Стейблкоин RLUSD от Ripple быстро расширяется на блокчейн Ethereum, а не на родном XRP Ledger (XRPL) компании.
Согласно данным CryptoSlate, общее оборотное предложение RLUSD выросло до 1,26 миллиарда $ в течение 12 месяцев после запуска. Из этой суммы примерно 1,03 миллиарда $, или 82% от общего предложения, находится на Ethereum, в то время как остальные 235 миллионов $ — на XRPL.
График, показывающий предложение Ripple RLUSD на Ethereum и XRPL с ноября 2024 по ноябрь 2025 (Источник: DeFiLlama)Эти цифры показывают, что рынок, похоже, отдает предпочтение глубокой ликвидности и композиционности виртуальной машины Ethereum перед более ориентированной на соответствие архитектурой XRPL.
Почему RLUSD растет на Ethereum
Основной причиной этого несоответствия является зрелость базового финансового стека.
На Ethereum RLUSD вошел в среду, где долларовая ликвидность уже прочно укоренилась. Данные от DeFiLlama подтверждают, что Ethereum продолжает лидировать среди всех цепей по общей заблокированной стоимости (TVL) и предложению стейблкоинов, обеспечивая готовую экосистему для новых активов.
Скриншот, показывающий ключевые метрики DeFi Ethereum на 29 ноября 2025 (Источник: DeFiLlama)Таким образом, любой новый стейблкоин, который может подключиться к основным протоколам DeFi, таким как Aave, Curve и Uniswap, немедленно получает выгоду от существующих маршрутизирующих механизмов, структур обеспечения и моделей риска.
Присутствие RLUSD на Aave и Curve подтверждает это. Пул USDC/RLUSD на Curve теперь содержит примерно 74 миллиона $ ликвидности, что ставит его в ряд крупнейших пулов стейблкоинов на платформе.
Для институциональных казначейств, маркет-мейкеров и арбитражных столов эта глубина является обязательной. Она обеспечивает исполнение сделок с низким проскальзыванием на десятки миллионов, облегчая базисные сделки и стратегии доходного фарминга, которые движут современными рынками криптокапитала.
С другой стороны, XRPL все еще находится на начальных этапах создания основы DeFi. Его автоматический маркет-мейкер (AMM) на уровне протокола был запущен только в 2024 году. Поэтому все пулы, связанные с RLUSD в реестре, такие как пара USD/RLUSD, созданная в январе 2025 года, все еще страдают от малой глубины и ограниченного последующего развития.
Более того, дизайн AMM XRPL еще не привлек такой плотности провайдеров ликвидности, как в экосистемах EVM.
Следовательно, доллар RLUSD, размещенный на XRPL, в настоящее время находит гораздо меньше площадок для свопов, кредитного плеча или доходности, чем тот же доллар, размещенный на Ethereum.
Растущая пользовательская база RLUSD на Ethereum
Критики могут утверждать, что предложение RLUSD на Ethereum — это просто "тщеславные метрики", большие суммы, которые выпущены, но бездействуют.
Однако более глубокий анализ данных о переводах в цепочке опровергает это. RLUSD демонстрирует подлинное соответствие продукта рынку с Ethereum, характеризующееся высокой скоростью и повторяющимся использованием.
Согласно данным Token Terminal, еженедельный объем переводов RLUSD на Ethereum сейчас в среднем составляет примерно 1,0 миллиард $, что является значительным увеличением по сравнению со средним показателем в 66 миллионов $ в начале года.
График, показывающий объем торгов RLUSD в 2025 году (Источник: Token Terminal)Данные показывают явный структурный сдвиг устойчивого восходящего тренда в первой половине 2025 года, за которым следует "ребазинг" до значительно более высокого уровня во второй половине.
Что важно, последние недели показывают кластеризацию активности вокруг этого повышенного уровня, а не скачки и возвраты. В терминах структуры рынка растущая базовая линия обычно сигнализирует о переходе от фазы распределения к фазе полезности.
Это подразумевает, что токен используется в текущих, повторяющихся потоках, таких как институциональные расчеты и коммерческие платежи, а не в изолированных спекулятивных событиях.
Количество переводов подтверждает этот тезис. Еженедельные транзакции на Ethereum сейчас в среднем составляют 7 000, по сравнению с 240 в январе.
Тот факт, что количество переводов растет параллельно с объемом, является критическим показателем здоровья. Если бы объем рос, а количество оставалось бы неизменным, это указывало бы на рынок, где доминируют несколько китов, перемещающих огромные суммы. Вместо этого одновременный рост указывает на более широкое участие.
Кроме того, данные о держателях свидетельствуют о здоровом распределении риска. Согласно данным Etherscan, RLUSD от Ripple привлек примерно 6 400 держателей в цепочке на Ethereum по состоянию на конец ноября 2025 года, по сравнению с всего 750 в начале года.
График, показывающий количество держателей RLUSD на Ethereum в 2025 году (Источник: Token Terminal)В то время как рост предложения был обусловлен "крупными" пакетными выпусками, а не капельным минтингом, количество держателей следовало плавной восходящей кривой.
Трение между RLUSD и XRPL
Структурное расхождение между двумя сетями объясняет, почему цикл роста "без разрешений" благоприятствовал Ethereum.
На Ethereum RLUSD функционирует как стандартный токен ERC-20. Кошельки, кастодианы, учетное промежуточное программное обеспечение и агрегаторы DeFi уже оптимизированы для этого стандарта.
Как только протокол, подобный Curve, "подключает" токен, он становится частью стандартной вселенной долларовых пар наряду с USDC и USDT, доступной для любого адреса без предварительного разрешения.
С другой стороны, дизайнерские решения XRPL, хотя и технически надежные, создают значительно большее трение для пользователя.
Чтобы держать RLUSD в нативном реестре, пользователи обычно должны поддерживать баланс XRP для удовлетворения требований резерва и настраивать определенную линию доверия к эмитенту. Если эмитент включает настройку `RequireAuth`, которая является функцией, разработанной для строгого соответствия и детального контроля, аккаунты должны быть явно внесены в белый список, прежде чем они смогут получать токены.
Таким образом, хотя Ripple отмечает, что эти функции привлекательны для банков, требующих явного контроля, они действуют как тормоз для органического принятия.
По сути, инструменты соответствия, которые делают XRPL привлекательным для регулируемых организаций, являются теми же функциями, которые замедляют распространение от кошелька к кошельку.
На рынке, где капитал ищет путь наименьшего сопротивления, операционное бремя линий доверия делает XRPL менее конкурентоспособным для высокочастотных, автоматизированных потоков, которые определяют DeFi.
Путь роста RLUSD
Несмотря на дисбаланс в реестре, общая траектория RLUSD ставит Ripple в пределах досягаемости основного рыночного уровня.
Token Terminal заявил, что Ripple укрепит свои позиции как третий по величине эмитент стейблкоинов в мире, уступая только действующим Tether и Circle, если рыночная капитализация RLLUSD вырастет в 10 раз от текущих уровней.
Учитывая это, рост RLUSD сильно зависит от того, сможет ли Ripple использовать свой успех на Ethereum для запуска своей нативной цепи.
Базовый прогноз на следующие шесть месяцев предполагает рост предложения RLUSD на Ethereum с примерно 1,0 миллиарда $ до диапазона от 1,4 миллиарда $ до 1,7 миллиарда $. Это предполагает, что ликвидность Curve останется в диапазоне от 60 миллионов $ до 100 миллионов $, и что спрос на CEX и OTC продолжит расти.
На этом пути XRPL, вероятно, увидит, как его пулы накапливают больше ликвидности со временем, но останутся небольшой частью совокупного выпуска.
Между тем, более агрессивный сценарий "догоняющего" для XRPL потребует преднамеренного вмешательства в рынок. Если Ripple или его партнеры возьмут на себя обязательства по многомесячным программам вознаграждений AMM и успешно замаскируют конфигурации линий доверия за интерфейсами кошельков с одним кликом, нативный реестр может начать подрывать лидерство Ethereum.
С этими рычагами ликвидность XRPL может правдоподобно достичь 500 миллионов $ и претендовать на до 25% от общего предложения.
Однако риск снижения для нативного реестра реален. Если Ethereum укрепит свое лидерство и пул Curve USDC/RLUSD расширится за пределы 150 миллионов $, сетевые эффекты могут стать непреодолимыми. В этом сценарии Ethereum может бессрочно сохранить от 80% до 90% предложения.
На данный момент Ripple находится в парадоксальном положении: чтобы преуспеть в своем стремлении стать эмитентом стейблкоинов высшего уровня, он должен полагаться на инфраструктуру своего крупнейшего конкурента.
Источник: https://cryptoslate.com/rlusd-supply-hit-1-26b-and-82-of-it-now-sits-on-ethereum-not-xrpl/
