Base

¿Qué es la base en cripto?

La base es la diferencia de precio entre una criptomoneda en el mercado spot y un contrato de derivados que sigue el mismo activo.

En el trading de criptomonedas, el derivado puede ser un contrato de futuros con vencimiento, un contrato perpetuo u otro instrumento cuyo valor esté vinculado a la criptomoneda subyacente.

La base ayuda a los traders a medir si el derivado cotiza con prima o descuento respecto al precio spot actual.

El término también puede referirse a la base fiscal, es decir, el importe utilizado para calcular una ganancia o pérdida imponible cuando se vende o se dispone de otro modo de un activo digital.

Como la base de trading y la base fiscal describen conceptos distintos, siempre debe determinarse el significado previsto a partir del contexto.

El glosario de futuros de la CFTC define la base tradicional de las materias primas como el precio al contado menos el precio de los futuros.

Muchos traders cripto invierten esa convención y calculan la base como el precio de los futuros menos el precio spot.

Ambos métodos son matemáticamente válidos, pero producen signos opuestos, por lo que cada cálculo de la base debe indicar claramente la convención utilizada.

Fórmula de la base cripto

La convención más habitual en el mercado cripto calcula la base como el precio del derivado menos el precio spot.

Base cripto = precio de los futuros − precio spot

Si una criptomoneda cotiza a $60,000 en el mercado spot y un contrato de futuros cotiza a $61,200, la base cripto es positiva y asciende a $1,200.

Base cripto = $61,200 − $60,000 = $1,200

Con la convención tradicional del mercado al contado, esa misma relación se expresaría como una base negativa de $1,200.

Base tradicional al contado = precio spot − precio de los futuros

Base tradicional al contado = $60,000 − $61,200 = −$1,200

La relación económica es idéntica, aunque cambie el signo.

Fórmula del porcentaje de base

El porcentaje de base expresa la diferencia de precio en relación con el precio spot.

Porcentaje de base = (precio de los futuros − precio spot) / precio spot × 100

Con un precio spot de $60,000 y un precio de futuros de $61,200, la base es del 2%.

Porcentaje de base = ($61,200 − $60,000) / $60,000 × 100 = 2%

El porcentaje de base resulta más útil que una cantidad absoluta en dólares para comparar criptomonedas con precios unitarios distintos.

Una base de $1,000 puede ser significativa para un activo de $10,000, pero relativamente pequeña para uno de $100,000.

Base positiva

Según la convención cripto habitual, una base positiva significa que el precio de los futuros o del derivado es superior al precio spot.

Esta situación suele asociarse con el contango.

Una base positiva puede reflejar demanda de exposición long con apalancamiento, costes de financiación, gastos de custodia, capital disponible limitado o expectativas sobre los precios futuros.

También puede crear una oportunidad aparente para una estrategia cash-and-carry.

Una base positiva no garantiza que el precio spot vaya a subir.

El precio de los futuros puede caer hasta aproximarse al precio spot aunque el mercado spot se mantenga sin cambios.

Base negativa

Según la convención cripto habitual, una base negativa significa que el precio de los futuros o del derivado es inferior al precio spot.

Esta situación suele asociarse con el backwardation.

Puede aparecer una base negativa cuando los traders demandan exposición short con intensidad, los usuarios que cubren riesgos venden futuros, se endurecen las condiciones de préstamo o los mercados atraviesan una situación de tensión.

También puede reflejar expectativas de que el precio de liquidación futuro será inferior al precio spot actual.

Una base negativa no garantiza una caída futura del precio, ya que el descuento puede desaparecer por un aumento del precio de los futuros, una caída del precio spot o movimientos de ambos precios.

¿Qué es el contango?

El contango es una estructura de mercado en la que los contratos de futuros con vencimientos más lejanos cotizan por encima de los contratos con vencimientos más próximos o del precio spot actual.

En general, una curva de futuros en contango tiene una pendiente ascendente a medida que se aleja el vencimiento del contrato.

El glosario oficial de derivados describe el contango como una situación en la que los precios de los meses de entrega sucesivos son progresivamente más altos.

En los mercados cripto, el contango puede reflejar costes de préstamo, demanda de posiciones long con apalancamiento, limitaciones de capital, costes de custodia y un sentimiento de mercado optimista.

Un contango pronunciado puede aumentar la rentabilidad bruta potencial de una estrategia cash-and-carry.

También puede indicar un apalancamiento excesivo que podría deshacerse rápidamente durante una caída del mercado.

¿Qué es el backwardation?

El backwardation es una estructura de mercado en la que los contratos de futuros con vencimientos más lejanos cotizan por debajo de los contratos con vencimientos más próximos o del precio spot actual.

En general, una curva de futuros en backwardation tiene una pendiente descendente a medida que se aleja el vencimiento.

El backwardation puede producirse cuando los participantes del mercado valoran mucho la posesión inmediata de criptomonedas o se cubren de forma agresiva frente a caídas de precios.

También puede aparecer en periodos de restricciones al préstamo, volatilidad intensa o fuerte demanda de posiciones short en derivados.

Un mercado puede pasar rápidamente del contango al backwardation, o viceversa, porque las criptomonedas cotizan de forma continua y el apalancamiento puede cambiar con rapidez.

Base frente a contango y backwardation

La base es la diferencia numérica entre los precios spot y los de los derivados, mientras que el contango y el backwardation describen la forma o dirección general del mercado de futuros.

Una base positiva calculada como futuros menos spot suele corresponder al contango.

Una base negativa calculada como futuros menos spot suele corresponder al backwardation.

Una curva de futuros completa puede presentar ambas condiciones si los contratos a corto y largo plazo reaccionan de forma diferente.

Por ejemplo, un contrato próximo puede cotizar por debajo del precio spot durante una situación de tensión temporal, mientras que un contrato a seis meses se mantiene por encima del precio spot.

Base anualizada

La base anualizada convierte en una tasa anual estimada la rentabilidad implícita en la prima o el descuento de unos futuros con vencimiento.

Este ajuste facilita la comparación entre contratos con distintas fechas de vencimiento.

Una fórmula sencilla de anualización utiliza el número de días naturales que quedan hasta el vencimiento.

Base anualizada = porcentaje de base × 365 / días hasta el vencimiento

Una base del 2% en un contrato que vence en 90 días da como resultado una base anualizada simple de aproximadamente el 8.11%.

Base anualizada = 2% × 365 / 90 = 8.11%

Este resultado no significa que un trader vaya a obtener un 8.11%, porque supone que la rentabilidad observada en 90 días puede repetirse durante todo un año.

Las comisiones, los requisitos de margen, los costes de préstamo, el deslizamiento, los impuestos y los cambios en las condiciones del mercado reducen o eliminan la rentabilidad realizada.

Base anualizada compuesta

Un cálculo anualizado compuesto supone que la misma rentabilidad de la base puede reinvertirse repetidamente a lo largo de un año.

Base anualizada compuesta = [(precio de los futuros / precio spot)^{365 / días hasta el vencimiento} − 1] × 100

Una relación entre el precio de los futuros y el precio spot de 1.02, con 90 días restantes, da como resultado una base anualizada compuesta de aproximadamente el 8.36%.

Cuando la base es positiva, la cifra compuesta suele ser superior a la cifra anualizada simple.

La capitalización compuesta puede hacer que una oportunidad cotizada parezca más atractiva, aunque las mismas condiciones de mercado podrían no darse al vencer el primer contrato.

¿Por qué existe una base cripto?

La base cripto existe porque los activos spot y los contratos de derivados tienen flujos de efectivo, fechas de liquidación, requisitos de garantías, participantes de mercado y riesgos de mercado distintos.

Un trader que compra en el mercado spot debe aportar el importe total de la compra, salvo que recurra a un préstamo independiente.

Un trader de futuros puede obtener una exposición similar al precio aportando como margen solo una parte del valor del contrato.

Este apalancamiento puede generar una demanda adicional de futuros y hacer que sus precios superen a los del mercado spot.

La venta en corto de criptomonedas spot puede requerir pedir prestado el activo, mientras que abrir una posición short en derivados puede resultar más sencillo desde el punto de vista operativo.

Por tanto, las diferencias en la disponibilidad de préstamos pueden hacer que los derivados coticen por encima o por debajo del mercado spot.

La custodia, los seguros, la seguridad, la liquidez de las stablecoins, la regulación, la liquidación y la eficiencia del capital también pueden afectar a la base.

Coste de carry

El coste de carry describe los gastos y beneficios asociados a mantener un activo hasta el vencimiento de un contrato de derivados.

En el caso de las criptomonedas, los costes de carry pueden incluir financiación, intereses de préstamo, custodia, garantías, seguridad operativa y el coste de oportunidad del capital comprometido.

Entre los beneficios pueden figurar recompensas de staking, distribuciones de protocolos, derechos de gobernanza o ingresos por préstamos, si el activo spot sigue teniendo derecho a recibirlos.

El precio teórico de los futuros puede entenderse como el precio spot ajustado por los costes netos de carry durante el plazo restante del contrato.

La relación resulta difícil de modelar cuando los tipos de préstamo, las recompensas de staking, la emisión de tokens o los requisitos de garantías cambian durante el periodo del contrato.

Base y vencimiento de los futuros

Un contrato de futuros con vencimiento tiene una fecha u hora de vencimiento o liquidación definida.

Al acercarse el vencimiento, en general se espera que su precio converja con el precio spot o el precio de referencia de liquidación correspondiente.

La convergencia se produce porque una diferencia considerable que persistiera podría generar oportunidades para comprar el lado más barato y vender el más caro.

La convergencia final puede no ser perfecta si el índice de liquidación difiere del precio spot que se está observando.

También pueden producirse desviaciones temporales por falta de liquidez, interrupciones del mercado, preocupaciones por manipulación o volatilidad repentina cerca de la liquidación.

Los traders deberían verificar la hora exacta de vencimiento y el método de liquidación del contrato, en lugar de suponer que se liquida según un único precio spot visible.

¿Qué es una operación de base?

Una operación de base es una estrategia diseñada para obtener rentabilidad de la diferencia entre los precios spot y los de los derivados, en lugar de la dirección general del mercado de la criptomoneda.

Normalmente, el trader adopta posiciones opuestas en el mercado spot y en derivados para reducir la exposición direccional al precio.

Una base positiva puede favorecer una operación cash-and-carry que combine una posición long spot con una posición short en futuros.

Una base negativa puede favorecer una operación reverse cash-and-carry que combine una posición short spot con una posición long en futuros.

La investigación del BIS sobre el carry cripto describe la estrategia cripto cash-and-carry como la compra de criptomonedas spot y la venta de un contrato de futuros relacionado.

Una operación de base solo es neutral al mercado si se cumplen las hipótesis en las que se basa.

Las diferencias en el activo, el tamaño del contrato, la liquidación, las garantías, el momento de ejecución y la fuente de precios pueden dejar una exposición significativa.

Operación de base cash-and-carry

Una operación cash-and-carry intenta aprovechar una prima positiva de los futuros.

El trader compra la criptomoneda en el mercado spot y vende una cantidad equivalente mediante un contrato de futuros con vencimiento.

Si ambas posiciones se mantienen hasta la liquidación y los precios convergen, las ganancias de un lado deberían compensar las pérdidas direccionales del otro.

El resultado bruto restante será aproximadamente la prima inicial de los futuros.

Carry bruto antes de costes = precio de venta de los futuros − precio de compra spot

Supongamos que un trader compra una unidad a $60,000 y vende un contrato de futuros a tres meses por $61,200.

El carry bruto teórico es de $1,200 si la cobertura se mantiene equilibrada y la liquidación se produce según lo previsto.

Antes de calcular el beneficio neto, deben deducirse las comisiones de trading, la financiación, la custodia, el margen, los impuestos y los costes de ejecución.

Fórmula del beneficio de una operación cash-and-carry

Un cálculo simplificado de la rentabilidad neta resta todos los costes identificables de la prima de los futuros.

Beneficio neto de la base = ingresos de los futuros − coste spot − financiación − comisiones − custodia − deslizamiento − otros costes

Si la base bruta es de $1,200 y los costes totales ascienden a $700, el resultado neto estimado es de $500.

Beneficio neto de la base = $1,200 − $700 = $500

Una liquidación inesperada, el incumplimiento de una contraparte, interrupciones de la liquidación o el tratamiento fiscal pueden dar lugar a un resultado mucho peor que esta estimación.

Operación reverse cash-and-carry

Una operación reverse cash-and-carry intenta obtener beneficios cuando los futuros con vencimiento cotizan por debajo del precio spot.

El trader pide prestada y vende la criptomoneda spot, y compra un contrato de futuros equivalente.

Al vencimiento, el trader puede utilizar la posición resultante o el activo adquirido para cancelar la obligación de préstamo del activo spot.

La estrategia puede resultar difícil porque la criptomoneda necesaria puede ser cara o imposible de pedir prestada.

El prestamista puede reclamar los activos, subir los tipos de préstamo, cambiar los requisitos de garantías o restringir las retiradas.

La base negativa podría desaparecer antes de que se establezca por completo la operación.

Rentabilidad sobre el capital de una operación de base

La prima dividida por el valor spot no equivale necesariamente a la rentabilidad del trader sobre el capital invertido.

Una posición en derivados requiere margen, mientras que la posición spot puede exigir el pago total o fondos prestados.

El trader también podría necesitar liquidez adicional para soportar movimientos adversos de valoración a mercado antes del vencimiento.

Rentabilidad sobre el capital = beneficio neto de la base / capital total comprometido × 100

Un beneficio neto de $500 sobre un capital comprometido de $65,000 representa una rentabilidad de aproximadamente el 0.77%.

Un cálculo que solo utilice el margen inicial puede mostrar un porcentaje mucho más elevado, pero ignorar el capital necesario para comprar en el mercado spot y evitar la liquidación.

Base y contratos perpetuos

Un contrato perpetuo es un derivado que no tiene una fecha de vencimiento fija.

Al no converger de forma natural con el precio spot en el momento del vencimiento, normalmente utiliza pagos periódicos de financiación para incentivar la alineación de precios.

La declaración de política de la CFTC de 2026 sobre contratos perpetuos explica que la financiación suele transferir valor entre posiciones long y short según la diferencia entre el precio perpetuo y el precio spot subyacente.

Cuando un contrato perpetuo cotiza por encima del precio spot, las posiciones long suelen pagar a las posiciones short en un mecanismo de financiación positivo.

Cuando el perpetuo cotiza por debajo del precio spot, las posiciones short suelen pagar a las posiciones long.

La fórmula de financiación exacta, el intervalo, los límites, la tasa de referencia y la dirección del pago dependen de las reglas del contrato.

Fórmula de la base de perpetuos

La base de perpetuos mide la diferencia actual entre el precio del contrato perpetuo y un precio spot de referencia.

Base de perpetuos = precio perpetuo − precio índice spot

Porcentaje de base de perpetuos = (precio perpetuo − precio índice spot) / precio índice spot × 100

Si un contrato perpetuo cotiza a $60,300 y el índice spot está en $60,000, la base es de $300, es decir, el 0.5%.

La base puede cambiar continuamente porque ninguna de las partes tiene un precio de vencimiento fijo.

Un trader no puede suponer que una prima actual del contrato perpetuo se mantendrá hasta una fecha futura determinada.

Base frente a tasa de financiación

La base es la diferencia de precio actual entre un derivado y el mercado spot, mientras que la tasa de financiación es un mecanismo de pago periódico.

Ambos conceptos están relacionados, pero no son idénticos.

Una base positiva suele contribuir a una financiación positiva, pero el contrato también puede incluir un componente de intereses, un periodo de promediación, un límite o un cálculo diferido.

La financiación puede seguir siendo positiva después de que se reduzca la base actual, porque el pago se calculó a partir de observaciones anteriores.

Una posición neutral respecto a la base aún puede perder dinero si los pagos acumulados de financiación superan el diferencial previsto.

Los traders deberían revisar la fórmula completa de financiación en lugar de utilizar la base actual como sustituto directo.

¿Qué es una operación de base con perpetuos?

Una operación de base con perpetuos suele combinar una posición en criptomonedas spot con una posición perpetua opuesta.

Un trader puede comprar spot y abrir una posición short en el perpetuo cuando este cotiza por encima del precio spot y se prevé una financiación positiva.

La rentabilidad potencial procede principalmente de los pagos de financiación y de cualquier diferencia de base al cerrar la posición.

A diferencia de una operación con futuros de vencimiento, la posición perpetua no tiene una fecha de vencimiento garantizada en la que la base deba converger a cero.

La financiación puede cambiar de dirección, la prima puede ampliarse y la posición short puede liquidarse antes de que se reciban los pagos previstos.

Por tanto, la estrategia no debería describirse como un producto de renta fija.

Curva de base y estructura temporal

Una curva de base compara el mercado spot con contratos de futuros que vencen en fechas distintas.

La curva puede mostrar si las primas aumentan, disminuyen o cambian de dirección entre distintos vencimientos.

Una curva pronunciada y ascendente indica que los contratos más lejanos tienen primas mayores que los próximos.

Una curva plana indica que los precios de los futuros son similares en los distintos vencimientos.

Una curva invertida indica que los contratos posteriores cotizan por debajo de los anteriores.

Los cambios en la curva pueden revelar variaciones en la demanda de apalancamiento, la cobertura, la liquidez, la financiación o las expectativas del mercado.

La curva debería construirse a partir de contratos que utilicen definiciones coherentes de activo, liquidación y fuente de precios.

Base de calendario y diferencial de calendario

Un diferencial de calendario es la diferencia de precio entre dos contratos de futuros con fechas de vencimiento distintas.

Diferencial de calendario = precio de los futuros posteriores − precio de los futuros anteriores

Este diferencial es distinto de la base entre spot y futuros porque ambos lados son derivados.

Según esta convención, un diferencial de calendario positivo significa que el contrato posterior cotiza por encima del anterior.

Los diferenciales de calendario pueden utilizarse para operar con cambios en la curva de futuros sin adoptar la misma posición directa en el mercado spot.

Ambos contratos siguen expuestos a riesgos de liquidez, margen, liquidación y ejecución.

Base entre mercados

La base entre mercados se refiere a una diferencia de precio para una exposición cripto relacionada en sistemas de trading o instrumentos distintos.

Un mercado spot puede valorar un activo de forma distinta a otro por las diferencias en liquidez, acceso, divisa, liquidación o condiciones de retirada.

Los contratos de futuros también pueden cotizar con primas distintas en diferentes plataformas de trading.

Una aparente oportunidad de arbitraje puede desaparecer al tener en cuenta retrasos en los depósitos, restricciones de retirada, comisiones de transferencia, límites de garantías y deslizamiento de ejecución.

Los precios de mercados distintos deberían utilizar la misma marca temporal y la misma divisa de referencia.

Base de las stablecoins

La base de una stablecoin puede describir la diferencia entre su precio de mercado y el valor de referencia previsto.

Base de la stablecoin = precio de mercado de la stablecoin − valor de referencia

Una stablecoin que cotiza a $0.98 frente a una referencia de un dólar tiene una base negativa de $0.02, es decir, el −2%.

El descuento puede reflejar riesgo de reembolso, dudas sobre las reservas, escasez de liquidez, segmentación del mercado o un desequilibrio temporal entre órdenes.

Puede aparecer una prima cuando el acceso a la stablecoin tiene más valor que el reembolso inmediato al valor de referencia.

La base de una stablecoin no debe confundirse con la base de los futuros, aunque los cambios en el precio de la stablecoin pueden afectar a los cálculos de futuros expresados en ese activo.

Base y sentimiento del mercado

Los traders cripto suelen utilizar la base como uno de los indicadores del sentimiento del mercado y de la demanda de apalancamiento.

Una base positiva al alza puede indicar que los traders están dispuestos a pagar más por una exposición long con apalancamiento.

Una base muy negativa puede indicar cobertura defensiva, una fuerte demanda de posiciones short o tensión en el mercado.

Estas interpretaciones no son por sí solas predicciones fiables.

Una base positiva puede mantenerse elevada mientras caen los precios spot, y una base negativa puede aparecer cerca de un mínimo del mercado.

La base debería evaluarse junto con el volumen, el interés abierto, la financiación, las liquidaciones, los mercados de opciones, la liquidez y las condiciones generales del mercado.

Base e interés abierto

El interés abierto mide la cantidad de contratos de derivados que siguen abiertos.

Una base al alza junto con un aumento del interés abierto puede indicar que crece la demanda de apalancamiento.

Una base a la baja junto con un descenso del interés abierto puede indicar que se están cerrando posiciones.

El interés abierto no revela la dirección de todos los traders, ya que cada contrato tiene una parte long y otra short.

La ubicación y la calidad de las garantías también son importantes, porque un interés abierto con un apalancamiento elevado puede deshacerse rápidamente.

Base y liquidaciones

La base puede ampliarse bruscamente durante liquidaciones porque las órdenes forzosas afectan de forma distinta a los mercados de derivados y spot.

Una oleada de liquidaciones de posiciones long puede hacer que los precios perpetuos o de futuros caigan temporalmente por debajo del precio spot.

Un short squeeze puede hacer que los derivados suban por encima del precio spot al cerrarse forzosamente las posiciones short.

Una operación de base puede liquidarse aunque la idea de convergencia a largo plazo siga teniendo sentido desde el punto de vista económico.

Por ello, la gestión del riesgo debe tener en cuenta una ampliación temporal del diferencial y no solo la base final prevista.

Riesgo de base

El riesgo de base es la posibilidad de que cambie inesperadamente la relación de precios entre dos posiciones cubiertas.

La CFTC define el riesgo de base como el riesgo de que el diferencial entre dos precios cubiertos se amplíe o reduzca inesperadamente entre el momento en que se establece y se deshace la cobertura.

Una posición spot y una posición en futuros pueden no compensarse perfectamente si utilizan referencias de liquidación o tamaños de contrato distintos.

La cobertura también puede quedar desequilibrada por las comisiones, ejecuciones parciales, distribuciones de tokens, multiplicadores de contratos o cambios en las garantías.

El riesgo de base es especialmente importante cuando una posición debe cerrarse antes del vencimiento de los futuros.

Principales riesgos de una operación de base cripto

Riesgo de ejecución

Una parte de la operación puede ejecutarse mientras la otra queda pendiente, lo que deja una exposición direccional temporal.

Riesgo de liquidez

Cerrar una posición spot o en derivados de gran tamaño puede mover el mercado y reducir el diferencial esperado.

Riesgo de liquidación

Una posición en derivados puede liquidarse cuando las pérdidas temporales superan el margen disponible.

Riesgo de financiación

La financiación de los perpetuos puede disminuir, cambiar de dirección o resultar más cara de lo previsto.

Riesgo de préstamo

El préstamo de criptomonedas o stablecoins puede encarecerse, dejar de estar disponible o quedar sujeto a reclamación.

Riesgo de las garantías

Las garantías pueden perder valor o dejar de aceptarse aunque la operación de base subyacente siga cubierta.

Riesgo de contraparte

Un custodio, prestamista, proveedor de liquidación o sistema de trading puede no devolver los activos o incumplir sus obligaciones.

Riesgo de liquidación del contrato

El derivado puede liquidarse con referencia a un índice distinto del precio spot utilizado en la cobertura.

Riesgo de las stablecoins

Una stablecoin utilizada para fijar precios, aportar garantías o liquidar operaciones puede alejarse de su valor de referencia.

Riesgo operativo

Los errores de software, las interrupciones de red, la pérdida de claves, las órdenes incorrectas y las restricciones de cuenta pueden interrumpir la operación.

Riesgo regulatorio

Las normas aplicables a los derivados, la custodia, los préstamos, los impuestos o el acceso pueden cambiar mientras la posición está abierta.

Por qué una operación de base no está exenta de riesgos

Una posición spot y otra en futuros equilibradas pueden reducir el riesgo direccional del precio, pero no eliminan los demás riesgos.

El margen se calcula de forma independiente del resultado final de la convergencia.

Una ampliación temporal del diferencial puede generar grandes pérdidas no realizadas en el lado de los derivados.

El trader podría verse obligado a aportar garantías o cerrar la posición antes de que converja el diferencial.

Los activos depositados en proveedores de servicios distintos también pueden quedar inaccesibles durante una crisis del mercado.

La palabra «arbitraje» no debe interpretarse como una garantía de beneficio.

Cómo seguir la base cripto

Un trader debería registrar el precio spot exacto, el precio del derivado, la marca temporal, el vencimiento del contrato, el índice de liquidación y la convención de cálculo.

La base actual debería compararse con su propio rango histórico, y no con un umbral universal.

La base anualizada debería recalcularse a medida que se acerca el vencimiento del contrato.

La financiación, los costes de préstamo, el valor de las garantías, los requisitos de margen y las comisiones deberían actualizarse continuamente.

También conviene someter la posición de base a pruebas de estrés que contemplen un diferencial más amplio y una liquidez menor que la observada recientemente.

Las alertas automatizadas pueden ser útiles, pero no garantizan que el trader pueda ejecutar una operación durante un movimiento rápido del mercado.

Cómo comparar oportunidades de base

Utiliza convenciones de cálculo idénticas para todos los contratos.

Compara las rentabilidades anualizadas solo después de tener en cuenta el número exacto de días restantes.

Resta las comisiones estimadas, la financiación, la custodia, los pagos de financiación, el deslizamiento y los costes fiscales.

Revisa el índice de liquidación y determina si se corresponde estrechamente con el activo utilizado para la cobertura.

Calcula el capital adicional necesario ante un movimiento adverso del diferencial.

Una base cotizada menor puede resultar más atractiva si ofrece mayor liquidez, menos riesgo operativo y menores requisitos de capital.

Errores habituales al calcular la base

Un error frecuente es comparar un cálculo de efectivo menos futuros con otro de futuros menos efectivo.

Otro error es anualizar una base sin utilizar el número correcto de días hasta el vencimiento.

Algunos traders tratan la tasa de financiación de un perpetuo como si fuera una rentabilidad anual garantizada.

Otros comparan precios expresados en distintas stablecoins sin ajustar la base de las stablecoins.

Un multiplicador del contrato también puede hacer que la cantidad del derivado difiera de la cantidad spot.

Utilizar precios de marcas temporales distintas puede generar una base que nunca existió en el mercado.

Ignorar las comisiones y el capital necesario para el margen puede convertir una operación aparentemente rentable en una pérdida.

Base frente a spread

Spread es un término general para la diferencia entre dos precios, rendimientos, tasas o instrumentos relacionados.

La base es un tipo específico de spread entre precios spot y de derivados, o entre otros valores de referencia definidos.

El spread bid-ask es la diferencia entre los mejores precios de compra y venta disponibles.

Un diferencial de calendario es la diferencia entre futuros con distintos vencimientos.

Estos diferenciales pueden afectar a una operación de base, pero no deberían indicarse como si fueran la propia base entre spot y futuros.

Base frente a prima

Una prima significa que un precio está por encima de un precio de referencia determinado.

A menudo se describe una base cripto positiva como una prima de los futuros.

Un descuento es la situación opuesta, en la que el derivado cotiza por debajo del mercado spot.

La palabra «prima» no especifica la convención de cálculo ni si el importe está anualizado.

Un informe claro debería incluir los precios reales, el porcentaje, el vencimiento y la fórmula.

Base frente a puntos básicos

Un punto básico es una unidad equivalente a una centésima parte de un punto porcentual.

100 puntos básicos = 1%

Una base anualizada del 2% puede expresarse como 200 puntos básicos.

Los puntos básicos miden una variación o diferencia porcentual, mientras que la base de trading describe una relación entre los precios spot y de los derivados.

La similitud entre los términos puede generar confusión cuando un informe indica que la base aumentó 50 puntos básicos.

Base de trading frente a coste de adquisición

La base de trading compara precios de mercado, mientras que el coste de adquisición se utiliza para medir la inversión de un titular en un activo a efectos fiscales o contables.

Un trader puede tener una base positiva en futuros y, al mismo tiempo, un coste de adquisición fiscal completamente distinto para las criptomonedas que posee.

La base de trading cambia con el mercado, mientras que el coste de adquisición histórico normalmente solo cambia por adquisiciones, disposiciones y otros ajustes reconocidos.

Ambos valores deben registrarse por separado.

¿Qué es el coste de adquisición de criptomonedas?

El coste de adquisición de criptomonedas es el importe asignado a un activo digital para calcular la ganancia o pérdida conforme a las normas fiscales aplicables.

La publicación 551 del IRS define, en general, la base fiscal como el importe de la inversión de un contribuyente en un bien a efectos fiscales.

En el caso de un activo digital comprado en efectivo, la base fiscal en Estados Unidos suele incluir el importe pagado en efectivo más los costes de transacción admisibles asociados a la compra.

Las preguntas frecuentes actuales del IRS sobre activos digitales incluyen directrices actualizadas sobre costes de adquisición, disposiciones, intercambios, servicios, regalos y transferencias entre carteras.

El tratamiento fiscal varía según la jurisdicción, el activo, el tipo de transacción y las circunstancias del contribuyente.

Fórmula del coste de adquisición de criptomonedas

Un cálculo simplificado de la compra suma los costes de adquisición admisibles al precio de compra.

Coste de adquisición = precio de compra + costes de transacción de adquisición admisibles

Un comprador que paga $10,000 por criptomonedas y $50 en comisiones de compra admisibles tiene, según este ejemplo simplificado, un coste de adquisición de $10,050.

Coste de adquisición = $10,000 + $50 = $10,050

El coste debe asignarse a la cantidad realmente recibida, teniendo en cuenta los detalles de la transacción.

Coste de adquisición ajustado y ganancias o pérdidas cripto

El coste de adquisición ajustado es el coste de adquisición original después de los aumentos o reducciones exigidos por las normas fiscales aplicables.

En general, una ganancia o pérdida imponible se calcula comparando el importe obtenido con el coste de adquisición ajustado.

Ganancia o pérdida = importe obtenido − coste de adquisición ajustado

Si un activo digital se vende por un importe obtenido de $14,000 y tiene un coste de adquisición ajustado de $10,050, la ganancia es de $3,950.

Ganancia = $14,000 − $10,050 = $3,950

El periodo de tenencia y la naturaleza de la transacción pueden influir en la clasificación del resultado.

Coste de adquisición de criptomonedas recibidas por servicios

Según las normas estadounidenses, los activos digitales recibidos como pago por servicios pueden generar ingresos ordinarios calculados según su valor razonable de mercado en el momento de la recepción.

En general, el coste de adquisición equivale al valor razonable de mercado incluido en los ingresos.

Una venta posterior puede generar una ganancia o pérdida independiente calculada a partir de ese coste.

Los registros deberían indicar la hora de recepción, la cantidad, el valor de mercado, la cartera, el servicio prestado y la posterior disposición.

Coste de adquisición en intercambios entre criptomonedas

El intercambio de un activo digital por otro materialmente distinto puede generar una disposición imponible según las directrices actuales de Estados Unidos.

El activo dispuesto puede generar una ganancia o pérdida según su coste de adquisición ajustado y el importe obtenido.

El activo adquirido recibe un nuevo coste de adquisición determinado conforme a las normas aplicables al intercambio.

La asignación de los costes de transacción puede resultar compleja, ya que un coste puede corresponder al activo dispuesto, al adquirido o a ambos.

Los resultados del software fiscal deberían comprobarse con los registros originales de las carteras y las transacciones.

Información fiscal sobre la base de activos digitales en 2026

Las normas estadounidenses de declaración de operaciones de intermediarios comenzaron a introducir gradualmente la declaración de los ingresos brutos de determinadas transacciones con activos digitales realizadas a partir del 1 de enero de 2025.

Según las actuales directrices del IRS sobre la declaración de operaciones con activos digitales por parte de intermediarios, la declaración del coste de adquisición se aplica a determinadas transacciones cubiertas realizadas a partir del 1 de enero de 2026.

Es posible que un formulario fiscal no incluya información completa sobre el coste de adquisición si los activos se adquirieron en otro lugar, se transfirieron entre carteras o se clasificaron como no cubiertos.

Los contribuyentes siguen siendo responsables de conservar los registros y declarar ganancias y pérdidas exactas, aunque un formulario esté incompleto.

Registros de la base cripto

Los registros de la base de trading deberían incluir el precio spot, el precio de los futuros, el vencimiento del contrato, la convención de cálculo, la financiación, las comisiones, el margen y los datos de liquidación.

Los registros de la base fiscal deberían incluir las fechas de adquisición, las cantidades, los valores de compra, los costes admisibles, los movimientos entre carteras, los valores de los ingresos, las disposiciones y los identificadores de las transacciones.

Las transferencias entre carteras propias deberían conservar la base histórica asociada a las unidades transferidas.

La falta de registros puede dar lugar a ganancias incorrectas, duplicación del coste de adquisición o a la suposición no justificada de que este era cero.

Los registros deberían conservarse aunque una aplicación de cartera, una interfaz de protocolo o una cuenta de trading ya no estén disponibles.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la definición más sencilla de base en cripto?

La base es la diferencia entre el precio spot de una criptomoneda y el precio de un contrato de derivados relacionado.

¿Cuál es la fórmula de la base cripto?

La fórmula cripto habitual es el precio de los futuros menos el precio spot.

¿Por qué algunas fuentes muestran el signo contrario de la base?

El análisis tradicional de materias primas suele calcular el precio al contado menos el precio de los futuros, mientras que muchos traders cripto calculan el precio de los futuros menos el precio spot.

¿Qué es una base cripto positiva?

Una base positiva significa que el derivado cotiza por encima del precio spot según la convención habitual de futuros menos spot.

¿Qué es una base cripto negativa?

Una base negativa significa que el derivado cotiza por debajo del precio spot según la convención habitual de futuros menos spot.

¿Qué es el porcentaje de base?

El porcentaje de base es la diferencia de precio entre spot y futuros dividida por el precio spot.

¿Qué es la base anualizada?

La base anualizada convierte la base correspondiente al periodo restante del contrato en un porcentaje anual estimado.

¿La base anualizada equivale a una rentabilidad garantizada?

No. No tiene en cuenta los cambios de precios, la financiación, la liquidación, los pagos de financiación, las comisiones, los impuestos ni los riesgos operativos.

¿Qué es el contango?

El contango es una estructura de mercado en la que los precios de los futuros suelen situarse por encima del precio spot o aumentar en los vencimientos posteriores.

¿Qué es el backwardation?

El backwardation es una estructura de mercado en la que los precios de los futuros suelen situarse por debajo del precio spot o disminuir en los vencimientos posteriores.

¿Por qué cotizan los futuros cripto por encima del precio spot?

Entre los posibles motivos figuran la demanda de apalancamiento, los costes de financiación, los gastos de custodia, las limitaciones de capital y las expectativas del mercado.

¿Por qué cotizan los futuros cripto por debajo del precio spot?

Entre los posibles motivos figuran una fuerte demanda de posiciones short, la cobertura, las limitaciones de préstamo, la tensión de liquidez y el posicionamiento bajista.

¿Una base positiva significa que subirán los precios cripto?

No. La prima puede desaparecer por movimientos en el precio de los futuros, en el precio spot o en ambos.

¿Una base negativa significa que caerán los precios cripto?

No. La base negativa puede reducirse incluso si sube el precio spot.

¿Qué es una operación de base?

Una operación de base utiliza posiciones opuestas spot y en derivados para buscar rentabilidad en su diferencia de precio.

¿Qué es una operación cash-and-carry?

Normalmente consiste en comprar criptomonedas spot y vender un contrato de futuros con vencimiento que cotiza con prima.

¿Qué es una operación reverse cash-and-carry?

Normalmente consiste en vender en corto criptomonedas spot prestadas y comprar un contrato de futuros con descuento.

¿Una operación de base cripto está exenta de riesgos?

No. Conlleva riesgos de liquidación, ejecución, liquidez, financiación, préstamo, custodia, liquidación del contrato, garantías y contraparte.

¿Por qué puede liquidarse una operación de base neutral al mercado?

La posición en derivados puede sufrir pérdidas temporales de valoración a mercado antes de que converjan los precios spot y de futuros.

¿Qué ocurre con la base al vencimiento de los futuros?

En general, los futuros con vencimiento y su referencia de liquidación convergen a medida que se acerca el vencimiento, aunque pueden persistir diferencias temporales.

¿Qué es la base de perpetuos?

La base de perpetuos es la diferencia de precio entre un derivado perpetuo y su referencia spot.

¿Cuál es la diferencia entre la base y la financiación?

La base es una diferencia de precio, mientras que la financiación es un pago periódico que busca mantener alineados los precios perpetuos y spot.

¿Puede ser positiva la financiación cuando la base es pequeña?

Sí. La financiación puede utilizar observaciones de precios anteriores, un componente de intereses, límites y fórmulas específicas del contrato.

¿Qué es el riesgo de base?

El riesgo de base es la posibilidad de que cambie inesperadamente la relación entre dos precios cubiertos.

¿Qué es una curva de base?

Una curva de base compara el precio spot con contratos de futuros que tienen varias fechas de vencimiento.

¿Qué es un diferencial de calendario?

Un diferencial de calendario es la diferencia de precio entre dos contratos de derivados con distintos vencimientos.

¿La base es lo mismo que el spread bid-ask?

No. La base compara el mercado spot con los derivados, mientras que el spread bid-ask compara los precios de compra y venta disponibles en un mercado.

¿La base es lo mismo que los puntos básicos?

No. Un punto básico equivale a una centésima parte de un punto porcentual.

¿Cuántos puntos básicos hay en un 2%?

El dos por ciento equivale a 200 puntos básicos.

¿Qué es el coste de adquisición de criptomonedas?

Es el importe asignado a un activo digital para calcular la ganancia o pérdida imponible.

¿Cómo se calcula el coste de adquisición de las criptomonedas compradas?

En general, parte del precio de compra y puede incluir costes de transacción de adquisición admisibles conforme a las normas aplicables.

¿Una transferencia entre carteras genera un nuevo coste de adquisición?

Por lo general, una transferencia entre carteras de una misma persona conserva el coste de adquisición histórico, aunque el tratamiento de las comisiones de transacción puede requerir un análisis independiente.

¿Recibir criptomonedas por servicios genera un coste de adquisición?

Sí. En general, el coste de adquisición puede equivaler al valor razonable de mercado incluido en los ingresos conforme a las normas fiscales aplicables.

¿Una operación entre criptomonedas puede generar una ganancia imponible?

Sí. El intercambio de activos digitales materialmente distintos puede constituir una disposición imponible en jurisdicciones como Estados Unidos.

¿Todos los formularios fiscales de activos digitales de 2026 mostrarán el coste de adquisición?

No. La declaración del coste de adquisición depende de que el activo y la transacción cumplan las normas aplicables sobre activos cubiertos y declaración de intermediarios.

¿Cuál es el mayor error al calcular la base de trading?

El mayor error es no indicar si el cálculo utiliza futuros menos spot o spot menos futuros.

¿Cuál es el mayor riesgo de una operación de base?

Un riesgo importante es verse obligado a cerrar la posición o sufrir una liquidación antes de que se produzca la convergencia de precios prevista.

¿Qué deberían comprobar los traders antes de abrir una operación de base?

Deberían comprobar la liquidación, el vencimiento, la financiación, el margen, la liquidez, los préstamos, las garantías, las comisiones, la custodia, el tratamiento fiscal y los escenarios de estrés.

Conclusión

En cripto, la base suele describir la diferencia de precio entre una criptomoneda en el mercado spot y un contrato de derivados relacionado.

Una base positiva calculada como futuros menos spot significa que el derivado cotiza con prima, mientras que una base negativa significa que cotiza con descuento.

La base anualizada ayuda a comparar contratos con distintos vencimientos, pero no representa una rentabilidad de inversión garantizada.

Los futuros con vencimiento tienden a converger con su referencia de liquidación cerca del vencimiento, mientras que los contratos perpetuos utilizan pagos de financiación para favorecer la alineación continuada con el precio spot.

Las estrategias cash-and-carry y reverse cash-and-carry intentan aprovechar la base al tiempo que reducen la exposición direccional.

Estas operaciones siguen expuestas a riesgos de liquidación, financiación, préstamo, liquidación del contrato, stablecoins, liquidez, custodia, contraparte, operación e impuestos.

Base también puede referirse a la base fiscal, es decir, al importe utilizado para calcular la ganancia o pérdida cuando se dispone de un activo digital.

Un análisis preciso de la base requiere fórmulas claras, marcas temporales coincidentes, detalles correctos del contrato, estimaciones completas de costes, controles de riesgo prudentes y registros fiables de las transacciones.