Непостоянные потери: Что такое непостоянные потери в криптовалютах?Непостоянные потери — это разница между стоимостью активов в пуле ликвидности DeFi и стоимостью этих же активов, если бы пользователь просто держал их в кНепостоянные потери: Что такое непостоянные потери в криптовалютах?Непостоянные потери — это разница между стоимостью активов в пуле ликвидности DeFi и стоимостью этих же активов, если бы пользователь просто держал их в к

Непостоянные потери

2026/10/13 15:43

#Intermediate

Что такое непостоянные потери в криптовалютах?

Непостоянные потери — это разница между стоимостью активов в пуле ликвидности DeFi и стоимостью этих же активов, если бы пользователь просто держал их в кошельке.

Проще говоря, непостоянные потери возникают, когда цены токенов, внесенных в пул ликвидности, меняются относительно цен на момент внесения.

Потери называют непостоянными, потому что они могут уменьшиться или исчезнуть, если соотношение цен токенов вернется к уровню, который был при добавлении ликвидности.

Однако потери становятся реальными, если поставщик ликвидности выводит активы, пока соотношение цен остается изменившимся.

В объяснении Chainlink непостоянных потерь они описываются как разница между предоставлением ликвидности и простым удержанием внесенных активов.

О непостоянных потерях чаще всего говорят применительно к пулам автоматизированных маркет-мейкеров (AMM).

Пул AMM позволяет пользователям торговать токенами против пула активов, а не сопоставлять каждого покупателя с конкретным продавцом.

Поставщики ликвидности, или LP, вносят токены в пул, чтобы другие пользователи могли торговать за счет этой ликвидности.

Взамен LP могут получать торговые комиссии, стимулирующие вознаграждения и другие выплаты.

Риск состоит в том, что пул постоянно меняет соотношение токенов при изменении цен, из-за чего у LP может оказаться меньше средств, чем при простой стратегии удержания активов.

Почему важны непостоянные потери

Непостоянные потери важны, поскольку это один из главных рисков для поставщиков ликвидности в DeFi.

Пул ликвидности может приносить доход от торговых комиссий, но результат LP при этом все равно может быть хуже, чем при удержании исходных токенов.

Поэтому доходность пула ликвидности нельзя оценивать только по отображаемой годовой процентной доходности.

Результат LP зависит от комиссий, вознаграждений, движения цен, устройства пула, волатильности, корреляции токенов, комиссии за газ и времени вывода средств.

Банк международных расчетов отмечает, что автоматизированные маркет-мейкеры сопряжены для поставщиков ликвидности с риском непостоянных потерь: кривая связывания ограничивает возможности LP реагировать на изменение цен. Подробнее об этом говорится в исследовании автоматизированных маркет-мейкеров.

Этот риск важен, поскольку LP не просто получают пассивный доход.

Предоставляя трейдерам возможность обменивать внесенные активы, они принимают на себя риск маркет-мейкинга.

Если цена одного токена резко меняется относительно другого, пул дает LP больше ослабевшего актива и меньше укрепившегося.

Именно такое изменение состава пула лежит в основе непостоянных потерь.

Чтобы стратегия LP была прибыльной, дохода от комиссий или вознаграждений должно хватать для компенсации этих скрытых издержек.

Как возникают непостоянные потери

Непостоянные потери возникают потому, что в пулах AMM используются формулы, поддерживающие соотношение активов в пуле.

В распространенном пуле с двумя токенами может поддерживаться постоянный баланс стоимости между токеном A и токеном B.

Покупая токен A в пуле, трейдеры добавляют токен B и забирают токен A.

Продавая токен A в пул, трейдеры добавляют токен A и забирают токен B.

Такие сделки меняют баланс токенов в пуле.

Затем арбитражные трейдеры совершают сделки с пулом, пока его цена не сравняется с ценой на более широком рынке.

Этот процесс позволяет трейдерам пользоваться пулом, но меняет состав активов, которыми владеет LP внутри пула.

Если цена токена A растет, у LP обычно становится меньше токена A и больше токена B, чем было бы при удержании обоих активов вне пула.

Если цена токена A падает, у LP обычно становится больше токена A и меньше токена B.

Такое автоматическое изменение баланса приводит к разнице, известной как непостоянные потери.

Пример непостоянных потерь

Представим, что пользователь вносит 1 ETH и 3,000 USDT в пул ликвидности 50/50, когда ETH стоит 3,000 USDT.

Начальная общая стоимость депозита составляет 6,000 USDT.

Предположим, что затем цена ETH вырастает до 6,000 USDT, а цена USDT остается около 1 USDT.

Если бы пользователь просто удерживал исходные активы, в его кошельке был бы 1 ETH стоимостью 6,000 USDT и еще 3,000 USDT — всего 9,000 USDT.

В пуле ликвидности трейдеры и арбитражные операции меняют его баланс по мере роста цены ETH.

В пуле у LP уже не будет ровно 1 ETH и 3,000 USDT.

Теперь в позиции пула будет меньше ETH и больше USDT, чем в первоначальном депозите.

Общая стоимость позиции LP все еще может вырасти вместе с ценой ETH.

Однако она может оказаться ниже, чем 9,000 USDT — стоимость исходных активов при простом удержании.

Эта разница и называется непостоянными потерями.

Почему потери называют непостоянными

Слово «непостоянные» может сбивать с толку, поскольку потери могут стать вполне реальными.

Их называют непостоянными лишь потому, что они зависят от соотношения цен внесенных активов на момент вывода.

Если соотношение цен вернется к исходному до вывода средств LP, непостоянные потери теоретически могут уменьшиться или исчезнуть.

Если LP выведет активы, пока соотношение цен остается изменившимся, потери будут зафиксированы.

Например, если после внесения средств ETH подорожает вдвое, а LP сразу выведет активы, непостоянные потери войдут в итоговый результат.

Если до вывода ETH вернется к первоначальному соотношению цены, баланс пула может приблизиться к исходному.

Это не означает, что предоставление ликвидности не сопряжено с риском.

Это означает, что потери связаны с относительным движением цен и моментом вывода средств.

Более точным практическим термином могло бы быть «потери из-за расхождения цен», поскольку риск возникает при изменении соотношения цен активов.

Многие исследователи и трейдеры DeFi теперь используют термины «потери из-за расхождения цен» или «отставание от удержания», чтобы яснее описать то же явление.

Формула непостоянных потерь

Для простого пула 50/50 с постоянным произведением непостоянные потери можно оценить с помощью распространенной формулы.

Формула: IL = 2 × квадратный корень из r, деленный на (1 + r), минус 1.

В этой формуле r — это новое соотношение цен, деленное на исходное соотношение цен.

Если один актив подорожал относительно другого вдвое, r равен 2.

Расчетные непостоянные потери по сравнению с удержанием составят около 5.72%.

Если один актив подорожал относительно другого втрое, расчетные непостоянные потери составят около 13.40% по сравнению с удержанием.

Если один актив подорожал относительно другого в пять раз, расчетные непостоянные потери составят около 25.46% по сравнению с удержанием.

Если один актив подорожал относительно другого в десять раз, расчетные непостоянные потери составят около 42.50% по сравнению с удержанием.

Эта формула применима к упрощенному пулу 50/50 с постоянным произведением и не охватывает все виды AMM.

В научной работе A General Framework for Impermanent Loss in Automated Market Makers объясняется, что непостоянные потери зависят от типа AMM и математической модели пула.

Непостоянные потери и AMM

Автоматизированный маркет-мейкер — это система на основе смарт-контрактов, которая устанавливает цены сделок с помощью формулы, а не традиционной книги ордеров.

AMM важны для DeFi, поскольку они обеспечивают торговлю в блокчейне даже без централизованного маркет-мейкера.

Пользователи вносят активы в пулы ликвидности, а трейдеры обменивают токены через эти пулы.

В обзоре DeFi на Ethereum объясняется, что децентрализованные финансы используют финансовые приложения на основе блокчейна, включая кредитование, заимствование, торговлю и управление активами.

AMM — один из ключевых элементов торговли в DeFi, поскольку они обеспечивают ликвидность с помощью смарт-контрактов.

Однако AMM передают часть риска маркет-мейкинга поставщикам ликвидности.

LP получают комиссии за предоставление ликвидности, но также принимают на себя риск расхождения цен.

Поэтому предоставление ликвидности через AMM следует рассматривать как активную финансовую позицию, а не просто как депозит.

Фактически LP продает часть потенциала роста более сильного актива и покупает больше ослабевшего актива по мере изменения баланса пула.

Непостоянные потери и поставщики ликвидности

Поставщик ликвидности — это пользователь, который вносит токены в пул, чтобы другие могли торговать.

Во многих пулах LP получают токены LP или доли пула, подтверждающие их право на часть активов пула.

При выводе средств LP получает свою долю текущих активов пула, а не обязательно те же количества токенов, которые он внес изначально.

Это важно, поскольку состав пула меняется по мере обмена токенами.

Если один токен дорожает, в пуле обычно становится меньше этого токена и больше другого.

Если один токен дешевеет, в пуле обычно становится больше этого ослабевшего токена и меньше укрепившегося.

Итоговый результат LP зависит от стоимости выведенных активов и полученных комиссий или вознаграждений.

Если комиссии и вознаграждения превышают непостоянные потери, результат LP все еще может быть лучше, чем при удержании активов.

Если непостоянные потери превышают комиссии и вознаграждения, результат LP будет хуже, чем при удержании.

Поэтому LP должны оценивать чистую доходность, а не только доход от комиссий.

Непостоянные потери и торговые комиссии

Торговые комиссии могут компенсировать непостоянные потери.

При каждом обмене через пул часть суммы сделки может выплачиваться поставщикам ликвидности в виде комиссии.

Высокий объем торгов может обеспечить LP значительный доход от комиссий.

Если доход от комиссий превышает непостоянные потери, LP может заработать больше, чем при простой стратегии удержания.

Если доход от комиссий меньше непостоянных потерь, результат LP может быть хуже, даже если в пуле активно торгуют.

Соотношение комиссий и непостоянных потерь — ключевой фактор прибыльности LP.

Пулам с волатильными активами может требоваться более высокий доход от комиссий, чтобы компенсировать LP повышенный риск расхождения цен.

В пулах со стабильными или сильно коррелирующими активами риск непостоянных потерь может быть ниже, и для привлекательности может не требоваться такой же уровень комиссий.

Перед предоставлением ликвидности пользователям следует изучить исторический объем торгов, уровень комиссий, волатильность активов и глубину пула.

Высокая комиссия бесполезна, если объем торгов в пуле низкий.

Непостоянные потери и корреляция токенов

Корреляция токенов значительно влияет на риск непостоянных потерь.

Если цены двух токенов обычно движутся вместе, соотношение их цен может оставаться более стабильным.

При стабильном соотношении цен риск непостоянных потерь обычно ниже.

У пар стейблкоинов риск непостоянных потерь часто ниже, если оба актива сохраняют привязку к целевым значениям.

У пар токенов ликвидного стейкинга риск также может быть ниже, если цены двух активов тесно связаны.

Однако в периоды стресса корреляция может нарушиться.

Стейблкоин может потерять привязку.

Производный токен может торговаться с дисконтом.

У обернутого актива могут возникнуть риски, связанные с мостом или погашением.

Токены, тесно коррелировавшие в спокойный период, могут резко разойтись в цене во время паники.

LP не следует считать, что корреляция, наблюдавшаяся в прошлом, сохранится всегда.

Непостоянные потери в пулах стейблкоинов

Пулы стейблкоинов часто считают менее рискованными с точки зрения непостоянных потерь, поскольку активы предназначены для торговли примерно по одной цене.

Если оба токена сохраняют стоимость около 1 USDT или другого аналогичного ориентира, соотношение их цен не должно сильно меняться.

Это может уменьшить непостоянные потери по сравнению с парами волатильных активов.

Однако пулы стейблкоинов не лишены риска.

Если один стейблкоин теряет привязку, пул может заполниться ослабевшим активом, поскольку трейдеры будут выводить более сильный актив.

В результате у LP может остаться преимущественно стейблкоин, утративший привязку.

В такой ситуации потери могут намного превысить значения, полученные по обычным расчетам непостоянных потерь.

Поставщикам ликвидности в пулах стейблкоинов следует учитывать риски отвязки от целевой цены, обеспечения, эмитента, смарт-контракта и ликвидности.

Даже пул с низкой волатильностью может стать опасным, если один из активов потерпит крах.

Непостоянные потери в пулах волатильных токенов

Пулы волатильных токенов могут быть сопряжены со значительно более высоким риском непостоянных потерь.

В пуле, объединяющем крупный криптоактив и токен с меньшей капитализацией, соотношение цен может сильно измениться.

Если небольшой токен резко подорожает, у LP может оказаться намного меньше этого токена, чем при простом удержании.

Если небольшой токен резко подешевеет, у LP может оказаться больше этого ослабевшего актива.

В обоих случаях результат LP может быть хуже, чем при удержании активов.

Чтобы привлечь ликвидность, пулы волатильных токенов могут предлагать более высокие торговые комиссии или вознаграждения.

Эти выплаты могут компенсировать дополнительный риск, но это не гарантировано.

Пользователям следует быть особенно осторожными с пулами, в которых есть новые токены, низкая ликвидность, высокая эмиссия или непрозрачная токеномика.

Высокая отображаемая доходность может скрывать значительный риск непостоянных потерь.

Непостоянные потери и концентрированная ликвидность

Концентрированная ликвидность позволяет LP предоставлять ликвидность в выбранном ценовом диапазоне, а не при любых возможных ценах.

Это может повысить эффективность использования капитала, поскольку ликвидность размещается там, где вероятнее всего будут проходить сделки.

Однако концентрированная ликвидность может повысить риск непостоянных потерь, если цена выйдет за пределы выбранного диапазона.

Когда цена выходит за пределы диапазона, у LP может остаться почти полностью или полностью один актив.

Это может усилить риск изменения баланса, который присутствует и в стандартных пулах AMM.

Концентрированная ликвидность может быть полезна опытным LP, которые активно управляют диапазонами.

Она может быть рискованной для пассивных пользователей, которые задают диапазон и не следят за позицией.

Академические исследования риска концентрированной ликвидности в AMM, включая работы о статическом воспроизведении непостоянных потерь, показывают, что устройство позиции ликвидности может менять характер и масштаб риска LP.

Перед использованием концентрированной ликвидности пользователям следует понять, как работает выбранный диапазон.

Непостоянные потери и арбитраж

Арбитраж — это торговля на разнице цен между рынками или пулами.

В AMM арбитражные трейдеры помогают поддерживать цены пулов на уровне, близком к ценам более широкого рынка.

Когда цена на внешнем рынке меняется, цена в пуле AMM может устареть.

Арбитражные трейдеры покупают в пуле более дешевый актив или продают туда более дорогой, пока цена пула не скорректируется.

Этот процесс помогает выравнивать цены, но также является частью механизма переноса непостоянных потерь на LP.

Когда цены меняются, арбитражные трейдеры получают выгоду за счет пула.

LP получают торговые комиссии, но корректировка цен может привести к большим потерям, чем доход от комиссий.

Поэтому непостоянные потери иногда рассматривают как издержки неблагоприятного отбора для пассивных поставщиков ликвидности.

Пул должен оставаться пригодным для торговли, а LP получают комиссии за принятие этого риска.

Непостоянные потери и отставание от удержания

Отставание от удержания — еще один способ описать непостоянные потери.

Этот показатель сравнивает стоимость позиции LP со стоимостью исходных активов, если бы они хранились вне пула.

Такое сравнение важно, поскольку LP может заработать в абсолютном выражении, но все равно получить худший результат, чем при удержании.

Например, пользователь может внести два актива, а затем вывести позицию, стоимость которой в USDT стала выше.

Это может выглядеть как прибыль.

Однако если простое удержание исходных активов принесло бы еще большую стоимость, LP понес непостоянные потери.

Поэтому результат LP следует сравнивать с эталонной стратегией удержания.

Без такого ориентира LP может принять рост рыночных цен за успешное предоставление ликвидности.

Важно спрашивать не только о том, выросла ли стоимость позиции LP.

Нужно также выяснить, превзошел ли ее результат альтернативу в виде удержания тех же исходных активов.

Непостоянные потери и APY

APY — это годовая процентная доходность.

Многие интерфейсы DeFi отображают доходность LP в виде APY, рассчитывая ее на основе комиссий, вознаграждений или стимулов.

APY может быть полезным показателем, но он также может вводить в заблуждение, если не учитывать непостоянные потери.

В пуле может отображаться APY 40%, но расхождение цен токенов может привести к потерям, превышающим результат простого удержания.

Пул с APY 5% все еще может быть привлекательным, если активы тесно коррелируют, а риск низок.

Отображаемый APY часто основан на прошлых данных или расчетной оценке.

Он может быстро меняться вместе с объемом торгов, ликвидностью, вознаграждениями и ценами токенов.

LP не следует считать APY гарантированным доходом.

Реальный результат складывается из комиссий, стимулов и изменения цен активов за вычетом непостоянных потерь, расходов на газ и других рисков.

Высокий APY должен стать поводом для дальнейшего анализа, а не его завершением.

Непостоянные потери и токены LP

Токены LP или доли пула подтверждают право поставщика ликвидности на часть активов пула.

При внесении активов пул может выпустить токены LP, отражающие долю пользователя в пуле.

Токен LP не соответствует фиксированному количеству каждого актива.

Он представляет долю в меняющихся резервах пула.

По мере обмена токенами баланс активов пула меняется.

При погашении токена LP пользователь получает пропорциональную долю текущих активов пула.

Поэтому выведенные активы могут отличаться от внесенных изначально.

Использование токенов LP в качестве обеспечения, стейкинг в другом контракте или перевод в стратегию доходности могут добавить новые риски.

Если базовая позиция LP несет непостоянные потери, это может повлиять и на построенные поверх нее стратегии.

Пользователям следует понимать, что именно представляет токен LP, прежде чем вносить его в другие протоколы.

Непостоянные потери и риск смарт-контрактов

Непостоянные потери связаны с рыночным риском, но LP также сталкиваются с риском смарт-контрактов.

Даже при безупречной работе цен пул может потерять средства из-за ошибки в контракте, эксплойта, проблемы с оракулом или ошибки администратора.

Риск смарт-контрактов отличается от непостоянных потерь, но оба вида риска влияют на итоговый результат LP.

Перед предоставлением ликвидности пользователям следует проверить, верифицированы, прошли аудит, находятся ли под мониторингом и проверены ли временем контракты пула.

Также важно выяснить, есть ли у пула права на обновление, аварийные механизмы или внешние зависимости.

Проверка безопасности не гарантирует отсутствие рисков, но может снизить некоторые из них.

LP не следует сосредоточиваться только на движении цены токена и игнорировать технические риски.

В DeFi результат пользователя зависит и от экономики, и от кода.

Для принятия обоснованного решения о предоставлении ликвидности необходимы и анализ рынка, и понимание рисков смарт-контрактов.

Непостоянные потери и риск оракула

В некоторых AMM, системах кредитования и стратегиях доходности используются ценовые оракулы.

Оракул передает смарт-контракту внешние ценовые данные.

Если оракулом манипулируют или он работает с задержкой, протокол может неправильно оценивать активы.

Это может повлиять на пулы ликвидности, стоимость обеспечения, ликвидации и позиции LP.

Риск оракула отличается от обычных непостоянных потерь, но может усугубить результаты LP.

Например, если протокол использует некорректные данные для проведения обменов или расчета стимулов, LP могут понести потери сверх обычных потерь из-за расхождения цен.

Пользователям следует выяснить, опирается ли пул только на внутреннее ценообразование AMM или также зависит от внешних источников цен.

Также стоит проверить, используют ли связанные стратегии DeFi надежные источники данных.

В сложных стратегиях доходности риск оракула может скрываться среди нескольких уровней контрактов.

Непостоянные потери и фарминг доходности

Фарминг доходности часто предполагает предоставление ликвидности в обмен на дополнительные токены-вознаграждения.

Эти вознаграждения могут помочь компенсировать непостоянные потери.

Однако токены-вознаграждения могут быть волатильными или инфляционными.

Если их цена падает, отображаемая доходность может дать меньшую защиту, чем ожидалось.

Некоторые пулы предлагают высокие вознаграждения, чтобы привлечь ликвидность к рискованным активам или активам с низким спросом.

В результате возникает ситуация, когда заявленная доходность выглядит привлекательно, но LP несет существенные непостоянные потери, а цена токена-вознаграждения снижается.

Фарминг доходности следует оценивать по чистому результату, а не только по размеру вознаграждения.

Пользователям следует выяснить, начисляются ли вознаграждения за реальную активность протокола, из его выручки, за счет эмиссии токенов или как временные стимулы.

Временные вознаграждения могут исчезнуть, а непостоянные потери — сохраниться.

Как рассчитать непостоянные потери

Сначала зафиксируйте количество и стоимость каждого актива на момент внесения в пул.

Затем рассчитайте, сколько стоили бы эти же активы, если бы они оставались вне пула.

На третьем этапе рассчитайте текущую стоимость позиции LP при выводе из пула.

На четвертом этапе вычтите стоимость позиции LP из стоимости активов при удержании.

На пятом этапе прибавьте торговые комиссии и вознаграждения, полученные по позиции LP.

На шестом этапе вычтите комиссию за газ, комиссии за получение вознаграждений, расходы на управление и комиссии стратегии.

Полученный результат показывает чистую эффективность LP по сравнению с удержанием.

Для простого пула 50/50 калькуляторы могут оценить непостоянные потери на основе изменения соотношения цен.

Для концентрированной ликвидности, пулов с несколькими активами, динамических комиссий или особых моделей AMM расчет может быть сложнее.

Пользователям следует внимательно использовать калькуляторы и учитывать заложенные в них допущения.

Как снизить непостоянные потери

Один из способов снизить непостоянные потери — предоставлять ликвидность парам с близкой динамикой цен.

У пар стейблкоинов и коррелирующих активов риск расхождения цен может быть ниже.

Другой способ — выбирать пулы, в которых ожидаемый доход от торговых комиссий достаточно высок для компенсации риска.

Третий способ — избегать крайне волатильных пар токенов и пар с низкой ликвидностью.

Четвертый способ — активно управлять ликвидностью, а не оставлять позиции без присмотра.

Пятый способ — использовать более широкие диапазоны для концентрированной ликвидности, если пользователь хочет реже сталкиваться с риском изменения баланса.

Шестой способ — выбирать умеренный размер позиции, чтобы одна позиция LP не занимала слишком большую долю портфеля.

Седьмой способ — следить за новостями токенов, разблокировками, изменением ликвидности и волатильностью.

Эти меры могут снизить риск, но не способны полностью устранить непостоянные потери.

Предоставление ликвидности всегда связано с принятием той или иной формы риска расхождения цен.

Когда непостоянные потери максимальны

Непостоянные потери максимальны, когда соотношение цен активов в пуле значительно меняется.

Направление движения цены не так важно, как масштаб расхождения.

Если один токен дорожает относительно другого вдвое, возникают непостоянные потери.

Они также возникают, если один токен дешевеет относительно другого вдвое.

Сильные движения цены увеличивают расхождение с исходным соотношением активов при внесении.

Волатильные пары обычно сопряжены с более высоким риском непостоянных потерь.

Повышенный риск также характерен для пар с низкой корреляцией.

Новые токены могут быть особенно рискованными, поскольку после запуска их цена способна резко меняться.

Низкая ликвидность может усугубить движение цены и изменение баланса пула.

LP следует проявлять особую осторожность при предоставлении ликвидности во время сильной волатильности, разблокировок токенов, изменения стимулов или неопределенности на рынке.

Когда непостоянные потери меньше

Непостоянные потери обычно меньше, если соотношение цен активов остается стабильным.

Пары стейблкоинов рассчитаны на поддержание близкой стоимости.

Коррелирующие криптоактивы также могут меньше расходиться в цене в обычных рыночных условиях.

Крупные пулы с устойчивым объемом торгов иногда обеспечивают более предсказуемый доход от комиссий.

В зависимости от устройства пула динамические комиссии могут корректировать компенсацию при росте волатильности.

Однако меньшие непостоянные потери не означают отсутствия риска.

Стейблкоины могут потерять привязку.

Корреляция может нарушиться.

Смарт-контракты могут дать сбой.

Во время рыночного стресса ликвидность может исчезнуть.

Пулы с меньшим риском следует считать менее рискованными, но не безрисковыми.

Непостоянные потери и проскальзывание

Непостоянные потери и проскальзывание — разные понятия.

Непостоянные потери затрагивают поставщиков ликвидности.

Проскальзывание затрагивает трейдеров, которые обменивают активы через пул.

Проскальзывание — это разница между ожидаемой ценой сделки и фактической ценой исполнения.

Непостоянные потери — это разница между стоимостью позиции LP и стоимостью простого удержания внесенных активов.

Высокая ликвидность пула может уменьшить проскальзывание для трейдеров.

Но LP в таком пуле все еще могут нести непостоянные потери, если цены токенов расходятся.

Трейдеров интересует цена исполнения.

LP интересует чистый результат после учета комиссий и расхождения цен.

Оба понятия важны для AMM, но описывают разные риски.

Непостоянные и реализованные потери

Непостоянные потери остаются нереализованными, пока LP находится в пуле и соотношение цен еще может измениться.

Реализованные потери возникают, когда LP выводит средства или иным образом закрывает позицию, пока потери сохраняются.

Например, если пользователь предоставляет ликвидность, а затем цены активов расходятся, на бумаге у позиции возникают непостоянные потери.

Если пользователь выведет активы в этот момент, потери станут частью фактического результата.

Если до вывода соотношение цен вернется к исходному, непостоянные потери могут уменьшиться.

Поэтому время имеет значение.

Однако ожидание не всегда является лучшим решением.

Соотношение цен может не вернуться к исходному.

Цена ослабевшего токена может продолжить падать.

LP следует принимать решения с учетом риска, упущенной выгоды, состояния пула и целей портфеля, а не надеяться, что слово «непостоянные» их защитит.

Преимущества предоставления ликвидности, несмотря на непостоянные потери

Предоставление ликвидности может быть полезным, несмотря на риск непостоянных потерь.

LP могут получать торговые комиссии за реальные обмены.

Они могут получать вознаграждения в токенах или вознаграждения за управление.

Они могут поддерживать ликвидность активов, в которые верят.

Они могут использовать позиции LP в рамках более широкой портфельной стратегии.

Если комиссии и вознаграждения превышают потери из-за расхождения цен, LP могут получить результат лучше, чем при удержании.

Выбор диапазона или пула может соответствовать взгляду пользователя на рынок.

Для опытных пользователей предоставление ликвидности может быть способом выразить мнение о волатильности, корреляции и объеме торгов.

Главное — понимать, что предоставление ликвидности не является бесплатным доходом.

Это стратегия с риском, которая может быть прибыльной при подходящих условиях.

Риски непостоянных потерь

Первый риск — результат может быть хуже, чем при простой стратегии удержания.

Второй — после изменения цен у пользователя может оказаться больше ослабевшего актива.

Третий — недооценка волатильности.

Четвертый — погоня за высоким APY без расчета чистого результата.

Пятый — предоставление ликвидности для активов с низкой корреляцией.

Шестой — вход в пул перед сильным движением цены.

Седьмой — зависимость от вознаграждений, которые могут потерять стоимость.

Восьмой — непонимание принципа работы диапазонов концентрированной ликвидности.

Девятый — сочетание позиций LP с кредитованием или кредитным плечом, которое может увеличить убытки.

Десятый — игнорирование рисков смарт-контрактов и оракулов при анализе только расхождения цен.

Как оценить пул ликвидности

Сначала изучите пару активов.

Определите, стабильны ли активы, коррелируют ли они, волатильны ли они, новые ли это токены, низкая ли у них ликвидность и есть ли риск потери привязки.

Затем изучите объем торгов.

Доход от комиссий во многом зависит от фактического объема сделок в пуле.

На третьем этапе оцените ликвидность пула.

Риски и динамика комиссий в глубоких пулах могут отличаться от неглубоких.

На четвертом этапе изучите размер комиссий и стимулирующие вознаграждения.

На пятом оцените непостоянные потери при нескольких возможных сценариях движения цены.

На шестом проверьте безопасность смарт-контрактов и устройство протокола.

На седьмом изучите правила вывода, блокировки средств и расходы на газ.

На восьмом этапе сравните ожидаемый результат LP с простым удержанием тех же активов.

Распространенные ошибки при оценке непостоянных потерь

Одна из распространенных ошибок — считать, что непостоянные потери возникают только при падении цен.

Они могут возникнуть и тогда, когда один актив сильно дорожает относительно другого.

Еще одна ошибка — считать потери безвредными из-за слова «непостоянные».

Потери становятся реальными, если LP выводит средства, пока соотношение цен остается изменившимся.

Третья ошибка — смотреть только на APY.

APY может не учитывать расхождение цен, комиссию за газ и снижение стоимости токена-вознаграждения.

Четвертая ошибка — считать пулы стейблкоинов безрисковыми.

Пулы стейблкоинов могут понести значительные потери, если один из активов теряет привязку.

Пятая ошибка — игнорировать риск концентрированной ликвидности.

Концентрированные позиции могут эффективнее использовать капитал, но также сильнее зависеть от движения цены относительно выбранного диапазона.

FAQ

Что означают непостоянные потери?

Непостоянные потери — это отставание от стратегии удержания, возникающее, когда после внесения токенов меняется их соотношение цен в пуле ликвидности.

Почему потери называют непостоянными?

Потери называют непостоянными, потому что они могут уменьшиться или исчезнуть, если до вывода средств соотношение цен токенов вернется к исходному уровню.

Могут ли непостоянные потери стать постоянными?

Да. Непостоянные потери становятся реализованными, если поставщик ликвидности выводит активы, пока соотношение цен отличается от соотношения на момент внесения.

Возникают ли непостоянные потери только при падении цен токенов?

Нет. Непостоянные потери могут возникнуть, если цена одного токена в пуле растет или падает относительно цены другого.

Могут ли торговые комиссии компенсировать непостоянные потери?

Да, если доход от комиссий достаточно велик по сравнению с потерями из-за расхождения цен.

Защищены ли пулы стейблкоинов от непостоянных потерь?

У пулов стейблкоинов обычно ниже риск непостоянных потерь, но они не лишены риска: потеря привязки может привести к значительным убыткам.

Какие активы связаны с наибольшим риском непостоянных потерь?

Обычно более высокий риск связан с волатильными, слабо коррелирующими, недавно запущенными или редко торгуемыми токенами.

Как рассчитать непостоянные потери?

Для этого нужно сравнить текущую стоимость позиции LP со стоимостью исходных внесенных активов при простом удержании.

Учитывает ли APY непостоянные потери?

Многие отображаемые значения APY не учитывают непостоянные потери полностью, поэтому чистую доходность следует рассчитывать отдельно.

Чем непостоянные потери отличаются от проскальзывания?

Непостоянные потери затрагивают поставщиков ликвидности, а проскальзывание — трейдеров во время обмена активов.

Увеличивает ли концентрированная ликвидность непостоянные потери?

Концентрированная ликвидность может повысить фактический риск непостоянных потерь, если цена выйдет за пределы выбранного диапазона.

Можно ли полностью избежать непостоянных потерь?

При предоставлении ликвидности активам с меняющимся соотношением цен полностью избежать непостоянных потерь нельзя, но тщательный выбор пула и управление рисками могут их снизить.

Заключение

Непостоянные потери — ключевое понятие DeFi, которое следует понимать каждому поставщику ликвидности перед внесением активов в пул AMM.

Они показывают разницу между стоимостью позиции LP и стоимостью тех же активов при простом удержании вне пула.

Потери возникают потому, что пулы автоматически меняют баланс активов вслед за сделками трейдеров и арбитражных участников.

Когда цена одного токена значительно меняется относительно другого, у LP обычно становится меньше укрепившегося актива и больше ослабевшего.

Торговые комиссии и вознаграждения могут компенсировать непостоянные потери, но не устраняют их.

Даже пул с высоким APY может показать результат хуже, чем удержание, если расхождение цен достаточно велико.

У стабильных или коррелирующих пар риск непостоянных потерь часто ниже, а у волатильных или слабо коррелирующих пар он обычно выше.

Концентрированная ликвидность может повысить эффективность использования капитала, но также может усилить чувствительность позиции LP к движению цены относительно диапазона.

Надежный подход — сравнивать результат LP с эталонной стратегией удержания, оценивать несколько сценариев движения цены, изучать объем торгов и комиссии пула и не гнаться за доходностью без понимания рисков.

Непостоянные потери — не просто технический термин DeFi.

Это цена, которую поставщики ликвидности платят за работу в роли ончейн-маркет-мейкеров на постоянно меняющемся криптовалютном рынке.