За резким ростом ZEC на 1460%: Идеальная маркетинговая кампания для продажи майнинг оборудования?

Начало мифологии, предзнаменование ее краха.

Всего за два месяца Zcash ($ZEC) стал самым ярким фокусом всего крипто-рынка. Он вырос с 50$ в конце сентября до недавнего максимума в 730$, увеличившись на 1460%, а его Полностью разводненная оценка (FDV) взлетела до 8-летнего максимума в 13 миллиардов $.

https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

Что еще больше подогрело ажиотаж, так это поддержка от множества ведущих фигур: одобрение от таких тяжеловесов, как @naval, @0xMert_ и @CryptoHayes, сыграло роль катализатора, разжигая FOMO эмоции на рынке и привлекая многочисленных лидеров мнений, розничных инвесторов и даже некоторые фонды к пересмотру этого устоявшегося блокчейна. Необычно, но как китайская, так и английская версии CryptoKitties (CT) с энтузиазмом обсуждали ZEC, нарратив конфиденциальности и возрождение технологии ZK, причем конфиденциальность, казалось, снова провозглашалась главным героем "следующего большого тренда" на крипто-рынке.

Однако под этим внешне гламурным и идеальным нарративом некоторые ключевые фундаментальные проблемы постоянно упускались из виду: Действительно ли экономическая модель майнеров ZEC, безопасность сети и активность взаимодействия на цепочке достаточны для поддержки FDV более 10 миллиардов долларов США?

ZEC находится накануне типичного сценария "ножниц" между оборудованием и ценой в истории POW.

Прежде чем обсуждать устойчивость любого POW проекта, экономические стимулы на стороне майнинга часто наиболее прямо отражают способность цепочки захватывать стоимость.

Давайте вместе рассчитаем текущий период окупаемости ZEC:

1) Z15 Pro: В настоящее время самое популярное майнинг оборудование

Самым обсуждаемым и востребованным новым флагманским майнинг-оборудованием ZEC на рынке сейчас является Bitmain Antminer Z15 Pro, технические характеристики которого следующие:

• Скорость хэширования: 840 KH/s
• Потребление энергии: 2780 Вт, фактическое рабочее потребление энергии составляет около 2560 Вт.
• Коэффициент энергоэффективности: 0,302 кВтч/Вт

В настоящее время официальный сайт предлагает только предзаказы Z15 Pro с доставкой в апреле 2026 года по цене 4 999$. Те, кто не может ждать, также могут попытаться купить подержанный на черном рынке, например, на Xianyu, где реальная цена составляет около 50 000 юаней.

2) Вычислительная мощность ZEC и структура доходов от майнинга: поразительные ежедневные доходы

За последние два месяца высокая доходность ZEC быстро привлекала вычислительную мощность, что привело к значительному увеличению скорости хэширования сети и росту сложности. График ясно показывает, что цена ZEC (желтая линия) вышла из бокового тренда в конце сентября, в то время как скорость хэширования (светло-фиолетовая) и сложность (темно-синяя) росли одновременно. Эта тенденция указывает на то, что майнинг начал реагировать на рост цен.

https://minerstat.com/coin/ZEC

На момент написания ключевые параметры сети Zcash следующие:

• Общая вычислительная мощность сети: 13,31 GH/s
• Сложность сети: 118,68M
• Вознаграждение за блок: 2,5 ZEC/блок

Для расчета ежедневного дохода мы вводим параметры Z15 Pro в калькулятор доходов от майнинга и настраиваем их как стандартный майнер:

• Комиссия майнинг-пула: 2%
• Цена электроэнергии: 0,08$ / кВтч
• Ежедневное потребление электроэнергии: 5,34$ (2,78 кВт × 24 часа × 0,08$/кВтч)

Затем мы можем получить удивительную цифру: один Z15 Pro генерирует чистую прибыль более 50$ в день! И исторические данные показывают, что эта высокая прибыль сохранялась по крайней мере неделю.

3) Период окупаемости: Чрезвычайно высокий ROI

Предполагая, что сложность сети остается неизменной в краткосрочной перспективе, а затраты на электроэнергию стабильны, мы используем фьючерсную цену майнинг-оборудования Z15 Pro в 4 999$ для расчета периода окупаемости.

Чтобы отразить истинную стоимость, майнинг-машина амортизируется линейно в течение 5 лет (1826 дней):

• Ежедневная амортизация стоимости машины: 2,74$
• Ежедневный чистый доход после амортизации: примерно 47,63$

Таким образом, статический период окупаемости для Z15 Pro составляет всего около 105 дней, что соответствует годовой доходности почти 350%.

Эта цифра крайне редка — даже необычна — во всей истории POW:

• Период окупаемости майнинг-оборудования BTC во время скачка цен обычно составляет 12–24 месяца.
• ROI майнинг-машин в эпоху ETH PoW составляет от 300 до 600 дней.
• Исторически сложилось так, что проекты PoW с периодом окупаемости менее 120 дней (такие как FIL, XCH и RVN) почти все рухнули через несколько месяцев.
• Новейшие майнинг-установки BTC в настоящее время генерируют примерно 23$ ежедневной прибыли, со статическим периодом окупаемости около 3,4 лет.

4) Обзор случаев: Повторяющаяся проблема "ножниц" между оборудованием и ценой

"Ножницы" между оборудованием и ценой — это повторяющийся сценарий "сбора урожая" в истории майнинга PoW. Майнеры заказывают майнинг-машины с премией в несколько раз, когда цена монеты находится на максимуме, а настроение FOMO на пике (в это время ROI кажется чрезвычайно низким, с периодом окупаемости всего 4 месяца). Однако, когда майнинг-машины фактически доставляются и скорость хэширования взлетает (обычно с задержкой более 3 месяцев), крупные игроки часто распродают свои активы по высоким ценам, заставляя майнеров столкнуться с двойным ударом "уполовинивания цены монеты + уполовинивания производства", и их майнинг-машины мгновенно превращаются в переоцененный металлолом.

• В мае 2021 года Chia вызвала глобальный дефицит жестких дисков. В то время цена XCH взлетела до 1 600$, а статический период окупаемости для ранних инвестиций в жесткие диски был сжат до менее чем 130 дней. Эта экстремальная прибыль мгновенно вызвала глобальный всплеск вычислительной мощности хранения. Однако за этим последовала резкая "разница ножниц": несмотря на падение цены монеты, ранее заказанные жесткие диски продолжали подключаться к сети, и общая вычислительная мощность сети продолжала расти после того, как цена монеты достигла пика, быстро увеличивая период окупаемости с 30 дней до более чем 3 000 дней.

• Наблюдая за данными майнера IceRiver KS1, его период окупаемости однажды снизился до 150 дней в середине 2023 года. В отличие от Chia, цена KAS даже сохраняла восходящий тренд. Однако даже в этом случае майнеры все равно теряли деньги, потому что наклон роста скорости хэширования намного превышал наклон увеличения цены монеты. Быстрая итерация и крупномасштабное развертывание промышленных ASIC привели к экспоненциальному росту сложности сети. Несмотря на стабильную цену монеты, из-за всплеска сложности период окупаемости машины KS1 все равно необратимо вырос до 3 500 дней.

Вычислительная мощность ZEC в настоящее время находится в опасном диапазоне, подвергаясь Атаке 51% несколько раз в своей истории.

Помимо экономической модели майнинга, еще одним решающим фактором риска является безопасность сети и масштаб вычислительной мощности. Для цепочек PoW "масштаб общей вычислительной мощности сети + стоимость Атаки 51%" напрямую определяет, могут ли они быть самосогласованными при высокой оценке.

1) Общая скорость хэширования сети: Эквивалентно только малой или средней ферме для майнинга Bitcoin

Согласно последним данным сети, общая скорость хэширования ZEC составляет примерно 12,48 GSol/s. Исходя из скорости хэширования 0,00084 GSol/s для одного майнера Z15 Pro, требуется всего около 14 857 майнеров Z15 Pro, что соответствует энергопотреблению примерно 40 МВт, что эквивалентно масштабу малой или средней фермы для майнинга Bitcoin.

С точки зрения общей вычислительной мощности сети, основа безопасности Zcash выглядит чрезвычайно слабой, и она вошла в зону риска многих малых цепочек PoW, которые успешно подверглись Атаке 51%.

https://miningpoolstats.stream/zcash

2) Стоимость атаки: Теоретически только в диапазоне миллионов долларов.

Как правило, для запуска Атаки 51% требуется контролировать более 50% вычислительной мощности сети одновременно. Если почти 16 000 устройств Z15 Pro в сети ZEC составляют основную силу, то атакующий потенциально может контролировать более 50% вычислительной мощности, просто арендуя или покупая несколько тысяч устройств.

Грубая оценка:

• Стоимость каждого предзаказа Z15 Pro составляет примерно 5 000$. Заказы от 300 единиц и более обычно представляют собой покупки крупных клиентов и имеют право на скидку не менее 10%.
• Контроль вычислительной мощности: ~8 000 единиц → Стоимость: максимум ~40 млн $, Энергопотребление для атаки: около 20 МВт
• Если цены аренды или перепродажи ниже, фактические затраты на запуск могут быть на уровне миллионов долларов.

На публичном блокчейне с FDV почти 10 миллиардов $ потенциальная реорганизация цепочки или двойное расходование могут быть инициированы только с инвестициями в вычислительную мощность на уровне миллионов, что является структурным риском, который нельзя игнорировать.

3) По сравнению с основными блокчейнами