Usuario que se cubre

¿Qué es un usuario que se cubre en criptomonedas?

Un usuario que se cubre es una persona, empresa, fondo, minero, validador, organización descentralizada u otro participante del mercado que abre una posición para reducir un riesgo cripto existente o previsto.

Su objetivo principal es protegerse, no obtener beneficios direccionales prediciendo si el mercado subirá o bajará.

Puede utilizar futuros, opciones, contratos perpetuos, transacciones spot, activos de valor estable o ajustes de cartera para hacer más previsible un resultado financiero.

Por ejemplo, quien posee Bitcoin puede abrir una posición short en derivados para reducir el efecto de una posible caída de su precio.

Una empresa de minería cripto puede cubrir el valor futuro de las monedas que espera producir, porque debe seguir pagando la electricidad y los gastos operativos aunque caiga el mercado.

La tesorería de un protocolo puede reducir su exposición a su propio token de gobernanza para seguir financiando el desarrollo, las auditorías de seguridad, las nóminas y la infraestructura durante un mercado bajista.

El glosario de futuros de la CFTC describe a quien se cubre como un participante del mercado que utiliza futuros u opciones para reducir el riesgo de pérdida financiera causado por cambios en los precios.

La cobertura no elimina todos los riesgos.

En su lugar, intercambia parte de un riesgo por los costes y riesgos que genera la posición de protección.

¿Cuál es el objetivo principal de una cobertura?

El objetivo principal es facilitar la gestión de una exposición financiera incierta.

Los precios cripto pueden cambiar bruscamente en cuestión de minutos y los mercados de activos digitales funcionan a todas horas.

Esta volatilidad puede crear problemas graves a empresas e inversores con obligaciones futuras.

Un minero puede saber aproximadamente cuánto Bitcoin espera producir, pero no cuánto valdrá cuando lo venda.

Un validador puede recibir recompensas de staking en un activo nativo volátil y pagar los gastos de servidores en moneda fiduciaria.

Un comercio puede aceptar criptomonedas de sus clientes y necesitar convertirlas más adelante para cubrir sus gastos ordinarios.

Un inversor a largo plazo puede querer conservar un activo y, al mismo tiempo, reducir su exposición bajista durante un periodo de incertidumbre excepcional.

En cada caso, quien se cubre asume un coste o renuncia a parte de una posible ganancia a cambio de una mayor previsibilidad.

La cobertura es eficaz cuando el resultado combinado de la exposición original y la posición de protección es más favorable que el de la exposición original por sí sola.

¿Cómo funciona una cobertura cripto?

Primero, se identifica la exposición concreta que podría provocar una pérdida inaceptable.

Puede tratarse de un activo que ya se posee, un pago cripto futuro, una recompensa de minería prevista, una compra planificada, un préstamo garantizado o una posición DeFi.

Después se elige otra posición que debería evolucionar favorablemente si la exposición original se mueve en la dirección desfavorable.

Quien teme una caída de los precios puede utilizar una exposición short.

Una empresa preocupada por el aumento del coste de una compra futura puede utilizar una exposición long.

Un inversor que busca protección frente a las caídas sin renunciar al potencial alcista puede comprar una opción.

Una tesorería que quiera reducir la volatilidad puede convertir parte de sus tenencias en activos que se ajusten mejor a sus gastos futuros.

Luego debe decidir qué parte de la exposición original quiere proteger y durante cuánto tiempo.

La posición de protección debe supervisarse porque pueden cambiar los precios, los requisitos de garantía, los costes de financiación y el tamaño de la exposición subyacente.

Usuario que se cubre frente a especulador

Quien se cubre reduce un riesgo existente o razonablemente previsto; quien especula acepta deliberadamente el riesgo de mercado con la esperanza de obtener beneficios.

Un mismo instrumento financiero puede utilizarse con cualquiera de los dos fines.

Quien posee Bitcoin y abre una posición short equivalente a una parte de sus bitcoins puede estar cubriéndose.

Quien abre una posición short en Bitcoin sin poseerlo ni tener otra exposición relacionada generalmente especula con una caída.

La diferencia está en el objetivo económico de la operación, no en el nombre del instrumento.

Una cobertura auténtica debería reducir la sensibilidad general del participante al movimiento del mercado objetivo.

Si una posición aumenta el apalancamiento, la concentración o la exposición direccional, puede ser especulativa aunque se la denomine cobertura.

La guía de la CFTC sobre coberturas de buena fe explica que las coberturas admisibles deben reducir los riesgos relacionados con activos, pasivos, producción, compras u otras exposiciones comerciales actuales o previstas.

Usuario que se cubre frente a trader

Un trader es quien compra o vende un activo o contrato financiero; quien se cubre se define por el objetivo de reducir el riesgo de su operación.

Por tanto, quien se cubre puede ser trader, pero no todos los traders se cubren.

Un trader a corto plazo puede abrir posiciones basándose en el impulso, señales técnicas, el flujo de órdenes o el sentimiento del mercado.

Quien se cubre abre una posición porque otro activo, pasivo u operación prevista ya genera un riesgo financiero.

Evalúa el éxito por el resultado de la cartera combinada, no por si la cobertura en sí generó beneficios.

Una cobertura puede dar pérdidas y aun así funcionar correctamente si la posición original gana lo suficiente para lograr el resultado estable previsto.

Usuario que se cubre frente a arbitrajista

Un arbitrajista intenta obtener beneficios de las diferencias de precio entre mercados relacionados, mientras que quien se cubre intenta reducir una exposición existente.

Una estrategia de arbitraje puede consistir en comprar un activo en un mercado y venderlo en otro donde tenga un precio más alto.

Una cobertura también puede incluir posiciones long y short, pero su objetivo es protegerse, no aprovechar una diferencia temporal de precios.

Algunas estrategias profesionales combinan cobertura y arbitraje.

Por ejemplo, un participante puede cubrir su exposición direccional y, al mismo tiempo, aprovechar una diferencia entre los precios spot y de futuros.

La cobertura reduce el riesgo de mercado no deseado, mientras que el componente de arbitraje busca una oportunidad de rentabilidad concreta.

Usuario que se cubre frente a creador de mercado

Un creador de mercado publica continuamente precios de compra y venta para proporcionar liquidez, mientras que quien se cubre protege una exposición económica existente.

Un creador de mercado puede cubrirse al compensar el inventario generado por las operaciones de sus clientes.

Por ejemplo, si acumula demasiada cantidad de un criptoactivo, puede vender un derivado relacionado para reducir el riesgo de caída del precio.

En ese caso, la misma organización realiza tanto actividades de creación de mercado como de cobertura.

Conceptualmente, siguen siendo distintas: la creación de mercado proporciona liquidez y la cobertura gestiona el riesgo del inventario resultante.

Quien se cubre con una posición short

Una cobertura short protege un activo que ya se posee o se espera recibir frente a una posible caída del precio.

Se pueden vender futuros, abrir una posición short en un contrato perpetuo, comprar opciones put o utilizar otra posición que tienda a beneficiarse de precios más bajos.

Una empresa minera que espera producir Bitcoin es un ejemplo habitual.

Puede abrir una posición short sobre parte de la producción prevista para que las ganancias de la cobertura compensen parcialmente una caída del precio de mercado de Bitcoin.

La tesorería de un token también puede utilizar una cobertura short para proteger el valor necesario para futuros gastos operativos.

Si el activo subyacente sube, la posición short puede perder valor mientras el activo mantenido gana valor.

Quien se cubre con una posición short acepta un potencial alcista menor a cambio de reducir el riesgo bajista.

Quien se cubre con una posición long

Una cobertura long protege frente a la posibilidad de que un activo se encarezca antes de una compra futura prevista.

Una empresa que sabe que deberá adquirir cierta cantidad de criptomonedas en tres meses puede abrir hoy una exposición long.

Si sube el precio de la criptomoneda, las ganancias de la cobertura long pueden compensar parte del aumento del coste de compra.

Si el precio baja, la cobertura puede perder valor, pero el activo necesario se podrá comprar más barato en el mercado spot.

Por tanto, una cobertura long busca dar certeza sobre los costes, no predecir que subirán los precios.

El tamaño de la cobertura debería guardar relación con la cantidad que se espera comprar.

Cobertura natural

Una cobertura natural reduce el riesgo al hacer coincidir los ingresos y los gastos de una empresa, en lugar de utilizar un contrato financiero independiente.

Una empresa blockchain que obtiene ingresos y realiza gastos en el mismo activo nativo puede tener una cobertura natural parcial.

Un validador que recibe recompensas de staking y paga ciertos proveedores de servicios en el mismo token puede tener menos desajuste de divisas que otro cuyos gastos se pagan íntegramente en moneda fiduciaria.

Un comercio que recibe activos de valor estable y paga a sus proveedores con esos mismos activos también puede tener una cobertura natural.

La cobertura natural puede reducir las comisiones de derivados, los requisitos de margen y la complejidad operativa.

Sin embargo, los importes y el momento de los ingresos quizá no coincidan perfectamente con los gastos.

El participante debe calcular la exposición neta restante en vez de dar por hecho que la empresa está totalmente protegida.

Cobertura cruzada

Quien realiza una cobertura cruzada utiliza un activo distinto pero relacionado para proteger una exposición cuando la cobertura directa no está disponible, tiene poca liquidez o resulta cara.

Un fondo que posee varios criptoactivos de menor tamaño puede utilizar un derivado de un activo principal más líquido para reducir el riesgo general del mercado.

Una cartera de tokens DeFi puede cubrirse parcialmente con una exposición vinculada a un índice más amplio de activos digitales.

La cobertura cruzada crea riesgo de base porque el activo protector puede no evolucionar igual que el original.

Un token pequeño puede caer por una explotación del protocolo mientras el activo más grande usado como cobertura se mantiene estable.

La correlación histórica también puede cambiar en periodos de tensión.

Por tanto, hay que supervisar si la relación sigue siendo lo bastante sólida para ofrecer una protección significativa.

El inversor cripto como usuario que se cubre

Un inversor cripto se cubre cuando añade una posición específicamente para reducir el riesgo de una cartera existente.

Quien mantiene activos a largo plazo puede comprar opciones put antes de un evento incierto.

Un inversor puede reducir su exposición convirtiendo parte de una posición volátil en reservas de menor volatilidad.

Un gestor de carteras puede abrir una posición short sobre parte de una exposición cripto amplia y conservar determinadas posiciones a largo plazo.

Puede elegir una cobertura completa o parcial según su tolerancia al riesgo y su disposición a renunciar a un posible potencial alcista.

La cobertura no debería utilizarse para justificar una cartera demasiado grande.

A veces, la forma más sencilla de reducir el riesgo es vender parte de la posición original en vez de añadir un derivado complejo.

El minero cripto como usuario que se cubre

Un minero cripto se cubre cuando protege el valor de mercado de la producción minera prevista.

Las empresas mineras afrontan un desajuste importante: suelen recibir ingresos en cripto, mientras pagan la electricidad, la refrigeración, los salarios, el alquiler y los equipos en moneda fiduciaria.

Un minero puede vender futuros o acordar un contrato a plazo sobre parte de las monedas que espera producir.

Esto puede hacer más previsibles los ingresos y proteger los márgenes operativos durante una caída del precio.

Debe estimar la producción de forma prudente, ya que la dificultad de la red, los fallos de equipos, los periodos de inactividad y los cambios en las recompensas pueden reducir la producción real.

Si cubre más monedas de las que acaba produciendo, la posición excedente se convierte en una posición short especulativa.

La cobertura de minería protege frente a la exposición al precio del token, pero no frente al aumento de los costes de electricidad, los fallos de hardware o la menor eficiencia de las máquinas.

El validador como usuario que se cubre

Un validador puede cubrir el riesgo del precio de los activos en staking y de las futuras recompensas de staking.

Las recompensas suelen pagarse en el activo nativo de la blockchain, mientras que los gastos de infraestructura y personal pueden pagarse en otra divisa.

Una posición short parcial puede ayudar a estabilizar el valor en moneda fiduciaria de las recompensas previstas.

Sin embargo, los activos en staking pueden estar sujetos a colas de retirada, bloqueos o restricciones específicas del protocolo.

La cobertura con derivados puede exigir garantías inmediatas aunque no se pueda acceder rápidamente al activo en staking.

El validador también debe tener en cuenta el slashing, los periodos de inactividad, la variabilidad de las recompensas y las diferencias de precio de los tokens de staking líquido.

Una cobertura del precio del token no protege frente a todos los riesgos operativos de la validación.

La tesorería de un protocolo como usuario que se cubre

La tesorería de un protocolo puede cubrirse para proteger los fondos necesarios para el desarrollo, las auditorías, las subvenciones, la seguridad, los asuntos legales y las operaciones de la comunidad.

Muchas tesorerías cripto concentran gran parte de sus fondos en su propio token de gobernanza.

Esto entraña riesgo porque el valor de la tesorería puede caer al mismo tiempo que las condiciones del mercado dificultan la financiación externa.

Puede cubrirse diversificando progresivamente, manteniendo reservas estables, comprando opciones o utilizando posiciones controladas en derivados.

Primero debería calcular los gastos previstos y determinar cuánto margen operativo necesita proteger.

Las posiciones apalancadas complejas quizá no sean adecuadas si los procesos de gobernanza son demasiado lentos para responder a las peticiones de margen.

Las políticas transparentes deberían explicar quién puede abrir una cobertura, cuál puede ser su tamaño y cuándo debe cerrarse.

La cobertura de una tesorería debería preservar la capacidad operativa del proyecto, no convertirse en una estrategia especulativa de trading encubierta.

El comercio como usuario que se cubre

Un comercio que acepta criptomonedas puede cubrir el riesgo de que los pagos recibidos pierdan valor antes de convertirse.

Puede fijar los precios de sus productos en moneda fiduciaria mientras los clientes pagan con un activo digital volátil.

Una caída del precio cripto entre el pago y la conversión puede reducir el valor real de la venta.

El comercio puede convertir los pagos rápidamente, aceptar liquidaciones en activos de valor estable o cubrir ingresos previsibles con una posición short.

A los pequeños negocios quizá les resulte más prudente establecer una política clara de conversión que mantener derivados apalancados.

El objetivo de la cobertura comercial es proteger los ingresos de la empresa, no especular con los precios cripto.

Un colaborador de una DAO como usuario que se cubre

Un colaborador remunerado en un token de gobernanza puede cubrir el valor de la compensación prevista.

Quizá necesite moneda fiduciaria para los gastos de vida, impuestos o costes de su actividad.

Si el token cae antes de poder venderlo, el valor real de la compensación puede disminuir bruscamente.

Puede convertir de inmediato parte de cada pago o cubrir una concesión futura previsible de tokens.

Las condiciones de vesting complican esta estrategia porque quizá no se reciban los tokens previstos si cambian las condiciones de empleo o prestación de servicios.

El colaborador debería evitar cubrir más tokens de los que probablemente tendrá disponibles.

Para muchas personas, un plan sencillo de conversión gradual puede ser más adecuado que una cobertura apalancada.

El proveedor de liquidez como usuario que se cubre

Un proveedor de liquidez DeFi puede cubrir la exposición cambiante a los activos que genera un pool automatizado.

Al cambiar los precios de los tokens, el pool puede modificar la cantidad de cada activo representado en la posición del proveedor.

El proveedor puede abrir una exposición short frente a parte del activo volátil para reducir el riesgo direccional.

Algunas estrategias avanzadas ajustan la cobertura a medida que cambia la posición en el pool.

Las comisiones del pool pueden compensar parte del riesgo, pero sus ingresos son inciertos y dependen de la actividad de trading.

La cobertura de un proveedor de liquidez puede añadir costes de financiación, gas, riesgo de liquidación, riesgo de oráculo y riesgo de contratos inteligentes.

Debe evaluarse la posición completa, no solo el rendimiento anual anunciado del pool.

El prestatario como usuario que se cubre

Quien pide cripto prestado puede cubrirse frente a una caída del valor de la garantía o a un aumento del valor de los activos prestados.

Si deposita garantías volátiles, puede sufrir una liquidación cuando su valor caiga por debajo del nivel exigido por el protocolo.

Puede reducir el riesgo utilizando menos apalancamiento, añadiendo garantías, comprando opciones de protección o abriendo una exposición short parcial.

Reducir el apalancamiento suele ser la forma de protección más sencilla y fiable.

Una cobertura con derivados puede añadir otra cuenta de margen y otro posible nivel de liquidación.

Además del riesgo de precio de mercado, hay que tener en cuenta los riesgos de contratos inteligentes, oráculos, congestión de la red y liquidez.

Cobertura con futuros

Quien se cubre con futuros utiliza un contrato ligado a una fecha futura de liquidación para compensar la exposición al precio cripto.

Quien posee un activo puede vender futuros para protegerse de una caída.

Quien planea comprar un activo puede comprar futuros para protegerse de una subida.

Los futuros permiten definir la exposición con precisión, ya que el tamaño del contrato, el vencimiento y las condiciones de liquidación se establecen de antemano.

Sin embargo, normalmente exigen margen inicial y margen de mantenimiento continuo.

La advertencia de la CFTC sobre el trading de monedas virtuales señala que el apalancamiento puede amplificar las pérdidas y obligar a los participantes a añadir garantías o cerrar posiciones cuando el mercado se mueve en su contra.

Una cobertura con futuros puede ser correcta desde el punto de vista económico y, aun así, fallar si quien la mantiene no puede responder a una petición de margen a corto plazo.

Cobertura con contratos perpetuos

Quien se cubre con contratos perpetuos utiliza un derivado sin una fecha de vencimiento fija.

Puede ser práctico porque no es necesario renovar la posición en una fecha de vencimiento programada.

Quien posee un criptoactivo puede abrir una posición short en un contrato perpetuo para reducir su exposición bajista y seguir manteniendo el activo subyacente.

Los contratos perpetuos suelen utilizar pagos periódicos de financiación para mantener su precio cerca del precio del mercado spot.

Si el posicionamiento del mercado se mantiene sesgado, la financiación puede encarecer la cobertura más de lo previsto.

La posición también puede liquidarse si las garantías caen por debajo del nivel de mantenimiento exigido.

Una cobertura duradera debería utilizar un apalancamiento prudente y mantener suficientes garantías líquidas para soportar movimientos de mercado realistas.

Cobertura con opciones

Quien se cubre con opciones compra o combina contratos que ofrecen protección definida frente a movimientos desfavorables del precio.

El titular de un activo puede comprar una opción put que aumente de valor si el criptoactivo subyacente cae por debajo de un nivel determinado.

Quien prevé comprar un activo puede comprar una opción call para protegerse frente a una subida considerable del precio.

Por lo general, el comprador de una opción paga una prima por esta protección.

La ventaja es que puede conservar el potencial alcista favorable y limitar parte del riesgo bajista.

La desventaja es que puede perder la prima si la protección no se necesita antes del vencimiento.

El precio de ejercicio, la fecha de vencimiento, la volatilidad implícita, la liquidez y el método de liquidación deben ajustarse a la exposición real.

Cobertura con contratos a plazo

Quien se cubre con un contrato a plazo acuerda en privado comprar o vender cripto en una fecha futura, conforme a condiciones negociadas.

Los contratos a plazo pueden adaptarse a la cantidad exacta del activo, la fecha de liquidación y la obligación comercial.

Una empresa minera puede utilizar uno para fijar el precio futuro de venta de parte de la producción prevista.

Una empresa de pagos puede utilizarlo para gestionar una necesidad de conversión prevista.

La personalización puede reducir el desajuste entre la cobertura y la exposición subyacente.

Sin embargo, estos contratos pueden introducir riesgo de contraparte, poca liquidez, complejidad jurídica y precios menos transparentes.

La cobertura solo funciona si la contraparte puede cumplir sus obligaciones cuando llegue la liquidación.

Cobertura con activos de valor estable

Un participante puede reducir la volatilidad de su cartera trasladando parte de una posición cripto a activos de valor estable.

Este método es más sencillo que los derivados y normalmente no crea un precio de liquidación apalancado.

Sin embargo, los activos de valor estable no están automáticamente exentos de riesgo.

Pueden depender de reservas, garantías, sistemas de reembolso, emisores, bancos, contratos inteligentes, liquidez o gobernanza.

Un activo de valor estable puede cotizar por encima o por debajo de su valor previsto si se pierde la confianza o durante un episodio de tensión en el mercado.

Quien se cubre reduce un tipo de volatilidad, pero acepta otros riesgos de diseño y contraparte.

Ratio de cobertura

El ratio de cobertura compara el tamaño de la posición de protección con la exposición protegida.

Una cobertura completa intenta compensar prácticamente todo el riesgo del precio objetivo.

Una cobertura parcial protege solo una parte de la exposición.

Por ejemplo, una tesorería que posee un millón de tokens puede cubrir el equivalente a cuatrocientos mil para lograr una cobertura aproximada del 40%.

Una cobertura completa puede ofrecer mayor protección, pero también eliminar casi toda la exposición favorable al precio.

Una cobertura parcial conserva más potencial alcista, pero deja un riesgo bajista mayor.

El ratio adecuado depende de la tolerancia al riesgo, la liquidez, los costes, las especificaciones del contrato y la precisión de la relación entre ambas posiciones.

Debe revisarse cuando cambien las tenencias originales, la producción prevista o el precio de mercado.

Eficacia de la cobertura

La eficacia de la cobertura mide en qué medida la posición de protección compensa los cambios de la exposición original.

Una cobertura perfectamente eficaz respondería de forma igual y opuesta al movimiento de mercado objetivo.

Las coberturas cripto reales rara vez son perfectas debido a las comisiones, la financiación, las diferencias temporales, las especificaciones de los contratos y los cambios en las correlaciones.

Quien se cubre debería comparar el resultado de la cartera combinada con el que se habría obtenido sin protección.

También debería probar la cobertura en condiciones de mercado severas, no solo con una volatilidad normal.

Una estrategia que parece eficaz en mercados tranquilos puede fallar cuando desaparece la liquidez o los precios cambian bruscamente.

Riesgo de base

El riesgo de base es la posibilidad de que el instrumento de cobertura y la exposición subyacente no evolucionen de forma suficientemente parecida.

El precio spot de una criptomoneda y el de sus futuros relacionados pueden ser distintos.

Un activo envuelto puede perder su paridad con el activo nativo durante problemas con un bridge o de liquidez.

Un token de staking líquido puede cotizar por debajo del valor del activo subyacente en staking.

Una cobertura amplia del mercado quizá no compense la caída de un token afectado por un problema específico del protocolo.

El riesgo de base puede aumentar precisamente cuando más necesaria es la protección.

Quien se cubre debería entender por qué difieren los dos precios y cuánto puede aumentar esa diferencia.

Riesgo de margen

El riesgo de margen es la posibilidad de tener que añadir garantías para mantener abierta una posición en derivados.

Una cobertura short puede perder dinero si sube el activo subyacente, aunque el activo spot que se posee gane valor.

Si el activo spot está bloqueado, en staking, sujeto a vesting o almacenado en una cold wallet, quizá no se pueda utilizar de inmediato para responder a una petición de margen.

Por ello, las reservas líquidas deberían mantenerse separadas del activo protegido.

Utilizar garantías mínimas puede volver frágil la cobertura y aumentar la posibilidad de un cierre forzoso.

Quien se cubre de forma sólida prioriza que la posición de protección pueda mantenerse, no maximizar el apalancamiento.

Riesgo de liquidación

El riesgo de liquidación es la posibilidad de que una cobertura apalancada se cierre automáticamente porque las garantías disponibles resulten insuficientes.

Una cobertura liquidada deja de ofrecer protección.

Una cobertura short puede liquidarse durante una rápida subida del precio, antes de que el mercado vuelva a caer más adelante.

En ese caso, el participante puede perder garantías durante la subida y quedar totalmente expuesto a la caída posterior.

Un apalancamiento menor, garantías adicionales, coberturas más pequeñas y opciones compradas sin exposición prestada pueden reducir el riesgo de liquidación.

Una estrategia de protección que está constantemente a punto de liquidarse no es una gestión del riesgo fiable.

Riesgo de financiación

El riesgo de financiación es la posibilidad de que los pagos periódicos de un contrato perpetuo encarezcan demasiado la cobertura.

Las tasas de financiación pueden cambiar cuando varía la demanda de exposición long y short.

Quien se cubre puede recibir financiación en un periodo y pagarla en otro.

Un pequeño coste periódico puede volverse considerable si la cobertura permanece abierta durante meses.

Conviene probar distintos escenarios de tasas de financiación en vez de dar por hecho que la tasa actual se mantendrá.

Los futuros con vencimiento fijo o las opciones compradas pueden ser más adecuados si no se acepta la incertidumbre de financiación a largo plazo.

Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez es la posibilidad de no poder abrir, ajustar o cerrar una cobertura sin un deslizamiento considerable.

Que se indique un precio de mercado no garantiza que una posición grande pueda ejecutarse a ese precio.

La liquidez suele reducirse durante episodios de volatilidad extrema, porque compradores y vendedores están menos dispuestos a negociar a precios próximos.

La guía de FINRA sobre la terminología de los mercados bajo tensión explica que la liquidez disminuye cuando resulta más difícil negociar un activo sin afectar significativamente a su precio.

Antes de confiar en un instrumento, quien se cubre debería revisar el spread, la profundidad de mercado, el interés abierto, la actividad de trading y el impacto probable en el mercado.

Una protección que no puede ejecutarse en momentos de tensión puede generar una falsa sensación de seguridad.

Riesgo de contraparte

El riesgo de contraparte es la posibilidad de que la otra parte o el servicio que participa en la cobertura no cumpla sus obligaciones.

Puede existir en contratos a plazo, swaps, acuerdos de préstamo, servicios de custodia y servicios de derivados.

Quien se cubre puede prever correctamente el movimiento del mercado y aun así perder la protección si la contraparte se declara insolvente o bloquea el acceso a las garantías.

Los contratos on-chain pueden reducir la dependencia de una contraparte tradicional, pero introducen riesgos de código, oráculos, gobernanza y solvencia del protocolo.

Conviene entender dónde se guardan las garantías, cómo pueden retirarse y qué ocurre si el servicio falla.

Riesgo de custodia

El riesgo de custodia surge cuando los criptoactivos o las garantías pueden perderse, ser robados, quedar bloqueados o volverse inaccesibles.

El boletín de SEC Investor.gov sobre custodia cripto explica que las carteras almacenan las claves privadas utilizadas para autorizar el acceso a los criptoactivos.

Quien se cubre puede reducir el riesgo de mercado y aumentar el riesgo de custodia si traslada sus activos a una cartera, servicio o contrato inteligente mal protegido.

Unas credenciales API comprometidas pueden permitir operaciones no autorizadas.

Una autorización maliciosa de la cartera puede permitir la transferencia de activos.

Perder una clave privada puede impedir el acceso a las garantías durante una petición de margen.

Cuando sea posible, los fondos para coberturas activas deberían estar separados de las tenencias a largo plazo.

Nunca se deben compartir claves privadas ni frases de recuperación con un servicio de trading o una cuenta de asistencia.

Riesgo de contratos inteligentes

Quien se cubre en DeFi afronta riesgo de contratos inteligentes cuando la posición de protección depende del código de una blockchain.

Un contrato puede contener errores en el cálculo de garantías, la liquidación, la liquidación forzosa, los precios o los controles de acceso.

Un protocolo actualizable puede cambiar reglas importantes después de abrirse la cobertura.

Una decisión de gobernanza puede modificar las garantías admitidas, las comisiones o los parámetros de riesgo.

Las auditorías pueden reducir la incertidumbre, pero no garantizan que un contrato inteligente esté libre de vulnerabilidades.

Antes de comprometer fondos importantes, conviene revisar el historial del contrato, el alcance de las auditorías, los permisos de actualización, los controles de emergencia y la liquidez del protocolo.

Riesgo de oráculo

El riesgo de oráculo existe cuando un contrato inteligente depende de información externa de precios para valorar activos o activar liquidaciones.

Un feed de precios retrasado, manipulado o inexacto puede provocar una liquidación o liquidación forzosa incorrecta.

Los movimientos rápidos del mercado también pueden generar diferencias entre el precio del oráculo y el precio disponible para ejecutar una operación real.

La cobertura puede fallar aunque su diseño económico sea razonable si el protocolo procesa datos de mercado incorrectos.

Conviene entender qué fuentes de datos se utilizan, con qué frecuencia se actualizan los precios y qué medidas de protección hay para condiciones de mercado inusuales.

Exceso de cobertura

El exceso de cobertura se produce cuando la posición de protección supera la exposición que debería compensar.

Quien posee diez tokens y abre una posición short sobre quince queda efectivamente short en cinco tokens.

Si sube el precio, las pérdidas de la cobertura excesiva pueden superar las ganancias de los activos mantenidos.

Un minero puede cubrir en exceso si la producción real queda por debajo de la cantidad vendida mediante derivados.

Una tesorería puede hacerlo si vende parte de sus tokens, pero no reduce la posición short de protección.

El tamaño de la cobertura debe actualizarse cada vez que cambie la exposición subyacente.

Cobertura insuficiente

La cobertura insuficiente se produce cuando la posición de protección es demasiado pequeña para reducir el riesgo en la medida prevista.

Una cobertura parcial puede ser razonable si se quiere conservar potencial alcista.

Se convierte en un problema si la exposición restante supera lo que el participante puede asumir económicamente.

Conviene calcular las pérdidas probables en varios escenarios de precios, en vez de confiar en una sensación vaga de protección.

Una cobertura pequeña puede aportar tranquilidad psicológica sin ofrecer una protección financiera significativa.

Usuario que se cubre de forma dinámica

Quien se cubre de forma dinámica ajusta la posición de protección cuando cambian los precios, la volatilidad, las tenencias o las condiciones del mercado.

Un trader de opciones puede rebalancear su exposición cuando cambia la sensibilidad de una opción.

Un proveedor de liquidez puede modificar una posición short cuando cambia la composición de un pool.

Un minero puede reducir la cobertura si disminuye la producción prevista.

La cobertura dinámica puede mejorar la precisión, pero aumenta las comisiones, el deslizamiento, las necesidades de seguimiento y el riesgo operativo.

La estrategia debe ajustarse a la capacidad del participante para supervisar y ejecutar los cambios de forma fiable.

Usuario que se cubre con delta

Quien se cubre con delta ajusta posiciones spot o en derivados para reducir la sensibilidad direccional de una cartera de opciones.

La delta estima cuánto podría cambiar el valor de una opción cuando cambia el precio del criptoactivo subyacente.

Quien se cubre compra o vende una exposición relacionada para acercar la delta total de la cartera a un nivel elegido.

La delta cambia con el precio subyacente, el tiempo hasta el vencimiento y la volatilidad del mercado.

Por eso, quizá sea necesario rebalancear la cobertura con frecuencia.

Los movimientos de precios cripto pueden ser tan rápidos que rebalancear resulte costoso o difícil.

La cobertura delta es una técnica avanzada, no una garantía sencilla contra las pérdidas.

Ventajas de cubrirse

La cobertura puede hacer más previsibles los ingresos y gastos futuros.

Puede proteger parte de una posición cripto a largo plazo sin tener que venderla entera.

Puede ayudar a los mineros a planificar los gastos de electricidad y equipos.

Puede ayudar a los validadores a gestionar el valor en moneda fiduciaria de las recompensas de staking.

Puede ayudar a las tesorerías de protocolos a proteger su margen operativo.

Puede ayudar a los comercios a aceptar cripto sin asumir una exposición ilimitada al precio.

Puede reducir la presión emocional durante periodos de volatilidad intensa.

También puede establecer límites de riesgo más claros para las carteras de inversión profesionales.

Limitaciones de cubrirse

Una cobertura puede reducir las ganancias si el mercado evoluciona favorablemente.

Las opciones requieren pagar primas, mientras que los contratos perpetuos pueden exigir pagos periódicos de financiación.

Los futuros pueden provocar peticiones de margen y riesgo de liquidación.

Una cobertura cruzada puede fallar cuando cambian las correlaciones.

Puede fallar una contraparte, un oráculo, un bridge, una cartera o un contrato inteligente.

La cobertura también puede añadir complejidad fiscal, contable, de gobernanza y de declaración.

Los ajustes frecuentes pueden generar costes de transacción considerables.

Ninguna cobertura puede proteger simultáneamente frente a todos los riesgos técnicos, jurídicos, operativos y de mercado.

Cómo crear un plan de cobertura cripto

El primer paso es identificar el activo, pasivo, pago o flujo de ingresos concreto que genera el riesgo.

El segundo es estimar las pérdidas financieras que podrían producirse en escenarios de mercado realistas y extremos.

El tercero es determinar qué parte de la exposición necesita protección.

El cuarto es elegir un instrumento que se ajuste al activo y al horizonte temporal.

El quinto es calcular las primas, la financiación, los spreads, el deslizamiento, el gas y los costes de garantía, custodia e impuestos.

El sexto es establecer un ratio de cobertura prudente.

El séptimo es mantener suficientes garantías líquidas para posibles requisitos de margen.

El octavo es decidir cuándo se aumentará, reducirá, renovará o cerrará la cobertura.

El noveno es probar escenarios de fallo relacionados con falta de liquidez, interrupciones, problemas de contratos y movimientos rápidos del precio.

El décimo es documentar la cobertura para dejar claro su objetivo de reducción del riesgo.

Errores habituales de quienes se cubren en el mercado cripto

Un error habitual es abrir una posición de protección sin medir la exposición subyacente.

Otro es utilizar un apalancamiento excesivo para reducir el margen inicial necesario.

Un tercero es ignorar las primas de las opciones, los pagos de financiación, el gas y el deslizamiento.

Un cuarto es usar como cobertura cruzada un activo con poca correlación.

Un quinto es no rebalancear cuando cambia la posición original.

Un sexto es mantener pocas garantías líquidas para cubrir las peticiones de margen.

Un séptimo es suponer que los activos de valor estable no tienen riesgos.

Un octavo es confiar en un contrato inteligente que no se ha probado o revisado adecuadamente.

Un noveno es confundir una operación especulativa rentable con una cobertura eficaz.

Un décimo es creer que una cobertura puede garantizar protección frente a cualquier pérdida posible.

Buenas prácticas para cubrirse en el mercado cripto

Define el riesgo en términos sencillos antes de elegir un instrumento financiero.

Mantén el tamaño de la cobertura vinculado a la exposición subyacente real.

Utiliza un apalancamiento prudente para que la volatilidad a corto plazo no destruya la protección.

Mantén reservas líquidas para las garantías y las necesidades operativas.

Entiende las reglas de vencimiento, liquidación, financiación y liquidación forzosa antes de abrir una posición.

Revisa con atención la custodia y los permisos de los contratos inteligentes.

Prueba los instrumentos desconocidos con importes pequeños antes de aumentar la posición.

Conserva registros detallados del objetivo, los costes, los ajustes y los resultados de la cobertura.

Revisa la posición tras cambios importantes del precio, la volatilidad o la exposición de la empresa.

Valora si reducir la posición original sería más sencillo y prudente que añadir una cobertura complicada.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa «hedger» en criptomonedas?

En criptomonedas, un usuario que se cubre es una persona u organización que abre una posición diseñada para reducir un riesgo financiero cripto existente o previsto.

¿Cuál es un ejemplo de usuario que se cubre en el mercado cripto?

Un minero de Bitcoin que vende futuros sobre parte de su producción futura prevista es un ejemplo.

¿Cuál es la diferencia entre quien se cubre y un especulador?

Quien se cubre compensa una exposición existente; el especulador acepta deliberadamente un riesgo direccional con la esperanza de obtener beneficios.

¿Qué es una cobertura short?

Protege un criptoactivo poseído o que se espera recibir frente a una posible caída de su precio.

¿Qué es una cobertura long?

Protege frente a la posibilidad de que un criptoactivo se encarezca antes de una compra futura prevista.

¿Qué es una cobertura cruzada?

Utiliza un activo o derivado distinto pero relacionado cuando una cobertura directa no está disponible, tiene poca liquidez o resulta demasiado cara.

¿Puede cubrirse quien mantiene criptomonedas a largo plazo?

Sí. Puede cubrir parte de su posición con derivados, opciones, reservas estables u otra posición compensatoria.

¿Puede cubrirse un minero cripto?

Sí. Puede cubrir el valor de mercado futuro de las recompensas de minería previstas para hacer más previsibles los ingresos operativos.

¿Puede un validador cubrir las recompensas de staking?

Sí. Puede cubrir parte de la exposición al precio de mercado de las recompensas de staking o de los activos nativos vinculados.

¿Puede una DAO cubrirse?

Sí. Una DAO o la tesorería de un protocolo puede cubrir su exposición concentrada a un token para proteger el margen operativo y los gastos futuros.

¿Qué es el ratio de cobertura?

Es el tamaño de la posición de protección en relación con la exposición subyacente que se quiere proteger.

¿Qué es el riesgo de base para quien se cubre?

Es la posibilidad de que la cobertura y la exposición cripto original no evolucionen de forma suficientemente parecida para proporcionar la protección esperada.

¿Por qué puede liquidarse una cobertura correcta?

Una cobertura apalancada puede liquidarse si las pérdidas a corto plazo reducen sus garantías por debajo del nivel de mantenimiento exigido.

¿Cubrirse garantiza que no habrá pérdidas?

No. La cobertura reduce determinados riesgos, pero puede introducir riesgos de margen, financiación, base, liquidez, custodia, contraparte, oráculos y contratos inteligentes.

¿Trasladar fondos a activos de valor estable es una forma de cobertura?

Trasladar parte de una cartera volátil a activos de valor estable puede reducir la volatilidad del precio, aunque introduce otros riesgos relacionados con las reservas, el emisor, la liquidez, la custodia y el diseño.

¿Es mejor reducir el tamaño de la posición que cubrirse?

A veces, reducir el tamaño de la posición puede ser más sencillo, barato y fiable que añadir una cobertura apalancada o técnicamente compleja.

Conclusión

Quien se cubre es un participante del mercado cripto que utiliza otra posición, activo o acuerdo financiero para reducir un riesgo existente o previsto.

Puede ser un inversor, minero, validador, comercio, fondo, prestatario, proveedor de liquidez, colaborador, empresa o tesorería de protocolo.

Las coberturas short protegen frente a las caídas de precios, mientras que las long protegen frente al aumento del coste de compras futuras.

Las coberturas cruzadas utilizan activos relacionados cuando no hay protección directa disponible.

Quienes se cubren en el mercado cripto pueden utilizar futuros, contratos perpetuos, opciones, contratos a plazo, reservas estables, compensaciones comerciales naturales o ajustes de cartera.

La característica definitoria es que la cobertura debe reducir la exposición económica total del participante, no añadir una nueva apuesta especulativa.

Puede mejorar la previsibilidad de los ingresos, proteger el margen operativo, reducir la presión emocional y facilitar la gestión de la exposición a activos digitales.

Sin embargo, toda cobertura genera costes y riesgos adicionales.

El apalancamiento puede provocar liquidaciones, la financiación puede encarecerse, las opciones pueden vencer, la liquidez puede desaparecer y las correlaciones pueden romperse.

Los fallos de custodia, las vulnerabilidades de contratos inteligentes, los errores de oráculo y los problemas de contraparte también pueden impedir que funcione.

Quien se cubre de forma sólida identifica el riesgo original, elige un instrumento que se ajuste a él, dimensiona la posición con prudencia, mantiene garantías líquidas y revisa la protección con regularidad.

Quien se cubre mal utiliza productos financieros complejos sin entender cómo afectan a la cartera completa.

Lo más importante es que la cobertura no tiene que generar beneficios por sí sola.

Su objetivo es lograr un resultado combinado más favorable cuando la exposición cripto original evoluciona en sentido desfavorable.