การซื้อทองคำครั้งใหญ่ของจีนเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงสำคัญในวิธีที่เงินฉลาดหลีกเลี่ยงความเสี่ยงโดยไม่ได้ตั้งใจ

ธนาคารประชาชนจีนได้บันทึกการซื้อทองคำเป็นเดือนที่สิบสามติดต่อกัน ขยายหนึ่งในแคมเปญการจัดการทุนสำรองที่มีเจตนาชัดเจนที่สุดในยุคหลังวิกฤต

การซื้อเหล่านี้ส่งสัญญาณว่าเศรษฐกิจใหญ่อันดับสองของโลกกำลังเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ที่ควบคุมโดยอธิปไตยและต้านทานการยึดมากขึ้น

ในบริบทนี้ นักวิเคราะห์คริปโตมองว่าการซื้อต่อเนื่องของ PBoC ไม่ใช่สัญญาณบวกสำหรับ Bitcoin แต่เป็นสัญญาณมหภาคที่เสริมตรรกะเบื้องหลังสินทรัพย์ดิจิทัลชั้นนำ

ความเชื่อมโยงนั้นมีนัยสำคัญ เมื่อพิจารณาว่าจีนไม่ได้ซื้อ Bitcoin และไม่มีอะไรในกลยุทธ์ทุนสำรองที่บ่งชี้ถึงการนำคริปโตมาใช้ในอนาคต

ทำไมประเทศอธิปไตยจึงสร้างโล่ 'เงินภายนอก' ขึ้นใหม่

การเปิดเผยอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าจีนได้เพิ่มการถือครองทองคำที่รายงานตั้งแต่ปลายปี 2022 สอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการซื้อของธนาคารกลางทั่วโลก

การจัดสรรทองคำที่รายงานของจีนยังคงมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ เช่น สหรัฐฯ แต่ทิศทางสำคัญกว่าส่วนแบ่ง นี่เป็นเพราะการเสนอซื้ออย่างต่อเนื่องจากผู้จัดการทุนสำรองรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของโลกไม่เพียงส่งผลต่อราคาทองคำแท่ง แต่ยังเปลี่ยนโครงสร้างเรื่องราวขององค์ประกอบทุนสำรอง

การซื้อทองคำของจีน (ที่มา: Kobeissi Letter)

เพื่อเข้าใจว่าทำไมตลาดคริปโตจึงมองการกระทำของ PBoC เป็นการยืนยัน เราต้องตรวจสอบกลไกของ "เงินภายนอก"

ในเศรษฐศาสตร์การเงิน "เงินภายใน" ถูกนิยามว่าเป็นหนี้สินของผู้อื่น เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีอยู่เพียงเพราะเป็นคำมั่นสัญญาที่จะจ่ายโดยรัฐบาลสหรัฐฯ ในทางตรงกันข้าม "เงินภายนอก" เป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หนี้สินของผู้อื่น มันเป็นส่วนของทุนบวกที่ชำระทางกายภาพมากกว่าผ่านชั้นธนาคารตัวแทนที่อาจถูกขัดขวางได้

ความแตกต่างนี้กลายเป็นสิ่งสำคัญหลังจากที่สหรัฐฯ และสหภาพยุโรปอายัดทรัพย์สินของธนาคารกลางรัสเซียในปี 2022 ช่วงเวลานั้นบังคับให้ประเทศอธิปไตยต้องประเมินใหม่ว่าการถือครองสินทรัพย์ "ปลอดความเสี่ยง" หมายถึงอะไรในระบบภูมิรัฐศาสตร์ที่การเข้าถึงอาจถูกโต้แย้งได้

ทองคำที่เก็บไว้ในประเทศยากที่จะถูกทำลาย นั่นอธิบายส่วนสำคัญของการเปลี่ยนทิศทางของจีน

แต่นี่คือจุดที่อุปมาคริปโตค่อยๆ ปรากฏ: Bitcoin เป็นสินทรัพย์ที่ซื้อขายทั่วโลกเพียงอย่างเดียวที่ทำหน้าที่เหมือนเงินภายนอกดิจิทัล ไม่มีผู้ออก ไม่พึ่งพาผู้ดูแลต่างประเทศ และไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา

ดังนั้น กลยุทธ์ของ PBoC จึงยืนยันแรงจูงใจที่ทำให้เกิด Bitcoin โดยไม่ได้ตั้งใจ

ผู้จัดสรรสถาบันในตะวันตกเข้าใจความละเอียดอ่อนนี้ พวกเขาไม่ได้เทียบการซื้อทองคำของจีนกับการสนับสนุน BTC โดยนัย

พวกเขาสังเกตว่าเศรษฐกิจเผด็จการที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังป้องกันความเสี่ยงอธิปไตยผ่านสินทรัพย์ผู้ถือที่หายาก และแรงกระตุ้นเดียวกันนี้กำลังเพิ่มความต้องการ Bitcoin ในภาคเอกชนขณะที่ความตึงเครียดทางการคลังและภูมิรัฐศาสตร์ลึกซึ้งขึ้น

ความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นระหว่าง Bitcoin และทองคำ

ข้อมูลตลาดบ่งชี้ว่านี่มากกว่าการจัดวางเชิงทฤษฎีหรือความสะดวกของเรื่องราว

ความสัมพันธ์ทางสถิติระหว่างสินทรัพย์ทั้งสองแน่นแฟ้นขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อสภาพคล่องทั่วโลกเปลี่ยนแปลง บ่งชี้ว่าทุนที่ซับซ้อนเริ่มปฏิบัติต่อพวกมันเป็นการแสดงออกที่แตกต่างกันของการซื้อขายแบบเดียวกัน

ตามข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์ CryptoQuant ความสัมพันธ์ 180 วันระหว่าง Bitcoin และทองคำเข้าใกล้ระดับสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 0.9 ในเดือนตุลาคม

แม้ว่าตัวเลขนั้นจะลดลงเหลือ 0.67 ในช่วงต้นเดือนธันวาคม ความสัมพันธ์เชิงบวกที่ยั่งยืนนี้ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงจากประวัติของ Bitcoin ในฐานะเทคโนโลยีที่เน้นความเสี่ยงล้วนๆ

ความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และทองคำ (ที่มา: CryptoQuant)

นักวิเคราะห์ตลาดสังเกตว่าการเคลื่อนไหวพร้อมกันที่เพิ่มขึ้นนี้เสริมทฤษฎีที่ว่าสินทรัพย์ทั้งสองกำลังตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคเดียวกัน รวมถึงการลดค่าเงินและความเสี่ยงอธิปไตยทั่วโลก

พูดถึงความสัมพันธ์นี้ CEO ของ CryptoQuant คิ ยอง จู กล่าวว่า:

สำหรับนักเทรด Bitcoin กำลังแสดงพฤติกรรมที่คล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีเบต้าสูงน้อยลง และคล้ายกับการเล่นความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องโลกและงบดุลอธิปไตยมากขึ้น นี่หมายความว่าสินทรัพย์นี้ตอบสนองต่อความเครียดทางการคลังและการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์คล้ายกับทองคำแท่งมากกว่า Nasdaq

อย่างไรก็ตาม อุปมานี้มีข้อจำกัด ทองคำฝังอยู่ในโครงสร้างพื้นฐานของธนาคารกลางและได้รับประโยชน์จากกรอบการดูแล สภาพคล่อง และกฎหมายที่เป็นมาตรฐานอย่างลึกซึ้ง อย่างไรก็ตาม BTC มีความผันผวน มีข้อโต้แย้งทางการเมือง และมีการกำกับดูแลที่ไม่สม่ำเสมอในเขตอำนาจต่างๆ

คณิตศาสตร์ทางการคลัง

นอกเหนือจากการเคลื่อนไหวทางภูมิรัฐศาสตร์ คือคณิตศาสตร์ล้วนๆ ของการครอบงำทางการคลัง

ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการหนีไปยังสินทรัพย์แข็งสามารถเชื่อมโยงกับงบดุลที่เสื่อมลงของสหรัฐอเมริกา ปัจจัยนี้กำลังบังคับให้นักลงทุนพิจารณาใหม่เกี่ยวกับความปลอดภัยของหนี้รัฐบาล

ในปี 2024 สหรัฐฯ ข้ามเกณฑ์ทางการคลังที่สำคัญ โดยใช้จ่าย 881 พันล้านดอลลาร์สำหรับการจ่ายดอกเบี้ยหนี้ ตัวเลขนี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 970 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 และ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026

สภาพแวดล้อมนี้สร้างอุปสรรคเชิงโครงสร้างสำหรับปลายยาวของเส้นโค้งพันธบัตร ในขณะที่เป็นแรงหนุนที่ทรงพลังสำหรับสินทรัพย์ที่หายากและไม่ใช่อธิปไตย เช่น ทองคำและ Bitcoin

นี่เป็นเพราะการเติบโตของอุปทานทองคำช้าและคาดการณ์ได้ตามมาตรฐานสินค้าโภคภัณฑ์ และไม่สามารถเรียกผลผลิตใหม่ได้อย่างรวดเร็วเมื่อความต้องการพุ่งสูงขึ้น

ในทางกลับกัน อุปทานของ Bitcoin ถูกจำกัดมากกว่า ตารางการออกถูกกำหนดทางคณิตศาสตร์ และขีดจำกัดสูงสุดถูกตั้งโปรแกรมไว้

ความแตกต่างในระดับนั้นสำคัญสำหรับทฤษฎี Bitcoin: หากเศรษฐกิจหลักเต็มใจที่จะรับต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์สำรองที่ไม่มีผลตอบแทนเช่นทองคำเพราะให้คุณค่ากับความหายากและการควบคุมอธิปไตย ก็จะง่ายขึ้นสำหรับนักลงทุนคริปโตที่จะโต้แย้งว่าความหายากเองมีพรีเมียมทางการเงิน

ตรรกะเดียวกัน โลกที่แตกต่าง

อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบไม่ได้สมมาตร และความเสี่ยงยังคงแตกต่างกัน

ทองคำเป็นสินทรัพย์สำรองที่มีกรอบกฎหมายและการดำเนินงานที่มีมายาวนาน ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในวงการทางการและอยู่ในงบดุลของธนาคารกลางโดยไม่มีข้อโต้แย้ง ในทางกลับกัน Bitcoin ยังคงมีความผันผวน มีการเมืองเข้ามาเกี่ยวข้อง และมีการกำกับดูแลที่ไม่สม่ำเสมอ

ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางสามารถปรับสมดุลทองคำด้วยโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่มีอยู่ แต่การนำ Bitcoin มาใช้ต้องอธิบายเทคโนโลยีใหม่ให้กับนักกฎหมายที่สงสัย

อย่างไรก็ตาม ตรรกะมหภาคร่วมกันของสินทรัพย์ทั้งสองยังคงอยู่เพราะพวกมันถูกวางตำแหน่งเป็นการป้องกันการลดค่าและเป็นตัวกระจายความเสี่ยงเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงต่ำ

ที่จริงแล้ว การเติบโตของทองคำและการปีนขึ้นสู่ระดับสูงสุดของ Bitcoin สะท้อนให้เห็นว่าสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนสามารถทำผลงานได้ดีกว่าเมื่อนักลงทุนให้ความสำคัญกับการป้องกันมากกว่าผลตอบแทน

บทความ การซื้อทองคำครั้งใหญ่ของจีนเผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในวิธีที่เงินฉลาดหลีกเลี่ยงความเสี่ยงโดยไม่ได้ตั้งใจ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate