Протокол декабрьского заседания ФРС по вопросам политики 2025 года показывает, что чиновники уделяют пристальное внимание риску, который редко попадает в заголовки, но может быстро встревожить рынки: может ли финансовая система незаметно столкнуться с нехваткой наличности, даже если процентные ставки почти не меняются.
Опубликованный 30 декабря протокол заседания Федерального комитета по открытым рынкам 9–10 декабря показывает, что политики в целом удовлетворены экономической обстановкой. Инвесторы, как отмечается в протоколе, в основном ожидали снижения ставки на четверть пункта на этом заседании и предполагали дополнительные снижения в 2026 году, и ожидания по ставкам мало изменились в межзаседательный период.
Но обсуждение вышло далеко за рамки политической ставки. Протокол неоднократно подчеркивает признаки того, что краткосрочные рынки финансирования — где банки и финансовые фирмы занимают и дают в долг наличные овернайт для облегчения ежедневных транзакций — становятся более напряженными.
В центре этой озабоченности находится уровень наличности, известный как резервы, в банковской системе. В протоколе говорится, что резервы упали до того, что ФРС считает «достаточными» уровнями. Хотя это звучит обнадеживающе, чиновники описали эту зону как ту, где условия могут стать более чувствительными: небольшие колебания спроса могут повысить стоимость овернайт заимствований и создать нагрузку на ликвидность.
Было отмечено несколько предупреждающих сигналов. В протоколе упоминаются повышенные и волатильные ставки овернайт репо, растущие разрывы между рыночными ставками и администрируемыми ставками ФРС и возросшая зависимость от постоянных операций репо ФРС.
Несколько участников отметили, что некоторые из этих давлений, по-видимому, нарастали быстрее, чем во время сокращения балансового портфеля ФРС 2017–19 годов, что подчеркивает, насколько быстро могут ухудшиться условия финансирования.
Сезонные факторы добавили беспокойства. Прогнозы персонала показали, что давление в конце года, сдвиги в конце января и, особенно, большой весенний приток, связанный с налоговыми платежами, поступающими на счет казначейства в ФРС, могут резко истощить резервы. Без действий, как говорится в протоколе, резервы могут упасть ниже комфортных уровней, тем самым увеличивая риск сбоев на овернайт рынках.
Для устранения этого риска участники обсудили инициирование покупок краткосрочных казначейских ценных бумаг для поддержания достаточных резервов с течением времени. В протоколе подчеркивается, что эти покупки предназначены для поддержки контроля процентных ставок и плавного функционирования рынка, а не для изменения направления денежно-кредитной политики. Респонденты опроса, упомянутые в протоколе, ожидали, что покупки составят около 220 миллиардов $ в течение первого года.
Протокол также показывает, что чиновники стремятся повысить эффективность постоянного репо-инструмента ФРС — подстраховки, предназначенной для обеспечения ликвидности в периоды стресса. Участники обсудили снятие общего лимита использования инструмента и уточнение коммуникаций, чтобы участники рынка рассматривали его как нормальную часть операционной структуры ФРС, а не как сигнал последней инстанции.
Рынки сейчас сосредоточены на следующем политическом решении. Целевой диапазон федеральных фондов в настоящее время составляет от 3,50% до 3,75%, а следующее заседание FOMC запланировано на 27–28 января 2026 года. По состоянию на 1 января инструмент FedWatch CME Group показал, что трейдеры оценивают вероятность сохранения ставок ФРС на прежнем уровне в 85,1%, против 14,9% шанса снижения на четверть пункта до диапазона 3,25%–3,50%.
Источник: https://www.coindesk.com/policy/2026/01/01/december-fomc-minutes-show-the-fed-is-worried-short-term-funding-could-seize-up
