Базис

Что такое базис в криптовалютах?

Базис — это разница между ценой криптовалюты на спотовом рынке и ценой деривативного контракта, стоимость которого привязана к тому же активу.

В криптотрейдинге деривативом может быть фьючерсный контракт с фиксированной датой экспирации, бессрочный контракт или другой инструмент, стоимость которого связана с базовой криптовалютой.

Базис помогает трейдерам определить, торгуется ли дериватив с премией или дисконтом относительно текущей спотовой цены.

Термин также может обозначать налоговую базу — сумму, используемую для расчета налогооблагаемой прибыли или убытка при продаже цифрового актива или его ином отчуждении.

Поскольку торговый базис и налоговая база — разные понятия, всегда следует определять, о каком из них идет речь, исходя из контекста.

В глоссарии фьючерсных терминов CFTC традиционный базис товарного рынка определяется как денежная цена минус цена фьючерса.

Многие криптотрейдеры используют обратное правило и рассчитывают базис как цену фьючерса минус спотовую цену.

Оба метода математически корректны, но дают результаты с противоположными знаками, поэтому в каждом расчете базиса необходимо четко указывать используемую формулу.

Формула расчета базиса в криптовалютах

В соответствии с наиболее распространенной на крипторынке конвенцией базис рассчитывают как цену дериватива минус спотовую цену.

Базис в криптовалютах = цена фьючерса − спотовая цена

Если криптовалюта торгуется на спотовом рынке по $60,000, а фьючерсный контракт — по $61,200, базис составляет $1,200 и является положительным.

Базис в криптовалютах = $61,200 − $60,000 = $1,200

При традиционном подходе денежного рынка то же соотношение выражалось бы как отрицательные $1,200.

Традиционный денежный базис = спотовая цена − цена фьючерса

Традиционный денежный базис = $60,000 − $61,200 = −$1,200

Экономическая взаимосвязь остается неизменной, меняется только знак.

Формула расчета базиса в процентах

Базис в процентах показывает разницу в цене относительно спотовой цены.

Базис в процентах = (цена фьючерса − спотовая цена) / спотовая цена × 100

При спотовой цене $60,000 и цене фьючерса $61,200 базис составляет 2%.

Базис в процентах = ($61,200 − $60,000) / $60,000 × 100 = 2%

Базис в процентах удобнее абсолютной суммы в долларах для сравнения криптовалют с разной стоимостью единицы.

Базис в $1,000 может быть значительным для актива стоимостью $10,000, но относительно небольшим для актива стоимостью $100,000.

Положительный базис

При распространенной на крипторынке конвенции положительный базис означает, что цена фьючерса или другого дериватива выше спотовой цены.

Такое состояние рынка часто связано с контанго.

Положительный базис может отражать спрос на лонг-позиции с кредитным плечом, затраты на финансирование и хранение, ограниченный доступный капитал или ожидания относительно будущих цен.

Он также может создавать видимую возможность для стратегии «кэш-энд-кэрри».

Положительный базис не гарантирует роста спотовой цены.

Цена фьючерса может снизиться до спотовой даже в том случае, если спотовый рынок останется без изменений.

Отрицательный базис

При распространенной на крипторынке конвенции отрицательный базис означает, что цена фьючерса или другого дериватива ниже спотовой.

Такое состояние рынка часто связано с бэквордацией.

Отрицательный базис может возникнуть при высоком спросе трейдеров на короткие позиции, продажах фьючерсов хеджерами, ужесточении условий заимствования или стрессовой ситуации на рынках.

Он также может отражать ожидания того, что цена расчетов в будущем окажется ниже текущей спотовой цены.

Отрицательный базис не гарантирует будущего снижения цены: дисконт может исчезнуть из-за роста цены фьючерса, снижения спотовой цены или изменения обеих цен.

Что такое контанго?

Контaнго — это структура рынка, при которой фьючерсные контракты с более поздней датой экспирации торгуются дороже контрактов с ближайшей экспирацией или текущей спотовой цены.

При контанго кривая фьючерсов обычно идет вверх по мере увеличения срока до экспирации контракта.

В официальном глоссарии деривативов контанго описывается как ситуация, при которой цены последующих месяцев поставки постепенно растут.

На крипторынке контанго может отражать затраты на заимствование, спрос на лонг-позиции с кредитным плечом, ограничения капитала, расходы на хранение и оптимистичные рыночные настроения.

Сильное контанго может повысить потенциальную валовую доходность стратегии «кэш-энд-кэрри».

Оно также может указывать на чрезмерно большое кредитное плечо, которое способно быстро сократиться при падении рынка.

Что такое бэквордация?

Бэквордация — это структура рынка, при которой фьючерсные контракты с более поздней датой экспирации торгуются дешевле контрактов с ближайшей экспирацией или текущей спотовой цены.

При бэквордации кривая фьючерсов обычно идет вниз по мере увеличения срока до экспирации.

Бэквордация может возникнуть, когда участники рынка высоко ценят немедленное владение криптовалютой или активно хеджируются от снижения цен.

Она также может наблюдаться при ограниченном доступе к заемным средствам, высокой волатильности или сильном спросе на короткие позиции по деривативам.

Рынок может быстро перейти от контанго к бэквордации и обратно, поскольку криптовалюты торгуются непрерывно, а объем кредитного плеча может быстро меняться.

Базис, контанго и бэквордация: в чем разница?

Базис — это числовая разница между спотовой ценой и ценой дериватива, а контанго и бэквордация описывают общую форму или направление фьючерсного рынка.

Положительный базис, рассчитанный как цена фьючерса минус спотовая цена, обычно соответствует контанго.

Отрицательный базис, рассчитанный таким же образом, обычно соответствует бэквордации.

В полной кривой фьючерсов могут наблюдаться оба состояния, если контракты с близкими и дальними сроками по-разному реагируют на рыночные условия.

Например, во время временной нестабильности фьючерсный контракт с близкой датой экспирации может торговаться ниже спотовой цены, тогда как шестимесячный контракт остается выше нее.

Годовой базис

Годовой базис пересчитывает премию или дисконт фьючерса с фиксированной датой экспирации в расчетную годовую ставку.

Такая корректировка упрощает сравнение контрактов с разными датами экспирации.

В распространенной формуле простого пересчета используется количество календарных дней до экспирации.

Годовой базис = базис в процентах × 365 / количество дней до экспирации

Базис в 2% для контракта с экспирацией через 90 дней соответствует простому годовому базису примерно 8,11%.

Годовой базис = 2% × 365 / 90 = 8,11%

Это не означает, что трейдер получит доходность 8,11%: расчет предполагает, что доходность за наблюдаемый 90-дневный период можно повторить в течение целого года.

Комиссии, требования к марже, затраты на заимствование, проскальзывание, налоги и изменение рыночных условий снижают фактическую доходность или сводят ее к нулю.

Годовой базис с капитализацией

При расчете годового базиса с капитализацией предполагается, что одну и ту же доходность базиса можно многократно реинвестировать в течение года.

Годовой базис с капитализацией = [(цена фьючерса / спотовая цена)^{365 / дней до экспирации} − 1] × 100

Соотношение цены фьючерса к спотовой цене 1,02 при сроке до экспирации в 90 дней дает годовой базис с капитализацией примерно 8,36%.

При положительном базисе показатель с капитализацией обычно выше простого годового показателя.

Капитализация может сделать заявленную возможность более привлекательной, хотя после экспирации первого контракта аналогичные рыночные условия могут уже не сохраниться.

Почему на крипторынке существует базис?

Базис на крипторынке возникает потому, что спотовые активы и деривативные контракты имеют разные денежные потоки, даты расчетов, требования к обеспечению, состав участников и рыночные риски.

Трейдеру, который покупает актив на спотовом рынке, необходимо предоставить всю сумму покупки, если только он не использует отдельное заимствование.

Трейдер, работающий с фьючерсами, может получить схожую ценовую экспозицию, внеся в качестве маржи лишь часть стоимости контракта.

Такое кредитное плечо может повысить спрос на фьючерсы и поднять их цену выше спотовой.

Для короткой продажи криптовалюты на спотовом рынке может понадобиться занять актив, тогда как открыть короткую позицию по деривативу зачастую проще с операционной точки зрения.

Поэтому различия в доступности заемных средств могут приводить к тому, что деривативы торгуются выше или ниже спотовой цены.

На базис также могут влиять хранение, страхование, безопасность, ликвидность стейблкоинов, регулирование, расчеты и эффективность использования капитала.

Стоимость переноса позиции

Стоимость переноса позиции (cost of carry) — это расходы и преимущества, связанные с владением активом до экспирации деривативного контракта.

Для криптовалют затраты на перенос могут включать финансирование, проценты по займам, хранение, обеспечение, операционную безопасность и альтернативную стоимость задействованного капитала.

Преимущества могут включать вознаграждения за стейкинг, распределения от протокола, права управления или доход от кредитования, если спотовый актив сохраняет право на такие преимущества.

Теоретическую цену фьючерса можно рассматривать как спотовую цену с корректировкой на чистую стоимость переноса за оставшийся срок контракта.

Такую взаимосвязь сложно моделировать, если в течение срока действия контракта меняются ставки заимствования, вознаграждения за стейкинг, эмиссия токенов или требования к обеспечению.

Базис и экспирация фьючерсов

Фьючерсный контракт с фиксированной датой имеет установленное время экспирации или расчетов.

По мере приближения экспирации его цена, как правило, должна сходиться к соответствующей спотовой цене или расчетной референтной цене.

Сближение цен происходит потому, что значительная разница, сохраняющаяся непосредственно перед экспирацией, в противном случае могла бы создать возможность купить более дешевую сторону и продать более дорогую.

Перед окончательными расчетами цены могут сойтись не полностью, если расчетный индекс отличается от отслеживаемой спотовой цены.

Вблизи расчетов также возможны временные расхождения из-за низкой ликвидности, сбоев рынка, опасений манипулирования или резкой волатильности.

Трейдерам следует проверять точное время экспирации и методику расчетов по контракту, а не предполагать, что расчеты производятся относительно одной видимой спотовой цены.

Что такое базисная сделка?

Базисная сделка — это стратегия, направленная на получение прибыли за счет разницы между ценами спотового актива и дериватива, а не за счет общего направления движения рынка криптовалют.

Чтобы снизить направленную ценовую экспозицию, трейдер обычно открывает противоположные позиции на спотовом рынке и рынке деривативов.

Положительный базис может создать условия для сделки «кэш-энд-кэрри», в которой открывается лонг-позиция на спотовом рынке и шорт-позиция по фьючерсу.

Отрицательный базис может создать условия для обратной сделки «кэш-энд-кэрри»: короткой позиции на спотовом рынке и длинной позиции по фьючерсу.

В исследовании BIS о криптовалютной доходности переноса позиции стратегия «кэш-энд-кэрри» на крипторынке описывается как покупка криптовалюты на спотовом рынке и продажа связанного с ней фьючерсного контракта.

Базисная сделка является рыночно-нейтральной только при соблюдении заложенных в ее модель предположений.

Различия в активе, размере контракта, расчетах, обеспечении, времени исполнения и источнике цены могут создавать значительную остаточную экспозицию.

Базисная сделка «кэш-энд-кэрри»

Стратегия «кэш-энд-кэрри» позволяет попытаться заработать на положительной премии фьючерса.

Трейдер покупает криптовалюту на спотовом рынке и продает такое же количество в рамках фьючерсного контракта с фиксированной датой экспирации.

Если обе позиции удерживаются до расчетов и цены сходятся, прибыль по одной стороне должна компенсировать направленные убытки по другой.

Оставшийся валовой результат примерно равен первоначальной премии фьючерса.

Валовая доходность переноса до вычета затрат = цена продажи фьючерса − цена покупки на спотовом рынке

Предположим, трейдер покупает одну единицу актива за $60,000 и продает трехмесячный фьючерсный контракт за $61,200.

Если хедж остается сбалансированным, а расчеты проходят ожидаемым образом, теоретическая валовая доходность переноса составит $1,200.

Перед расчетом чистой прибыли необходимо вычесть торговые комиссии, расходы на финансирование и хранение, затраты на маржу, налоги и исполнение ордеров.

Формула расчета прибыли по стратегии «кэш-энд-кэрри»

В упрощенном расчете чистой доходности из премии фьючерса вычитаются все известные расходы.

Чистая прибыль от базиса = поступления от продажи фьючерса − затраты на спотовую покупку − финансирование − комиссии − хранение − проскальзывание − прочие затраты

Если валовой базис составляет $1,200, а совокупные расходы — $700, расчетный чистый результат равен $500.

Чистая прибыль от базиса = $1,200 − $700 = $500

Неожиданная ликвидация, отказ контрагента, сбой расчетов или налоговые последствия могут привести к результату, значительно худшему, чем эта оценка.

Обратная сделка «кэш-энд-кэрри»

Обратная сделка «кэш-энд-кэрри» позволяет попытаться получить прибыль, когда фьючерсы с фиксированной датой экспирации торгуются ниже спотовой цены.

Трейдер занимает криптовалюту и продает ее на спотовом рынке, одновременно покупая эквивалентный фьючерсный контракт.

При экспирации трейдер может использовать получившуюся позицию или купленный актив, чтобы закрыть обязательство по займу на спотовом рынке.

Стратегию может быть сложно реализовать, поскольку необходимая криптовалюта может быть дорогой или недоступной для заимствования.

Кредитор может потребовать возврата актива, повысить ставку заимствования, изменить требования к обеспечению или ограничить вывод средств.

Отрицательный базис может исчезнуть до того, как трейдер полностью откроет позицию.

Доходность базисной сделки на вложенный капитал

Отношение премии к спотовой стоимости не обязательно равно доходности трейдера на вложенный капитал.

Для позиции по деривативу требуется маржа, тогда как за спотовую позицию может потребоваться заплатить полностью или использовать заемные средства.

Трейдеру также может понадобиться дополнительная ликвидность, чтобы выдержать неблагоприятное изменение нереализованного результата до экспирации.

Доходность на капитал = чистая прибыль от базиса / общий задействованный капитал × 100

Чистая прибыль в $500 при задействованном капитале $65,000 соответствует доходности примерно 0,77%.

Расчет, учитывающий только начальную маржу, может показать намного более высокий процент, но при этом не учесть средства, необходимые для покупки актива на спотовом рынке и предотвращения ликвидации.

Базис и бессрочные контракты

Бессрочный контракт — это дериватив без фиксированной даты экспирации.

Поскольку он не сходится со спотовой ценой естественным образом при экспирации, для поддержания соответствия цен обычно используются периодические выплаты по ставке финансирования.

В заявлении CFTC о политике в отношении бессрочных контрактов за 2026 год объясняется, что ставка финансирования обычно обеспечивает передачу средств между длинными и короткими позициями в зависимости от разницы между ценой бессрочного контракта и спотовой ценой базового актива.

Когда бессрочный контракт торгуется выше спотовой цены и действует положительная ставка финансирования, держатели лонг-позиций обычно платят держателям шорт-позиций.

Когда бессрочный контракт торгуется ниже спотовой цены, держатели шорт-позиций обычно платят держателям лонг-позиций.

Точная формула ставки финансирования, интервал, ограничения, референтная ставка и направление платежей зависят от правил конкретного контракта.

Формула расчета базиса бессрочного контракта

Базис бессрочного контракта показывает текущую разницу между ценой бессрочного контракта и референтной спотовой ценой.

Базис бессрочного контракта = цена бессрочного контракта − индексная спотовая цена

Базис бессрочного контракта в процентах = (цена бессрочного контракта − индексная спотовая цена) / индексная спотовая цена × 100

Если бессрочный контракт торгуется по $60,300, а спотовый индекс составляет $60,000, базис равен $300, или 0,5%.

Базис может непрерывно меняться, поскольку ни для одной из сторон не установлена фиксированная цена экспирации.

Трейдер не может рассчитывать, что текущая премия бессрочного контракта сохранится до выбранной даты в будущем.

Базис и ставка финансирования

Базис — это текущая разница между ценой дериватива и спотовой ценой, тогда как ставка финансирования служит механизмом периодических выплат.

Эти понятия связаны, но не тождественны.

Положительный базис часто способствует положительной ставке финансирования, однако в контракте также могут учитываться процентная составляющая, усреднение, ограничения или отложенный расчет.

Ставка финансирования может оставаться положительной даже после сужения текущего базиса, поскольку платеж был рассчитан по предыдущим наблюдениям.

Даже при нейтральном по базису позиционировании можно понести убыток, если совокупные выплаты по ставке финансирования превысят ожидаемую разницу в ценах.

Трейдерам следует изучать полную формулу ставки финансирования и не использовать текущий базис как ее прямую замену.

Что такое базисная сделка с бессрочным контрактом?

Базисная сделка с бессрочным контрактом обычно сочетает позицию по криптовалюте на спотовом рынке с противоположной позицией по бессрочному контракту.

Если бессрочный контракт торгуется выше спотовой цены и ожидается положительная ставка финансирования, трейдер может купить актив на спотовом рынке и открыть шорт по бессрочному контракту.

Потенциальная доходность складывается главным образом из выплат по ставке финансирования и изменения базиса при закрытии позиции.

В отличие от фьючерсной сделки с фиксированной датой, у позиции по бессрочному контракту нет гарантированной даты экспирации, когда базис должен обнулиться.

Ставка финансирования может изменить направление, премия — увеличиться, а короткая позиция может быть ликвидирована до получения ожидаемых выплат.

Поэтому такую стратегию не следует называть продуктом с фиксированным доходом.

Кривая базиса и срочная структура

Кривая базиса сопоставляет спотовую цену с ценами фьючерсных контрактов с разными датами экспирации.

Она показывает, увеличиваются ли премии с ростом срока до экспирации, сокращаются или меняют направление.

Крутая восходящая кривая означает, что дальние контракты торгуются с большей премией, чем ближние.

Плоская кривая означает, что цены фьючерсов примерно одинаковы для разных сроков.

Инвертированная кривая означает, что контракты с более поздней экспирацией торгуются дешевле контрактов с более ранней.

Изменения кривой могут указывать на сдвиги в спросе на кредитное плечо, хеджировании, ликвидности, финансировании или рыночных ожиданиях.

Кривую следует строить по контрактам с согласованными определениями актива, расчетов и источника цены.

Календарный базис и календарный спред

Календарный спред — это разница в цене двух фьючерсных контрактов с разными датами экспирации.

Календарный спред = цена более позднего фьючерса − цена более раннего фьючерса

Такой спред отличается от базиса между спотовым рынком и фьючерсами, поскольку обе стороны здесь являются деривативами.

При использовании этой конвенции положительный календарный спред означает, что более поздний контракт торгуется дороже более раннего.

Календарные спреды позволяют торговать изменением фьючерсной кривой без открытия такой же прямой позиции на спотовом рынке.

Оба контракта сохраняют риски, связанные с ликвидностью, маржой, расчетами и исполнением.

Межрыночный базис

Межрыночный базис — это разница в цене схожей криптоэкспозиции на разных торговых площадках или через разные инструменты.

На одном спотовом рынке актив может стоить иначе, чем на другом, из-за различий в ликвидности, доступе, валюте, расчетах или условиях вывода.

Премии по фьючерсным контрактам также могут различаться на разных торговых площадках.

Видимый арбитраж может исчезнуть после учета задержек депозитов, ограничений на вывод, комиссий за переводы, лимитов обеспечения и проскальзывания при исполнении.

Цены на разных рынках следует сравнивать с учетом одинакового времени и валюты котировки.

Базис стейблкоина

Базис стейблкоина может означать разницу между его рыночной ценой и целевым значением привязки.

Базис стейблкоина = рыночная цена стейблкоина − референтная стоимость

Если стейблкоин торгуется по $0.98 при привязке к $1, отрицательный базис составляет $0.02, или 2%.

Дисконт может быть связан с риском погашения, опасениями относительно резервов, дефицитом ликвидности, сегментацией рынка или временным дисбалансом ордеров.

Премия может возникнуть, если доступ к стейблкоину ценится выше, чем возможность немедленно погасить его по референтной стоимости.

Базис стейблкоина не следует путать с базисом фьючерсов, хотя изменение цены стейблкоина может влиять на расчеты по фьючерсам, котируемым в этом активе.

Базис и рыночные настроения

Криптотрейдеры часто используют базис как один из индикаторов рыночных настроений и спроса на кредитное плечо.

Рост положительного базиса может указывать на то, что трейдеры готовы платить больше за экспозицию к росту с кредитным плечом.

Значительно отрицательный базис может свидетельствовать о защитном хеджировании, высоком спросе на короткие позиции или стрессе на рынке.

Сами по себе такие интерпретации не позволяют надежно прогнозировать рынок.

Положительный базис может оставаться высоким при снижении спотовых цен, а отрицательный базис может возникать вблизи рыночного дна.

Базис следует оценивать вместе с объемом торгов, открытым интересом, ставкой финансирования, ликвидациями, рынком опционов, ликвидностью и общими рыночными условиями.

Базис и открытый интерес

Открытый интерес показывает количество деривативных контрактов, остающихся открытыми.

Рост базиса одновременно с ростом открытого интереса может указывать на увеличение спроса на кредитное плечо.

Сокращение базиса вместе со снижением открытого интереса может свидетельствовать о закрытии позиций.

Открытый интерес не показывает направление позиции каждого трейдера, поскольку у каждого контракта есть и длинная, и короткая сторона.

Важны также место и качество хранения обеспечения: позиции с высоким кредитным плечом могут быстро закрываться.

Базис и ликвидации

Во время ликвидаций базис может резко увеличиться, поскольку принудительные ордера по-разному воздействуют на рынки деривативов и спотовых активов.

Волна ликвидаций лонг-позиций может временно опустить цены бессрочных или срочных фьючерсов ниже спотовых.

Шорт-сквиз может поднять цены деривативов выше спотовых, поскольку короткие позиции принудительно закрываются.

Базисная позиция может быть ликвидирована, даже если идея долгосрочного схождения цен остается экономически обоснованной.

Поэтому при управлении рисками необходимо учитывать временное расширение спреда, а не только ожидаемый итоговый базис.

Риск базиса

Риск базиса — это вероятность неожиданного изменения ценового соотношения между двумя хеджирующими позициями.

CFTC определяет риск базиса как риск неожиданного расширения или сужения разницы между моментами открытия и закрытия хеджа.

Спотовая позиция и фьючерсная позиция могут не компенсировать друг друга полностью, если для них используются разные расчетные ориентиры или размеры контрактов.

После учета комиссий, частичного исполнения, распределения токенов, множителей контракта или изменений обеспечения хедж также может перестать быть сбалансированным.

Риск базиса особенно важен, если позицию нужно закрыть до экспирации фьючерса.

Основные риски базисной сделки с криптовалютой

Риск исполнения

Одна сторона сделки может исполниться, а другая — остаться неисполненной, что создаст временную направленную экспозицию.

Риск ликвидности

Закрытие крупной спотовой позиции или позиции по деривативу может сдвинуть рынок и уменьшить ожидаемый спред.

Риск ликвидации

Позиция по деривативу может быть ликвидирована, если временные убытки превысят доступную маржу.

Риск ставки финансирования

Ставка финансирования по бессрочным контрактам может снизиться, изменить направление или стать выше ожидаемой.

Риск заимствования

Стоимость заимствования криптовалюты или стейблкоинов может вырасти, актив может стать недоступным или кредитор может потребовать его возврата.

Риск обеспечения

Обеспечение может потерять в цене или перестать приниматься, даже если базисная сделка по-прежнему захеджирована.

Риск контрагента

Хранитель активов, кредитор, поставщик услуг расчетов или торговая система могут не вернуть активы или не выполнить обязательства.

Риск расчетов

Расчеты по деривативу могут производиться на основе индекса, отличающегося от спотовой цены, используемой для хеджирования.

Риск стейблкоина

Стейблкоин, используемый для котировки, обеспечения или расчетов, может отклониться от референтной стоимости.

Операционный риск

Ошибки программного обеспечения, сбои сети, потеря ключей, неправильные ордера и ограничения аккаунта могут помешать проведению сделки.

Регуляторный риск

Правила, регулирующие деривативы, хранение, кредитование, налоги или доступ к услугам, могут измениться, пока позиция остается открытой.

Почему базисная сделка не является безрисковой

Сбалансированная позиция на спотовом рынке и по фьючерсам может снизить риск, связанный с направлением движения цены, но не устраняет все остальные риски.

Маржа рассчитывается независимо от итогового схождения цен.

Временное расширение спреда может привести к значительным нереализованным убыткам по позиции в деривативе.

Трейдеру может потребоваться добавить обеспечение или закрыть позиции до того, как спред сократится.

Активы, хранящиеся у разных поставщиков услуг, во время рыночного кризиса также могут стать недоступными.

Термин «арбитраж» не следует трактовать как гарантию прибыли.

Как отслеживать базис криптовалют

Трейдеру следует фиксировать точную спотовую цену, цену дериватива, время наблюдения, срок до экспирации контракта, расчетный индекс и используемую формулу.

Текущий базис следует сравнивать с его историческим диапазоном, а не с одним универсальным пороговым значением.

По мере приближения экспирации годовой базис необходимо пересчитывать.

Ставку финансирования, затраты на заимствование, стоимость обеспечения, требования к марже и комиссии следует регулярно пересматривать.

Также необходимо проверять устойчивость базисной позиции при большем расширении спреда и меньшей ликвидности, чем наблюдались в последнее время.

Автоматические оповещения могут помочь, но они не гарантируют, что трейдер сможет исполнить ордер при резком движении рынка.

Как сравнивать возможности для торговли базисом

Используйте одинаковые формулы для расчета каждого контракта.

Сравнивайте годовую доходность только после учета точного количества дней до экспирации.

Вычитайте расчетные комиссии, затраты на финансирование и хранение, выплаты по ставке финансирования, проскальзывание и налоги.

Проверьте расчетный индекс и оцените, насколько точно он соответствует активу, используемому для хеджирования.

Рассчитайте дополнительный капитал, который может понадобиться при неблагоприятном изменении спреда.

Базис с меньшим заявленным значением может быть привлекательнее, если он сопровождается более высокой ликвидностью, меньшим операционным риском и более низкими требованиями к капиталу.

Распространенные ошибки при расчете базиса

Одна из частых ошибок — сравнивать расчет «денежная цена минус цена фьючерса» с расчетом «цена фьючерса минус денежная цена».

Еще одна ошибка — пересчитывать базис в годовое выражение без использования правильного количества дней до экспирации.

Некоторые трейдеры рассматривают ставку финансирования бессрочного контракта как гарантированную годовую доходность.

Другие сравнивают цены, выраженные в разных стейблкоинах, не учитывая базис стейблкоинов.

Множитель контракта также может привести к тому, что количество дериватива будет отличаться от количества спотового актива.

Использование цен с разными временными метками может дать базис, которого никогда не было на рынке.

Если не учитывать комиссии и капитал, необходимый для маржи, внешне прибыльная сделка может обернуться убытком.

Базис и спред

Спред — это общее понятие, обозначающее разницу между двумя ценами, доходностями, ставками или связанными инструментами.

Базис — это особый вид спреда между ценами спотового актива и дериватива либо другими четко определенными референтными значениями.

Спред между ценами покупки и продажи — это разница между лучшими доступными ценами покупки и продажи.

Календарный спред — это разница между фьючерсами с разными сроками экспирации.

Эти спреды могут влиять на базисную сделку, но их не следует указывать как базис между спотовым рынком и фьючерсами.

Базис и премия

Премия означает, что одна цена выше выбранной референтной цены.

Положительный базис на крипторынке часто называют премией фьючерса.

Дисконт — противоположная ситуация, когда дериватив торгуется ниже спотовой цены.

Термин «премия» не указывает, какая формула используется и пересчитана ли сумма в годовое выражение.

В четком отчете следует указывать фактические цены, процентное значение, срок экспирации и формулу.

Базис и базисные пункты

Базисный пункт — это единица измерения, равная одной сотой процентного пункта.

100 базисных пунктов = 1%

Годовой базис в 2% можно выразить как 200 базисных пунктов.

Базисные пункты измеряют изменение или разницу в процентах, а торговый базис описывает соотношение между ценами спотового актива и дериватива.

Из-за сходства терминов может возникнуть путаница, когда в отчете говорится, что базис вырос на 50 базисных пунктов.

Торговый базис и себестоимость приобретения

Торговый базис сопоставляет рыночные цены, а себестоимость приобретения используется для расчета вложений владельца в имущество для целей налогообложения или бухгалтерского учета.

У трейдера может быть положительный базис фьючерсов и при этом совершенно другая налоговая база по принадлежащей ему криптовалюте.

Торговый базис меняется вместе с рынком, тогда как историческая налоговая база обычно изменяется только в результате приобретения, отчуждения и других признанных корректировок.

Эти значения следует учитывать отдельно.

Что такое налоговая база криптовалюты?

Налоговая база криптовалюты — это сумма, присвоенная цифровому активу для расчета прибыли или убытка в соответствии с применимыми налоговыми правилами.

В публикации IRS 551 налоговая база в общем случае определяется как сумма вложений налогоплательщика в имущество для целей налогообложения.

Согласно правилам США, налоговая база цифрового актива, приобретенного за наличные, в общем случае включает уплаченную сумму и соответствующие расходы на транзакцию, понесенные для совершения покупки.

В актуальных ответах IRS на часто задаваемые вопросы о транзакциях с цифровыми активами приведены обновленные рекомендации по расходам на приобретение, отчуждению активов, обменам, услугам, подаркам и переводам между кошельками.

Налоговый режим зависит от юрисдикции, актива, типа транзакции и обстоятельств налогоплательщика.

Формула расчета налоговой базы криптовалюты

В упрощенном расчете стоимости покупки к цене актива добавляются соответствующие расходы на его приобретение.

Налоговая база = цена покупки + соответствующие расходы на транзакцию при приобретении

Если покупатель заплатил за криптовалюту $10,000 и еще $50 в виде учитываемой комиссии за покупку, то согласно этому упрощенному примеру налоговая база составит $10,050.

Налоговая база = $10,000 + $50 = $10,050

С учетом деталей транзакции налоговую базу необходимо определить для фактически полученного количества актива.

Скорректированная налоговая база и прибыль или убыток от криптовалюты

Скорректированная налоговая база — это первоначальная база с учетом увеличений или уменьшений, предусмотренных применимыми налоговыми правилами.

Налогооблагаемая прибыль или убыток обычно рассчитываются путем сравнения суммы, полученной при отчуждении актива, со скорректированной налоговой базой.

Прибыль или убыток = сумма, полученная при отчуждении, − скорректированная налоговая база

Если цифровой актив продан за сумму $14,000, а его скорректированная налоговая база составляет $10,050, прибыль равна $3,950.

Прибыль = $14,000 − $10,050 = $3,950

Срок владения и характер транзакции могут влиять на классификацию результата.

Налоговая база криптовалюты, полученной за услуги

Согласно правилам США, цифровые активы, полученные в качестве оплаты за услуги, могут учитываться как обычный доход исходя из их справедливой рыночной стоимости на момент получения.

Налоговая база обычно равна справедливой рыночной стоимости, включенной в доход.

Последующая продажа может привести к отдельной прибыли или убытку, рассчитанным относительно этой налоговой базы.

В документах следует указывать время получения, количество, рыночную стоимость, кошелек, оказанную услугу и последующее отчуждение актива.

Налоговая база при обмене одной криптовалюты на другую

Согласно действующим рекомендациям США, обмен одного существенно отличающегося цифрового актива на другой может считаться налогооблагаемым отчуждением.

В результате отчуждения актива может возникнуть прибыль или убыток, рассчитанный на основе его скорректированной налоговой базы и полученной суммы.

Для приобретенного актива устанавливается новая налоговая база в соответствии с правилами, применимыми к обмену.

Распределение расходов на транзакцию может быть сложным, поскольку затраты могут относиться к отчуждаемому активу, приобретенному активу или обоим активам.

Результаты работы налогового ПО следует сверять с исходными данными кошельков и транзакций.

Отчетность по налоговой базе цифровых активов в 2026 году

В США в отношении некоторых транзакций с цифровыми активами, совершенных начиная с 1 января 2025 года, начали поэтапно вводить правила отчетности брокеров о валовой выручке.

Согласно действующим рекомендациям IRS по отчетности брокеров о транзакциях с цифровыми активами, отчетность о налоговой базе распространяется на некоторые соответствующие требованиям транзакции, совершенные 1 января 2026 года или позднее.

В налоговой форме могут отсутствовать полные сведения о налоговой базе, если активы были приобретены на другой площадке, переведены между кошельками или классифицированы как не подпадающие под отчетность.

Налогоплательщики по-прежнему обязаны хранить документы и точно отражать прибыль и убытки, даже если в форме указаны неполные сведения.

Учет данных о базисе криптовалют

Для анализа торгового базиса необходимо учитывать спотовую цену, цену фьючерса, срок до экспирации контракта, используемую формулу, ставку финансирования, комиссии, маржу и данные о расчетах.

Для учета налоговой базы необходимы даты приобретения, количество активов, стоимость покупки, соответствующие расходы, перемещения между кошельками, стоимость дохода, отчуждения и идентификаторы транзакций.

При переводах между собственными кошельками следует сохранять историческую налоговую базу, связанную с переведенными единицами актива.

Отсутствие данных может привести к неверному расчету прибыли, дублированию налоговой базы или необоснованному предположению о ее нулевом значении.

Документы следует хранить даже в том случае, если приложение кошелька, интерфейс протокола или торговый аккаунт больше недоступны.

Часто задаваемые вопросы

Как проще всего определить базис в криптовалютах?

Базис — это разница между спотовой ценой криптовалюты и ценой связанного с ней деривативного контракта.

Какова формула расчета базиса в криптовалютах?

Распространенная формула на крипторынке: цена фьючерса минус спотовая цена.

Почему в некоторых источниках знак базиса противоположный?

В традиционном анализе товарных рынков базис часто рассчитывают как денежную цену минус цену фьючерса, а многие криптотрейдеры используют формулу «цена фьючерса минус спотовая цена».

Что такое положительный базис в криптовалютах?

Положительный базис означает, что при распространенной формуле «цена фьючерса минус спотовая цена» дериватив торгуется выше спотовой цены.

Что такое отрицательный базис в криптовалютах?

Отрицательный базис означает, что при распространенной формуле «цена фьючерса минус спотовая цена» дериватив торгуется ниже спотовой цены.

Что такое базис в процентах?

Базис в процентах — это разница между ценой фьючерса и спотовой ценой, деленная на спотовую цену.

Что такое годовой базис?

Годовой базис пересчитывает базис за оставшийся срок действия контракта в расчетное годовое процентное значение.

Равен ли годовой базис гарантированной доходности?

Нет. В нем не учитываются изменение цен, финансирование, ликвидация, ставка финансирования, комиссии, налоги и операционные риски.

Что такое контанго?

Контaнго — это структура рынка, при которой цены фьючерсов обычно выше спотовой цены или растут для контрактов с более поздней экспирацией.

Что такое бэквордация?

Бэквордация — это структура рынка, при которой цены фьючерсов обычно ниже спотовой цены или снижаются для контрактов с более поздней экспирацией.

Почему криптовалютные фьючерсы торгуются выше спотовой цены?

Возможные причины — спрос на кредитное плечо, затраты на финансирование и хранение, ограничения капитала и ожидания рынка.

Почему криптовалютные фьючерсы торгуются ниже спотовой цены?

Возможные причины — высокий спрос на короткие позиции, хеджирование, ограничения на заимствование, недостаток ликвидности и медвежье позиционирование.

Означает ли положительный базис, что цены на криптовалюты вырастут?

Нет. Премия может исчезнуть из-за изменения цены фьючерса, спотовой цены или обеих цен.

Означает ли отрицательный базис, что цены на криптовалюты упадут?

Нет. Отрицательный базис может сократиться даже при росте спотовой цены.

Что такое базисная сделка?

В базисной сделке используются противоположные позиции на спотовом рынке и рынке деривативов, чтобы получить доход за счет разницы между их ценами.

Что такое сделка «кэш-энд-кэрри»?

Обычно она включает покупку криптовалюты на спотовом рынке и продажу фьючерсного контракта с фиксированной датой экспирации, который торгуется с премией.

Что такое обратная сделка «кэш-энд-кэрри»?

Обычно она включает короткую продажу одолженной криптовалюты на спотовом рынке и покупку фьючерсного контракта, торгующегося с дисконтом.

Является ли базисная сделка с криптовалютой безрисковой?

Нет. Она связана с рисками ликвидации, исполнения, ликвидности, ставки финансирования, заимствования, хранения, расчетов, обеспечения и контрагента.

Почему рыночно-нейтральную базисную сделку могут ликвидировать?

По позиции в деривативе могут возникнуть временные нереализованные убытки до схождения спотовых и фьючерсных цен.

Что происходит с базисом при экспирации фьючерсов?

По мере приближения экспирации цены фьючерсов с фиксированной датой обычно сходятся с расчетной референтной ценой, хотя временные расхождения могут сохраняться.

Что такое базис бессрочного контракта?

Базис бессрочного контракта — это разница между ценой бессрочного дериватива и его спотовой референтной ценой.

Чем базис отличается от ставки финансирования?

Базис — это разница в цене, а ставка финансирования — периодический платеж, призванный поддерживать соответствие цен бессрочного контракта и спотового рынка.

Может ли ставка финансирования быть положительной при небольшом базисе?

Да. Ставка финансирования может рассчитываться с учетом предыдущих наблюдений цен, процентной составляющей, ограничений и формул конкретного контракта.

Что такое риск базиса?

Риск базиса — это вероятность неожиданного изменения соотношения между ценами двух хеджирующих позиций.

Что такое кривая базиса?

Кривая базиса сопоставляет спотовую цену с фьючерсными контрактами на несколько дат экспирации.

Что такое календарный спред?

Календарный спред — это разница в цене двух деривативных контрактов с разными сроками экспирации.

Базис — это то же самое, что спред между ценами покупки и продажи?

Нет. Базис сопоставляет спотовые активы и деривативы, а спред между ценами покупки и продажи показывает разницу между доступными ценами покупки и продажи на одном рынке.

Базис — это то же самое, что базисные пункты?

Нет. Один базисный пункт равен одной сотой процентного пункта.

Сколько базисных пунктов составляют 2%?

Два процента равны 200 базисным пунктам.

Что такое налоговая база криптовалюты?

Налоговая база криптовалюты — это сумма, присвоенная цифровому активу для расчета налогооблагаемой прибыли или убытка.

Как рассчитывается налоговая база приобретенной криптовалюты?

Обычно она рассчитывается исходя из цены покупки и может включать соответствующие расходы на приобретение согласно применимым правилам.

Считается ли перевод между кошельками новым событием для расчета налоговой базы?

При переводе между кошельками, принадлежащими одному лицу, историческая налоговая база обычно сохраняется, хотя порядок учета комиссии за транзакцию может потребовать отдельного анализа.

Возникает ли налоговая база при получении криптовалюты за услуги?

Да. Согласно применимым налоговым правилам, налоговая база обычно может равняться справедливой рыночной стоимости, включенной в доход.

Может ли обмен одной криптовалюты на другую привести к налогооблагаемой прибыли?

Да. Обмен существенно отличающихся цифровых активов может считаться налогооблагаемым отчуждением в таких юрисдикциях, как США.

Будет ли в каждой налоговой форме по цифровым активам за 2026 год указана налоговая база?

Нет. Наличие данных о налоговой базе зависит от того, подпадают ли актив и транзакция под применимые правила отчетности для соответствующих активов и брокеров.

Какая ошибка чаще всего встречается при расчете торгового базиса?

Самая распространенная ошибка — не указывать, используется ли формула «цена фьючерса минус спотовая цена» или «спотовая цена минус цена фьючерса».

Какой самый серьезный риск базисной сделки?

Один из основных рисков — необходимость принудительно закрыть позицию или ее ликвидация до ожидаемого схождения цен.

Что следует проверить перед открытием базисной сделки?

Следует проверить расчеты, срок экспирации, ставку финансирования, маржу, ликвидность, условия заимствования, обеспечение, комиссии, хранение, налоговые последствия и стресс-сценарии.

Заключение

На крипторынке базис чаще всего обозначает разницу между ценой криптовалюты на спотовом рынке и ценой связанного с ней деривативного контракта.

Положительный базис, рассчитанный как цена фьючерса минус спотовая цена, означает, что дериватив торгуется с премией, а отрицательный — что он торгуется с дисконтом.

Годовой базис помогает сравнивать контракты с разными сроками экспирации, но не является гарантированной инвестиционной доходностью.

Цены фьючерсов с фиксированной датой обычно сходятся с расчетной референтной ценой перед экспирацией, тогда как в бессрочных контрактах для поддержания соответствия со спотовой ценой используются выплаты по ставке финансирования.

Стратегии «кэш-энд-кэрри» и обратная «кэш-энд-кэрри» позволяют попытаться заработать на базисе, снизив направленную экспозицию.

Однако такие сделки по-прежнему связаны с рисками ликвидации, ставки финансирования, заимствования, расчетов, стейблкоинов, ликвидности, хранения, контрагента, операционной деятельности и налогообложения.

Базис также может означать налоговую базу — сумму, используемую для расчета прибыли или убытка при отчуждении цифрового актива.

Для точного анализа базиса необходимы четкие формулы, согласованные временные метки, правильные данные о контрактах, полный расчет расходов, консервативное управление рисками и надежные записи о транзакциях.