Непостоянная прибыль

Что такое непостоянная прибыль в криптовалютах?

Непостоянная прибыль — результат предоставления ликвидности в DeFi, при котором полученная из пула стоимость превышает стоимость активов, которые пользователь получил бы, просто удерживая те же активы, внесенные изначально.

Если говорить проще, непостоянная прибыль возникает, когда торговые комиссии, вознаграждения, стимулы или особенности работы пула с лихвой компенсируют непостоянные потери.

Этот термин тесно связан с непостоянными потерями — разницей между результатом предоставления ликвидности и простым хранением внесенных активов при изменении цен токенов.

В руководстве Chainlink по непостоянным потерям поясняется, что они отражают разницу между стоимостью внесенных в пул ликвидности активов и стоимостью тех же активов при простом хранении.

Непостоянная прибыль описывает противоположный практический результат.

Она показывает, получил ли поставщик ликвидности (LP) от пула достаточно дохода, чтобы превзойти результат простого хранения активов.

Например, если пользователь внес два токена в пул ликвидности, а позднее вывел активы и комиссии общей стоимостью выше результата стратегии простого хранения, он получил непостоянную прибыль.

Прибыль называется непостоянной, поскольку ее размер может измениться до выхода LP из позиции.

Сегодня позиция может быть прибыльной, но завтра стать убыточной, если цены активов разойдутся, комиссии снизятся, вознаграждения уменьшатся или один из активов потеряет в цене.

Поэтому непостоянная прибыль — это результативность стратегии, а не гарантированное преимущество предоставления ликвидности.

Почему важна непостоянная прибыль

Непостоянная прибыль важна, поскольку цель предоставления ликвидности — не только избежать непостоянных потерь.

Для многих LP реальная цель — получить более высокую доходность, чем от простого хранения тех же активов вне пула.

Пул ликвидности может столкнуться с непостоянными потерями из-за расхождения цен и при этом оставаться прибыльным с учетом комиссий и вознаграждений.

Пул также может приносить высокие комиссии, но уступать стратегии простого хранения, если расхождение цен слишком велико.

Банк международных расчетов отмечает, что автоматические маркетмейкеры создают риск непостоянных потерь для поставщиков ликвидности: согласно его исследованию автоматических маркетмейкеров, жесткие кривые связывания ограничивают возможности LP реагировать на изменение цен.

Непостоянная прибыль важна тем, что позволяет оценить полный результат для LP, а не только возможные потери.

В расчет включаются торговые комиссии, вознаграждения в токенах, эмиссия стимулов, сложный процент и стратегия работы пула.

Такой более широкий взгляд помогает избежать двух распространенных ошибок.

Первая ошибка — считать, что любые непостоянные потери автоматически означают неудачу позиции LP.

Вторая — полагать, что высокая доходность автоматически означает успех.

Непостоянную прибыль измеряют относительно ориентира — обычно стоимости тех активов, которые пользователь изначально внес в пул, если бы он просто держал их.

Как работает непостоянная прибыль

Непостоянная прибыль возникает, когда преимущества предоставления ликвидности превышают эффект потерь по сравнению с простым хранением активов.

У результата LP есть две стороны.

К расходам относятся непостоянные потери, комиссия за газ, проскальзывание при входе и выходе, альтернативные издержки, риск изменения цены токена и риск смарт-контракта.

К преимуществам относятся торговые комиссии, внешние вознаграждения, токены-стимулы, сложный процент и в некоторых случаях более эффективные результаты ребалансировки.

Если преимущества превышают расходы, позиция LP может принести непостоянную прибыль.

Самая простая формула: итоговая стоимость позиции LP плюс комиссии и вознаграждения минус стоимость активов при простом хранении.

Если результат положительный, LP получил непостоянную прибыль.

Если он отрицательный, позиция уступила простому хранению.

Если результат близок к нулю, позиция примерно повторила результат стратегии хранения.

Такой подход полезен, поскольку позволяет оценивать предоставление ликвидности как измеримую стратегию, а не пассивное размещение активов.

Непостоянная прибыль и непостоянные потери

Непостоянные потери — это отставание позиции в пуле ликвидности от результата простого хранения первоначально внесенных активов.

Непостоянная прибыль — это превышение результата позиции в пуле над результатом простого хранения первоначальных активов с учетом комиссий и вознаграждений.

Для оценки обоих результатов используется один и тот же ориентир.

Разница заключается в том, оказывается ли LP выше или ниже этого ориентира.

Непостоянные потери могут возникнуть до учета комиссий, тогда как непостоянную прибыль обычно рассчитывают после включения комиссий и вознаграждений.

В обычном пуле с постоянным произведением и без комиссий позиция LP, как правило, не превосходит стратегию простого хранения при изменении соотношения цен токенов.

Стоимость позиции LP в долларах все же может вырасти, если дорожают оба актива, но это не то же самое, что непостоянная прибыль относительно простого хранения.

Непостоянная прибыль означает, что стратегия LP показала результат лучше стратегии хранения.

Это различие важно: стоимость портфеля пользователя может расти, но при этом он все равно может отставать от результата простого хранения.

Для качественного анализа позиции LP необходимо сравнивать ее с правильной альтернативой.

Непостоянная прибыль и доход от торговых комиссий

Доход от торговых комиссий — один из источников непостоянной прибыли, но это не одно и то же.

LP получает торговые комиссии, когда трейдеры обменивают активы через пул ликвидности.

Со временем эти комиссии могут увеличить стоимость доли LP.

Однако доход от комиссий необходимо сравнивать с непостоянными потерями и другими расходами.

Если LP получает 4% комиссий, но теряет 7% по сравнению с простым хранением, итог относительно хранения все равно будет отрицательным.

Если LP получает 10% комиссий и теряет 4% относительно хранения, итог может быть положительным до учета других расходов.

Непостоянная прибыль — это чистый результат сравнения всех преимуществ пула с ориентиром на простое хранение.

Поэтому доход от комиссий нельзя рассматривать отдельно.

Пулы с большим объемом торгов могут приносить высокие комиссии, но волатильность цен все равно способна перекрыть этот доход.

Пулы с низким объемом торгов могут не приносить достаточно комиссий даже для компенсации умеренного расхождения цен.

Непостоянная прибыль и пулы ликвидности

Пул ликвидности — это смарт-контракт, который хранит криптоактивы, чтобы пользователи могли торговать за счет объединенной ликвидности.

В объяснении Chainlink о пулах ликвидности пул определяется как смарт-контракт, хранящий два или более токенов для поддержки децентрализованной торговли.

Поставщики ликвидности вносят активы в такие пулы и получают долю в них.

Когда трейдеры пользуются пулом, LP могут получать часть торговых комиссий.

Именно доход от комиссий — основная причина, по которой LP принимают на себя риск непостоянных потерь.

Непостоянная прибыль возникает, если вознаграждения пула делают принятый LP риск оправданным.

Чем полезнее пул для трейдеров, тем выше может быть потенциал получения комиссий.

Однако высокая востребованность не гарантирует прибыль.

На итоговый результат LP влияют торговая пара, уровень комиссий, волатильность, объем торгов, глубина ликвидности и структура стимулов.

Пользователям следует рассматривать позиции в пулах ликвидности как активное маркетмейкинг-размещение, а не как простой счет для получения доходности.

Непостоянная прибыль и автоматические маркетмейкеры

Автоматический маркетмейкер (AMM) — система на основе смарт-контрактов, которая устанавливает цены обмена с помощью математической формулы.

AMM позволяют трейдерам обменивать активы без необходимости искать отдельного контрагента для каждой сделки.

Поставщики ликвидности предоставляют активы, благодаря которым это становится возможным.

Взамен они могут получать комиссии и вознаграждения.

Формула AMM также приводит к ребалансировке активов при изменении их цены.

Эта ребалансировка становится причиной непостоянных потерь.

Непостоянная прибыль возникает, если комиссии и вознаграждения AMM превышают расходы на ребалансировку.

В недавнем академическом исследовании устойчивых зон прибыли поставщиков ликвидности изучаются условия, при которых LP могут оставаться в прибыльной зоне с учетом непостоянных потерь и комиссионного дохода.

Такие исследования полезны, поскольку показывают, что прибыльность LP зависит от рыночных условий, конструкции пула, волатильности и выбранного уровня комиссий.

Не существует единой настройки AMM, которая гарантирует непостоянную прибыль для любой торговой пары.

Непостоянная прибыль и ориентир на простое хранение

Ориентир на простое хранение — это стоимость, которую пользователь получил бы, удерживая те же первоначальные активы вне пула.

Этот ориентир необходим для расчета непостоянной прибыли.

Например, предположим, пользователь вносит в пул 1 ETH и 3,000 USDT, когда 1 ETH стоит 3,000 USDT.

Начальная стоимость позиции составляет 6,000 USDT.

Если позднее цена ETH вырастет до 4,000 USDT, до учета комиссий стоимость активов при простом хранении составит 7,000 USDT.

Позицию LP необходимо сравнивать с ориентиром 7,000 USDT, а не только с первоначальным депозитом 6,000 USDT.

Если стоимость позиции LP с учетом заработанных комиссий составляет 7,150 USDT, пользователь получил непостоянную прибыль.

Если позиция LP вместе с комиссиями стоит 6,900 USDT, она отстает от простого хранения, хотя ее стоимость и выросла относительно первоначальной суммы.

Поэтому непостоянную прибыль всегда следует рассчитывать относительно альтернативы простого хранения.

Без такого ориентира пользователи могут принять рост рынка за успешное предоставление ликвидности.

Пример непостоянной прибыли

Предположим, пользователь вносит два актива в пул с распределением 50/50. Общая начальная стоимость активов — 10,000 USDT.

Через месяц цены токенов меняются, и до учета комиссий позиция LP стоит 10,600 USDT.

Если бы пользователь просто хранил первоначальные токены, они стоили бы 10,800 USDT.

До учета комиссий позиция LP уступает простому хранению на 200 USDT.

Предположим теперь, что за месяц пользователь получил 450 USDT в виде торговых комиссий и вознаграждений.

В этом случае стоимость позиции LP вместе с заработанным составит 11,050 USDT.

По сравнению с ориентиром на простое хранение в 10,800 USDT непостоянная прибыль LP до учета комиссии за газ и налогов равна 250 USDT.

Этот пример показывает, почему непостоянная прибыль — чистый показатель.

Позиция в пуле может понести некоторые потери из-за расхождения цен и все же превзойти простое хранение, если комиссии и вознаграждения достаточно велики.

Итог зависит и от движения рынка, и от дохода пула.

Источники непостоянной прибыли

Первый источник непостоянной прибыли — торговые комиссии.

Большой объем обменов может приносить LP комиссии.

Второй источник — внешние стимулы для поставщиков ликвидности.

Некоторые протоколы распределяют токены-вознаграждения, чтобы привлечь LP.

Третий источник — сложный процент.

Если эффективно реинвестировать комиссии или вознаграждения, со временем они могут увеличить базу для получения дохода LP.

Четвертый источник — активное управление ликвидностью.

LP, который грамотно корректирует диапазоны цен, состав активов или объем средств в пуле, может улучшить результат.

Пятый источник — правильный выбор пула.

Пары с высоким объемом торгов, стабильной корреляцией и умеренной волатильностью могут обеспечить более высокую доходность с учетом риска.

Шестой источник — структура комиссий.

Пул с уровнем комиссий, соответствующим волатильности активов, может лучше компенсировать риски LP, чем пул, где комиссии слишком низкие для такого риска.

Непостоянная прибыль и объем торгов

Объем торгов — один из важнейших факторов непостоянной прибыли.

Как правило, чем выше объем торгов, тем больше возможностей для LP получать комиссии.

Однако качество объема не менее важно, чем его размер.

Объем, сформированный обычными обменами пользователей, может приносить комиссии без значительного расхождения цен.

Объем из-за активного арбитража на волатильном рынке также может приносить комиссии, но сопровождаться существенными непостоянными потерями.

Высокий объем особенно полезен, когда он достаточно велик, чтобы компенсировать принятые LP риски.

Пулу с высокой волатильностью может требоваться гораздо больший объем торгов для получения непостоянной прибыли.

Для стабильной или тесно связанной пары может быть достаточно меньшего объема, поскольку потенциальные потери от расхождения цен ниже.

Пользователям следует сравнивать объем торгов с глубиной ликвидности, поскольку комиссии распределяются между LP.

Даже пул с большим объемом торгов может давать умеренную доходность на долю LP, если в нем слишком много ликвидности.

Непостоянная прибыль и уровни комиссий

Уровни комиссий определяют, сколько LP получают от каждой сделки.

Более высокий уровень комиссии может увеличить доход с каждого обмена.

Более низкая комиссия может привлечь больше торгового объема, если трейдеры предпочитают более выгодное исполнение.

Оптимальный уровень комиссии зависит от волатильности, конкуренции, типа актива и спроса пользователей.

Для пар стейблкоинов могут подойти более низкие комиссии, поскольку расхождение цен обычно невелико.

Для волатильных пар могут потребоваться более высокие комиссии, поскольку LP несут больший риск непостоянных потерь.

Динамические модели могут менять комиссии в зависимости от рыночных условий, но они также могут быть сложнее.

В научной работе о динамических комиссиях для поставщиков ликвидности AMM изучается, как политика комиссий может реагировать на волатильность и влиять на капитал LP.

Для пользователей главный вывод прост.

Уровень комиссий следует оценивать по чистой доходности LP, а не только по проценту комиссии.

Непостоянная прибыль и вознаграждения в токенах

Вознаграждения в токенах могут способствовать непостоянной прибыли, но способны и создать ложное ощущение уверенности.

Пул может предлагать дополнительные токены-вознаграждения, чтобы привлечь ликвидность.

Если токены сохраняют стоимость, они могут повысить совокупный результат LP.

Однако токены-вознаграждения могут быть подвержены инфляции и волатильности или их может быть сложно продать без проскальзывания.

При падении цены токена-вознаграждения его реальная ценность может оказаться намного ниже отображаемой доходности.

Если вознаграждения финансируются за счет активной эмиссии, это может усилить давление продавцов на сам токен.

Пользователям следует выяснить, связаны ли вознаграждения с реальной активностью протокола или временным выпуском токенов.

Временные стимулы могут на некоторое время компенсировать непостоянные потери, но быстро исчезнуть.

Непостоянная прибыль, основанная исключительно на краткосрочных вознаграждениях, может не сохраниться после завершения стимулирующей программы.

Устойчивая стратегия LP не должна зависеть только от высоких темпов эмиссии.

Непостоянная прибыль и корреляция активов

Корреляция активов — важный фактор непостоянной прибыли.

Если цены двух активов движутся согласованно, соотношение их цен может оставаться более стабильным.

Стабильное соотношение цен обычно снижает риск непостоянных потерь.

Чем ниже непостоянные потери, тем легче комиссиям и вознаграждениям обеспечить непостоянную прибыль.

Если оба стейблкоина сохраняют привязку, для их пар часто характерен меньший риск расхождения цен.

Для тесно связанных токенов стейкинга риск расхождения цен также может быть ниже, если их стоимость меняется согласованно.

Однако в период стресса корреляция может нарушиться.

Стейблкоин может потерять привязку.

Обертка или деривативный актив может торговаться с дисконтом.

LP следует рассматривать корреляцию как оценку риска, а не гарантию.

Непостоянная прибыль и волатильность

Волатильность может как помогать поставщикам ликвидности, так и вредить им.

Она может повысить объем торгов и, следовательно, доход от комиссий.

В то же время волатильность может увеличить расхождение цен и непостоянные потери.

Непостоянная прибыль возникает, когда комиссионный доход и вознаграждения превышают издержки, вызванные волатильностью.

Предсказать этот баланс бывает непросто.

На спокойном рынке непостоянные потери могут быть небольшими, но объем торгов и доход от комиссий также могут оказаться низкими.

На волатильном рынке комиссии могут быть высокими, но значительными могут стать и потери из-за расхождения цен.

Исследование непостоянных потерь в разных автоматических маркетмейкерах показывает, что разные конструкции AMM могут по-разному влиять на этот показатель.

Поэтому волатильность необходимо рассматривать вместе с устройством пула.

Одно и то же изменение цены может по-разному повлиять на разные пулы.

Непостоянная прибыль и концентрированная ликвидность

Концентрированная ликвидность позволяет LP предоставлять ее в выбранном диапазоне цен.

Это может повысить эффективность капитала, поскольку средства LP активнее используются в выбранном диапазоне.

Если рынок остается внутри диапазона, а объем торгов достаточно высок, LP может получить больше комиссий относительно вложенного капитала.

Это может повысить вероятность непостоянной прибыли.

Однако концентрированная ликвидность также повышает риск, связанный с управлением позицией.

Если цена выйдет за выбранный диапазон, LP может перестать получать комиссии, а его позиция может почти полностью состоять из одного актива.

Узкий диапазон может приносить больше комиссий при благоприятных условиях, но быстро потерять эффективность при изменении цены.

Широкий диапазон может приносить меньше комиссий на единицу капитала, но быть более устойчивым к колебаниям.

Концентрированная ликвидность может обеспечить непостоянную прибыль опытным LP, но увеличить потери пассивных пользователей, которые не следят за позициями.

Выбирать диапазон следует с учетом готовности пользователя к риску, его рыночного взгляда и возможностей управлять позицией.

Непостоянная прибыль и ребалансировка

Пулы ликвидности автоматически ребалансируют активы по мере обменов трейдеров.

Такая ребалансировка полезна для трейдеров, поскольку помогает поддерживать доступность ликвидности.

Для LP ребалансировка может создавать и издержки, и возможности.

Издержки возникают потому, что пул, как правило, продает часть дорожающего актива и покупает больше дешевеющего.

Это и становится причиной непостоянных потерь.

Возможность состоит в том, что LP получает комиссии за обеспечение такой ребалансировки.

Если комиссионный доход достаточно велик, LP может получить непостоянную прибыль.

Некоторые исследователи используют такие термины, как потери относительно ребалансировки, для описания затрат при предоставлении ликвидности в AMM.

Для обычных пользователей практическая суть такова: LP получают комиссии за принятие риска, связанного с ребалансировкой.

Непостоянная прибыль возникает, когда это вознаграждение превышает стоимость принятого риска.

Непостоянная прибыль и арбитраж

Арбитражные трейдеры играют важную роль в пулах AMM.

Если цена в пуле отличается от цены на более широком рынке, арбитражные трейдеры совершают сделки с пулом, пока цены не сблизятся.

Это помогает поддерживать актуальность цен в пуле.

Но при изменении цены часть стоимости может перейти от LP к другим участникам рынка.

Арбитраж может увеличить объем торгов и комиссионный доход, но также усилить непостоянные потери.

Непостоянная прибыль зависит от того, превышают ли полученные от таких сделок комиссии стоимость, потерянную при корректировке цены.

При небольших движениях цены и стабильном объеме торгов результат LP может быть хорошим.

При резких скачках цены арбитражеры могут получить больше, чем LP заработают на комиссиях.

Поэтому LP следует учитывать не только объем торгов, но и волатильность.

Эффективная структура комиссий должна компенсировать LP риск изменения цены, который они принимают на себя.

Непостоянная прибыль и пулы стейблкоинов

Для пулов стейблкоинов вероятность непостоянной прибыли может быть выше, если активы сохраняют привязку или тесную связь друг с другом.

Поскольку соотношение цен остается в узком диапазоне, непостоянные потери могут быть небольшими.

Если при этом объем торгов достаточно высок, комиссии могут обеспечить положительную доходность по сравнению с простым хранением.

Поэтому пулы стейблкоинов часто популярны среди пользователей, стремящихся снизить риск расхождения цен.

Однако у таких пулов есть особые риски.

Если один из активов теряет привязку, трейдеры могут вывести из пула более сильный актив, и в пуле останется больше ослабевшего актива.

В таком случае потери LP могут значительно превысить ожидания, основанные на обычных предположениях о парах стейблкоинов.

Вероятность непостоянной прибыли в таких пулах зависит от надежности привязки, глубины ликвидности, уверенности в возможности погашения и конструкции пула.

Не следует считать пулы стейблкоинов безрисковым способом сбережения средств.

Это позиции в смарт-контрактах, которые по-прежнему связаны с рыночным риском, риском потери привязки и риском ликвидности.

Непостоянная прибыль и волатильные пулы

Волатильные пулы могут приносить непостоянную прибыль, если торговые комиссии достаточно велики, чтобы компенсировать расхождение цен.

В такие пулы могут входить активы с сильными движениями цены, высоким спекулятивным спросом или интенсивной торговлей.

Высокая активность может приносить значительный комиссионный доход.

Однако в волатильных пулах возможны и существенные непостоянные потери.

Если один актив резко дорожает, у LP может остаться меньше дорожающего актива, чем при простом хранении.

Если цена одного актива резко падает, у LP может оказаться больше ослабевшего актива.

В обоих случаях LP должен получить достаточно комиссий и вознаграждений, чтобы превзойти результат простого хранения.

Волатильные пулы могут быть интересны опытным LP, которые понимают связанные с ними риски.

Они могут быть опасны для пользователей, которые ориентируются только на рекламную APY, не учитывая возможные изменения цен.

Даже высокий показатель APY в волатильном пуле может не обеспечить хорошего результата при значительном расхождении цен.

Непостоянная прибыль и сложный процент

Реинвестирование комиссий и вознаграждений может повысить доходность LP.

Если пользователь регулярно добавляет полученные комиссии обратно в пул, со временем база для получения дохода может увеличиться.

При благоприятных условиях сложный процент может способствовать непостоянной прибыли.

Однако реинвестирование также увеличивает вложения в пул.

Если позднее цены сильно разойдутся, увеличенная позиция может понести более крупные потери.

Комиссии за газ также могут свести на нет преимущества частого реинвестирования.

Пользователям следует сопоставить дополнительную выгоду от реинвестирования с транзакционными расходами и риском позиции.

Стратегии автоматического реинвестирования могут быть удобны, но добавляют риски смарт-контракта и самой стратегии.

Ручное реинвестирование дает больше контроля, но требует внимания и дисциплины.

Реинвестирование полезно только в том случае, если базовая стратегия LP обоснованна.

Непостоянная прибыль и APY

APY часто используют в рекламе доходности пулов ликвидности.

Однако APY может вводить в заблуждение, если показатель не учитывает непостоянные потери.

Отображаемая APY может включать комиссии и вознаграждения, но не учитывать отставание от простого хранения.

Непостоянная прибыль информативнее рекламной APY, поскольку показывает чистое превышение результата над ориентиром.

Например, пул с APY 30% может уступить простому хранению, если цена одного актива резко изменится.

Пул с APY 8% может превзойти простой холд, если активы сохранят корреляцию, а комиссии будут стабильными.

Пользователям следует выяснить, что именно включено в показатель APY.

Также важно узнать, рассчитана ли APY на основе прошлых данных, прогнозируемых вознаграждений, временных стимулов или текущего комиссионного дохода.

APY может быть полезным ориентиром, но сама по себе она не доказывает наличие непостоянной прибыли.

Итог зависит от цены входа LP, цены выхода, комиссий, вознаграждений и расходов.

Непостоянная прибыль и токены LP

Токены LP или доли пула отражают право пользователя на часть активов пула ликвидности.

Внеся активы в пул, пользователь может получить токены LP, которые представляют его долю в пуле.

Стоимость этих токенов меняется вместе с резервами пула, комиссиями и ценами активов.

Непостоянную прибыль можно оценить, сравнив стоимость токенов LP и заработанных вознаграждений с ориентиром на простое хранение.

Токены LP обычно не представляют собой фиксированное количество первоначальных активов.

Они отражают долю в пуле, баланс которого со временем меняется.

Поэтому при выводе пользователь может получить другое количество токенов, чем внес изначально.

Если стоимость токенов LP вместе с вознаграждениями превышает результат простого хранения, позиция принесла непостоянную прибыль.

Если она уступает простому хранению, позиция понесла потери относительно удержания активов.

Перед использованием токенов LP в других стратегиях DeFi следует понять, на что именно они дают право.

Непостоянная прибыль и риск смарт-контракта

Непостоянная прибыль не устраняет риск смарт-контракта.

Даже теоретически прибыльный пул может потерять средства из-за ошибки в контракте, эксплойта, сбоя оракула или небезопасного обновления.

Риск смарт-контракта отличается от непостоянных потерь и непостоянной прибыли.

Он может затронуть любую позицию LP, даже если комиссии высоки, а расхождение цен невелико.

Пользователям следует проверить, верифицированы ли контракты пула, прошли ли они аудит, отслеживаются ли и широко ли тестировались.

Также необходимо изучить наличие прав на обновление, административного контроля, функции экстренной приостановки и внешних зависимостей.

Привлекательная возможность получить непостоянную прибыль может стать опасной, если сам смарт-контракт небезопасен.

При оценке доходности DeFi всегда следует учитывать технические риски.

Высокая чистая доходность бесполезна, если пользователь теряет средства из-за уязвимости, которой можно было избежать.

Анализ безопасности — часть анализа позиции поставщика ликвидности.

Непостоянная прибыль и риск оракула

Риск оракула может повлиять на стратегии предоставления ликвидности, если пул или связанная стратегия используют внешние ценовые данные.

Оракул передает смарт-контрактам данные о ценах.

Если данные оракула поступают с задержкой, подвергаются манипуляциям или рассчитаны по ненадежной модели, протокол может принимать неверные решения.

Сбои оракула могут повлиять на обмены, стимулы, ликвидации, стоимость залога и автоматические стратегии.

При обычных ценовых условиях расчет непостоянной прибыли может быть положительным, но не выдержать стресса, связанного со сбоем оракула.

Например, стратегия может выполнять ребалансировку, заимствовать средства или хеджировать позицию на основе неверных данных о цене.

Это может превратить предполагаемую прибыль в убыток.

Пользователям следует выяснить, связана ли их позиция с простым пулом или входит в более сложную стратегию, использующую внешние данные.

Чем больше уровней в стратегии, тем больше источников риска необходимо изучить.

Непостоянную прибыль нельзя анализировать отдельно от архитектуры протокола.

Как рассчитать непостоянную прибыль

Сначала зафиксируйте точное количество токенов и их цены на момент внесения в пул.

Затем рассчитайте текущую стоимость этих первоначальных активов при простом хранении.

После этого рассчитайте текущую стоимость позиции LP при ее выводе.

Добавьте заработанные торговые комиссии.

Добавьте текущую стоимость полученных или доступных для получения вознаграждений.

Вычтите комиссию за газ, расходы на получение вознаграждений, комиссии за управление и расходы на выход из позиции.

Сравните итоговую стоимость позиции LP с ориентиром на простое хранение.

Если итоговая стоимость позиции LP выше, она принесла непостоянную прибыль.

Если она ниже, позиция уступила простому хранению.

Такой расчет следует регулярно повторять, поскольку результат может быстро измениться.

Формула непостоянной прибыли

Практическая формула непостоянной прибыли: итоговая стоимость позиции LP плюс комиссии и вознаграждения минус расходы и стоимость активов при простом хранении.

Если результат больше нуля, LP получил непостоянную прибыль.

Если он меньше нуля, позиция уступила простому хранению.

Итоговую стоимость позиции LP следует рассчитывать по активам, которые пользователь получил бы при выводе.

Комиссии следует оценивать в тех активах или валюте, которые пользователь фактически получит.

Вознаграждения следует оценивать реалистично, особенно если токен-вознаграждение волатилен или малоликвиден.

В расходы необходимо включить комиссию за газ, проскальзывание, комиссии стратегии и затраты на реинвестирование.

Ориентир на простое хранение рассчитывается по первоначальному количеству внесенных токенов с учетом их текущих рыночных цен.

Формула проста, но сбор данных может быть сложным, особенно при использовании нескольких блокчейнов и стратегий.

Пользователям, которые серьезно оценивают эффективность LP, следует вести учет.

Когда вероятность непостоянной прибыли выше

Непостоянная прибыль вероятнее при высоком объеме торгов и умеренном расхождении цен.

Она также вероятнее, если комиссии пула соответствуют волатильности активов.

Вероятность может быть выше для коррелирующей пары, если спрос на торговлю остается стабильным.

Она может увеличиться, если внешние вознаграждения сохраняют ценность и обеспечены устойчивыми источниками.

Непостоянная прибыль возможна, если LP эффективно управляет диапазонами концентрированной ликвидности.

Она может возникнуть, если волатильность создает комиссионный доход, но не приводит к такому расхождению цен, которое перекроет комиссии.

Она возможна, если пул решает реальные задачи и пользователи часто совершают через него сделки.

Она также может возникнуть, если LP эффективно реинвестирует доход без чрезмерных расходов.

Такие условия повышают вероятность прибыли, но не гарантируют ее.

Изменения рынка могут быстро обнулить непостоянную прибыль.

Когда вероятность непостоянной прибыли ниже

Непостоянная прибыль менее вероятна при значительном расхождении цен.

Она также менее вероятна при низком объеме торгов и небольшом доходе от комиссий.

Вероятность снижается, если вознаграждения выплачиваются в токенах, которые резко падают в цене.

Она ниже, если ликвидности слишком много относительно объема торгов и комиссии распределяются между большим количеством LP.

Она снижается, когда комиссии за газ и расходы на стратегию велики по сравнению с размером позиции.

Вероятность ниже, если один из активов пары связан с серьезным риском потери привязки, проблемами кроссчейн-моста, разблокировкой токенов или низкой ликвидностью.

Она также ниже, если LP задает слишком узкий диапазон концентрированной ликвидности, за пределы которого цена быстро выходит.

Вероятность снижается, если пользователь входит в пул после пика вознаграждений и выходит после их сокращения.

Она ниже, если пользователь ориентируется на APY, но игнорирует результат простого хранения.

Понимание этих условий помогает избегать неудачных стратегий предоставления ликвидности.

Непостоянная прибыль и реализованная прибыль

Непостоянная прибыль — сравнение с ориентиром, а реализованная прибыль или убыток — фактический результат после выхода из позиции и конвертации активов.

До выхода позиция может показывать непостоянную прибыль, но этот результат способен измениться до вывода активов.

После вывода ликвидности и получения вознаграждений результат по этой позиции становится реализованным.

Реализованная прибыль также зависит от дальнейших действий пользователя.

Если пользователь сохраняет волатильные вознаграждения, а их цена позднее падает, итоговый финансовый результат может измениться.

Если пользователь сразу конвертирует вознаграждения, результат может быть проще оценить.

Следует различать бумажную прибыль, превышение результата над ориентиром и реализованную прибыль.

Эти понятия связаны, но не тождественны.

Непостоянная прибыль помогает оценить, превзошло ли предоставление ликвидности простое хранение за определенный период.

Она не гарантирует, что весь портфель пользователя останется прибыльным в будущем.

Непостоянная прибыль и доходный фарминг

Доходный фарминг — это использование стратегий DeFi для получения комиссий, вознаграждений или стимулов.

Непостоянная прибыль может быть одним из возможных результатов доходного фарминга с использованием пулов ликвидности.

Однако доходный фарминг не всегда приводит к непостоянной прибыли.

Фарминг может предлагать высокие вознаграждения, но позиция LP при этом может уступать простому хранению.

Кроме того, фарминг может зависеть от временных стимулов, которые исчезнут после завершения кампании.

Некоторые пользователи гонятся за высокой доходностью, не учитывая риск расхождения цен.

Это может привести к плохому результату, если вознаграждения не компенсируют непостоянные потери.

Непостоянная прибыль — более полезный критерий, чем рекламная доходность фарминга: она показывает, превзошла ли стратегия простой холд.

Для качественного анализа доходного фарминга необходимо учитывать непостоянные потери, риски токенов-вознаграждений и смарт-контрактов, затраты на газ и ликвидность при выходе.

Высокая доходность фарминга не означает автоматически, что возможность предоставления ликвидности привлекательна.

Преимущества непостоянной прибыли

Первое преимущество непостоянной прибыли — результат выше ориентира.

LP получает больше, чем получил бы, просто удерживая те же первоначальные активы.

Второе — доход от комиссий.

Торговые комиссии могут вознаграждать LP за поддержку рыночной ликвидности.

Третье — продуктивное использование капитала.

Активы, которые бездействовали бы, могут приносить комиссии или вознаграждения в пуле.

Четвертое — участие в рынке.

LP предоставляют трейдерам ликвидность и поддерживают работу рынков DeFi.

Пятое — гибкость стратегии.

В зависимости от оценки рисков LP могут выбирать пулы, диапазоны, активы и возможности получения вознаграждений.

Эти преимущества наиболее значительны, если прибыль связана с реальным спросом на торговлю, а не только с временными стимулами.

Риски стремления к непостоянной прибыли

Первый риск — недооценить непостоянные потери.

Пул может выглядеть прибыльным, пока резкое изменение цены не повлияет на результат.

Второй риск — полагаться на нестабильные вознаграждения.

Цена токенов-вознаграждений может упасть, а эмиссия — прекратиться.

Третий риск — путать высокую APY с чистой прибылью.

APY может не учитывать отставание от простого хранения.

Четвертый риск — сбой смарт-контракта.

Даже прибыльный пул может потерять средства при эксплуатации уязвимости кода.

Пятый риск — чрезмерно активное управление.

Частая корректировка диапазонов, получение вознаграждений и ребалансировка могут привести к высоким расходам на газ и ошибкам.

Шестой риск — невозможность выйти из позиции с ожидаемыми условиями.

Пользователь может не суметь продать вознаграждения или активы из пула по ожидаемой цене.

Как оценить возможность непостоянной прибыли

Сначала определите торговую пару и изучите, насколько согласованно меняются цены активов.

Затем оцените объем торгов и формирование комиссий.

Сравните ликвидность пула с объемом торгов, поскольку комиссии распределяются между LP.

Рассчитайте непостоянные потери при нескольких сценариях изменения цены.

Консервативно оцените вознаграждения.

Вычтите комиссию за газ, проскальзывание и расходы на стратегию.

Сравните результат с простым хранением первоначальных активов.

Изучите риски смарт-контракта и оракула.

Решите, оправдывает ли ожидаемая прибыль связанные с ней риски.

Следите за позицией: условия могут быстро измениться.

Распространенные заблуждения о непостоянной прибыли

Одно из заблуждений — считать, что непостоянная прибыль означает отсутствие непостоянных потерь.

На самом деле непостоянные потери могут возникнуть, но комиссии и вознаграждения могут оказаться больше.

Другое заблуждение — считать любую прибыль LP непостоянной прибылью.

Стоимость позиции может вырасти, но все равно уступать результату простого хранения.

Третье заблуждение — считать, что высокая APY гарантирует непостоянную прибыль.

Высокая APY может исчезнуть или оказаться недостаточной для компенсации расхождения цен.

Четвертое заблуждение — считать, что пулы стейблкоинов всегда приносят непостоянную прибыль.

Такой пул может столкнуться с проблемами, если один актив потеряет привязку или ликвидность исчезнет.

Пятое заблуждение — считать, что активное управление всегда повышает доходность.

Активное управление может помочь, но также привести к дополнительным расходам и ошибкам.

Рекомендации для поставщиков ликвидности

Оценивайте результат LP относительно стратегии простого хранения.

Отслеживайте комиссии, вознаграждения и стоимость позиции в пуле по отдельности.

Перед входом в пул оцените возможные непостоянные потери.

Выбирайте пары с учетом волатильности, корреляции и качества ликвидности.

Консервативно оценивайте токены-вознаграждения, поскольку их цена может быть волатильной.

Не входите в пул только потому, что APY выглядит высокой.

Перед внесением значительных средств проверьте безопасность смарт-контракта.

Выбирайте размер позиции, который позволит выдержать резкие изменения цены.

Если пул использует концентрированную ликвидность, следите за выбранными диапазонами цен.

Рассматривайте непостоянную прибыль как возможный результат, а не обещанную доходность.

FAQ

Что означает термин «непостоянная прибыль»?

Непостоянная прибыль означает, что поставщик ликвидности получает от пула больше, чем получил бы, просто удерживая первоначально внесенные активы.

Является ли непостоянная прибыль противоположностью непостоянных потерь?

Это противоположный результат относительно ориентира на простое хранение, но обычно он достигается, когда комиссии и вознаграждения превышают непостоянные потери.

Могут ли одновременно возникнуть непостоянные потери и непостоянная прибыль?

Да. До учета комиссий позиция может понести непостоянные потери, но после учета комиссий и вознаграждений принести непостоянную прибыль.

Означает ли непостоянная прибыль гарантированную прибыль?

Нет. Непостоянная прибыль не гарантируется: стоимость пула, цены токенов, комиссии, вознаграждения и расходы могут быстро меняться.

Как торговые комиссии обеспечивают непостоянную прибыль?

Комиссии обеспечивают непостоянную прибыль, если их достаточно, чтобы компенсировать расхождение цен и позволить позиции LP превзойти результат простого хранения.

Всегда ли вознаграждения в токенах обеспечивают непостоянную прибыль?

Нет. Вознаграждения в токенах помогают только в том случае, если их реальная стоимость достаточна для компенсации непостоянных потерь, расходов и риска снижения цены токена-вознаграждения.

Как рассчитать непостоянную прибыль?

Сравните итоговую стоимость позиции LP плюс комиссии и вознаграждения за вычетом расходов со стоимостью первоначальных активов при простом хранении.

Часто ли возникает непостоянная прибыль в пулах стейблкоинов?

Она может возникать чаще, если стейблкоины сохраняют привязку, а объем торгов остается стабильным. Однако в таких пулах по-прежнему есть риски потери привязки, смарт-контракта и ликвидности.

Может ли концентрированная ликвидность увеличить непостоянную прибыль?

Концентрированная ликвидность может повысить эффективность получения комиссий и потенциальную прибыль, но также увеличить риск, если цена выйдет за выбранный диапазон.

Доказывает ли высокая APY наличие непостоянной прибыли?

Нет. Высокая APY не доказывает наличие непостоянной прибыли, поскольку показатель может не учитывать непостоянные потери, комиссию за газ, проскальзывание и снижение цены токена-вознаграждения.

Когда непостоянная прибыль наиболее вероятна?

Она наиболее вероятна, когда комиссии и вознаграждения высоки, расхождение цен контролируемо, активы ликвидны, а конструкция пула соответствует рыночным условиям.

Какой главный риск стремления к непостоянной прибыли?

Главный риск — ориентироваться на отображаемую доходность, игнорируя отставание от простого хранения, волатильность токенов, риск смарт-контракта и расходы на выход из позиции.

Заключение

Непостоянная прибыль — положительный результат для поставщика ликвидности в DeFi.

Она возникает, когда позиция LP приносит больше, чем стоили бы первоначально внесенные активы при простом хранении.

Обычно такая прибыль формируется за счет торговых комиссий, вознаграждений, стимулов, сложного процента или эффективного управления ликвидностью.

Однако непостоянная прибыль не означает, что непостоянных потерь не было.

Чаще всего это означает, что LP заработал достаточно, чтобы компенсировать непостоянные потери и другие расходы.

Поэтому важно сравнивать результат с ориентиром.

Пользователям следует сравнивать итоговую стоимость позиции LP с учетом комиссий и вознаграждений со стоимостью первоначальных активов при простом хранении.

Из результата также необходимо вычесть комиссию за газ, проскальзывание, расходы на стратегию и возможное снижение цены токенов-вознаграждений.

Непостоянная прибыль вероятнее при большом объеме торгов, комиссиях, соответствующих волатильности, коррелирующих активах и устойчивых вознаграждениях.

Она менее вероятна при значительном расхождении цен, низком объеме торгов, обесценивании вознаграждений или высоком риске смарт-контракта.

Надежнее рассматривать предоставление ликвидности как активную стратегию с рисками, а не как гарантированный пассивный доход.

При правильном понимании непостоянная прибыль помогает пользователям DeFi оценить, создало ли предоставление ликвидности дополнительную ценность по сравнению с простым хранением криптоактивов.