Ликвидный стейкинг

Что такое ликвидный стейкинг?

Ликвидный стейкинг — это способ стейкинга криптовалют, при котором пользователь размещает активы с механизмом Proof of Stake и получает взамен торгуемый токен, представляющий его позицию в стейкинге.

Такой токен часто называют токеном ликвидного стейкинга, LST или деривативом ликвидного стейкинга.

При обычном стейкинге пользователи могут блокировать активы, чтобы помогать защищать блокчейн и получать вознаграждения за стейкинг.

При ликвидном стейкинге пользователь также получает доступ к доходности от стейкинга, но вдобавок получает токен, который часто можно переводить, торговать им или использовать в DeFi.

В руководстве Ethereum по стейкингу отмечается, что выпуск токена ликвидного стейкинга может создавать риск смарт-контрактов и является необязательным для стейкеров.

Главное преимущество такого подхода — пользователю не нужно выбирать между вознаграждениями за стейкинг и ликвидностью столь же строго, как при обычном стейкинге.

Главный риск заключается в том, что ликвидный стейкинг добавляет дополнительные уровни риска, связанные со смарт-контрактами, валидаторами, рынком и дизайном токена.

Как работает ликвидный стейкинг

Ликвидный стейкинг начинается, когда пользователь вносит актив с механизмом Proof of Stake в протокол или сервис ликвидного стейкинга.

Протокол размещает базовый актив в стейкинге через валидаторов или операторов валидаторов.

Взамен пользователь получает LST, который представляет требование на застейканный актив и право на вознаграждения в соответствии с механизмом протокола.

Например, пользователь может застейкать нативную монету и получить токен ликвидного стейкинга, который можно хранить, переводить или использовать в совместимых приложениях DeFi.

Протокол управляет работой валидаторов, учетом вознаграждений, выводом средств и расчетами.

Стоимость LST относительно базового актива может расти, его баланс может изменяться в результате ребейза или вознаграждения могут отражаться другим способом.

Точные механизмы зависят от протокола, сети, стандарта токена и правил вывода.

Зачем нужен ликвидный стейкинг

Ликвидный стейкинг появился потому, что традиционный стейкинг может ограничивать ликвидность.

При прямом стейкинге активы могут блокироваться, выводиться с задержкой или становиться недоступными для других целей.

Это создает альтернативные издержки для пользователей, которые хотят получать вознаграждения за стейкинг, но при этом сохранять гибкость.

Ликвидный стейкинг призван решить эту проблему: пользователь получает токен, представляющий его актив, пока сам актив остается в стейкинге.

Затем LST можно использовать в кошельках, на рынках и в протоколах DeFi.

Это делает стейкинг гибче, особенно для пользователей, которые не хотят самостоятельно обслуживать оборудование валидатора.

Однако большая гибкость не означает меньший риск.

Токен ликвидного стейкинга

Токен ликвидного стейкинга — это токен, который пользователь получает после размещения активов через систему ликвидного стейкинга.

Обычно он представляет требование на застейканный актив, процесс вывода и вознаграждения, связанные с этой позицией.

Некоторые LST разработаны так, чтобы их стоимость оставалась близкой к стоимости базового актива.

У других LST обменный курс растет по мере накопления вознаграждений за стейкинг.

Некоторые LST используют ребейз: это означает, что баланс кошелька может меняться по мере распределения вознаграждений.

Перед использованием LST в DeFi пользователям следует разобраться в особенностях дизайна конкретного токена.

Цена, ликвидность, риски и сроки погашения LST не всегда совпадают с показателями базового актива.

Ликвидный стейкинг и традиционный стейкинг

Традиционный стейкинг обычно означает прямую блокировку активов или их делегирование для поддержки сети Proof of Stake.

Ликвидный стейкинг добавляет к такой деятельности токенизированное требование на актив.

Традиционный стейкинг может быть проще, поскольку пользователю нужно разбираться в меньшем количестве дополнительных механизмов.

Ликвидный стейкинг может быть гибче, так как пользователь получает LST, который часто можно переводить или использовать в других сервисах.

Традиционный стейкинг может быть связан с настройкой валидатора, делегированием, сроками вывода и риском слешинга.

При ликвидном стейкинге сохраняются все эти риски, а также добавляются риски смарт-контрактов и рынка LST.

Выбор зависит от того, что важнее пользователю: простота, ликвидность, самостоятельное хранение, контроль над валидатором или доступ к DeFi.

Ликвидный стейкинг и стейкинг-пул

Стейкинг-пул позволяет нескольким пользователям объединить активы, чтобы упростить стейкинг или сделать его доступнее.

Протокол ликвидного стейкинга также может работать как стейкинг-пул, но дополнительно выпускает токен, представляющий объединенные активы в стейкинге.

Это различие важно, поскольку простой стейкинг-пул не всегда предоставляет пользователю торгуемый токен.

При ликвидном стейкинге пользователь обычно получает токенизированную позицию, которую можно использовать в криптовалютной экосистеме.

Стейкинг-пул может быть ориентирован главным образом на распределение вознаграждений.

Система ликвидного стейкинга обеспечивает и вознаграждения за стейкинг, и ликвидность.

Пользователям следует уточнить, присоединяются ли они к обычному стейкинг-пулу, кастодиальному сервису стейкинга, некастодиальному протоколу ликвидного стейкинга или гибридной системе.

Ликвидный стейкинг и Ethereum

Ethereum — одна из важнейших сетей для понимания ликвидного стейкинга: стейкинг ETH обычно требует участия валидатора и подчиняется определенным правилам вывода.

В руководстве Ethereum по стейкингу указано, что для самостоятельного стейкинга требуется внести 32 ETH и запустить валидатор.

Ликвидный стейкинг может сделать участие в стейкинге доступнее тем, у кого нет 32 ETH или кто не хочет самостоятельно обслуживать инфраструктуру валидатора.

В руководстве Ethereum по выводу средств из стейкинга объясняется, что срок выхода валидатора может меняться в зависимости от числа валидаторов, которые одновременно выходят из сети.

Это важно, поскольку погашение LST может по-прежнему зависеть от очереди на выход валидаторов, обработки вывода и ликвидности протокола.

LST можно продать до вывода базового актива из стейкинга, однако его рыночная цена может отклониться от стоимости базового актива.

Не следует считать, что ликвидный стейкинг полностью устраняет риск задержки вывода.

Ликвидный стейкинг и DeFi

Ликвидный стейкинг стал популярен благодаря возможности использовать LST в DeFi.

Пользователи могут держать LST, торговать им, предоставлять его в пул ликвидности, использовать как обеспечение или включать в стратегии получения доходности.

Такая компонуемость может повысить эффективность капитала, поскольку одна и та же позиция в стейкинге может использоваться и для других ончейн-операций.

Например, пользователь может держать LST, сохраняя доступ к стейкингу, и использовать его на рынке кредитования, если такая возможность поддерживается.

Это может открыть дополнительные возможности получения доходности, но также увеличивает риски.

Каждый дополнительный уровень DeFi может добавить риск смарт-контрактов, ликвидации, оракула и ликвидности.

Ликвидный стейкинг эффективен благодаря компонуемости, но она же может увеличить число возможных точек отказа.

Вознаграждения при ликвидном стейкинге

Вознаграждения при ликвидном стейкинге обычно поступают от системы вознаграждений валидаторов сети Proof of Stake.

Протокол может передавать вознаграждения пользователям за вычетом комиссий, расходов на валидаторов или вознаграждений операторов.

Вознаграждения могут отражаться в виде более высокого обменного курса LST, изменения баланса токенов или начисляемых к получению выплат.

В документации Ethereum о вознаграждениях и штрафах объясняется, что валидаторы могут получать вознаграждения за корректное участие и подвергаться штрафам за ненадлежащее или злонамеренное поведение.

Это означает, что вознаграждения за стейкинг — не доходность из ниоткуда.

Это компенсация за помощь в обеспечении безопасности сети Proof of Stake.

Пользователям всегда следует проверять комиссии протокола, работу валидаторов, правила распределения вознаграждений и то, меняется ли отображаемый APR.

Риск слешинга

Слешинг — это штраф, который может уменьшить объем застейканных активов, если валидаторы нарушают важные правила сети.

В документации Ethereum указано, что действия, за которые валидатора могут подвергнуть слешингу, включают предложение нескольких блоков для одного и того же слота или подтверждение конфликтующих блоков.

При ликвидном стейкинге пользователи часто передают управление валидаторами протоколу или набору валидаторов.

Если валидаторы действуют неправильно или управление ими организовано ненадлежащим образом, пользователи могут понести убытки из-за слешинга.

В руководстве Chainlink по ликвидному стейкингу объясняется, что пользователи сервисов ликвидного стейкинга подвержены риску слешинга, если поставщик услуг действует недобросовестно или ненадежно.

Надежные протоколы стремятся снизить этот риск за счет диверсификации валидаторов, мониторинга, страховых механизмов и операционных стандартов.

Даже при наличии мер защиты нельзя полностью исключить риск слешинга.

Риск смарт-контрактов

Ликвидный стейкинг зависит от смарт-контрактов, которые используются для внесения и вывода средств, выпуска токенов, учета, начисления вознаграждений и иногда координации валидаторов.

Если в смарт-контракте есть ошибка, средства могут быть потеряны, заморожены, оценены неверно или распределены неправильно.

Риск смарт-контрактов может возникнуть и в протоколах DeFi, которые принимают LST в качестве обеспечения или ликвидности.

В руководстве Ethereum по стейкингу прямо указано, что выпуск токена ликвидного стейкинга создает риск смарт-контрактов.

Аудиты, программы поиска ошибок за вознаграждение, открытый исходный код, консервативный дизайн и длительная история работы могут снизить этот риск.

Но полностью устранить его невозможно.

Пользователям не следует вносить активы в протокол ликвидного стейкинга только потому, что отображаемая доходность выглядит привлекательной.

Риск отклонения курса LST от привязки

Риск отклонения курса LST от привязки возникает, когда токен ликвидного стейкинга торгуется выше или ниже стоимости базового застейканного актива.

Это может произойти из-за рыночного стресса, низкой ликвидности, задержек вывода, опасений по поводу протокола или смарт-контрактов либо сильного давления продавцов.

Если LST торгуется дешевле базового актива, при досрочной продаже пользователь может потерять часть стоимости.

Если LST используется как обеспечение, резкое снижение его цены может привести к ликвидации на рынках кредитования.

Отклонение курса от привязки не всегда означает, что базовый актив в стейкинге утрачен.

Возможно, рынок иначе оценивает ликвидность, риск или задержку погашения.

Прежде чем считать LST эквивалентом нативного актива, пользователям следует проверить правила погашения и глубину рынка.

Риск ликвидности

Ликвидный стейкинг призван повысить ликвидность, но сам по себе не исключает риск ее нехватки.

LST может торговаться на рынке, однако доступная глубина рынка может быть ограниченной.

Крупные продажи могут вызвать проскальзывание, если в пулах ликвидности или книге ордеров недостаточно глубины.

В периоды рыночного стресса покупатели могут исчезнуть, а дисконт — увеличиться.

Возможность погашения также может зависеть от очереди выхода валидаторов или ограничений протокола на вывод.

Во многих случаях LST ликвиднее заблокированной позиции в стейкинге, но это не то же самое, что мгновенные деньги без риска.

Пользователям следует проверять и ликвидность вторичного рынка, и механизм прямого погашения.

Ликвидный стейкинг и рестейкинг

Ликвидный стейкинг отличается от рестейкинга, хотя эти механизмы могут сочетаться.

Ликвидный стейкинг создает торгуемый токен, представляющий застейканные активы.

Рестейкинг использует уже застейканные активы или связанные со стейкингом токены для обеспечения дополнительных систем или получения дополнительного вознаграждения.

Пользователям могут встретиться продукты, объединяющие ликвидный стейкинг и рестейкинг в одной стратегии.

Это может повысить потенциальную доходность, но также увеличить риски слешинга, смарт-контрактов, оракула и ликвидности.

Не следует считать, что более высокая доходность — это просто улучшенная версия стейкинга.

Дополнительная доходность обычно связана с дополнительным риском, сложностью или и тем и другим.

Ликвидный стейкинг и хранение активов

В зависимости от дизайна протокола ликвидный стейкинг может быть кастодиальным, некастодиальным или сочетать оба подхода.

Кастодиальная модель может требовать доверия к сервису, который управляет процессом стейкинга и выводом средств.

В некастодиальном протоколе смарт-контракты могут управлять внесением средств и выпуском токенов, а пользователи при этом сохраняют контроль над LST в своем кошельке.

У обоих подходов есть риски.

Кастодиальные модели связаны с риском контрагента и доступа к средствам.

Некастодиальные модели связаны с риском смарт-контрактов и дизайна протокола.

В бюллетене Investor.gov о хранении криптоактивов пользователям рекомендуется тщательно проверять кастодиальные сервисы и защищать приватные ключи и сид-фразы.

Регуляторные аспекты

На ликвидный стейкинг могут влиять изменения регулирования криптовалют, особенно если сервисы объединяют активы, выпускают токены или продвигают доходность.

В заявлении сотрудников SEC об отдельных видах стейкинга в протоколах рассматривается стейкинг, связанный с программной работой публичных сетей без ограниченного доступа.

Регуляторный подход может различаться в зависимости от страны, структуры продукта, модели хранения, маркетинга и местонахождения пользователя.

Стейкинг в рамках протокола может отличаться от управляемого продукта для получения доходности. Пользователям не следует считать, что ко всем сервисам, связанным со стейкингом, применяются одинаковые правила.

Правила также могут со временем меняться по мере пересмотра позиций регуляторами, судами и законодателями.

Перед использованием ликвидного стейкинга пользователям следует учитывать юридические и налоговые обязательства, особенно при крупных балансах или использовании бизнес-аккаунта.

Это не только техническое решение, но и вопрос соблюдения требований и отчетности.

Преимущества ликвидного стейкинга

Первое преимущество — более высокая ликвидность по сравнению с некоторыми формами стейкинга с блокировкой активов.

Второе — более простой доступ для пользователей, которые не могут или не хотят запускать валидаторов.

Третье — компонуемость в DeFi, поскольку LST часто можно использовать в других ончейн-приложениях.

Четвертое — гибкость управления позицией: пользователь может продать LST, не дожидаясь завершения полного вывода из стейкинга.

Пятое — возможность получать вознаграждения за стейкинг, сохраняя токенизированную позицию.

Шестое — повышение эффективности капитала, если LST можно безопасно использовать на поддерживаемых рынках.

Эти преимущества полезны только при условии, что дополнительные риски понятны и контролируются.

Риски ликвидного стейкинга

Первый риск — сбой смарт-контракта.

Второй — слешинг валидаторов или низкая эффективность их работы.

Третий — отклонение курса LST от привязки или дисконт.

Четвертый — низкая ликвидность в период рыночного стресса.

Пятый — риски, связанные с управлением протоколом или административным контролем.

Шестой — ликвидация в DeFi, если LST используется как обеспечение.

Седьмой — риск хранения или контрагента, зависящий от модели стейкинга.

Восьмой — неопределенность регулирования и налогообложения.

Как оценить протокол ликвидного стейкинга

Для начала выясните, как протокол размещает активы в стейкинге и кто управляет валидаторами.

Изучите эффективность валидаторов, историю слешинга, диверсификацию операторов и правила распределения вознаграждений.

Проверьте, использует ли LST ребейз, начисление вознаграждений или модель с изменением обменного курса.

Изучите аудиты, программы поиска ошибок за вознаграждение, механизмы обновления контрактов, правила управления и экстренные полномочия.

Оцените ликвидность LST на рынке, процесс погашения, сроки вывода и историю его цены относительно базового актива.

Уточните, взимает ли протокол комиссии и как они влияют на чистые вознаграждения за стейкинг.

Наконец, не используйте LST в качестве обеспечения в DeFi или в стратегиях с кредитным плечом, пока полностью не разберетесь в рисках ликвидации и оракула.

Распространенные заблуждения о ликвидном стейкинге

Одно из распространенных заблуждений — ликвидный стейкинг полностью устраняет риск блокировки активов.

Он может повысить ликвидность, но погашение, очереди на выход и дисконт на вторичном рынке по-прежнему имеют значение.

Еще одно заблуждение — LST всегда стоит ровно столько же, сколько базовый актив.

Рыночная цена может быть выше или ниже стоимости базового актива.

Третье заблуждение — доходность стейкинга представляет собой безрисковый доход.

Вознаграждения за стейкинг связаны с рисками валидаторов, протокола, рынка и безопасности.

Четвертое заблуждение — использование LST в DeFi равнозначно прямому владению застейканным активом.

Использование в DeFi может добавить риски ликвидации, оракула, пула ликвидности и смарт-контрактов.

FAQ

Что означает ликвидный стейкинг?

Ликвидный стейкинг — это размещение актива с механизмом Proof of Stake в стейкинге с получением торгуемого токена, представляющего эту позицию.

Что такое токен ликвидного стейкинга?

Токен ликвидного стейкинга представляет требование на застейканные активы и механизм начисления вознаграждений протокола ликвидного стейкинга.

Ликвидный стейкинг — это то же самое, что обычный стейкинг?

Нет. При обычном стейкинге активы напрямую блокируются или делегируются, а ликвидный стейкинг дополнительно предполагает выпуск токенизированной позиции, которую часто можно переводить или использовать в DeFi.

Почему пользователи выбирают ликвидный стейкинг?

Пользователей привлекают возможность получать вознаграждения за стейкинг, более простой доступ, повышенная ликвидность и потенциальная компонуемость в DeFi.

Может ли стоимость токена ликвидного стейкинга снизиться?

Да. LST может торговаться с дисконтом, подвергаться риску смарт-контрактов и слешинга или терять ликвидность в периоды рыночного стресса.

Что такое риск отклонения курса LST от привязки?

Это риск того, что токен ликвидного стейкинга будет торговаться по цене, отличающейся от стоимости базового застейканного актива.

Можно ли использовать ликвидный стейкинг в DeFi?

Да, многие LST можно использовать в DeFi, однако это может добавить риски ликвидации, оракула, смарт-контрактов и ликвидности.

Ликвидный стейкинг безопаснее самостоятельного стейкинга?

Не всегда. Ликвидный стейкинг может снизить операционную нагрузку, но добавляет риски протокола, токена и смарт-контрактов.

Позволяет ли ликвидный стейкинг избежать задержек вывода?

Он может позволить продать LST до завершения вывода из стейкинга, однако прямое погашение по-прежнему может зависеть от выхода валидаторов и правил протокола.

Что следует проверить перед использованием ликвидного стейкинга?

Пользователям следует проверить операторов валидаторов, историю слешинга, комиссии, аудиты, дизайн LST, правила погашения, глубину ликвидности, механизмы управления и риски DeFi.

Заключение

Ликвидный стейкинг — важное нововведение в криптовалютной сфере, поскольку он делает застейканные активы более гибкими.

Он позволяет получать доступ к стейкингу и одновременно владеть ликвидным токеном, который часто можно переводить, продавать или использовать в DeFi.

Это может повысить эффективность капитала и упростить участие в стейкинге для пользователей, которые не хотят самостоятельно запускать валидаторов.

Однако ликвидный стейкинг не является безрисковым и его не следует считать простой улучшенной версией обычного стейкинга.

Он добавляет риски смарт-контрактов и валидаторов, риск слешинга, рыночной ликвидности и отклонения курса LST от привязки, риски DeFi и хранения активов, а также неопределенность регулирования.

При оценке ликвидного стейкинга важно отдельно рассматривать сам стейкинг базового актива и дополнительные уровни токена и протокола.

Пользователям следует понимать, как формируются вознаграждения, как LST отслеживает стоимость базового актива, как работает вывод и что может произойти в условиях рыночного стресса.

Ликвидный стейкинг может быть полезен, если протокол прозрачен, прошел качественный аудит, обладает ликвидностью и управляется ответственно.

Он может быть опасен, если пользователи стремятся получить доходность, не понимая скрытых рисков, связанных с ликвидным токеном.

В криптовалютной сфере ликвидный стейкинг лучше всего рассматривать как компромисс между ликвидностью застейканных активов и дополнительной сложностью.