บิทคอยน์จะรับมือกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาได้หรือไม่ เมื่อตอนนี้มันเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของระดับภาวะเศรษฐกิจถดถอยปี 2008?

ดัชนีความไม่แน่นอนของโลก ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ถ่วงน้ำหนักด้วย GDP ที่สร้างขึ้นจากความถี่ที่คำว่า "ความไม่แน่นอน" ปรากฏในรายงานประเทศของ Economist Intelligence Unit อยู่ที่ 106,862.2 ในไตรมาสที่สามของปี 2025 และยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 94,947.1 ในไตรมาสที่สี่

WUI all-time record (แหล่งที่มา: FRED)

ดัชนีนี้ไม่ใช่เครื่องวัดความผันผวน แต่เป็นเครื่องวัดความคลุมเครือทางนโยบาย ภูมิรัฐศาสตร์ และเศรษฐกิจที่อิงตามข้อความ ซึ่งสามารถอยู่ในระดับสูงได้แม้ว่าตลาดหุ้นจะแสดงความสงบ

วิธีการนี้ปรับมาตราส่วนความถี่ของคำและรวมข้อมูลทั่วทั้งประเทศ หมายความว่าการอ่านค่าในปัจจุบันแปลว่ามีการกล่าวถึง "ไม่แน่นอน" หรือ "ความไม่แน่นอน" ประมาณ 10 หรือ 11 ครั้งในรายงานรายไตรมาสทั่วไปที่มี 10,000 คำต่อประเทศ ซึ่งสูงมากเมื่อเปรียบเทียบกับประวัติศาสตร์

สิ่งที่ทำให้สภาพแวดล้อมปัจจุบันแปลกคือความแตกต่างระหว่างความไม่แน่นอนตามข่าวที่สถิติสูงสุดกับการกำหนดราคาความเครียดที่ลดลงในตลาดความเสี่ยงแบบดั้งเดิม

VIX อยู่ที่ 17.66 ณ วันที่ 11 ก.ค. ดัชนี MOVE ซึ่งติดตามความผันผวนของตลาดพันธบัตรอยู่ที่ 62.74 ดัชนีความเครียดทางการเงินของธนาคารกลางเซนต์หลุยส์อยู่ที่ -0.6558 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวและส่งสัญญาณความเครียดต่ำกว่าปกติ ณ สัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 6 ก.ค.

ตลาดกำลังกำหนดราคาตามธุรกิจปกติ ในขณะที่นักวิเคราะห์ประเทศกำลังเขียนเกี่ยวกับความคลุมเครือที่สถิติสูงสุด
ความไม่เชื่อมโยงนี้มีความสำคัญต่อ Bitcoin เพราะพฤติกรรมของสินทรัพย์จะแบ่งออกขึ้นอยู่กับว่าความไม่แน่นอนยังคงจำกัดอยู่ที่ข่าวหรือแพร่กระจายไปสู่สภาวะทางการเงินที่แท้จริง

ในปัจจุบัน ตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคที่มักครอบงำ Bitcoin เมื่อมันซื้อขายในฐานะสินทรัพย์เสี่ยงยังคงเข้มงวด ดัชนีดอลลาร์อยู่ที่ 96.762 ณ เวลาที่พิมพ์ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีอยู่ที่ 4.22% และผลตอบแทนที่แท้จริงของ TIPS 10 ปีอยู่ที่ 1.87% ณ วันที่ 9 ก.ค.

ดอลลาร์ที่อ่อนค่าและผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงมักส่งสัญญาณการเคลื่อนไหวราคาที่ผันผวนและความอ่อนไหวที่เพิ่มขึ้นต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบาย กระแสเงิน และความต้องการความผันผวน

ราคา Bitcoin ได้โยกเยกตามไปด้วย BTC ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ $66,901.93 ณ เวลาที่พิมพ์ ลดลงประมาณ 2.5% จากการปิดครั้งก่อน

ตลาดออปชั่นแสดงความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับการปกป้องด้านลบ โดย DVOL ตัวนับความผันผวนโดยนัยของ Deribit เพิ่มขึ้นจากประมาณ 55.2 เป็นประมาณ 58 ในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา

การเคลื่อนไหวนี้ส่งสัญญาณว่าเทรดเดอร์กำลังจ่ายเงินเพิ่มสำหรับการป้องกันความเสี่ยง สอดคล้องกับความกังวลเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าความผันผวนในตลาดสปอตยังไม่พุ่งสูง

กระแสเงิน Bitcoin ETF แบบสปอตบอกเรื่องราวที่คล้ายกันเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของระบอบการปกครองมากกว่าความเชื่อมั่น

ข้อมูลของ Farside Investors แสดงว่าเดือนมกราคมบันทึกกระแสเงินออกสุทธิมากกว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่เดือนกุมภาพันธ์บันทึกกระแสเงินออกสุทธิเกือบ 7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 10 ก.ค. โดยสามวันการซื้อขายสุดท้ายกลับทิศทางกระแสเงินทุนส่วนใหญ่

การเปลี่ยนแปลงแสดงให้เห็นว่าผู้จัดสรรสถาบันกำลังลดความเสี่ยงและเพิ่มความเสี่ยงเป็นคลื่นแทนที่จะยึดมุมมองที่มั่นคง ซึ่งเป็นเรื่องปกติเมื่อความชัดเจนของเศรษฐกิจมหภาคต่ำแต่การกำหนดราคาความเครียดทันทียังคงเงียบ

ตลาด stablecoin ให้บริบทว่าฐานสภาพคล่องของคริปโตยังคงสมบูรณ์หรือไม่

อุปทาน stablecoin ทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 307.5 พันล้านดอลลาร์ แทบไม่เปลี่ยนแปลงในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ลดลงเพียง 0.25% ตัวเลขนี้สำคัญเพราะแสดงถึงกำลังซื้อบนเชนที่ไม่ได้หายไปแม้จะมีความผันผวนในกระแสเงินและความรู้สึก

"เงินสำรอง" ยังคงอยู่ รอตัวเร่งปฏิกิริยาหรือการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองเพื่อปรับใช้

ดัชนีความไม่แน่นอนของโลกไปถึงระดับสูงสุดสถิติเหนือ 106,000 ใน Q3 2025 ในขณะที่ VIX, MOVE และตัวบ่งชี้ความเครียดทางการเงินยังคงเงียบ

สองการตีความที่แข่งขันกัน

การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับว่าการตีความที่เป็นไปได้สองแบบของความไม่แน่นอนที่สถิติสูงสุดแบบใดจะชนะ

การตีความแรกถือว่า WUI ที่สูงเป็นสัญญาณเบื้องต้นของสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น หากความคลุมเครือทางนโยบายและภูมิรัฐศาสตร์แปลเป็นความเสี่ยงพรีเมียมที่สูงขึ้น ความคาดหวังการเติบโตที่อ่อนแอลง หรือการหนีไปสู่คุณภาพ Bitcoin มักจะประพฤติเหมือนสินทรัพย์เสี่ยงเบต้าสูง

ในระบอบนั้น ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งและผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงจะบีบคั้นสินทรัพย์เก็งกำไรที่ไม่ได้ผลตอบแทน และความผันผวนของ Bitcoin เพิ่มขึ้นด้วยการเบ้ไปทางลบ

กระแสเงิน ETF ออกอย่างต่อเนื่องจะยืนยันว่าสถาบันกำลังถือว่า BTC เป็นจุดดูดซับสภาพคล่องเพื่อออกมากกว่าการป้องกันพอร์ตโฟลิโอ

การตีความที่สองถือว่าความไม่แน่นอนสูงเป็นสัญญาณของความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของรัฐบาลหรือนโยบาย

หากความคลุมเครือเกิดจากการควบคุมเงินทุน ความเครียดทางการคลัง ผลกระทบจากการคว่ำบาตร หรือข้อสงสัยเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง Bitcoin สามารถได้รับประโยชน์ อย่างไรก็ตาม ในอดีต การเสนอราคานั้นชัดเจนที่สุดเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง หรือสภาวะสภาพคล่องผ่อนคลาย มากกว่าตอนที่ดอลลาร์กำลังแข็งค่าขึ้นและผลตอบแทนนามสูงขึ้น

การบรรยาย "การป้องกันที่ไม่ใช่รัฐบาล" ต้องการสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ทำให้การถือเงินสดหรือพันธบัตรรัฐบาลดึงดูดน้อยลง ซึ่งไม่ใช่กรณีในปัจจุบัน

สิ่งที่ทำให้การตั้งค่าปัจจุบันแปลกคือ WUI ไปถึงระดับสถิติสูงสุดโดยที่สภาวะทางการเงินไม่ผ่อนคลายหรือตัวบ่งชี้ความเครียดไม่พุ่งสูง ตลาดไม่ได้กำหนดราคาทั้งความตื่นตระหนกหรือการผ่อนคลาย

ผลลัพธ์คือรูปแบบการถือครองที่ Bitcoin ซื้อขายภายในช่วง ตลาดออปชั่นส่งสัญญาณความระมัดระวัง และกระแสเงินสถาบันแกว่งไปมาโดยไม่มีแนวโน้มที่ชัดเจน

ตัวชี้วัด	ล่าสุด	สิ่งที่บ่งบอก
WUI	106,862.2 (Q3 2025) / 94,947.1 (Q4 2025)	ความไม่แน่นอนตามข่าวสถิติสูงสุด
VIX	17.66	ความผันผวนของหุ้นยังคงเงียบ
MOVE	62.74	ความผันผวนอัตราดอกเบี้ยเงียบเทียบกับระบอบวิกฤต
STLFSI	-0.6558	ความเครียดระบบต่ำกว่าปกติ
DXY	96.762	USD ไม่อยู่ในโหมดบีบคั้น
10Y yield	4.22%	อัตราอุปสรรคนามสูง
10Y real yield	1.87%	ต้นทุนโอกาสสูงสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ได้ผลตอบแทน
BTC	$66,901.93	ผูกช่วง / โยกเยก
DVOL	55.2 → 58 (48h)	ความต้องการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้น
Spot BTC ETF flows	Jan -$1.6B; Feb ~ -$7M (to Feb 10)	การเปลี่ยนแปลง ไม่ใช่ความเชื่อมั่น
Stablecoins	$307.5B (-0.25% 30D)	เงินสำรองยังคงสมบูรณ์

ตัวแปรที่ตัดสินผลลัพธ์

ผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์เป็นตัวแปรที่ง่ายที่สุดในการดู

การกลับตัวของผลตอบแทน TIPS 10 ปี หรือการอ่อนค่าของดัชนีดอลลาร์กว้าง จะส่งสัญญาณว่าสภาวะเศรษฐกิจมหภาคกำลังเปลี่ยนไปสู่ระบอบที่สอง ซึ่งความไม่แน่นอนกลายเป็นลมหนุนมากกว่าลมต้านสำหรับ Bitcoin

ในอดีต การชุมนุมที่แข็งแกร่งที่สุดของ Bitcoin เกิดขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง และสภาพคล่องขยายตัว แม้ว่าความไม่แน่นอนตามข่าวจะยังคงสูง

กระแสเงิน ETF เป็นการบอกเล่าครั้งที่สอง หากกระแสเงินเข้ามีเสถียรภาพและยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่องหลังจากการปรับลดลงในช่วงปลายมกราคม สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าสถาบันกำลังถือว่าความไม่แน่นอนในปัจจุบันเป็นโอกาสในการเพิ่มการเปิดรับมากกว่าเป็นสัญญาณในการลดความเสี่ยงเพิ่มเติม

ในทางกลับกัน หากกระแสเงินออกกลับมา มันยืนยันว่า Bitcoin ยังคงเป็นการขายหลีกเลี่ยงความเสี่ยงสำหรับผู้จัดสรรแบบดั้งเดิม

ตลาดออปชั่นให้สัญญาณที่สาม หาก DVOL ยังคงสูงและความต้องการการป้องกันความเสี่ยงด้านลบยังคงอยู่ มันบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์คาดหวังว่าความผันผวนจะเพิ่มขึ้นแม้ว่าราคาสปอตยังไม่แตกลง

การตั้งค่านั้นสามารถนำหน้าการเคลื่อนไหวลดลงอย่างรวดเร็วหรือความผันผวนพุ่งสูงที่ทำให้ช่วงชัดเจน ขึ้นอยู่กับว่าตัวแปรเศรษฐกิจมหภาคใดเปลี่ยนไปก่อน

กระแสเงิน Bitcoin ETF แกว่งไปมาระหว่างกระแสเงินออกหนักในช่วงปลายมกราคมและกระแสเงินเข้าใหม่ในต้นกุมภาพันธ์ ในขณะที่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงพุ่งสูงเกิน 80% ต่อปี

ช่องว่างระหว่าง WUI ที่สถิติสูงสุดและ VIX หรือ MOVE ที่เงียบคือการบอกเล่าที่ชัดเจนที่สุด หากความไม่แน่นอนทางนโยบายและภูมิรัฐศาสตร์ถูกกำหนดราคาในที่สุดในตัวชี้วัดความผันผวนแบบดั้งเดิม มันจะยืนยันว่าความสงบในปัจจุบันกำลังแตกสลายและ "ปฏิกิริยาสินทรัพย์เสี่ยง" ของ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะครอบงำ

หาก WUI ยังคงสูงแต่ตัวบ่งชี้ความเครียดยังคงต่ำ มันแสดงให้เห็นว่าความไม่แน่นอนถูกกำหนดราคาในการบรรยายและการพยากรณ์แต่ไม่ได้อยู่ในการวางตำแหน่ง การตั้งค่านี้สนับสนุนการเคลื่อนไหวของ Bitcoin อย่างรวดเร็วในทั้งสองทิศทาง ขึ้นอยู่กับตัวเร่งปฏิกิริยาเศรษฐกิจมหภาคครั้งต่อไป

สิ่งที่ชัดเจนคือ Bitcoin กำลังซื้อขายภายในระบอบที่อัตลักษณ์ที่แข่งขันกันสองแบบของสินทรัพย์ สินทรัพย์เสี่ยงเบต้าสูงเทียบกับการป้องกันที่ไม่ใช่รัฐบาล ทั้งสองเป็นไปได้แต่ต้องการสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ตรงกันข้ามเพื่อเปิดใช้งาน

ความไม่แน่นอนสถิติสูงสุดไม่ได้แก้ไขความตึงเครียดนั้น มันขยายมัน และการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของสินทรัพย์ขึ้นอยู่กับว่าความไม่แน่นอนกลายเป็นความเครียดหรือยังคงจำกัดอยู่ที่รายงานประเทศและการพยากรณ์ของนักวิเคราะห์

โพสต์ Can Bitcoin handle global economic uncertainty being worse than ever as it now doubles 2008 recession levels? ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate