделки с меньшим влиянием на цену.

Неглубокая книга ордеров может привести к значительному проскальзыванию при размещении рыночного ордера.

Маркет-мейкеры используют алгоритмы, чтобы обновлять котировки при изменении цен, волатильности и объема активов в их распоряжении.

На спокойном рынке они могут предлагать более узкие спреды, а при высокой волатильности — более широкие.

Поэтому спреды часто увеличиваются во время неожиданных новостей, ликвидаций или серьезных потрясений на рынке.

Автоматизированные маркет-мейкеры

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — это система смарт-контрактов, которая рассчитывает цены сделок по формуле, а не с помощью традиционной книги ордеров.

В документации для разработчиков Uniswap объясняется, что протокол использует модель автоматизированного маркет-мейкера вместо книги ордеров.

В AMM пользователи торгуют с пулом ликвидности.

Поставщики ликвидности вносят токены в пул и получают комиссии за обмены.

Формула ценообразования пула меняет обменный курс в зависимости от количества каждого токена, оставшегося в пуле.

Эта модель позволяет торговать в децентрализованном формате, даже если на другой стороне сделки нет традиционного покупателя или продавца.

AMM играют важную роль в DeFi, поскольку позволяют смарт-контрактам обеспечивать постоянную ликвидность.

Однако AMM также связаны с такими рисками, как непостоянные потери, ошибки в смарт-контрактах, влияние на цену и подверженность MEV.

Ручной и алгоритмический маркет-мейкинг

Некоторые криптовалютные маркет-мейкеры — это профессиональные компании, использующие торговые алгоритмы и системы управления рисками.

Ликвидность могут вручную или с помощью ботов предоставлять и отдельные трейдеры.

Некоторые участники выступают поставщиками ликвидности, размещая активы в пулах AMM.

Ликвидность токенов по официальным соглашениям могут поддерживать и казначейские команды.

Профессиональные маркет-мейкеры обычно одновременно управляют множеством параметров, включая волатильность, запасы активов, спреды, ставки финансирования, риски торговых площадок и скорость исполнения.

Алгоритмические системы могут обновлять котировки быстрее, чем это способны делать люди.

Такая скорость может повысить ликвидность, но также усложнить устройство рынка.

При росте волатильности многие алгоритмы могут одновременно уменьшить объем ордеров или расширить спреды.

Маркет-мейкинг и предоставление ликвидности

Маркет-мейкинг и предоставление ликвидности тесно связаны, но это не всегда одно и то же.

Маркет-мейкер обычно указывает цены покупки и продажи и активно управляет запасами активов.

Поставщик ликвидности может просто внести активы в пул или разместить лимитные ордера, чтобы сделать ликвидность доступной.

В DeFi поставщики ликвидности часто вносят в пул AMM два или более актива.

Они могут получать торговые комиссии, но также сталкиваются с риском непостоянных потерь при изменении цен активов.

На рынках с книгой ордеров поставщики ликвидности могут размещать лимитные ордера, которые остаются в книге и доступны для исполнения другими трейдерами.

Все маркет-мейкеры предоставляют ликвидность, но не каждый поставщик ликвидности работает как профессиональный маркет-мейкер.

Маркет-мейкеры и запуск токенов

Маркет-мейкеры часто участвуют в начале торгов новым криптоактивом.

Если вблизи цены открытия недостаточно ликвидности, цена нового токена может быть нестабильной.

Маркет-мейкер может помочь сформировать упорядоченный рынок, указывая цены покупки и продажи.

Это может сократить чрезмерно широкие спреды и улучшить условия торговли на начальном этапе.

Однако маркет-мейкинг при запуске токена также может создавать конфликт интересов, если условия непрозрачны.

Пользователям следует проявлять осторожность, если ранний объем торгов токеном выглядит высоким, но реальный органический спрос неясен.

Высокая ликвидность при запуске не гарантирует долгосрочную ценность токена.

Пользователям по-прежнему следует изучать токеномику, графики разблокировки, полезность токена, концентрацию держателей и ход реализации проекта.

Маркет-мейкеры и арбитраж

Арбитраж — это покупка актива на одной площадке и его продажа на другой, когда цены различаются.

Маркет-мейкеры часто используют арбитраж, чтобы поддерживать согласованность цен на разных рынках.

Если на одной площадке токен торгуется дороже, чем на другой, арбитражные трейдеры могут купить его там, где он дешевле, и продать там, где он дороже.

Такая деятельность может сокращать ценовые разрывы и повышать эффективность рынка.

Арбитраж на крипторынке может быть затруднен из-за комиссий, задержек вывода, рисков кроссчейн-мостов, ограничений ликвидности, перегрузки сети и времени расчетов.

На рынках AMM возможности для арбитража также возникают, когда цены в пулах отклоняются от цен на внешних рынках.

Арбитраж помогает поддерживать соответствие цен AMM рыночным, но при этом может перераспределять стоимость за счет пассивных поставщиков ликвидности.

Маркет-мейкеры и DeFi

В DeFi маркет-мейкинг часто осуществляется с помощью смарт-контрактов и пулов ликвидности.

В обзоре DeFi от Ethereum объясняется, что децентрализованная торговля открывает пользователям доступ к глобальной ликвидности и позволяет сохранять контроль над своими активами.

Маркет-мейкинг в DeFi может быть открытым для всех: пользователи могут предоставлять ликвидность без разрешения центрального оператора.

Это важное преимущество, поскольку участвовать может любой человек, у которого есть активы и совместимый кошелек.

Вместе с тем это создает риски: смарт-контракты могут давать сбои, а торговые пары токенов могут отличаться высокой волатильностью.

Перед внесением средств поставщикам ликвидности следует разобраться в механике пула, комиссиях, ценовых диапазонах, стимулах за вознаграждение и возможных убытках.

Маркет-мейкеры и стабильность цен

Маркет-мейкеры могут помочь снизить краткосрочную нестабильность цен, поддерживая доступность ликвидности для покупки и продажи.

Они не контролируют истинную стоимость актива.

Маркет-мейкеры реагируют на спрос, предложение, риски, волатильность и доступный капитал.

При конкуренции между маркет-мейкерами спреды могут сужаться, а исполнение ордеров — улучшаться.

Если маркет-мейкеры уходят с рынка, спреды могут увеличиться, а цены — меняться резче.

Такое часто происходит в условиях высокого риска: маркет-мейкеры не хотят удерживать запасы активов, которые могут быстро потерять в цене.

Маркет-мейкинг может сделать торговлю более плавной, но не способен предотвратить падение цены слабого актива при исчезновении спроса.

Маркет-мейкеры и проскальзывание

Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой сделки и фактической ценой исполнения.

Маркет-мейкеры могут снизить проскальзывание, добавляя ликвидность вблизи текущей цены.

При глубокой книге ордеров крупный ордер можно исполнить по нескольким близким ценовым уровням, не слишком сильно сдвигая цену.

При неглубокой книге ордеров тот же ордер может пройти через множество уровней и исполниться по менее выгодной средней цене.

На рынках AMM проскальзывание зависит от размера пула и сделки, комиссий и кривой ценообразования.

Крупные сделки в небольших пулах могут приводить к значительному проскальзыванию.

Перед подтверждением сделки пользователям всегда следует проверять ожидаемый результат и влияние на цену.

Маркет-мейкеры и риск владения запасами активов

Риск владения запасами активов — это вероятность того, что активы маркет-мейкера потеряют в цене до того, как он сможет их продать или захеджировать.

Например, во время распродажи маркет-мейкер может покупать токены у продавцов.

Если цена токена продолжит падать, маркет-мейкер может понести убытки по этим активам.

Чтобы управлять таким риском, маркет-мейкеры корректируют спреды, уменьшают объем ордеров, хеджируют позиции с помощью деривативов, балансируют активы на разных площадках или временно прекращают выставлять котировки.

Риск владения запасами активов — одна из причин, по которым спреды расширяются на волатильных рынках.

Маркет-мейкеру необходимо получать компенсацию за риск немедленно выступить покупателем или продавцом, когда другие участники хотят быстро совершить сделку.

Маркет-мейкеры и риск манипулирования рынком

Маркет-мейкинг — это не то же самое, что манипулирование рынком.

Легитимный маркет-мейкинг обеспечивает реальную ликвидность для покупки и продажи.

Манипулирование включает вводящие в заблуждение действия, такие как фиктивный объем, спуфинг, фиктивные сделки между связанными участниками, схемы памп-энд-дамп или искусственная поддержка цены.

В предупреждении CFTC о схемах памп-энд-дамп пользователям рекомендуется не покупать виртуальные валюты или токены только на основании советов в социальных сетях или резких скачков цены.

Это важно, поскольку некоторые криптопроекты могут заявлять о высокой ликвидности, опираясь на искусственную или временную активность.

Пользователям следует проверять, выглядит ли объем органическим, остаются ли спреды стабильными и сохраняется ли ликвидность в периоды стресса.

Здоровый рынок не должен зависеть только от рекламной активности.

Маркет-мейкеры и фиктивные сделки

Фиктивные сделки между связанными участниками (wash trading) возникают, когда один человек или связанные стороны торгуют сами с собой, создавая видимость активности.

Из-за этого токен, NFT или рынок могут казаться активнее, чем они есть на самом деле.

Такие сделки не относятся к легитимному маркет-мейкингу, поскольку не создают реального независимого интереса к покупке и продаже.

Они могут вводить пользователей в заблуждение относительно ликвидности, спроса и формирования цены.

Пользователям криптовалют следует проявлять осторожность, если объем торгов резко растет, а число реальных участников, глубина ликвидности и активность сообщества остаются низкими.

Сам по себе объем торгов не доказывает, что рынок здоровый.

Преимущества криптовалютных маркет-мейкеров

Первое преимущество — повышение ликвидности.

Маркет-мейкеры помогают пользователям торговать с меньшими задержками и меньшим влиянием на цену.

Второе преимущество — более узкие спреды.

Конкуренция между маркет-мейкерами может снизить затраты на открытие и закрытие позиций.

Третье преимущество — более эффективное формирование цены.

Постоянные котировки помогают рынку эффективнее определять цены.

Четвертое преимущество — более упорядоченный запуск токенов.

Маркет-мейкеры могут помочь сократить резкие ценовые разрывы при начале торгов новыми активами.

Пятое преимущество — повышение устойчивости рынка.

Дополнительная ликвидность помогает рынку эффективнее справляться с давлением со стороны покупателей и продавцов.

Риски, связанные с криптовалютными маркет-мейкерами

Первый риск — уход ликвидности.

При экстремальной волатильности маркет-мейкеры могут сократить объем выставляемых ордеров или уйти с рынка.

Второй риск — концентрация.

Если актив поддерживают лишь несколько маркет-мейкеров, ликвидность может чрезмерно зависеть от них.

Третий риск — конфликт интересов.

Некоторые соглашения о маркет-мейкинге могут включать займы токенов, опционы или стимулы, которые пользователям трудно заметить.

Четвертый риск — искусственный объем.

Фиктивная активность может создать впечатление, что рынок здоровее, чем он есть на самом деле.

Пятый риск — убытки поставщиков ликвидности в DeFi.

Поставщики ликвидности AMM могут потерять средства из-за непостоянных потерь, эксплойтов смарт-контрактов и неудачной конструкции пулов.

Шестой риск — внезапное расширение спредов.

Спреды могут быстро увеличиться при росте волатильности или переходе маркет-мейкеров к более осторожной тактике.

Как оценить качество маркет-мейкинга

Начните с проверки спреда между ценой покупки и ценой продажи.

Более узкий спред обычно указывает на высокую ликвидность и активную конкуренцию.

Изучите глубину книги ордеров вблизи текущей цены.

Глубокая ликвидность у рыночной цены может снизить проскальзывание.

Проверьте, сохраняется ли ликвидность стабильной в периоды волатильности.

Оценивайте реальную торговую активность, а не только заявленный объем.

Сравните динамику цен на разных рынках и в разных источниках ликвидности.

Для пулов DeFi изучите общую ликвидность, торговые комиссии, концентрацию активов в пуле, стимулы за вознаграждение и риски смарт-контрактов.

На хорошем рынке есть стабильная глубина, реальные участники, прозрачные правила и надежное исполнение ордеров.

Маркет-мейкер и тейкер

Маркет-мейкер предоставляет ликвидность, размещая ордера, которые ожидают исполнения.

Тейкер забирает ликвидность, размещая ордера, которые исполняются за счет уже имеющихся ордеров.

Например, лимитный ордер, размещенный в книге ордеров и ожидающий исполнения, может считаться ордером мейкера.

Рыночный ордер, который немедленно исполняется за счет такого лимитного ордера, может считаться ордером тейкера.

Во многих торговых системах комиссии для мейкеров и тейкеров могут различаться: мейкеры добавляют ликвидность, а тейкеры ее забирают.

Такая разница стимулирует трейдеров предоставлять ликвидность, а не только использовать ее.

Маркет-мейкер и автоматизированный маркет-мейкер

Традиционный маркет-мейкер — это обычно человек, компания или алгоритмическая торговая система, которая указывает цены покупки и продажи.

Автоматизированный маркет-мейкер — это пул ликвидности на основе смарт-контрактов, который рассчитывает цены по формуле.

Оба типа обеспечивают ликвидность, но делают это по-разному.

Традиционный маркет-мейкер управляет запасами активов и обновляет котировки с учетом рисков.

AMM меняет цены на основе баланса активов в пуле и математических правил.

Традиционные маркет-мейкеры распространены на рынках с книгой ордеров.

AMM распространены в сфере децентрализованных финансов.

Распространенные заблуждения о криптовалютных маркет-мейкерах

Одно из распространенных заблуждений — что маркет-мейкеры гарантируют рост цены.

Маркет-мейкеры предоставляют ликвидность, но сами по себе не создают устойчивый спрос.

Еще одно заблуждение — что высокий объем всегда означает высокую ликвидность.

Объем может вводить в заблуждение, если он связан с фиктивными сделками или краткосрочным фармингом стимулов.

Третье заблуждение — что ликвидность AMM не связана с риском.

Поставщики ликвидности AMM могут понести убытки из-за непостоянных потерь, сбоев смарт-контрактов и падения цен токенов.

Четвертое заблуждение — что узкие спреды всегда означают, что актив безопасен.

Узкие спреды могут улучшить исполнение ордеров, но не устраняют риски, связанные с токеномикой, регулированием, безопасностью или самим проектом.

FAQ

Кто такой маркет-мейкер в криптовалютной сфере?

Криптовалютный маркет-мейкер — это трейдер, компания, протокол или поставщик ликвидности, который помогает поддерживать активность рынка, предлагая покупать и продавать цифровые активы.

Как маркет-мейкеры зарабатывают?

Маркет-мейкеры могут получать доход за счет спреда между ценой покупки и продажи, торговых комиссий, возвратов комиссий, арбитража, управления запасами активов и стимулов за предоставление ликвидности.

Почему маркет-мейкеры важны?

Они повышают ликвидность, сокращают спреды, помогают эффективнее формировать цены и позволяют пользователям торговать с меньшим проскальзыванием.

Что такое спред между ценой покупки и ценой продажи?

Это разница между самой высокой ценой, которую покупатели готовы заплатить, и самой низкой ценой, по которой продавцы готовы продать актив.

Что такое автоматизированный маркет-мейкер?

Автоматизированный маркет-мейкер — это система смарт-контрактов, которая позволяет пользователям торговать с пулом ликвидности, цены в котором рассчитываются по формуле.

Маркет-мейкеры и поставщики ликвидности — это одно и то же?

Эти понятия связаны, но не идентичны: маркет-мейкер активно указывает цены покупки и продажи, а поставщик ликвидности может просто вносить активы в пул или размещать пассивные ордера.

Могут ли маркет-мейкеры манипулировать ценами криптовалют?

Легитимный маркет-мейкинг обеспечивает ликвидность, однако фиктивный объем, сделки между связанными участниками, спуфинг и схемы памп-энд-дамп могут использоваться для манипулирования рынком.

Устраняют ли маркет-мейкеры волатильность?

Нет. Маркет-мейкеры могут повысить ликвидность, но не могут устранить волатильность или гарантировать стабильность цен.

С какими рисками сталкиваются поставщики ликвидности AMM?

Поставщики ликвидности AMM сталкиваются с непостоянными потерями, рисками смарт-контрактов, волатильностью токенов, влиянием на цену и возможным изменением вознаграждений.

Как пользователям оценить ликвидность рынка?

Пользователи могут изучить спред, глубину книги ордеров, ликвидность пула, проскальзывание, торговую активность и поведение ликвидности в периоды волатильности.

Заключение

Маркет-мейкер в криптовалютной сфере помогает создавать ликвидность, предлагая покупать и продавать цифровые активы.

Маркет-мейкеры способствуют более плавной торговле, сужению спредов, эффективному формированию цен и снижению проскальзывания.

Они могут работать через традиционные книги ордеров, алгоритмические торговые системы, поддержку запуска токенов или децентрализованные пулы ликвидности AMM.

В DeFi автоматизированные маркет-мейкеры позволяют смарт-контрактам обеспечивать постоянную ликвидность с помощью пулов и формул ценообразования.

Маркет-мейкинг полезен, но не является безрисковым и автоматически не приносит пользу каждому пользователю.

Пользователям следует следить за низкой ликвидностью, искусственным объемом, концентрацией маркет-мейкинга, широкими спредами, внезапным уходом ликвидности и убытками поставщиков ликвидности AMM.

Для устойчивого крипторынка необходимы реальный спрос, прозрачная ликвидность, активное участие и надежное исполнение ордеров.

Маркет-мейкеры могут поддерживать такие условия, но не заменяют качественный проект, продуманную токеномику или самостоятельное тщательное изучение.