Margen de cartera

¿Qué es el margen de cartera?

El margen de cartera es un método de margen basado en el riesgo que calcula los requisitos de garantía teniendo en cuenta el riesgo combinado de una cartera completa, en lugar de tratar cada posición como una operación independiente.

En el ámbito de las criptomonedas, el margen de cartera es especialmente relevante para los traders que mantienen varios activos spot, futuros, contratos perpetuos, opciones, coberturas, saldos de garantía y posiciones entre distintos activos dentro de una misma cuenta de margen o sistema de riesgo.

Un sistema de margen convencional puede exigir garantías para cada posición basándose principalmente en su tamaño y apalancamiento.

Un sistema de margen de cartera trata de entender cómo interactúan las posiciones ante posibles movimientos del mercado.

Si una posición compensa otra, el requisito de margen total puede ser inferior a la suma de los requisitos individuales.

Si varias posiciones se mueven en la misma dirección en una situación de tensión, el requisito de margen total puede ser más alto de lo previsto.

La guía de FINRA sobre el margen de cartera lo describe como un método basado en el riesgo compuesto de las posiciones de una cartera, en lugar de una regla sencilla basada en la estrategia.

La forma más sencilla de entender el margen de cartera es pensar que calcula cuánto podría perder la cartera en su conjunto en escenarios de tensión y fija el margen según ese riesgo combinado.

Por qué importa el margen de cartera en el mercado cripto

El margen de cartera es importante en el mercado cripto porque muchos traders avanzados no mantienen una única posición long o short sencilla.

Un trader puede mantener Bitcoin spot, una posición short en futuros de Bitcoin, opciones long de Ether, garantías en stablecoins, perpetuos de altcoins y coberturas DeFi al mismo tiempo.

Analizar cada posición por separado puede ofrecer una visión engañosa del riesgo.

Una posición long spot y una posición short en futuros pueden cubrirse parcialmente entre sí.

Una opción call long y una posición short en perpetuos pueden comportarse de forma distinta a medida que cambian el precio y la volatilidad.

Un saldo de garantías en stablecoins puede respaldar varias posiciones, pero también generar riesgo de concentración si la stablecoin pierde valor.

Los mercados cripto operan de forma continua, registran movimientos bruscos y suelen mostrar una elevada correlación en situaciones de tensión.

El margen de cartera puede ayudar a los traders profesionales a utilizar las garantías con más eficiencia, pero también puede entrañar riesgos si las compensaciones dejan de funcionar durante una volatilidad extrema.

Por eso, el margen de cartera debe considerarse una herramienta avanzada de gestión del riesgo, no apalancamiento adicional gratuito.

Bien utilizado, mejora la eficiencia del capital; mal utilizado, puede llevar a subestimar la rapidez con la que las pérdidas se extienden por una cuenta.

Cómo funciona el margen de cartera

El margen de cartera funciona sometiendo las posiciones de la cuenta a distintos escenarios de riesgo y estimando la mayor pérdida prevista de la cartera en esos escenarios.

El sistema puede probar movimientos del precio y de la volatilidad, el deterioro temporal, cambios en la tasa de financiación, cambios en la base y cambios en las correlaciones.

A continuación, calcula cuánta garantía debe mantenerse para cubrir la pérdida proyectada.

Los mercados tradicionales de derivados suelen utilizar modelos de riesgo de cartera como SPAN o sistemas similares basados en escenarios.

La descripción general de la metodología SPAN de CME explica que SPAN evalúa el riesgo global de una cartera calculando la peor pérdida probable en distintas condiciones de mercado.

Un motor de margen de cartera cripto puede aplicar principios similares, aunque el modelo exacto, los productos y las reglas de la plataforma sean distintos.

El sistema agrupa posiciones relacionadas, las valora en escenarios de tensión, aplica compensaciones cuando están permitidas y establece el importe de margen exigido.

Si el patrimonio de la cuenta cae por debajo del margen exigido, el trader puede tener que añadir garantías, reducir la exposición, cubrirse o afrontar la liquidación.

La idea clave es que el margen se basa en el comportamiento de la cartera en su conjunto, no solo en el tamaño de cada posición por separado.

Margen de cartera frente a margen estándar

El margen estándar suele calcular los requisitos de garantía posición por posición o estrategia por estrategia.

El margen de cartera calcula los requisitos de garantía midiendo el riesgo de la cartera completa.

Por ejemplo, un trader con una posición long spot y una cobertura short en futuros puede no recibir ninguna compensación significativa con un sistema de margen estándar sencillo.

Con el margen de cartera, la cobertura puede reducir el margen exigido si el modelo reconoce que ambas posiciones compensan parte del riesgo direccional.

Esto puede hacer que el margen de cartera sea más eficiente en cuanto a capital para los traders que utilizan coberturas.

Sin embargo, un margen más bajo no siempre implica un riesgo real menor.

Si la cobertura falla, la base se amplía, desaparece la liquidez o cambia la correlación, la cuenta puede perder dinero más rápido de lo previsto.

El margen estándar es más sencillo y fácil de entender para los principiantes.

El margen de cartera es más flexible, pero exige mayores conocimientos sobre riesgos.

Un trader no debería usar el margen de cartera únicamente porque le permita abrir posiciones más grandes con menos garantías.

Margen de cartera frente a margen cruzado

El margen cruzado permite que las garantías admisibles de una cuenta respalden conjuntamente varias posiciones abiertas.

El margen de cartera va un paso más allá y calcula el requisito de margen según la relación de riesgo entre esas posiciones.

Con el margen cruzado, los beneficios de una posición pueden ayudar a cubrir las pérdidas de otra.

Con el margen de cartera, el sistema también puede reconocer compensaciones antes de que se produzca una situación de tensión y reducir las garantías exigidas según el riesgo modelizado de la cartera.

Una cuenta con margen cruzado puede seguir utilizando reglas de margen sencillas.

Una cuenta con margen de cartera suele utilizar análisis de escenarios, matrices de riesgo, griegas u otros cálculos basados en el riesgo.

Esta diferencia es importante porque muchos usuarios de criptomonedas confunden las garantías compartidas con el margen de cartera.

Las garantías compartidas determinan de dónde pueden extraerse los fondos para cubrir pérdidas.

El margen de cartera determina cómo calcula el sistema las garantías exigidas a partir del riesgo total.

Una cuenta con margen de cartera puede seguir siendo peligrosa si las garantías compartidas permiten que una posición desfavorable consuma toda la cuenta.

Margen de cartera frente a margen aislado

El margen aislado asigna una cantidad fija de garantías a una posición específica.

El margen de cartera mide conjuntamente el riesgo de varias posiciones.

El margen aislado puede ser más fácil de controlar porque separa una operación del resto de la cuenta.

Si una posición con margen aislado falla, la pérdida suele limitarse al margen asignado a esa posición, según las reglas de la plataforma o el protocolo.

El margen de cartera puede ser más eficiente porque una posición puede compensar otra.

Sin embargo, también puede hacer que los riesgos sean más difíciles de entender, ya que las pérdidas, las coberturas, las compensaciones y las garantías están conectadas.

Un principiante puede preferir el margen aislado porque establece límites claros.

Un trader avanzado puede preferir el margen de cartera porque permite utilizar estrategias con coberturas y varias posiciones.

La disyuntiva está entre sencillez y eficiencia del capital.

El margen de cartera solo deberían utilizarlo traders que entiendan cómo se comporta toda la cuenta en situaciones de tensión.

Margen de cartera y margen inicial

El margen inicial es la garantía necesaria para abrir una posición o mantener una cartera después de añadir nueva exposición.

El glosario de futuros de la CFTC explica que el margen es una garantía depositada para respaldar posiciones de futuros y no un pago parcial por el activo subyacente.

En un sistema de margen de cartera, el margen inicial puede calcularse a partir de la peor pérdida prevista de la cartera completa en escenarios de tensión.

Si una nueva operación reduce el riesgo total de la cartera, puede requerir menos margen adicional del previsto.

Si una nueva operación aumenta la exposición direccional, a la volatilidad o a la concentración, puede exigir más margen.

Por ejemplo, añadir una cobertura short en futuros a una posición long spot puede reducir el margen exigido.

Añadir otra posición long apalancada a una cartera que ya está posicionada al alza puede aumentar considerablemente el margen exigido.

Por tanto, el margen inicial con margen de cartera es dinámico.

Depende del efecto de la nueva operación en la cartera, no solo de su tamaño.

Margen de cartera y margen de mantenimiento

El margen de mantenimiento es el nivel mínimo de garantías necesario para mantener abierta la cartera.

Si el patrimonio de la cuenta cae por debajo de los requisitos de mantenimiento, el trader puede recibir un requerimiento de margen, afrontar una reducción forzosa o entrar en liquidación, según la plataforma o el protocolo.

Con el margen de cartera, el margen de mantenimiento puede cambiar a medida que lo hacen los precios, la volatilidad, las correlaciones, las tasas de financiación y las griegas de las opciones.

Una cartera que parecía tener un margen suficiente en condiciones tranquilas puede dejar de tenerlo cuando aumenta la volatilidad.

Una cartera cubierta también puede quedarse con un margen insuficiente si la cobertura pierde eficacia.

Esto es especialmente importante en el mercado cripto, ya que las correlaciones pueden aumentar durante episodios de pánico.

Cuando desaparece la liquidez del mercado, activos que parecían diversificados pueden caer todos a la vez.

Por tanto, los requisitos de margen de mantenimiento de una cartera deben vigilarse intradía, no solo una vez al día.

Las directrices de FINRA destacan la importancia de supervisar las cuentas con margen de cartera durante la sesión y al cierre del día, un principio que también resulta útil para los sistemas de riesgo cripto.

Un trader que utiliza margen de cartera debe tratar el margen de mantenimiento como un umbral de riesgo variable, no como una cifra fija.

Margen de cartera y análisis de escenarios

El análisis de escenarios es la base del margen de cartera.

El sistema evalúa qué ocurriría con la cartera completa si el mercado subiera, bajara, se moviera lateralmente o sufriera un shock de volatilidad.

En el mercado cripto, los escenarios útiles pueden incluir una caída brusca de Bitcoin, un repunte repentino de Ether, una pérdida de paridad de una stablecoin, un aumento súbito de la tasa de financiación, una expansión de la volatilidad, un colapso de la liquidez o un shock de correlación en las altcoins.

En las carteras de opciones, los escenarios deben incluir cambios en el precio del activo subyacente, la volatilidad implícita, el tiempo hasta el vencimiento y el sesgo de volatilidad.

En los futuros y los perpetuos, deben incluir cambios en la base, pagos de financiación, movimientos del precio justo e impacto de la liquidación.

En las carteras vinculadas a DeFi, deben incluir movimientos de los oráculos, devaluación de garantías, desequilibrios en los pools de liquidez y congestión de los bots de liquidación.

Un buen modelo de margen de cartera no prueba únicamente los movimientos diarios normales.

También prueba movimientos graves, pero plausibles, que podrían producirse durante una situación de tensión en el mercado cripto.

La calidad del margen de cartera depende en gran medida de la calidad de estos escenarios.

Margen de cartera y griegas de las opciones

Las griegas de las opciones son importantes para el margen de cartera porque el riesgo de las opciones no es lineal.

La delta mide cuánto cambia una posición en opciones cuando cambia el precio del activo subyacente.

La gamma mide la rapidez con la que cambia la delta cuando se mueve el activo subyacente.

La vega mide la sensibilidad a la volatilidad implícita.

La theta mide la sensibilidad al deterioro temporal.

Una cartera de opciones cripto puede parecer cubierta por delta hoy, pero volverse arriesgada tras un gran movimiento del precio porque la gamma modifica la cobertura.

Una posición short en opciones puede parecer rentable en mercados tranquilos, pero volverse peligrosa cuando aumenta la volatilidad.

Por eso, los sistemas de margen de cartera deberían medir algo más que la exposición direccional actual.

También deberían probar cómo se comporta la cartera de opciones en distintos escenarios de precio y volatilidad.

Un trader que utiliza margen de cartera con opciones debe entender que el margen puede aumentar rápidamente cuando el mercado se vuelve inestable.

Margen de cartera y cobertura

El margen de cartera suele ofrecer ventajas a las posiciones cubiertas.

Una cobertura es una posición que reduce el riesgo de otra posición o de la cartera en su conjunto.

Por ejemplo, un trader que mantiene Bitcoin spot puede abrir una posición short en futuros de Bitcoin para reducir su exposición al precio.

Un trader que mantiene Ether puede comprar opciones put para protegerse frente a caídas.

Un creador de mercado puede mantener inventario y utilizar derivados para reducir el riesgo direccional.

El margen de cartera puede reconocer estas compensaciones y reducir las garantías exigidas.

Sin embargo, las coberturas no son perfectas.

Una cobertura con futuros puede fallar por el riesgo de base.

Una cobertura con opciones puede fallar por el deterioro temporal o los cambios de volatilidad.

Una cobertura entre activos puede fallar porque dos activos dejan de moverse juntos.

El margen de cartera funciona mejor cuando las coberturas son líquidas, están estrechamente relacionadas y se supervisan activamente.

Margen de cartera y riesgo de base

El riesgo de base es el riesgo de que el precio de un derivado y el precio spot relacionado no evolucionen exactamente en paralelo.

En el mercado cripto, la base puede cambiar rápidamente debido a la demanda de apalancamiento, las tasas de financiación, la liquidez, los plazos de liquidación y la tensión del mercado.

Un sistema de margen de cartera puede reconocer una compensación entre las posiciones spot y de futuros.

Sin embargo, esa compensación puede debilitarse si la prima o el descuento de los futuros cambia bruscamente.

Por ejemplo, un trader puede mantener Bitcoin spot y abrir una posición short en un contrato de futuros de Bitcoin como cobertura.

Si los precios spot y de futuros divergen, la cobertura puede generar pérdidas temporales, aunque la operación a largo plazo siga teniendo sentido.

Esto puede aumentar los requisitos de margen y reducir el patrimonio de la cuenta.

El riesgo de base es una de las razones por las que el margen de cartera no debe presuponer que todas las coberturas son perfectas.

Los modelos de riesgo deberían aplicar compensaciones prudentes cuando la relación entre la cobertura y la posición no sea segura.

Margen de cartera y riesgo de correlación

El riesgo de correlación es el riesgo de que las relaciones entre activos cambien cuando surge una situación de tensión.

Los activos cripto suelen comportarse de forma distinta en mercados tranquilos y en mercados dominados por el pánico.

En mercados tranquilos, las altcoins, los activos Layer 1, los tokens DeFi, los tokens de gaming y los tokens relacionados con staking pueden parecer seguir tendencias independientes.

En situaciones de tensión, muchos de ellos pueden caer a la vez porque los traders reducen el riesgo en todo el mercado.

Un sistema de margen de cartera que presuponga una diversificación excesiva puede subestimar las pérdidas.

El riesgo de correlación es especialmente importante para las carteras que mantienen muchos tokens del mismo sector.

Un trader puede creer que su cartera está diversificada porque contiene muchos activos.

En realidad, puede tratarse de una única gran apuesta a favor del apetito por el riesgo en el mercado cripto.

El margen de cartera debería utilizar correlaciones de tensión que reflejen el comportamiento de los activos durante las caídas del mercado.

Es más prudente asumir correlaciones conservadoras que dar por hecho que el comportamiento observado en mercados tranquilos se mantendrá para siempre.

Margen de cartera y riesgo de liquidación

El margen de cartera puede reducir las garantías exigidas, lo que puede aumentar el apalancamiento si el trader utiliza el capital liberado para abrir más posiciones.

Esto genera riesgo de liquidación cuando dejan de funcionar las compensaciones del modelo o aumenta la volatilidad.

Una cartera puede pasar de estar en buen estado a ser liquidable si varias posiciones pierden valor a la vez, caen las garantías y aumentan simultáneamente los requisitos de margen.

La liquidación con margen de cartera puede ser más compleja que con margen aislado.

El sistema puede cerrar algunas posiciones, reducir el riesgo siguiendo un orden de prioridad o liquidar toda la cuenta, según las reglas aplicables.

Si una cartera contiene posiciones ilíquidas, la liquidación forzosa puede generar un gran deslizamiento.

Si la cartera contiene opciones, la liquidación forzosa puede modificar las griegas y generar nuevos riesgos.

Si la cartera utiliza garantías volátiles, su valor puede caer al mismo tiempo que las operaciones generan pérdidas.

Por eso, el margen de cartera debe utilizarse con colchones de garantías adicionales.

El trader no debería operar cerca del margen mínimo exigido durante periodos de volatilidad en el mercado cripto.

Margen de cartera y garantías

La calidad de las garantías es fundamental para el margen de cartera.

Algunos sistemas permiten utilizar stablecoins, Bitcoin, Ether u otros criptoactivos aprobados como garantías.

Si las garantías son volátiles, la cuenta de margen puede debilitarse aunque las posiciones de la cartera estén cubiertas.

Por ejemplo, un trader puede utilizar Ether como garantía mientras mantiene una estrategia cubierta con Bitcoin.

Si Ether cae bruscamente, el valor de la garantía puede bajar y generar presión sobre el margen aunque la cobertura de Bitcoin esté funcionando.

Esto se denomina riesgo de las garantías.

Las garantías en stablecoins pueden reducir la volatilidad del precio, pero las stablecoins pueden conllevar riesgos relacionados con el emisor, las reservas, el reembolso, los contratos inteligentes, la liquidez y la regulación.

Un sistema de margen de cartera debería aplicar recortes distintos a cada tipo de garantía.

Un recorte reduce el valor reconocido de una garantía para tener en cuenta su riesgo.

Una política adecuada sobre garantías es tan importante como un buen modelo de riesgo de cartera.

Margen de cartera y stablecoins

Las stablecoins se utilizan a menudo como garantías en las cuentas de margen cripto.

Pueden facilitar la gestión del margen de cartera porque, por lo general, están diseñadas para seguir el valor de una moneda de referencia.

Sin embargo, las stablecoins no están exentas de riesgo.

Una stablecoin puede perder su paridad, perder liquidez, sufrir tensiones de reembolso o depender de un modelo concreto de emisor.

Si una cuenta con margen de cartera utiliza una sola stablecoin en gran medida, existe riesgo de concentración.

Una pérdida de paridad puede reducir el valor de las garantías y aumentar la presión sobre el margen de toda la cartera.

Por este motivo, los sistemas de margen de cartera pueden fijar límites o aplicar recortes a distintas stablecoins como garantías.

Los traders no deberían tratar todas las garantías estables como si fueran idénticas.

El riesgo del margen de cartera incluye tanto los activos con los que se opera como los activos utilizados para respaldar esas operaciones.

Las garantías similares al efectivo también necesitan controles de riesgo en el mercado cripto.

Margen de cartera y contratos perpetuos

Los contratos perpetuos plantean riesgos específicos para el margen de cartera porque no tienen vencimiento y utilizan pagos de financiación.

Un trader puede mantener una posición long spot y una posición short en perpetuos para reducir su exposición al precio.

La cartera puede parecer cubierta desde el punto de vista direccional, pero los pagos de financiación pueden generar costes o ingresos continuos.

Si la financiación se encarece, una posición que parecía segura por sus movimientos de precio puede seguir reduciendo el patrimonio de la cuenta.

Durante periodos de tensión, los precios justos de los perpetuos también pueden diferir de los precios spot.

Un modelo de margen de cartera debería tener en cuenta la financiación, la base, el precio justo, la profundidad disponible para la liquidación y el interés abierto.

Las posiciones en perpetuos pueden permanecer abiertas durante mucho tiempo, por lo que pequeños costes de financiación pueden acumularse.

Los usuarios de margen de cartera deberían supervisar la exposición a la financiación como parte del riesgo total.

Una cobertura cuyo coste de mantenimiento sea excesivo puede dejar de ser eficaz.

Margen de cartera y futuros

Las posiciones en futuros pueden resultar útiles con el margen de cartera porque pueden cubrir activos spot o crear spreads de calendario.

Un spread de calendario combina exposición long en un vencimiento y exposición short en otro.

Una cobertura con futuros puede reducir la exposición direccional, pero introducir riesgo de base y de liquidación.

A medida que se acerca el vencimiento, la liquidez y el comportamiento de la liquidación pueden cambiar.

Un sistema de margen de cartera debería tratar los futuros próximos a vencimiento de forma distinta a los futuros con vencimientos lejanos cuando cambie el riesgo.

La metodología SPAN de CME incluye parámetros para el riesgo de entrega o spot en productos con entrega física, lo que demuestra por qué el tiempo hasta la liquidación puede ser importante en los modelos de margen.

Los futuros cripto pueden liquidarse en efectivo o tener otra estructura, pero el momento de la liquidación puede seguir afectando al riesgo.

Un trader que utiliza futuros con margen de cartera debería conocer el tamaño del contrato, el vencimiento, el método de liquidación, la moneda del margen y las reglas del índice de precios.

Pequeñas diferencias en los detalles de los contratos pueden tener efectos importantes en toda la cartera.

Margen de cartera y DeFi

Los protocolos DeFi no siempre utilizan la expresión exacta «margen de cartera», pero se encuentran conceptos similares en los préstamos con garantía, los perpetuos on-chain, los mercados de préstamos y los sistemas con garantías cruzadas.

Un usuario de DeFi puede depositar varios activos como garantía y pedir préstamos respaldados por su valor combinado.

Un protocolo puede calcular un factor de salud o un coeficiente de garantía según la cuenta completa del usuario.

Si cae el valor de un activo aportado como garantía, otro activo puede seguir ayudando a respaldar la deuda.

Esto se parece a la gestión del riesgo con garantías cruzadas, aunque no siempre alcanza el nivel de sofisticación de un sistema formal de margen de cartera.

Los sistemas DeFi también están expuestos al riesgo de los oráculos, los contratos inteligentes, los bots de liquidación, la gobernanza y la liquidez.

Una cartera DeFi puede dejar de ser segura si el precio del oráculo cambia bruscamente o si los liquidadores no pueden vender las garantías de forma eficiente.

Por tanto, el margen de estilo cartera en DeFi debe ser prudente y transparente.

Los usuarios deberían consultar los factores de garantía, los umbrales de liquidación, los modos de aislamiento, los límites de suministro y préstamo y las fuentes de los oráculos.

La transparencia on-chain no elimina la necesidad de gestionar el margen con cuidado.

Margen de cartera y motores de riesgo

Un motor de riesgo es el sistema que calcula los requisitos de margen, el patrimonio, los umbrales de liquidación y la salud de la cuenta.

Para aplicar el margen de cartera, el motor de riesgo debe valorar cada posición y probar la cartera en distintos escenarios.

Debe actualizarse cuando cambian los precios, se ejecutan órdenes, se mueven las garantías, cambian las griegas de las opciones o varía la volatilidad.

También debe agregar las posiciones de distintas subcuentas si las reglas de la cuenta así lo exigen.

Un motor de riesgo deficiente puede subestimar las pérdidas y permitir un apalancamiento excesivo.

Un motor de riesgo sólido puede elevar los requisitos de margen en situaciones de tensión y evitar una concentración excesiva.

Sin embargo, también puede obligar a los traders a añadir garantías rápidamente cuando se mueve el mercado.

Los traders deberían entender con qué frecuencia se actualiza el motor de riesgo y qué fuentes de precios utiliza.

También deberían saber si el margen se basa en el último precio, el precio justo, el precio índice o un valor teórico.

La fiabilidad del margen de cartera depende de la fiabilidad del motor de riesgo que lo respalda.

Margen de cartera y pruebas de estrés

Las pruebas de estrés analizan cómo se comportaría una cartera en condiciones extremas, pero posibles.

Una prueba de estrés cripto puede simular un movimiento del 20% de Bitcoin, un movimiento del 30% de Ether, una caída de las altcoins, una pérdida de paridad de una stablecoin, un repunte de la volatilidad, un shock de la tasa de financiación o un colapso de la liquidez.

Las pruebas de estrés son esenciales porque el margen de cartera depende de supuestos sobre posibles movimientos del mercado.

Si los escenarios son demasiado moderados, el requisito de margen puede ser demasiado bajo.

Si los escenarios no tienen en cuenta la liquidez, la liquidación puede fallar justo cuando más se necesita.

Si los escenarios presuponen correlaciones estables, el sistema puede subestimar el riesgo de una caída brusca.

Los traders también pueden realizar sus propias pruebas de estrés antes de utilizar el margen de cartera.

Deberían preguntarse qué ocurriría si todos los criptoactivos de la cuenta se movieran en su contra al mismo tiempo.

También deberían preguntarse qué ocurriría si las garantías perdieran valor mientras aumentan los requisitos de margen.

Una cartera que supera los escenarios normales, pero falla en escenarios de estrés realistas, no tiene un margen seguro.

Ventajas del margen de cartera

La primera ventaja del margen de cartera es la eficiencia del capital.

Las carteras cubiertas pueden necesitar menos garantías que con reglas de margen que calculan cada posición por separado.

La segunda ventaja es un mejor reconocimiento del riesgo neto real.

Una cobertura que reduce el riesgo puede disminuir el requisito de margen si el modelo reconoce correctamente la relación entre las posiciones.

La tercera ventaja es que permite utilizar estrategias avanzadas.

Los creadores de mercado, los traders de opciones, los traders de base y los gestores de carteras cubiertas suelen necesitar sistemas de margen que reconozcan las compensaciones.

La cuarta ventaja es una mayor visibilidad del riesgo a nivel de cartera.

Un buen sistema de margen de cartera muestra el comportamiento de la cuenta en su conjunto, en lugar de centrarse únicamente en operaciones individuales.

La quinta ventaja es un uso más eficiente de las garantías.

El capital que, de otro modo, quedaría inmovilizado como margen redundante puede destinarse a coberturas, liquidez u otras actividades con gestión del riesgo.

Estas ventajas son mayores cuando las posiciones son líquidas, las coberturas son efectivas y el trader entiende el modelo.

Riesgos del margen de cartera

El primer riesgo del margen de cartera es el apalancamiento oculto.

Unos requisitos de margen más bajos pueden animar a los traders a aumentar el tamaño de sus posiciones hasta que la cuenta se vuelva frágil.

El segundo riesgo es el riesgo del modelo.

Si el modelo de margen se basa en supuestos deficientes, puede subestimar las pérdidas.

El tercer riesgo es la ruptura de correlaciones.

Los activos o las coberturas que normalmente se compensan pueden dejar de hacerlo en situaciones de tensión.

El cuarto riesgo es el riesgo de liquidez.

Una cartera puede estar cubierta en teoría, pero ser difícil de deshacer en los mercados reales.

El quinto riesgo es el riesgo de las garantías.

Las garantías pueden perder valor al mismo tiempo que la cartera registra pérdidas.

El sexto riesgo es la complejidad.

Es posible que un trader no entienda completamente cómo cambian los requisitos de margen cuando varían la volatilidad, la financiación o las griegas.

El margen de cartera puede hacer que una cuenta parezca más segura de lo que realmente es si el trader se fija únicamente en la cifra de margen más baja.

¿Quién debería utilizar el margen de cartera?

El margen de cartera es más adecuado para traders avanzados, mesas profesionales, creadores de mercado, fondos y usuarios que entienden el riesgo de mantener varias posiciones.

Puede resultar útil para los traders que mantienen carteras cubiertas, spreads de opciones, operaciones de base o estrategias entre distintos activos.

También puede ser útil para tesorerías o fondos que gestionan conjuntamente la exposición spot y a derivados.

Por lo general, el margen de cartera no es adecuado para principiantes que no entienden el apalancamiento, la liquidación, las garantías, las opciones, la financiación y las pruebas de estrés.

Un principiante puede ver unos requisitos de margen más bajos y pensar que la operación es más segura.

En realidad, un margen más bajo puede significar simplemente que el sistema permite más apalancamiento porque prevé que las posiciones se compensen.

Si el trader no entiende esa compensación, no debería confiar en ella.

Los usuarios deberían empezar con modos de margen más sencillos antes de pasar al margen de cartera.

El margen de cartera recompensa la habilidad, pero penaliza el exceso de confianza.

Margen de cartera y gestión personal del riesgo

Un trader que utiliza margen de cartera debería establecer límites personales más estrictos que el máximo permitido por la plataforma.

Que la plataforma permita abrir una posición no significa que sea adecuada para el trader.

Los límites personales pueden incluir el apalancamiento máximo de la cuenta, la pérdida máxima diaria y semanal, la caída máxima de la cartera, la exposición máxima a stablecoins y el riesgo máximo por activo.

El trader también debería mantener garantías adicionales por encima del margen mínimo exigido.

Este colchón puede ayudar a la cuenta a resistir repuntes repentinos de volatilidad y aumentos de los requisitos de margen.

El trader debería evitar utilizar todo el margen disponible solo porque el sistema lo muestre como tal.

El margen disponible no es dinero sobrante.

Es un colchón de seguridad que puede desaparecer cuando se mueven los precios.

El margen de cartera debería combinarse con planes de stop loss, revisiones de las coberturas, dimensionamiento de posiciones y pruebas de estrés.

El control del riesgo debe estar por delante de la eficiencia del capital.

Errores habituales con el margen de cartera

Un error habitual es considerar que un margen más bajo significa un riesgo menor.

Otro error es utilizar las garantías liberadas para aumentar el apalancamiento de forma demasiado agresiva.

También lo es suponer que las coberturas funcionarán perfectamente durante las caídas del mercado cripto.

Otro error es ignorar los costes de financiación de los contratos perpetuos.

También lo es pasar por alto la gamma de las opciones y el riesgo de volatilidad.

Otro error es utilizar garantías volátiles sin aplicar un recorte prudente.

También lo es creer que mantener muchos tokens proporciona diversificación cuando presentan una elevada correlación.

Otro error es no supervisar el margen durante la sesión.

También lo es ignorar las órdenes abiertas que podrían cambiar el riesgo de la cartera si se ejecutan.

El mayor error es utilizar el margen de cartera sin entender cómo calcula el motor de riesgo las pérdidas en situaciones de tensión.

Buenas prácticas para los usuarios del margen de cartera

Entiende el modelo de margen antes de utilizar la cuenta.

Mantén garantías adicionales por encima del requisito mínimo.

Revisa los escenarios de estrés antes de aumentar el tamaño de las posiciones.

Supervisa con frecuencia el ratio de margen, el patrimonio de la cuenta, el valor de las garantías y el riesgo de liquidación.

Comprueba cómo se compensan entre sí el spot, los futuros, los perpetuos y las opciones en el modelo.

No des por hecho que todas las coberturas recibirán una compensación completa.

Vigila las tasas de financiación, la base, la volatilidad y las griegas de las opciones.

Utiliza un dimensionamiento prudente de las posiciones cuando los activos sean ilíquidos o estén muy correlacionados.

Revisa la concentración en stablecoins y garantías.

Reduce el riesgo antes de que la volatilidad obligue al sistema de margen a hacerlo por ti.

Buenas prácticas para las plataformas y los equipos de riesgo

Utiliza una metodología de riesgo escrita y clara para calcular el margen de cartera.

Supervisa las cuentas con margen de cartera durante la sesión y al cierre del día.

Somete las cuentas a pruebas de estrés con escenarios graves específicos del mercado cripto.

Aplica compensaciones prudentes cuando la relación entre los activos sea incierta.

Aplica recortes a las garantías volátiles o menos fiables.

Incluye en los cálculos de riesgo las órdenes abiertas, las transferencias pendientes, los costes de financiación y las griegas de las opciones.

Escala los casos de cuentas que se acerquen a los umbrales de riesgo antes de que puedan liquidarse.

Aumenta los requisitos de margen durante los periodos de volatilidad, cuando crece el riesgo del modelo.

Documenta las excepciones, las modificaciones manuales, los cambios en los modelos y las decisiones de liquidación.

Diseña controles que permitan detectar, medir, agregar, gestionar, supervisar y notificar el riesgo de cartera en todas las cuentas.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa el margen de cartera en el mercado cripto?

El margen de cartera es un sistema de margen basado en el riesgo que calcula los requisitos de garantía a partir del riesgo combinado de todas las posiciones de una cuenta cripto.

¿En qué se diferencia el margen de cartera del margen normal?

El margen normal suele tratar las posiciones por separado, mientras que el margen de cartera evalúa cómo se comportan conjuntamente en distintos escenarios de mercado.

¿El margen de cartera reduce las garantías exigidas?

Puede reducirlas cuando las posiciones se compensan entre sí, pero también puede aumentarlas si la cartera presenta una exposición concentrada o muy arriesgada.

¿El margen de cartera es lo mismo que el margen cruzado?

No. El margen cruzado comparte garantías entre posiciones, mientras que el margen de cartera calcula las garantías exigidas a partir del riesgo combinado de toda la cartera.

¿Es arriesgado el margen de cartera?

Sí. El margen de cartera es arriesgado porque puede generar apalancamiento oculto y depender de supuestos del modelo que pueden fallar durante episodios de volatilidad extrema en el mercado cripto.

¿Quién debería utilizar el margen de cartera?

Por lo general, es más adecuado para traders avanzados, creadores de mercado, fondos y usuarios que entienden las coberturas, los derivados, las griegas de las opciones, el riesgo de las garantías y las pruebas de estrés.

¿Se puede aplicar el margen de cartera a las opciones?

Sí. Las carteras de opciones suelen utilizar margen de cartera porque el riesgo de las opciones depende de los movimientos del precio y de la volatilidad, el deterioro temporal, la delta, la gamma y la vega.

¿Se puede aplicar el margen de cartera a DeFi?

DeFi puede utilizar ideas similares de garantías basadas en el riesgo cuando varios activos respaldan préstamos o apalancamiento, pero las reglas de cada protocolo varían y pueden no coincidir con los sistemas formales de margen de cartera.

¿Por qué importa la calidad de las garantías en el margen de cartera?

La calidad de las garantías importa porque unas garantías débiles o volátiles pueden perder valor al mismo tiempo que aumentan las pérdidas de la cartera.

¿Puede el margen de cartera evitar la liquidación?

No. El margen de cartera no evita la liquidación, ya que una cuenta puede liquidarse si su patrimonio cae por debajo del margen exigido.

¿Cuál es el mayor error al utilizar el margen de cartera?

El mayor error es suponer que un menor margen exigido significa que la cartera es más segura, cuando simplemente puede significar que el sistema permite más apalancamiento debido a las compensaciones modelizadas.

¿Cómo deberían gestionar el margen de cartera los traders de forma segura?

Los traders deberían mantener garantías adicionales, supervisar el riesgo durante la sesión, someter las posiciones a pruebas de estrés, entender las compensaciones, evitar un apalancamiento excesivo y reducir la exposición antes de que la presión sobre el margen sea urgente.

Conclusión

El margen de cartera es un método de margen basado en el riesgo que evalúa el riesgo combinado de una cartera cripto completa, en lugar de calcular cada posición de forma aislada.

Puede mejorar la eficiencia del capital para traders que utilizan coberturas, traders de opciones, creadores de mercado, traders de base y fondos que gestionan varias posiciones relacionadas.

Su principal ventaja es que las posiciones que reducen realmente el riesgo pueden recibir compensaciones de margen.

El principal peligro es que unos requisitos de garantías más bajos pueden fomentar un apalancamiento excesivo y una falsa sensación de seguridad.

El margen de cartera cripto debe tener en cuenta la volatilidad, las correlaciones, el riesgo de base, las tasas de financiación, las griegas de las opciones, la calidad de las garantías, la liquidez y el riesgo de liquidación.

También debe supervisarse durante la sesión, ya que los mercados cripto operan de forma continua y pueden cambiar rápidamente.

El margen de cartera no es lo mismo que el margen cruzado, el margen aislado ni el margen estándar calculado por posición.

Es un sistema más avanzado que depende de modelos de riesgo y escenarios de estrés.

Para los traders experimentados, puede ser una herramienta potente para gestionar carteras complejas.

Para los usuarios que no están preparados, puede aumentar la probabilidad de sufrir grandes pérdidas porque facilita el acceso al apalancamiento.

La forma más sencilla de entender el margen de cartera es que mide cuánto podría perder en una situación de tensión toda la cuenta cripto y establece los requisitos de garantías según ese riesgo global de la cartera.