Форвардная кривая

Что такое форвардная кривая в криптовалюте?

Форвардная кривая — это график или ряд данных, показывающий цены криптовалютных контрактов с разными будущими датами расчетов или экспирации.На крипторынках форвардную кривую обычно строят по фьючерсным контрактам с разными сроками экспирации на один и тот же базовый актив, например Bitcoin или Ether.На горизонтальной оси отображается время до экспирации, а на вертикальной — цена контракта, разница со спотовой ценой или годовая процентная базисная ставка.Форвардная кривая позволяет трейдерам сравнить стоимость краткосрочной и долгосрочной позиции в одной и той же криптовалюте.Например, кривая может включать текущую спотовую цену, контракт с экспирацией через месяц, еще один — через три месяца и последний — через шесть месяцев.Форма, образованная этими ценами, может быть восходящей, нисходящей, почти плоской или нерегулярной.Восходящая кривая обычно связана с контанго, а нисходящая — с бэквордацией.

Официальный глоссарий фьючерсных терминов, который ведет американский регулятор рынка деривативов, определяет контанго как рынок, на котором цены растут для более поздних месяцев поставки, а бэквордацию — как рынок, на котором цены на более отдаленные сроки постепенно снижаются.

Форвардную кривую не следует считать гарантированным прогнозом будущих цен криптовалют.Она отражает цены, по которым покупатели и продавцы готовы торговать будущей экспозицией в данный момент, с учетом затрат на финансирование, спроса на хеджирование, кредитного плеча, ликвидности, рисков и других рыночных условий.

Форвардная кривая и фьючерсная кривая

В криптовалютной торговле термины «форвардная кривая» и «фьючерсная кривая» часто используют как синонимы, хотя технически они могут иметь разные значения.Форвардный контракт обычно представляет собой соглашение между двумя сторонами, заключенное в частном порядке: сделка проводится в будущем на индивидуально согласованных условиях.Фьючерсный контракт, как правило, стандартизирован, торгуется на организованном рынке, предполагает требования к марже и рассчитывается согласно опубликованным правилам контракта.Настоящая форвардная кривая может строиться на основе внебиржевых котировок форвардов, а фьючерсная — на основе цен биржевых фьючерсов.Поскольку датированные криптовалютные деривативы чаще являются фьючерсами, а не индивидуально настраиваемыми форвардами, многие графики, называемые форвардными кривыми, технически представляют собой фьючерсные кривые.Более широкий термин по-прежнему полезен: оба вида кривых показывают, как меняется цена экспозиции к криптовалюте в будущем в зависимости от срока погашения.Перед сравнением двух кривых трейдерам следует проверить, какие именно инструменты в них включены: цены форвардов и фьючерсов могут различаться из-за особенностей обеспечения, расчетов, кредитных и маржинальных условий.

Как строится криптовалютная форвардная кривая

Для построения базовой криптовалютной форвардной кривой собирают цены нескольких контрактов, привязанных к одной криптовалюте.Цену каждого контракта сопоставляют с датой экспирации или количеством дней до расчетов.Контракт с самым близким сроком располагается в левой части кривой, а контракты с более отдаленными сроками — дальше справа.В начале кривой можно также указать текущую спотовую цену, чтобы показать, торгуются ли фьючерсы с премией или дисконтом.Для корректного сравнения контракты должны иметь сопоставимые валюты расчетов, базовые активы, время фиксации цены и спецификации.Если объединить контракты, котируемые в разных валютах или обеспеченные разными активами, кривая может оказаться вводящей в заблуждение.Цены, зафиксированные в разное время, также могут исказить форму кривой, поскольку цены криптовалют способны существенно меняться за считаные минуты.При профессиональном анализе кривой вместо цены последней сделки могут использовать среднее между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи.Средняя цена позволяет снизить влияние устаревшей сделки по контракту с низкой торговой активностью.Однако средняя цена все равно может быть ненадежной, если спред между ценами покупки и продажи необычно широк или выставленные ордера слишком малы, чтобы по ним можно было реально исполнить сделку.Если точных точек для определенных сроков нет, аналитики могут интерполировать значения между существующими контрактами, чтобы оценить цены на стандартные горизонты, например 30, 60, 90 или 180 дней.Интерполированные значения являются оценками, а не ценами, по которым можно непосредственно торговать.

Форвардная цена, спотовая цена и базис

Спотовая цена — это текущая рыночная цена покупки или продажи криптовалюты с немедленными расчетами.Цена фьючерса — это текущая цена контракта, расчеты по которому проводятся или срок которого истекает в определенный момент в будущем.Разница между этими ценами называется базисом.

Регуляторное определение базиса обычно подразумевает его расчет как денежная цена минус цена ближайшего фьючерса.

Однако многие криптовалютные панели данных и трейдеры используют обратный порядок и вычитают спотовую цену из цены фьючерса.В соответствии с распространенной в криптоиндустрии конвенцией расчет выглядит так:

Базис = цена фьючерса − спотовая цена

Положительное значение означает, что фьючерсный контракт торгуется выше спотовой цены.Отрицательное значение означает, что фьючерсный контракт торгуется ниже спотовой цены.Поскольку используются обе конвенции, нельзя интерпретировать значение базиса, не проверив, как именно его рассчитывает поставщик данных.Базис также можно выразить в процентах от спотовой цены.

Базис в процентах = ((цена фьючерса − спотовая цена) ÷ спотовая цена) × 100

Такой процент упрощает сравнение кривых криптоактивов с разными рыночными ценами.

Что такое годовой базис?

Годовой базис пересчитывает премию или дисконт по фьючерсному контракту с конкретной датой экспирации в предполагаемую годовую ставку.Этот показатель полезен, поскольку премия в 2% по контракту с экспирацией через 30 дней соответствует иной ставке, чем премия в 2% по контракту с экспирацией через год.Для простого расчета годового базиса используется формула:

Годовой базис = ((цена фьючерса − спотовая цена) ÷ спотовая цена) × (365 ÷ количество дней до экспирации) × 100

В этой формуле используется простая годовая экстраполяция без учета сложного процента.Некоторые поставщики данных используют год из 360 дней, ставку с непрерывным начислением сложного процента или другие методы расчета.Поэтому перед сравнением значений годового базиса из разных источников трейдерам следует уточнить применяемую методику.Годовой базис — это не гарантированная доходность инвестиций.Фактический результат может снизиться из-за торговых комиссий, затрат на заемные средства, проскальзывания, расходов на обеспечение, налогов, изменений маржи, различий в расчетах и риска исполнения.

Пример форвардной кривой

Предположим, спотовая цена Bitcoin составляет $60,000.Предположим, 30-дневный фьючерсный контракт на Bitcoin торгуется по $60,600, а 90-дневный — по $62,100.Номинальная премия по 30-дневному контракту составляет $600, или 1% от спотовой цены.При простой годовой экстраполяции его годовой базис равен примерно 12.17%.Номинальная премия по 90-дневному контракту составляет $2,100, или 3.5% от спотовой цены.Его простой годовой базис равен примерно 14.19%.Поскольку обе фьючерсные цены выше спотовой, а премия по более дальнему контракту больше, кривая цен направлена вверх.Этот пример показывает, что трейдеры платят больше за экспозицию к Bitcoin на более длительный срок, но не доказывает, что через 90 дней Bitcoin будет торговаться по $62,100.Цена 90-дневного фьючерса может немедленно измениться вслед за спотовой ценой, процентными ставками, спросом на кредитное плечо, рыночными настроениями и ликвидностью.

Что такое контанго?

Контанго — это форма форвардной кривой, при которой фьючерсы с более отдаленной датой экспирации обычно торгуются дороже краткосрочных контрактов или текущей спотовой цены.Кривая контанго обычно направлена вверх слева направо.На криптовалютных рынках контанго может возникать, когда спрос на длинные позиции с кредитным плечом превышает спрос на короткие позиции.Оно также может отражать альтернативные издержки использования денежных средств или стейблкоинов для покупки криптовалюты на спотовом рынке вместо хранения обеспечения, приносящего проценты.Расходы на заемные средства и хранение, требования к капиталу и ограничения арбитража могут поддерживать положительную премию по фьючерсам.Контанго часто связывают с бычьими настроениями, однако само по себе оно не является надежным сигналом роста цены криптовалюты.Рынок может оставаться в контанго, даже если цены и на спотовом, и на фьючерсном рынке снижаются.

В рекомендациях регулятора по инвестициям, связанным с фьючерсами, и контанго поясняется, что восходящая кривая не обязательно приводит к отрицательной общей доходности, хотя может ухудшить результат по сравнению с прямой спотовой экспозицией.

В тех же рекомендациях отмечается, что контанго может отчасти возникать из-за ожиданий участников рынка относительно роста базового актива.

Что такое бэквордация?

Бэквордация — это форма форвардной кривой, при которой фьючерсы с более отдаленной датой экспирации обычно торгуются дешевле краткосрочных контрактов или текущей спотовой цены.Кривая бэквордации обычно направлена вниз слева направо.На крипторынках бэквордация может возникать при резком падении цен, высоком спросе на шорт, стрессе ликвидности или повышенном спросе на немедленное владение базовым активом.Бэквордация также может возникнуть, когда участники рынка готовы платить премию за спотовую криптовалюту, которую можно вывести, перевести, использовать ончейн или задействовать в других операциях.Нисходящую кривую иногда считают медвежьим сигналом, поскольку будущая экспозиция торгуется ниже спотовой.Однако бэквордация не гарантирует снижения спотовой цены.Цены на спотовом и фьючерсном рынках могут расти, пока рынок остается в бэквордации.Бэквордация может быть выгодна для длинной позиции во фьючерсах с постоянным переносом: истекающий контракт можно заменить более дешевым контрактом с более поздней датой.

Тем не менее рекомендации инвесторам по фьючерсным кривым предупреждают, что бэквордация не гарантирует положительную доходность: на результат по-прежнему влияют изменения спотовой цены, комиссии и другие факторы.

Другие формы форвардной кривой

Плоская форвардная кривая возникает, когда контракты с несколькими сроками экспирации торгуются по схожим ценам или годовым базисным ставкам.Плоская кривая может указывать на сбалансированный спрос на длинные и короткие позиции, низкое давление затрат на финансирование или высокую арбитражную активность.Крутая кривая показывает значительную разницу между ценами краткосрочных и долгосрочных контрактов.Крутая восходящая кривая может сигнализировать о высокой стоимости длинных позиций с кредитным плечом, дорогом финансировании или нехватке капитала для арбитража.Крутая нисходящая кривая может указывать на немедленный стресс на рынке, высокий спрос на шорт или временную премию за владение спотовым активом.Горбатая кривая сначала растет для ближайших сроков, а затем снижается для более отдаленных.U-образная кривая сначала снижается для ближайших сроков, а затем растет по мере увеличения срока экспирации.Излом появляется, когда один конкретный контракт торгуется заметно выше или ниже контрактов с близкими сроками.Изломы могут быть следствием низкой ликвидности, временного дисбаланса ордеров, крупных потоков хеджирования, ожиданий по расчетам или событий, влияющих на конкретный актив.Прежде чем считать нерегулярную кривую значимым рыночным сигналом, следует проверить цены на актуальность и оценить спреды между покупкой и продажей.

Что определяет форму криптовалютной форвардной кривой?

Форма криптовалютной форвардной кривой определяется несколькими факторами, действующими одновременно.

Процентные ставки и стоимость финансирования

Трейдеру, который покупает криптовалюту на спотовом рынке, приходится использовать капитал, который иначе мог бы приносить проценты или применяться в других целях.Более высокие процентные ставки увеличивают затраты на поддержание спотовой позиции и могут способствовать росту премии по фьючерсам.В качестве ставки финансирования может использоваться банковская ставка, ставка кредитования стейблкоинов, ставка обеспеченного займа или внутренняя стоимость капитала.

Спрос на кредитное плечо

Высокий спрос на длинные позиции с кредитным плечом может поднять цену фьючерсов выше спотовой, если недостаточно трейдеров, готовых или способных открыть короткую позицию.Высокий спрос на короткие позиции с кредитным плечом может опустить цену фьючерсов ниже спотовой.Спрос на кредитное плечо может быстро меняться во время ралли, распродаж, ликвидаций и важных рыночных объявлений.

Ограничения на короткие продажи

Арбитражеру, который хочет скорректировать завышенную цену на спотовом рынке, может потребоваться занять криптовалюту перед продажей.Ограниченное предложение, высокие комиссии за заем, ограничения на вывод или операционные сложности могут сделать такую сделку дорогой.Из-за этих ограничений бэквордация или различия между сегментами кривой могут сохраняться дольше, чем предполагает простая модель ценообразования.

Обеспечение и маржа

Трейдеры фьючерсами должны поддерживать допустимое обеспечение и могут быть вынуждены добавлять маржу, если рынок движется против их позиции.Тип обеспечения влияет на экономику позиции, поскольку денежные средства, стейблкоины и криптовалюты связаны с разными рисками и альтернативными издержками.Стоимость криптоактива, которым обеспечена позиция, может снизиться одновременно с тем, как фьючерсная сделка начинает приносить убыток.Этот риск неблагоприятного изменения стоимости обеспечения делает арбитраж менее привлекательным и может увеличить базис.

Ликвидность

Краткосрочные контракты часто привлекают больше активности, чем контракты с отдаленными сроками, однако структура ликвидности зависит от актива и рыночных условий.У менее ликвидного контракта может быть шире спред, а его цена может сильнее реагировать на один крупный ордер.Низкая ликвидность может создавать в форвардной кривой искусственные изгибы и изломы.

Рыночные ожидания

Ожидания относительно принятия криптовалют, регулирования, денежно-кредитных условий, предложения токенов, активности сети и спроса инвесторов могут влиять на разные точки кривой.Если известное событие ожидается после экспирации одного контракта, но до экспирации другого, между их ценами может возникнуть заметная разница.К таким событиям относятся обновление сети, запланированное распределение токенов, решение по управлению протоколом или значительное изменение его экономики.

Стейкинг и ончейн-доходность

Некоторые криптовалюты могут приносить вознаграждения за стейкинг или другие доходы на основе правил протокола при прямом владении ими.Владелец фьючерса обычно получает экспозицию к цене, но автоматически не получает те же ончейн-вознаграждения.Поэтому стоимость упущенного дохода от стейкинга может влиять на соотношение спотовых и фьючерсных цен.На фактическую цену также влияют блокировка активов в стейкинге, расходы на валидаторов, риск слэшинга, изменчивость вознаграждений и возможность хеджировать застейканный актив.

Риск контрагента и расчетов

Цены форвардов и фьючерсов могут отражать опасения по поводу того, сработают ли должным образом контракт, система обеспечения, референсный индекс или процедура расчетов.Два контракта на одну криптовалюту могут торговаться по разным ценам, если различаются их кредитные, кастодиальные, маржинальные риски или риски расчетов.

Форвардные кривые и бессрочные фьючерсы

У бессрочного фьючерсного контракта нет фиксированной даты экспирации, поэтому один такой контракт не может сам по себе образовать традиционную форвардную кривую с несколькими сроками.В бессрочных фьючерсах обычно предусмотрены периодические выплаты по ставке финансирования, чтобы поддерживать цену контракта ближе к референсной спотовой цене.Если цена бессрочного контракта выше референсной цены, механизм финансирования обычно обязывает держателей длинных позиций платить держателям коротких позиций.Если цена бессрочного контракта ниже референсной, направление выплат может измениться.Точная формула, периодичность выплат, процентная и премиальная составляющие, а также лимиты зависят от правил контракта.У датированного фьючерсного контракта есть определенная дата расчетов, к которой цена должна сблизиться с референсной ценой расчетов.

В исследовании криптовалютного кэрри и фьючерсного базиса отмечается различие между контрактами с фиксированным сроком, которые сходятся к расчетной цене, и бессрочными контрактами, где применяется финансирование, но нет даты экспирации, которая строго обязывала бы цены сойтись.

Трейдеры иногда сравнивают текущую ставку финансирования по бессрочным фьючерсам с базисом датированных фьючерсов, чтобы понять, совпадает ли краткосрочный спрос на кредитное плечо с динамикой более долгосрочной кривой.Высокая положительная ставка финансирования по бессрочным фьючерсам в сочетании с крутым контанго датированных фьючерсов может указывать на высокую стоимость кредитного плеча для длинных позиций на разных временных горизонтах.Однако ставки финансирования могут меняться при каждом расчете, а базис датированного фьючерса фиксируется только после успешного открытия обеих сторон хеджа.

Что такое ролл-доходность?

Ролл-доходность — это прибыль или убыток при замене истекающего фьючерсного контракта контрактом с более поздней датой.Трейдер, которому нужна постоянная экспозиция, обычно не может бесконечно держать датированный контракт: в итоге наступает дата расчетов.Трейдер может закрыть ближний контракт и открыть новую позицию в более дальнем.При контанго новый контракт обычно стоит дороже продаваемого, что при неизменности прочих факторов создает отрицательную ролл-доходность для длинной позиции.При бэквордации новый контракт обычно дешевле, что при тех же упрощенных допущениях создает положительную ролл-доходность для длинной позиции.

Регуляторное разъяснение ролл-доходности определяет ее как процентную разницу между проданным фьючерсным контрактом и купленным контрактом на замену.

Фактический результат переноса зависит от цен исполнения, а не от отображаемых расчетных значений.Проскальзывание, комиссии, влияние сделки на рынок, время исполнения и изменение кривой в ходе операции могут существенно повлиять на результат.

В регуляторном документе о переносе фьючерсов на Bitcoin и рисках кривой отмечается, что цены дальних контрактов могут сильнее отличаться от спотовой цены, а контанго и бэквордация влияют на долгосрочную доходность.

Как трейдеры используют форвардную кривую

Криптотрейдеры используют форвардные кривые для оценки структуры рынка, а не только текущей спотовой цены.Кривая может показать, торгуется ли будущая экспозиция с премией или дисконтом и увеличивается ли эта разница со временем или уменьшается.Участники, хеджирующие риски, могут выбрать срок контракта, который лучше соответствует дате предполагаемой покупки или продажи криптовалюты, платежа или обязательства.Майнеры могут анализировать сроки экспирации фьючерсов на Bitcoin, оценивая цену, по которой потенциально можно захеджировать будущую добычу.Казначейства, владеющие токенами, могут изучать кривую при планировании будущих продаж активов или управлении экспозицией к волатильности рынка.Маркетмейкеры могут использовать кривую для ценообразования связанных опционов, структурных продуктов и календарных спредов.Управляющие портфелями могут применять ее для оценки стоимости поддержания экспозиции к деривативам в течение нескольких месяцев.Арбитражные трейдеры могут сравнивать спотовые и фьючерсные цены в поиске потенциальных возможностей в стратегиях cash-and-carry или обратной cash-and-carry.Трейдеры кривой могут сосредоточиться на соотношении цен фьючерсов с двумя сроками экспирации, а не на прямом прогнозе роста или падения криптовалюты.

Стратегия cash-and-carry на основе форвардной кривой

Стратегия cash-and-carry обычно заключается в покупке базовой криптовалюты и продаже фьючерсного контракта, который торгуется выше спотовой цены.Трейдер рассчитывает получить премию по мере сближения фьючерсной и спотовой цен к дате расчетов.Предполагаемую доходность часто оценивают по годовому базису.Эту стратегию иногда называют рыночно-нейтральной, поскольку длинная позиция на спотовом рынке и короткая позиция по фьючерсу компенсируют значительную часть прямой ценовой экспозиции.Однако стратегия не является безрисковой.Трейдер может столкнуться с торговыми комиссиями, риском хранения активов, маржин-коллами, риском ликвидации, базисным риском расчетов, риском контрагента, затратами на обеспечение и изменением ставок по займам.Внезапное повышение требований к марже может вынудить трейдера внести дополнительное обеспечение, даже если к дате расчетов сделка предположительно должна принести прибыль.Сбои в пополнении, выводе, расчетах или определении индекса могут помешать ожидаемой компенсации двух сторон позиции.

Исследование BIS о криптовалютном кэрри показывает, что ограничения арбитража и сложности с маржинальным обеспечением могут объяснять, почему значительные премии криптовалютных фьючерсов не исчезают сразу.

Обратная стратегия cash-and-carry

Обратная стратегия cash-and-carry может рассматриваться, когда фьючерсы торгуются ниже спотовой цены.В упрощенном виде сделка предполагает продажу или заем базовой криптовалюты и покупку фьючерсного контракта с дисконтом.Трейдер рассчитывает получить прибыль по мере сближения цены фьючерса с референсной расчетной ценой.Эту стратегию может быть сложнее реализовать, чем обычную cash-and-carry, поскольку заем базовой криптовалюты может быть дорогим или недоступным.Стоимость займа может неожиданно вырасти, если многие трейдеры попытаются открыть шорт по одному и тому же активу.Кредитор также может потребовать вернуть актив, изменить требования к обеспечению или установить ограничения, влияющие на хедж.Эти ограничения — одна из причин, по которым бэквордация может сохраняться, даже если теоретический спред выглядит привлекательным.

Календарные спреды и торговля кривой

Календарный спред объединяет позиции в двух фьючерсных контрактах на одну криптовалюту с разными датами экспирации.Например, трейдер может купить краткосрочный контракт и продать долгосрочный.Результат сделки в основном зависит от изменения разницы между ценами этих контрактов.Трейдер, ожидающий выравнивания крутой кривой контанго, может выбрать одно направление спреда, а ожидающий ее дальнейшего ужесточения — противоположное.Календарные спреды могут уменьшить прямую экспозицию к общей цене криптовалюты, но по-прежнему связаны со значительным риском.Цены двух контрактов могут меняться по-разному, их ликвидность может различаться, а требования к марже — меняться.Временное искажение кривой может усилиться до того, как исчезнет, и потенциально привести к ликвидации позиции с кредитным плечом.

Как правильно читать форвардную кривую

Во-первых, выясните, отображает ли график цены контрактов, номинальный базис, базис в процентах или годовой базис.Во-вторых, проверьте, рассчитывается ли базис как цена фьючерса минус спотовая цена или наоборот.В-третьих, изучите точную дату экспирации каждого контракта и не полагайтесь только на обозначения вроде «месячный» или «квартальный».В-четвертых, проверьте временную отметку: кривая, построенная по задержанным или несинхронизированным ценам, может не отражать реальную торговую возможность.В-пятых, оцените спреды между покупкой и продажей и глубину рынка: теоретическая премия может исчезнуть при исполнении ордера.В-шестых, уточните валюту расчетов, тип обеспечения, множитель контракта, ценовой индекс и метод расчетов.В-седьмых, внимательно сравнивайте годовые ставки: относительно небольшая разница в ценах краткосрочных контрактов может давать экстремальные годовые значения.В-восьмых, отделяйте форму кривой от направленного прогноза цены: контанго может быть на падающем рынке, а бэквордация — на растущем.В-девятых, учитывайте все расходы на финансирование, хранение, займы и транзакции, прежде чем считать базис потенциальной доходностью.В-десятых, учитывайте риск ликвидации: сделка, которая может сойтись к экспирации, все равно может оказаться неудачной, если позиция не переживет волатильность до этого срока.

Ограничения анализа форвардной кривой

Форвардная кривая отражает текущие рыночные цены, а не достоверное знание будущих цен криптовалют.Она может быстро меняться при изменении спотовых цен, процентных ставок, ликвидности, регулирования, волатильности или спроса на кредитное плечо.На кривую может сильнее влиять давление со стороны хеджирования, чем непредвзятые рыночные прогнозы.Ликвидность долгосрочных криптовалютных контрактов может быть низкой, поэтому отображаемые цены менее надежны.Годовая экстраполяция может преувеличивать краткосрочные премии и дисконты.Различия в обеспечении и системах расчетов могут мешать прямому сравнению контрактов.Кривая, построенная на справедливых ценах, может отличаться от кривой на основе последних сделок, индексных цен или исполнимых цен книги ордеров.Исторические взаимосвязи могут нарушаться при экстремальной волатильности или сбоях рынка.Кривая также не показывает все релевантные риски, включая экспозицию к контрагенту, условия хранения, налоговый режим и юридическую доступность продукта в юрисдикции трейдера.

Риски торговли на основе форвардной кривой

Кредитное плечо — один из важнейших рисков торговли криптовалютными фьючерсами.

Официальное предупреждение о рисках торговли виртуальными валютами поясняет, что маржа позволяет трейдерам контролировать более крупную позицию при меньшем капитале и тем самым увеличивает как прибыль, так и убытки.

Базисный риск возникает, когда соотношение спотовой и фьючерсной цен меняется не так, как ожидал трейдер.Риск ликвидности возникает, если позицию нельзя открыть, изменить или закрыть по приемлемой цене.Риск ликвидации возникает, когда убытки или снижение стоимости обеспечения уменьшают маржу ниже требуемого уровня.Риск контрагента возникает, если посредник, кастодиан, клиринговая структура или другая сторона не выполняет обязательства.Риск расчетов возникает, когда итоговая референсная цена ведет себя иначе, чем спотовый рынок, используемый для хеджирования.Риск заимствования влияет на стратегии, требующие займа криптовалюты, денежных средств или стейблкоинов.Операционный риск включает выбор неправильного контракта, неверный размер позиции, задержку переводов, ошибки с кошельком и сбои автоматизированных торговых систем.Модельный риск возникает, когда оценка годовой доходности не учитывает сложный процент, комиссии, использование маржи или изменение ставок финансирования.Регуляторные и налоговые риски могут влиять на доступность продукта, обязанности по отчетности, порядок обращения с обеспечением и итоговую доходность стратегии.

Часто задаваемые вопросы

Что показывает форвардная кривая?

Форвардная кривая показывает цены или базисные ставки криптовалютных контрактов с разными будущими датами экспирации.

Является ли форвардная кривая прогнозом цены?

Нет. Она отражает текущие цены, по которым можно торговать, и премии за риск, а не гарантированный прогноз будущих спотовых цен.

Что означает восходящая криптовалютная форвардная кривая?

Восходящая кривая обычно означает, что долгосрочные фьючерсы дороже краткосрочных контрактов или спотового актива. Такая структура называется контанго.

Что означает нисходящая форвардная кривая?

Нисходящая кривая обычно означает, что долгосрочные фьючерсы дешевле краткосрочных контрактов или спотового актива. Такая структура называется бэквордацией.

Что такое базис криптовалютных фьючерсов?

Базис — это разница между спотовой и фьючерсной ценами криптовалюты, однако в зависимости от принятой конвенции из одной цены вычитают другую.

Как рассчитывается годовой базис криптовалюты?

При распространенном методе премию по фьючерсу делят на спотовую цену и умножают результат на 365, разделенное на количество дней до экспирации.

Означает ли контанго, что цена криптовалюты вырастет?

Нет. Контанго может отражать затраты на финансирование, спрос на кредитное плечо, рыночные ожидания, требования к обеспечению и ограничения арбитража, но не гарантирует рост цены.

Означает ли бэквордация, что цена криптовалюты упадет?

Нет. Бэквордация указывает, что долгосрочные контракты торгуются дешевле ближайших, но после этого цены на спотовом и фьючерсном рынках могут вырасти.

Может ли бессрочный фьючерсный контракт образовать форвардную кривую?

Один бессрочный контракт не может образовать традиционную кривую сроков, поскольку у него нет даты экспирации, однако его ставку финансирования можно сравнивать с базисом датированных фьючерсов.

Что такое ролл-доходность?

Ролл-доходность — это прибыль или убыток при закрытии истекающего фьючерсного контракта и его замене контрактом с более поздней датой экспирации.

Почему на криптовалютной форвардной кривой может появиться излом?

Излом может быть следствием низкой ликвидности, устаревших цен, крупного ордера на хеджирование, ожиданий по расчетам или события, которое сильнее влияет на один срок, чем на близкие сроки.

Что такое плоская форвардная кривая?

Плоская форвардная кривая возникает, когда контракты с несколькими сроками экспирации торгуются по схожим ценам или годовым базисным ставкам.

Как трейдеры используют форвардную кривую для хеджирования?

Трейдеры могут выбрать срок фьючерса, который лучше соответствует предполагаемой дате покупки, продажи или производства криптовалюты, платежа либо финансового обязательства.

Является ли стратегия cash-and-carry безрисковой?

Нет. Стратегия cash-and-carry связана с маржинальными, ликвидационными, кастодиальными, контрагентскими, расчетными, исполнительскими, финансовыми и регуляторными рисками, даже если позиция кажется нейтральной к цене.

Почему форвардные кривые различаются на разных рынках?

Кривые могут различаться из-за правил обеспечения, ликвидности, стоимости финансирования, структуры контрактов, расчетных индексов, спроса участников, кредитного риска и ограничений на перемещение капитала или криптовалют.

Какие цены форвардной кривой следует использовать трейдерам?

Трейдерам следует отдавать предпочтение синхронизированным исполнимым ценам покупки, продажи или средним ценам и учитывать глубину рынка, а не полагаться только на устаревшую цену последней сделки.

Заключение

Форвардная кривая упорядочивает цены фьючерсов или форвардов на криптовалюты по срокам экспирации и показывает, как меняется стоимость будущей экспозиции со временем.Ее форма может характеризоваться как контанго, бэквордация, плоская, крутая, горбатая или нерегулярная.На кривую влияют процентные ставки, спрос на кредитное плечо, ограничения на займы, стоимость обеспечения, ликвидность, возможности стейкинга, потоки хеджирования и рыночные ожидания.Трейдеры используют форвардные кривые для оценки базиса и кэрри, планирования хеджирования, расчета затрат на перенос позиции, сравнения сроков и построения сделок на относительной стоимости.Однако кривая не является гарантированным прогнозом или источником безрисковой доходности.Для точного анализа необходимы согласованные данные о ценах, понятные правила расчета базиса, реалистичная оценка затрат и внимательное отношение к рискам кредитного плеча, ликвидности, расчетов, хранения и контрагентов.