Пул ликвидности

Что такое пул ликвидности?

Пул ликвидности — это смарт-контракт, в котором хранятся криптоактивы. Он позволяет пользователям торговать, выдавать и брать займы или получать вознаграждения без традиционной книги ордеров.

В децентрализованных финансах пулы ликвидности обычно используют для обмена одного токена на другой напрямую через код на базе блокчейна.

Обзор автоматизированных маркетмейкеров Банка международных расчетов объясняет, что протоколы AMM позволяют обменивать криптоактивы через пулы ликвидности, которые пополняют поставщики ликвидности.

Пул ликвидности обычно содержит один или несколько активов, внесенных пользователями, которых называют поставщиками ликвидности.

Когда другие пользователи торгуют с пулом, смарт-контракт рассчитывает цену, обрабатывает обмен и может распределять комиссии между поставщиками ликвидности.

Благодаря такой модели пулы ликвидности стали одним из важнейших элементов DeFi.

Без пулов ликвидности многие ончейн-обмены, рынки кредитования и стратегии получения доходности было бы гораздо сложнее использовать.

Как работает пул ликвидности

Пул ликвидности работает за счет блокировки токенов в смарт-контракте.

Поставщики ликвидности вносят активы в пул и получают право на свою долю объединенных средств.

Трейдеры взаимодействуют с пулом, а не ждут, пока другой трейдер примет противоположную сторону ордера.

Пул использует запрограммированные правила для расчета цен и обновления балансов после каждой сделки.

Например, если в пуле находятся токен A и токен B, пользователь может внести в пул токен A и получить из него токен B.

После сделки в пуле становится больше токенов A и меньше токенов B.

Цена меняется, поскольку изменился баланс активов в пуле.

Пулы ликвидности и DeFi

Пулы ликвидности играют ключевую роль в децентрализованных финансах, поскольку заменяют многие функции, которые обычно выполняют традиционные посредники.

Руководство Ethereum по DeFi объясняет, что смарт-контракт может заменить финансовую организацию в транзакции, храня средства и выполняя запрограммированные правила.

Именно поэтому пулы ликвидности так важны.

Вместо того чтобы полагаться на компанию, которая управляет запасами активов для торговли, DeFi-протокол может использовать объединенные активы и смарт-контракты.

Пользователи предоставляют активы, трейдеры получают к ним доступ, а правила выполняются в блокчейне.

Риски при этом не исчезают — меняется лишь то, кто контролирует систему.

В DeFi пользователи получают более прямой доступ, но также несут большую ответственность за понимание принципов работы протокола.

Пул ликвидности и книга ордеров

Пул ликвидности отличается от книги ордеров.

В книге ордеров перечислены ордера на покупку и продажу по разным ценам.

Пул ликвидности позволяет торговать с активами, уже находящимися в смарт-контракте.

Для сделки в книге ордеров необходимо достаточное количество подходящих ордеров с противоположной стороны.

В пуле ликвидности сделка возможна, если в нем достаточно активов и она соответствует правилам смарт-контракта.

Поэтому пулы ликвидности удобны для ончейн-рынков, небольших токенов и круглосуточной торговли.

Однако исполнение в пуле может быть невыгодным, если его глубина мала, баланс нарушен или активы подвержены высокой волатильности.

Поставщики ликвидности

Поставщик ликвидности — это пользователь, организация или протокол, которые вносят активы в пул ликвидности.

Поставщики ликвидности упрощают торговлю для других пользователей, предоставляя необходимые пулу активы.

В зависимости от протокола они могут получать торговые комиссии, токены вознаграждения, проценты или другие вознаграждения.

Вознаграждение выплачивается за принятие на себя риска.

Поставщики ликвидности могут понести убытки, если цены токенов изменятся в неблагоприятную для них сторону, смарт-контракт даст сбой или пул станет небезопасным.

Предоставление ликвидности не следует считать гарантированным пассивным доходом.

Это связанная с риском деятельность в DeFi, которая требует изучения проекта и мониторинга.

LP-токены

LP-токены — это токены или записи о позиции, которые представляют долю поставщика ликвидности в пуле.

Когда пользователь вносит активы, протокол может выпустить LP-токены, чтобы обозначить долю пользователя в пуле.

При выводе средств LP-токены могут быть сожжены или позиция может быть закрыта.

Затем пользователь получает свою долю активов из пула, включая заработанные комиссии, если протокол распределяет их таким образом.

Иногда LP-токены можно внести в другие протоколы, чтобы получать дополнительные вознаграждения.

Это может повысить доходность, но также увеличивает риски, связанные со смарт-контрактами и ликвидацией.

Пользователям следует считать LP-токены ценными правами требования на реальные активы.

Автоматизированные маркетмейкеры

Автоматизированный маркетмейкер (AMM) — это система смарт-контрактов, которая использует пулы ликвидности для котирования цен и обработки сделок.

Многие AMM используют математические формулы вместо человеческих маркетмейкеров.

Простая формула AMM корректирует цену в зависимости от количества каждого актива, остающегося в пуле.

Если одного актива в пуле становится мало, его цена внутри пула растет.

Если одного из активов становится много, его цена внутри пула снижается.

Арбитражные трейдеры часто помогают привести цены в пуле в соответствие с ценами на более широком рынке.

Такая система позволяет вести ончейн-торговлю непрерывно, но подвергает поставщиков ликвидности риску изменения цен.

Пулы ликвидности с постоянным произведением

Пул ликвидности с постоянным произведением — одна из самых распространенных моделей AMM.

Ее часто описывают формулой x умножить на y равно k.

В этой формуле x и y — количество двух токенов в пуле, а k — постоянное произведение.

Когда трейдер покупает один токен из пула, он должен добавить другой токен, чтобы сохранить баланс пула согласно формуле.

Чем крупнее сделка, тем сильнее меняется баланс пула и тем больше влияние на цену.

Поэтому в более глубоких пулах обычно складываются лучшие условия торговли.

Небольшая глубина пула может привести к значительному проскальзыванию даже при сделке обычного размера.

Пулы ликвидности стейблкоинов

Пул ликвидности стейблкоинов содержит активы, которые рассчитаны на торговлю примерно по одинаковой цене.

Например, в пуле могут находиться два криптоактива, привязанных к доллару.

Поскольку ожидается, что цены этих активов будут близки, пулы стейблкоинов могут снижать риск непостоянных потерь по сравнению с парами волатильных токенов.

Однако пулы стейблкоинов не лишены рисков.

Стейблкоин может потерять привязку к базовому активу, баланс пула может нарушиться, а протокол может подвергнуться атаке на смарт-контракт.

В период рыночного стресса пользователи могут поспешить вывести более сильный актив, оставив в пуле больше более слабого актива.

Поставщикам ликвидности все равно следует оценить риск потери привязки, резервы, аудиты, глубину ликвидности и правила вывода средств.

Непостоянные потери

Непостоянные потери — один из основных рисков использования пулов ликвидности.

Руководство Chainlink по непостоянным потерям определяет их как разницу между результатом предоставления активов в пул ликвидности и результатом простого хранения этих активов при изменении цен.

Непостоянные потери возникают потому, что пул автоматически меняет соотношение активов поставщика, когда трейдеры обменивают токены.

Если один токен сильно дорожает относительно другого, у поставщика ликвидности может остаться меньше растущего в цене токена.

Позиция может приносить торговые комиссии, но их может быть недостаточно, чтобы полностью покрыть потери.

Непостоянные потери становятся постоянными, если пользователь выводит активы, стоимость которых ниже той, что была бы при простом хранении.

Обычно этот риск выше, когда цены двух активов в пуле движутся по-разному.

Проскальзывание и влияние на цену

Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой обмена и итоговой ценой исполнения.

Влияние на цену — это изменение цены в пуле, вызванное размером самой сделки.

В пулах с большей глубиной проскальзывание обычно ниже.

В пулах с меньшей глубиной исполнение может быть невыгодным, поскольку каждая сделка сильнее меняет баланс активов.

Это важно для трейдеров: токен может выглядеть дорогим на графике, но его может быть трудно продать по этой цене.

Это важно и для поставщиков ликвидности: высокий объем торгов может приносить комиссии, а высокая волатильность — увеличивать риск.

Перед торговлей или предоставлением ликвидности пользователям следует проверять глубину ликвидности.

Комиссии в пулах ликвидности

Пулы ликвидности часто взимают комиссии за обмен активов.

В зависимости от устройства протокола эти комиссии могут поступать поставщикам ликвидности, в казначейство протокола, системе управления или другим получателям.

Более высокая комиссия может компенсировать поставщикам ликвидности принятие на себя риска.

Более низкая комиссия может привлечь больше трейдеров, но приносить меньше дохода с каждой сделки.

Оптимальная структура комиссий зависит от волатильности активов, глубины пула, спроса пользователей и конкуренции.

Пользователям следует проверить, формируются ли вознаграждения пула за счет реальных торговых комиссий или временных стимулов в токенах.

Торговые комиссии обычно более устойчивы, чем вознаграждения, выплачиваемые только за счет инфляционной эмиссии.

Вознаграждения в пулах ликвидности

Вознаграждения в пулах ликвидности могут включать торговые комиссии, токены поощрения, проценты за кредитование, вознаграждения за стейкинг или баллы экосистемы.

Эти вознаграждения привлекают активы в пул.

Пул с высокими вознаграждениями может выглядеть привлекательно, но высокая доходность часто связана с высоким риском.

Вознаграждения в виде волатильного токена могут быстро потерять ценность.

Вознаграждения также могут сократиться, если к тому же пулу присоединится больше поставщиков ликвидности.

Некоторые вознаграждения предусмотрены временными кампаниями и могут исчезнуть по окончании периода стимулирования.

Пользователям следует оценивать доходность с учетом риска, а не ориентироваться только на отображаемый APY.

Риски смарт-контрактов

Работа пула ликвидности зависит от кода смарт-контракта.

Если в коде есть ошибка, средства могут быть украдены, заморожены, оценены неправильно или распределены с нарушениями.

Если административные полномочия слишком широки, протокол может менять ключевые правила после внесения средств пользователями.

Аудиты, открытый код, программы вознаграждения за обнаружение ошибок и длительная история работы могут снизить риск, но не устранить его полностью.

Материал Investor.gov о криптоактивах предупреждает, что перед инвестированием или участием в продуктах, связанных с криптовалютами, пользователям следует тщательно оценить риски.

Это предупреждение актуально для пулов ликвидности, поскольку пользователи DeFi часто взаимодействуют со смарт-контрактами напрямую.

Не следует вносить средства в пул, принцип работы которого вам непонятен.

Пулы ликвидности и запуск токенов

Пулы ликвидности часто используют, когда новый токен начинает торговаться в блокчейне.

Проект или сообщество может создать пул, объединив новый токен с крупным активом или стейблкоином.

Так токен можно сразу сделать доступным для торговли.

Однако это также создает серьезные риски для первых покупателей и поставщиков ликвидности.

В контракте токена могут быть скрытые функции выпуска, ограничения на переводы, возможность внесения адресов в черный список или несправедливое распределение токенов среди инсайдеров.

Создатель пула может вывести ликвидность, если она не заблокирована правилами или надежными механизмами контроля.

Перед торговлей новыми активами из пула пользователям следует проверить контракты токенов, блокировку ликвидности, концентрацию токенов у держателей и документацию проекта.

Преимущества пулов ликвидности

Первое преимущество — открытый доступ: многие пользователи могут торговать или предоставлять ликвидность напрямую из поддерживаемого кошелька.

Второе — непрерывная торговля: пулы могут котировать цены, не дожидаясь встречного ордера.

Третье — создание рынков: небольшим активам проще получить торговые рынки.

Четвертое — возможность получать комиссии поставщикам ликвидности.

Пятое — совместимость: позиции LP могут взаимодействовать с другими инструментами DeFi.

Шестое — прозрачность: многие балансы пулов, сделки и контракты можно проверить в блокчейне.

Эти преимущества объясняют, почему пулы ликвидности стали важной частью инфраструктуры крипторынка.

Риски пулов ликвидности

Первый риск — непостоянные потери.

Второй — сбой смарт-контракта.

Третий — обвал цены токена.

Четвертый — риск потери привязки в пулах стейблкоинов.

Пятый — поддельные токены и вредоносные пулы.

Шестой — трудности с выводом средств в период рыночного стресса.

Седьмой — инфляция токенов вознаграждения.

Восьмой — ошибки пользователя, например подтверждение доступа не к тому контракту или отправка активов на неверный адрес.

Как оценить пул ликвидности

Сначала проверьте, какие активы входят в пул.

Активы с высокой ликвидностью и хорошими характеристиками обычно менее рискованны, чем неизвестные токены с неясным предложением.

Затем изучите общую заблокированную стоимость, объем торгов, историю комиссий, срок работы пула и недавние изменения ликвидности.

Высокий APY при низком объеме торгов может означать, что пул зависит от временных стимулов, а не от реального спроса.

Проверьте, верифицированы и прошли ли аудит смарт-контракты, а также управляются ли они прозрачно.

Изучите правила вывода, периоды блокировки, графики вознаграждений и административные разрешения.

Наконец, сравните ожидаемую доходность с результатом простого хранения тех же активов вне пула.

Распространенные заблуждения о пулах ликвидности

Одно из распространенных заблуждений состоит в том, что пулы ликвидности всегда обеспечивают безопасный пассивный доход.

На деле вознаграждения пула могут сократиться или быть нивелированы непостоянными потерями, снижением цены токена, взломами и неудачным выбором момента.

Еще одно заблуждение — что высокий APY означает, что пул лучше.

Высокий APY часто указывает на более высокий риск, низкую ликвидность, временные стимулы или инфляционные вознаграждения.

Третье заблуждение — что пулы стейблкоинов не могут привести к убыткам.

Пулы стейблкоинов могут принести убытки, если стейблкоин потеряет привязку или протокол даст сбой.

Четвертое заблуждение — что наличие пула ликвидности подтверждает надежность токена.

Создать пул можно для многих токенов, поэтому одно лишь его существование не подтверждает безопасность или ценность актива.

Часто задаваемые вопросы

Что такое пул ликвидности в криптовалюте?

Пул ликвидности — это смарт-контракт, в котором хранятся криптоактивы для торговли, кредитования, займов и других операций DeFi.

Кто вносит активы в пул ликвидности?

Активы предоставляют поставщики ликвидности, которые вносят токены в пул.

Как пулы ликвидности обеспечивают возможность торговли?

Пулы ликвидности позволяют торговать с объединенными активами, не дожидаясь встречного ордера покупателя или продавца.

Что получают поставщики ликвидности?

Поставщики ликвидности могут получать торговые комиссии, токены поощрения, проценты за кредитование или другие вознаграждения протокола.

Что такое LP-токены?

LP-токены представляют долю поставщика ликвидности в пуле или его позицию в пуле ликвидности.

Что такое непостоянные потери?

Непостоянные потери — это разница между стоимостью предоставления ликвидности и стоимостью простого хранения тех же активов при изменении цен.

Безопасны ли пулы ликвидности?

Нет. Пулы ликвидности связаны с рисками смарт-контрактов, волатильностью токенов, потерей привязки, непостоянными потерями и ошибками пользователей.

Почему важна глубина пула?

В более глубоких пулах обычно ниже проскальзывание и влияние на цену для трейдеров.

Может ли кто угодно создать пул ликвидности?

Во многих протоколах DeFi пользователи могут создавать пулы, поэтому важно тщательно проверять контракты токенов и информацию о пуле.

Что следует проверить перед участием в пуле?

Пользователям следует проверить качество активов, объем торгов, общую заблокированную стоимость, комиссии, вознаграждения, риски смарт-контракта, правила вывода и риск непостоянных потерь.

Заключение

Пул ликвидности — это резерв криптоактивов на основе смарт-контракта, который позволяет рынкам DeFi работать без традиционной книги ордеров.

Поставщики ликвидности вносят токены в пул, а трейдеры используют их для обмена, кредитования, займов и других ончейн-операций.

Пулы ликвидности делают децентрализованные рынки доступнее, позволяют торговать непрерывно и обеспечивают программируемость операций.

В то же время они несут реальные риски для пользователей, которые предоставляют ликвидность или торгуют в пулах с небольшой глубиной.

К основным рискам относятся непостоянные потери, ошибки смарт-контрактов, волатильность токенов, потеря привязки, поддельные активы, инфляция вознаграждений и проблемы с выводом средств.

Качество пула ликвидности нельзя оценивать только по высокой доходности.

Следует учитывать качество активов, глубину пула, объем торгов, устойчивость комиссий, безопасность контрактов, механизмы управления и надежность вывода средств.

Для пользователей криптовалют пул ликвидности — это одновременно возможность и механизм распределения рисков.

Он может вознаграждать пользователей за обеспечение глубины рынка, но эти вознаграждения оправданы только в том случае, если они соответствуют принимаемым рискам.