Поправка на выпуклость

Что такое поправка на выпуклость?

Поправка на выпуклость — это корректировка оценки стоимости, применяемая, когда цена или ожидаемая выплата по финансовому контракту изменяется не линейно относительно базовой переменной.

В криптовалютной сфере такая поправка особенно полезна при сравнении фьючерсов, форвардов, бессрочных контрактов, опционов, криптопродуктов, привязанных к процентным ставкам, токенизированных продуктов с доходностью или позиций в DeFi, которые неодинаково реагируют на изменения рынка.

Основная идея проста: если выплата зависит от нелинейной кривой, простая средняя цена или ставка может не отражать справедливую стоимость.

Поправка на выпуклость помогает скорректировать эту разницу.

В традиционных деривативах этот термин часто используют при сравнении фьючерсов и свопов: ежедневный клиринг, процентные ставки, волатильность и корреляция могут привести к тому, что два похожих контракта будут иметь разную экономическую стоимость.

CME Group объясняет эту концепцию на примере convexity bias — эффекта, описывающего разницу между эквивалентными позициями во фьючерсах SOFR и однопериодных свопах SOFR, — на своей образовательной странице Understanding Convexity Bias.

В криптовалютной сфере та же логика важна, поскольку фьючерсные цены, ставки финансирования, доходность залога, вознаграждения за стейкинг, риск ликвидации и выплаты по опционам могут создавать нелинейные результаты.

Трейдер, который не учитывает выпуклость, может считать две позиции равными, хотя одна из них несет больший скрытый риск, обладает большим потенциалом роста или снижения либо имеет другую ожидаемую стоимость.

Поправка на выпуклость простыми словами

Поправка на выпуклость — это изменение цены, ставки или оценки стоимости с учетом нелинейности.

Линейную выплату легко оценить: движение рынка на 1% приводит к предсказуемому изменению стоимости.

Нелинейную выплату оценить сложнее: позиция может принести больше при благоприятном движении, чем потерять при таком же неблагоприятном движении, или наоборот.

Например, опцион имеет нелинейную выплату: его покупатель может получить выгоду от значительного благоприятного движения цены, а максимальный убыток обычно ограничен уплаченной премией.

Позиция во фьючерсах с кредитным плечом также может вести себя нелинейно, если учитывать маржу, финансирование, ликвидацию и стоимость залога.

Позиция в DeFi-кредитовании с фиксированной ставкой может проявлять выпуклость, если переменная рыночная доходность резко меняется и стоимость фиксированной позиции вследствие этого растет или снижается.

Поправка на выпуклость позволяет оценить эти скрытые эффекты и точнее определить стоимость позиции.

Сама по себе эта поправка не является торговым сигналом.

Это инструмент оценки риска и стоимости, который помогает трейдерам не сравнивать контракты слишком поверхностно.

Почему выпуклость важна на крипторынках

На крипторынках высокая волатильность, поэтому выпуклость может оказаться важнее, чем кажется на первый взгляд.

Если цена актива за короткое время меняется на 5%, 10% или 20%, небольшие неточности в предположениях о цене могут привести к существенной разнице в прибыли и убытках.

Выпуклость важна, поскольку криптотрейдеры часто используют продукты, поведение которых отличается от обычного владения активом на спотовом рынке.

К таким продуктам относятся фьючерсы с датой экспирации, бессрочные контракты, опционы, структурированные продукты, токенизированные позиции с доходностью, рынки кредитования DeFi, позиции в пулах ликвидности и стратегии с кредитным плечом.

У держателя актива на спотовом рынке позиция в основном имеет линейную зависимость от цены монеты: ее стоимость растет и падает вместе с ценой.

Позиция в деривативах может быть нелинейной: на результат могут влиять выплаты по финансированию, маржин-коллы, уровни ликвидации, подразумеваемая волатильность и изменения стоимости залога.

Пользователь DeFi также может столкнуться с нелинейными результатами: смарт-контракты способны автоматически менять баланс, ликвидировать или блокировать активы либо пересчитывать их стоимость.

Ethereum.org описывает смарт-контракты как программы, работающие в блокчейне, в своей документации по смарт-контрактам.

Поскольку смарт-контракты выполняют правила автоматически, заложенная в них нелинейность может быстро повлиять на пользователей во время резких движений рынка.

Как работает поправка на выпуклость

Чтобы рассчитать поправку на выпуклость, сначала сравнивают упрощенную модель с более реалистичной.

Упрощенная модель может исходить из того, что изменение цены линейно, финансирование стабильно, стоимость залога постоянна, а волатильность не влияет на ожидаемую выплату.

Более реалистичная модель может учитывать волатильность, процентные ставки, ежедневный клиринг, доходность залога, правила ликвидации, маржин-коллы и взаимосвязь разных рыночных переменных.

Разница между этими двумя значениями и есть поправка на выпуклость.

В упрощенном виде формулу можно представить так: скорректированная стоимость равна базовой стоимости плюс или минус поправка на выпуклость.

Знак поправки зависит от продукта и используемых предположений.

Иногда поправка повышает справедливую стоимость.

Иногда она ее снижает.

Важно не только направление изменения, но и причина корректировки.

Если выплата нелинейна, а рынок волатилен, средний результат не всегда совпадает с результатом, рассчитанным на основе средней цены.

Поэтому профессиональные трейдеры учитывают выпуклость при оценке деривативов и хеджировании портфелей.

Выпуклость и поправка на выпуклость

Выпуклость и поправка на выпуклость связаны, но это не одно и то же.

Выпуклость описывает кривизну изменения стоимости позиции при изменении базовой переменной.

Поправка на выпуклость — это корректировка, учитывающая влияние этой кривизны на справедливую стоимость.

Для опционов выпуклость часто рассматривают через гамму — показатель того, насколько быстро меняется дельта при изменении цены базового актива.

На рынках процентных ставок выпуклость часто описывает изменение цены инструмента с фиксированным доходом при движении доходности.

Для фьючерсов и свопов поправка на выпуклость обычно означает разницу в оценке стоимости, обусловленную сроками расчетов, волатильностью и корреляцией.

В криптовалютной сфере этот термин применим ко всем этим областям, поскольку рынки цифровых активов теперь включают спотовую торговлю, деривативы, продукты с доходностью, системы залога и токенизированные финансовые инструменты.

Проще всего запомнить так: выпуклость — это кривая, а поправка на выпуклость — корректировка цены с учетом этой кривой.

Поправка на выпуклость и криптовалютные фьючерсы

Криптовалютные фьючерсы — это контракты, дающие возможность получить экспозицию к будущей цене криптовалюты или связанного с криптовалютами индекса.

Основы фьючерсов и риски торговли фьючерсами и опционами CFTC объясняет на странице Futures Market Basics.

При обычной торговле фьючерсами длинная позиция приносит выгоду при росте цены фьючерса, а короткая — при ее снижении.

Это выглядит как линейная зависимость, однако с учетом маржи, доходности залога, ежедневного клиринга, затрат на финансирование и рыночной волатильности общая экономическая картина может быть нелинейной.

Для криптовалютных фьючерсов с датой экспирации поправка на выпуклость может быть важна при сравнении цены фьючерса со справедливой стоимостью форварда, рассчитанной на основе спотовой цены, процентных ставок, стоимости заимствования и затрат на перенос позиции.

Если трейдер предполагает простую зависимость между спотовой и фьючерсной ценой, но не учитывает расчеты и влияние залога, сделка может казаться дешевле или дороже, чем она есть на самом деле.

Это важно для базисных сделок, хедж-фондов, маркетмейкеров, майнеров и крупных держателей, использующих фьючерсы для хеджирования экспозиции к криптовалютам.

На быстро меняющемся крипторынке даже небольшое расхождение в оценке стоимости может иметь существенное значение: волатильность и кредитное плечо способны усилить результат.

Поправка на выпуклость и бессрочные контракты

Бессрочные контракты широко используются в криптовалютной сфере: они позволяют сохранять длинную или короткую экспозицию без фиксированной даты экспирации.

В отличие от обычных фьючерсов, у которых есть срок действия, бессрочный контракт обычно использует механизм финансирования, чтобы удерживать его цену близко к цене базового актива на спотовом рынке.

Этот механизм может создавать эффекты, похожие на выпуклость: выплаты могут меняться, когда рынок становится перегруженным, волатильным или односторонним.

Трейдер может считать, что результат зависит только от направления движения цены, однако на него также могут влиять повторяющиеся выплаты по финансированию.

С кредитным плечом этот эффект может усилиться: небольшое неблагоприятное движение цены способно сократить маржу и повысить риск ликвидации.

В данном контексте поправка на выпуклость означает, что при оценке позиции недостаточно учитывать только то, вырастет или снизится рынок.

Трейдеру также следует учитывать ожидаемые выплаты по финансированию, волатильность ставки финансирования, доходность залога, давление на маржу и вероятность того, что позиция не сохранится достаточно долго для реализации торгового сценария.

Это особенно важно во время сильных бычьих или медвежьих рынков, когда ставка финансирования может оставаться высокой дольше ожидаемого.

Поправка на выпуклость и криптовалютные опционы

Криптовалютные опционы — один из самых наглядных примеров нелинейной выплаты.

Колл-опцион может дорожать при росте цены базового криптоактива, а пут-опцион — при ее снижении.

Выплата нелинейна, поскольку чувствительность опциона меняется вместе с ценой, волатильностью, временем и процентными ставками.

Поэтому трейдеры опционами используют греки: дельту, гамму, тету, вегу и ро.

Гамма особенно тесно связана с выпуклостью: она измеряет, как меняется дельта опциона при движении цены базового актива.

Длинная позиция в опционе часто имеет положительную выпуклость: при условии, что премия уже уплачена, крупные благоприятные движения могут принести больше выгоды, чем небольшие неблагоприятные движения — убытка.

Короткая позиция в опционе часто имеет отрицательную выпуклость: продавец получает премию, но может столкнуться с крупными убытками при резком движении рынка.

Поправка на выпуклость может применяться при оценке опциона, хеджировании книги опционов или сравнении опционной стратегии со стратегией на фьючерсах либо спотовом рынке.

Это важно для крипторынка, поскольку подразумеваемая волатильность может быстро меняться после макроэкономических новостей, изменений регулирования, инцидентов в сети или крупных волн ликвидаций.

Поправка на выпуклость и процентные ставки

Поправка на выпуклость широко применяется к деривативам на процентные ставки, и эта концепция становится все актуальнее для криптовалютной сферы.

Крипторынки все чаще взаимодействуют с процентными ставками через доходность стейблкоинов, токенизированные казначейские продукты, рынки заимствования, доходность стейкинга и базисные сделки.

При изменении ставок стоимость позиций с фиксированной и плавающей ставкой может меняться нелинейно.

Фиксированная доходность, привлекательная при низких рыночных ставках, может стать менее привлекательной при их росте.

Позиция с плавающей ставкой может выиграть от повышения ставок, но также подвергает пользователя неопределенности.

Поправка на выпуклость помогает точнее сравнить эти виды экспозиции.

Например, трейдеру, сравнивающему базисную сделку на криптовалютных фьючерсах с доходностью кредитования в стейблкоинах, недостаточно сопоставить только заявленную годовую доходность.

Также следует учитывать волатильность, требования к залогу, динамику ставок, ликвидность, риск ликвидации и поведение позиции при одновременном изменении нескольких переменных.

Именно здесь поправка на выпуклость становится практическим инструментом, а не только теоретическим понятием.

Поправка на выпуклость и доходность DeFi

Доходность DeFi может содержать скрытую выпуклость, поскольку многие протоколы используют автоматические формулы, переменные ставки, пороги ликвидации или меняющиеся объемы эмиссии вознаграждений.

Позиция в кредитовании может казаться простой при стабильном уровне использования пула, но ее доходность способна резко измениться при росте спроса на заимствования или оттоке ликвидности.

Позиция заемщика может казаться безопасной при высокой стоимости залога, но стать рискованной, когда залог дешевеет и приближается порог ликвидации.

Позиция в пуле ликвидности может вести себя иначе, чем простое владение двумя активами, поскольку пул автоматически ребалансируется при изменении цен.

Это может создавать нелинейную экспозицию к направлению движения цены, волатильности, торговым комиссиям и составу пула.

Поправка на выпуклость помогает задать более правильный вопрос.

Вопрос не только в том: «Какова заявленная доходность?»

Лучше спросить: «Какова ожидаемая стоимость с учетом движения цены, изменения ставок, комиссий, проскальзывания, риска смарт-контракта и риска ликвидации?»

Такой подход особенно важен, когда доходность DeFi выглядит высокой на волатильном рынке.

Поправка на выпуклость и стейкинг

Вознаграждения за стейкинг также могут создавать эффекты, похожие на выпуклость, если учитывать стоимость вознаграждений, периоды блокировки, работу валидатора, риск слешинга и альтернативные издержки.

Для простого расчета стейкинга количество токенов можно умножить на годовую процентную доходность.

Более реалистичный расчет учитывает динамику цены токена, сложное начисление вознаграждений, ограничения ликвидности, задержку при выводе из стейкинга, риск валидатора, сроки уплаты налогов и альтернативные возможности получения доходности.

При резком росте цены токена выплачиваемые в нем вознаграждения могут стать ценнее.

При резком снижении цены заявленная доходность может не компенсировать потерю стоимости основного актива.

Если пользователь блокирует активы и не может выйти из позиции в стрессовый период, у нее может появиться дополнительный скрытый риск.

Поправка на выпуклость помогает сравнить стейкинг с хранением активов в ликвидной форме, кредитованием, хеджированными фьючерсами или опционными стратегиями.

Цель не в том, чтобы представить стейкинг в негативном свете.

Важно показать, что одна цифра доходности не отражает всей структуры выплат.

Поправка на выпуклость и риск ликвидации

Риск ликвидации — одна из важнейших причин учитывать поправку на выпуклость именно в криптовалютной сфере.

Позиция с кредитным плечом может выглядеть прибыльной согласно простому прогнозу цены, но привести к убыткам, если рынок сначала двинется против трейдера и лишь затем — в ожидаемом направлении.

Это создает зависимость от траектории цены: последовательность ее движений имеет значение.

Например, трейдер может правильно предсказать, что к концу месяца цена актива будет выше, но все равно столкнуться с ликвидацией во время резкого падения в первую неделю.

Простая модель, учитывающая только начальную и конечную цену, не отражает этот риск.

Модель с учетом выпуклости принимает во внимание волатильность, запас маржи, уровень ликвидации, выплаты по финансированию и вероятность принудительного закрытия позиции.

Поэтому поправка на выпуклость полезна трейдерам криптовалют с кредитным плечом.

Она напоминает, что путь к цели может быть не менее важен, чем сама цель.

Поправка на выпуклость и залог

Залог — еще один важный источник выпуклости в криптовалютных деривативах и DeFi.

Трейдер может предоставить криптовалюту в качестве залога для позиции во фьючерсах, опционах или заимствовании.

Если стоимость залога движется в том же направлении, что и риск позиции, убытки могут нарастать быстрее.

Например, если трейдер использует волатильный токен как залог для длинной позиции с кредитным плечом в том же или связанном активе, стоимость залога может снизиться одновременно с убытком по позиции.

Это создает риск неправильного направления (wrong-way risk).

Поправка на выпуклость помогает учесть, что стоимость залога не всегда остается стабильной.

Рынки традиционных деривативов также уделяют большое внимание залогу и марже: эти механизмы помогают снизить контрагентский риск.

ISDA рассматривает операционные практики управления залогом в деривативах на странице Collateral Management Suggested Operational Practices.

В криптовалютной сфере риск залога может быть еще заметнее, поскольку цены меняются непрерывно, а некоторые системы автоматически ликвидируют позиции через смарт-контракты.

Поправка на выпуклость и токенизированные активы реального мира

Токенизированные активы реального мира повышают значимость поправки на выпуклость для криптопользователей, которые раньше торговали только монетами на спотовом рынке.

Если токенизированный продукт привязан к облигациям, казначейским векселям, кредитным инструментам, фондам или другим активам, приносящим доход, пользователю необходимо понимать чувствительность к ставкам и кривые оценки стоимости.

Стоимость токенизированного продукта с фиксированным доходом может меняться нелинейно при изменении процентных ставок.

Чем дольше дюрация, тем чувствительнее продукт может быть к изменениям ставок.

Выпуклость влияет на изменение цены при повышении или снижении ставок.

Это важно, поскольку токенизация переносит математические модели традиционных финансов на рынки на основе блокчейна.

Стандарты BIS для криптоактивов рассматривают экспозицию банков к криптоактивам, включая вопросы деривативов и залога, в главе Basel Framework об экспозиции к криптоактивам.

Практический вывод для обычных пользователей криптовалют: токенизированный продукт с доходностью не становится автоматически простым только потому, что отображается в кошельке как токен.

Положительная и отрицательная выпуклость

Положительная выпуклость означает, что позиция может выиграть от крупных благоприятных движений больше, чем потерять от аналогичных неблагоприятных движений.

Длинные позиции в опционах — распространенный пример положительной выпуклости: риск покупателя ограничен премией, а при сильном движении рынка возможен потенциал роста.

Отрицательная выпуклость означает, что позиция может потерять при крупных неблагоприятных движениях больше, чем заработать при аналогичных благоприятных движениях.

Короткие позиции в опционах — распространенный пример отрицательной выпуклости: продавец получает премию, но может понести крупные убытки в экстремальных рыночных условиях.

Некоторые стратегии получения доходности также могут иметь отрицательную выпуклость: они приносят стабильный доход в спокойные периоды, но приводят к крупным убыткам во время стресса.

В криптовалютной сфере за многими стратегиями с заявленной высокой доходностью может скрываться отрицательная выпуклость.

Они могут долго выглядеть стабильными, а затем понести крупные убытки при резком скачке волатильности.

Поправка на выпуклость помогает понять, что плавный поток доходности может на самом деле быть компенсацией за редкий, но серьезный риск.

Поправка на выпуклость и базисная торговля

Базисная торговля — это стратегия, основанная на разнице между спотовыми и фьючерсными ценами.

В зависимости от соотношения цен простая базисная сделка может включать покупку криптовалюты на спотовом рынке и продажу фьючерсов или обратные действия.

На первый взгляд такая сделка может показаться малорискованным способом заработать на разнице между двумя ценами.

Однако фактический результат может зависеть от затрат на финансирование, доходности залога, требований к марже, издержек исполнения, проскальзывания, сроков расчетов и волатильности.

Поправка на выпуклость важна, поскольку цена фьючерса может не совпадать с идеальной форвардной ценой.

Ежедневный клиринг, рыночный стресс и изменение стоимости залога могут повлиять на фактическую экономику сделки.

Если трейдер не учитывает эти факторы, он может переоценить ожидаемую доходность.

Учитывая поправку на выпуклость, трейдер может точнее оценить, насколько базисная сделка привлекательна после учета рисков и затрат на перенос позиции.

Поправка на выпуклость и управление рисками

Поправка на выпуклость — это инструмент управления рисками: она помогает заметить риски, которые могут быть скрыты на обычном ценовом графике.

Портфель может выглядеть сбалансированным по номинальной стоимости, но при этом иметь значительную экспозицию к выпуклости.

Например, трейдер может одновременно держать спотовые активы, продавать опционы, торговать фьючерсами с кредитным плечом и использовать стратегии доходности DeFi, причем все эти позиции будут убыточны при резком скачке волатильности.

Позиции могут выглядеть по-разному, но их риски могут быть взаимосвязаны.

Анализ выпуклости помогает определить, выигрывает или теряет портфель при изменении волатильности, ставок и финансирования, а также при крупных движениях рынка.

Это важно для криптовалют, поскольку во время рыночного стресса корреляции часто растут.

Активы, которые в спокойные периоды казались независимыми, могут одновременно дешеветь во время ликвидаций.

Поправка на выпуклость помогает не предполагать, что обычное поведение рынка сохранится в нестандартных условиях.

Распространенные ошибки при оценке поправки на выпуклость

Одна из распространенных ошибок — считать, что поправка на выпуклость применима только к облигациям или традиционным финансам.

На самом деле выпуклость может присутствовать в криптовалютных деривативах, доходности DeFi, токенизированных активах и позициях с кредитным плечом.

Еще одна ошибка — считать выпуклость всегда положительным явлением.

Положительная выпуклость может быть полезной, но отрицательная выпуклость опасна при росте волатильности.

Третья ошибка — считать заявленную доходность эквивалентом ожидаемого результата.

За доходностью могут скрываться риск ликвидации, падения цены токена, сбоя смарт-контракта или убытков из-за волатильности.

Четвертая ошибка — сравнивать позиции во фьючерсах и на спотовом рынке без учета затрат на перенос позиции, маржи, финансирования и расчетов.

Пятая ошибка — считать модель точной только потому, что в ней есть формула.

Поправка на выпуклость зависит от предположений, а в экстремальных условиях крипторынка эти предположения могут оказаться неверными.

Как оценить поправку на выпуклость

Большинству начинающих не нужно рассчитывать поправку на выпуклость с помощью сложной математики, однако важно понимать, какие данные для этого используются.

К основным параметрам обычно относятся волатильность, время до погашения, процентные ставки, ставки финансирования, доходность залога, правила расчетов и корреляция между переменными.

При торговле опционами трейдеры могут анализировать гамму и подразумеваемую волатильность.

При торговле фьючерсами они могут сравнивать фьючерсные и спотовые цены, стоимость заимствования и ожидаемые затраты на перенос позиции.

Для бессрочных контрактов трейдеры могут оценивать ожидаемые выплаты по финансированию и волатильность ставки финансирования.

Для позиций в DeFi пользователи могут моделировать уровень использования, стоимость залога, пороги ликвидации, эмиссию токенов и проскальзывание.

Для токенизированных продуктов с фиксированным доходом можно учитывать дюрацию, изменение доходности и условия погашения.

Чем выше волатильность исходных параметров, тем важнее поправка на выпуклость.

В спокойных условиях игнорирование выпуклости может привести к небольшой ошибке.

В условиях стресса такая ошибка может оказаться значительной.

Поправка на выпуклость и смарт-контракты

Смарт-контракты могут сделать влияние выпуклости более автоматическим и менее предсказуемым.

В традиционных финансах для некоторых действий может потребоваться проверка человеком, связь с брокером или операционная обработка.

В DeFi смарт-контракт способен немедленно выполнить правила при наступлении заданных условий.

Это может быть полезно благодаря большей прозрачности и автоматизации.

Однако это может быть и рискованно: неверно понятое правило способно быстро привести к убыткам.

Например, протокол кредитования может автоматически ликвидировать залог, если отношение займа к стоимости залога превысит установленный порог.

Пул ликвидности может автоматически ребалансироваться при изменении цен.

Протокол деривативов может рассчитывать финансирование или маржу по запрограммированным формулам.

Такие автоматизированные правила могут создавать нелинейные выплаты.

Поправка на выпуклость помогает понять, что позиции в смарт-контрактах могут вести себя иначе, чем простое владение токенами.

Почему поправка на выпуклость важна для долгосрочных инвесторов

Долгосрочные инвесторы в криптовалюты могут считать, что поправка на выпуклость нужна только активным трейдерам, однако она может быть важна и для них.

Инвестор, который использует стейкинг, кредитование, покрытые коллы, токенизированные продукты с доходностью или хеджированные фьючерсы, уже не ограничивается простой экспозицией к спотовому рынку.

Каждая дополнительная стратегия меняет структуру доходности.

Покрытый колл может приносить премию, но ограничивать потенциал роста.

Стратегия кредитования может приносить доходность, но добавлять риск заемщика, смарт-контракта или ликвидации.

Хеджированная фьючерсная стратегия может снизить экспозицию к цене, но добавить базисный риск, риск маржи и финансирования.

Токенизированный продукт с фиксированным доходом может приносить доходность, но создавать процентный риск и риск ликвидности.

Поправка на выпуклость помогает долгосрочным инвесторам объективнее сравнить эти варианты.

Она меняет вопрос с «У какой стратегии самая высокая доходность?» на «Какой результат лучше с учетом структуры риска?»

Поправка на выпуклость и рыночный стресс

Поправка на выпуклость особенно важна в периоды рыночного стресса.

В спокойные периоды ставки финансирования могут казаться стабильными, ликвидность — высокой, а залог — надежным.

Во время стресса ставки финансирования могут резко вырасти, ликвидность — исчезнуть, спреды — расшириться, а стоимость залога — быстро снизиться.

В результате позицию, которая казалась безопасной, может стать трудно закрыть.

CFTC предупреждает, что спотовые рынки виртуальных валют, фьючерсы и опционы могут быть сопряжены со значительными рисками, в своей рекомендации о рисках торговли виртуальными валютами.

Поправка на выпуклость не устраняет эти риски.

Она помогает понять, что при изменении рыночных условий риск может расти быстрее, чем ожидалось.

Поэтому опытные трейдеры проводят стресс-тестирование портфелей, а не полагаются только на предположения о наиболее вероятном сценарии.

Практический пример поправки на выпуклость в криптовалютах

Представим, что трейдер сравнивает два способа получить экспозицию к криптоактиву на три месяца.

Первый вариант — купить актив на спотовом рынке.

Второй — использовать фьючерсный контракт, который, на первый взгляд, дает похожую экспозицию.

При простом сравнении можно учесть только спотовую и фьючерсную цены.

Для более точного сравнения следует также учесть доходность залога, стоимость заимствования, требования к марже, способ расчетов, ожидаемую волатильность и вероятность досрочного закрытия фьючерсной позиции.

Если фьючерсный контракт часто переоценивается по рынку, прибыль и убытки по мере их возникновения влияют на доступный залог.

Экономические условия сделки также меняются, если залог приносит доходность или теряет стоимость.

При высокой волатильности возрастает вероятность проблем с маржой.

Поправка на выпуклость — это корректировка, которая отражает эти различия.

Без нее трейдер может ошибочно решить, что эти два варианта равнозначны.

Рекомендации по использованию поправки на выпуклость

Сначала трейдерам следует определить, является ли позиция линейной или нелинейной.

Затем нужно выявить переменные, способные изменить выплаты: цену, волатильность, финансирование, ставки, залог, ликвидность и время.

Не следует сравнивать продукты только по заявленной доходности, годовой процентной доходности или предполагаемому направлению цены.

Позиции следует тестировать на устойчивость к резким движениям цены, скачкам ставок финансирования, снижению стоимости залога и нехватке ликвидности.

Перед торговлей фьючерсами, опционами или структурированными продуктами важно изучить спецификации контрактов.

Также следует выяснить, использует ли протокол DeFi автоматическую ликвидацию, переменные ставки или формулы ребалансировки.

Необходимо помнить, что поправка на выпуклость основана на модели и зависит от предположений.

Ее следует рассматривать как инструмент поддержки принятия решений, а не гарантию прибыли.

FAQ

Что означает поправка на выпуклость в криптовалютной сфере?

Поправка на выпуклость в криптовалютной сфере — это корректировка цены, ставки или оценки стоимости, поскольку выплаты по фьючерсной, опционной, DeFi-позиции, позиции с доходностью или обеспеченной залогом позиции нелинейны.

Почему важна поправка на выпуклость?

Она важна, поскольку крипторынки волатильны, а нелинейные выплаты могут создавать скрытый риск или скрытую стоимость, которые не видны при простом сравнении цен.

Поправка на выпуклость применяется только к фьючерсам?

Нет. Она может применяться к фьючерсам, опционам, бессрочным контрактам, кредитованию в DeFi, стейкингу, токенизированным продуктам с доходностью, системам залога и структурированным криптовалютным стратегиям.

Положительная выпуклость — это хорошо?

Положительная выпуклость может быть полезна, поскольку позволяет получить выгоду от крупных благоприятных движений, но у нее есть стоимость, и она не гарантирует прибыль.

Связана ли отрицательная выпуклость с риском?

Да. Отрицательная выпуклость может быть рискованной: в спокойные периоды она может приносить небольшую стабильную прибыль, а при резких движениях рынка — приводить к крупным убыткам.

Как поправка на выпуклость влияет на криптовалютные фьючерсы?

Она помогает сравнить цену фьючерса с более полной оценкой справедливой стоимости, учитывающей затраты на перенос позиции, маржу, сроки расчетов, доходность залога, волатильность и финансирование.

Как поправка на выпуклость влияет на бессрочные контракты?

Она помогает учитывать выплаты по финансированию, волатильность ставки финансирования, кредитное плечо, риск ликвидации и вероятность изменения фактической стоимости позиции со временем.

Как выпуклость связана с опционами?

Выплаты по опционам нелинейны, поскольку их чувствительность к базовому активу меняется вместе с ценой, волатильностью и временем.

Могут ли позиции в DeFi иметь выпуклость?

Да. Позиции в DeFi могут быть нелинейными, если смарт-контракты используют переменные ставки, автоматическую ликвидацию, формулы пулов ликвидности, правила ребалансировки или меняющиеся системы вознаграждений.

Могут ли начинающие использовать поправку на выпуклость?

Да. Даже без сложных математических расчетов начинающие могут учитывать эту концепцию, задаваясь вопросом, есть ли у позиции скрытые эффекты, связанные с волатильностью, финансированием, маржой, залогом, ликвидностью или правилами смарт-контракта.

Позволяет ли поправка на выпуклость предсказать направление цены?

Нет. Поправка на выпуклость не предсказывает, вырастет или снизится цена криптоактива.

Она помогает оценить справедливую стоимость позиции с учетом нелинейного риска.

Какая ошибка при оценке поправки на выпуклость самая распространенная?

Самая распространенная ошибка — не учитывать ее и полагать, что две позиции с похожей заявленной экспозицией имеют одинаковый риск и ожидаемую стоимость.

Заключение

Поправка на выпуклость — важное понятие для понимания фактической стоимости и риска криптовалютных деривативов, стратегий получения доходности в DeFi, позиций под залог и токенизированных финансовых продуктов.

Она необходима, поскольку выплаты по многим финансовым продуктам нелинейны.

При учете волатильности, финансирования, маржи, процентных ставок, залога, ликвидации и правил смарт-контрактов две похожие на первый взгляд позиции могут вести себя совершенно по-разному.

Трейдерам поправка на выпуклость помогает улучшить оценку стоимости, хеджирование и управление рисками.

Пользователям DeFi она помогает выявить скрытые риски за заявленной доходностью, автоматическими формулами и заимствованием под залог.

Долгосрочным инвесторам она помогает сравнивать хранение активов на спотовом рынке со стейкингом, кредитованием, получением дохода от опционов, хеджированием фьючерсами и токенизированными продуктами с доходностью.

Главный вывод: одной заявленной доходности недостаточно.

Разумному пользователю криптовалют следует оценить поведение позиции при резком движении рынка, росте волатильности, изменении финансирования, снижении стоимости залога и падении ликвидности.

Поправка на выпуклость помогает лучше анализировать эти факторы.

Она не устраняет риски и не гарантирует прибыль.

Она лишь делает структуру риска понятнее — а это один из важнейших навыков на криптовалютных рынках.