Стратегия игры с Биткоином дает обратный эффект, поскольку казначейские компании теряют свое премиальное преимущество

TLDR

• Более 25% компаний с казначейством Биткоин теперь торгуются ниже стоимости своих фактических криптовалютных активов, устраняя преимущество премии акций
• Strategy (ранее MicroStrategy) владеет более чем 640 000 Биктоин стоимостью примерно 71 миллиард долларов, но с декабря 2025 года акции компании упали на 25%
• Публичные компании инвестировали более 100 миллиардов долларов в криптовалюты, при этом Strategy владеет более чем 3% всех существующих Биктоин
• Многие компании используют долг и капитал внешних инвесторов вместо операционных денежных средств для финансирования покупок криптовалюты, создавая риски кредитного плеча
• Биктоин упал с более чем 124 000 долларов до примерно 110 400 долларов после объявления о тарифах, проверяя устойчивость казначейской модели

---

Компании с казначейством Биктоин сталкиваются с первым серьезным стресс-тестом, поскольку премии акций исчезают, а цены на токены падают. Согласно исследованию K33 Research, более четверти публичных компаний, использующих стратегию казначейства Биктоин, теперь имеют рыночную стоимость ниже своих фактических цифровых токенов.

Sources: Bloomberg

Модель криптовалютного казначейства взорвала популярность в течение 2025 года. Компании, следующие стратегии, разработанной Strategy, привлекли более 100 миллиардов долларов для накопления криптовалют. Сама Strategy владеет более чем 640 000 Биктоин, что составляет более 3% от общего мирового предложения.

Многие фирмы быстро перешли на стратегии криптовалютного казначейства после объявления планов. Такие компании, как 180 Life Sciences, провели ребрендинг в ETHZilla и увидели, как цена их акций увеличилась в пять раз. Eightco подскочила на 3 000% за один день на планах накопления Worldcoin.

Модель основана на цикле премиальной оценки. Компании продают акции выше стоимости своих активов, используют выручку для покупки большего количества токенов, наблюдают за ростом цен, а затем продают больше акций с более высокими премиями. Этот круг хорошо работал во время подъема криптовалюты до общей рыночной стоимости в 4 триллиона долларов.

Но цикл прерывается, когда премии исчезают. У инвесторов мало причин покупать акции, торгующиеся ниже чистой стоимости активов, когда они могут приобрести токены напрямую. Компаниям может потребоваться продать активы для покрытия операционных расходов или выплат по долгам.

Strategy иллюстрирует как успех модели, так и текущие проблемы. Компания оценивается примерно в 86 миллиардов долларов с активами Биктоин на 71 миллиард долларов. Ее акции упали на 25% с декабря 2025 года.

Соотношение стоимости предприятия к Биктоин упало с более чем 2,0 до примерно 1,4. Strategy купила свои Биктоин по средней цене 74 000 долларов, что обеспечивает некоторую подушку против текущих цен около 110 400 долларов.

Рыночное давление растет

Недавно Биктоин упал с более чем 124 000 долларов после того, как президент Дональд Трамп объявил о новых тарифах на китайский импорт. Это резкое падение проверяет, смогут ли казначейские компании поддерживать свои стратегии во время спадов.

Инвестиционный менеджер Kerrisdale Capital раскрыл короткие позиции против акций криптовалютных казначейств. Фирма утверждает, что премиальные оценки не могут длиться долго, когда конкуренты могут копировать модель, а биржевые фонды предлагают более простое воздействие.

Strategy выпустила долг и привилегированные акции на 14,8 миллиарда долларов для финансирования покупок. Ее активы в настоящее время покрывают эти обязательства. Устойчивый спад может вынудить компанию приостановить покупки или приостановить выплату дивидендов.

Японская Metaplanet, входящая в пятерку крупнейших держателей Биктоин, упала на 65% за три месяца и теперь торгуется ниже чистой стоимости активов. CleanCore Solutions упала более чем на 80% после покупки Dogecoin.

Скептицизм в отрасли растет

Большинство казначейских компаний привлекают капитал от внешних инвесторов, а не используют операционный денежный поток. Это создает кредитное плечо, которое увеличивает как прибыли, так и убытки. Около 25% теперь торгуются ниже своей чистой стоимости активов.

Trump Media & Technology Group вошла в пространство с 15 000 Биктоин, входя в десятку крупнейших держателей в мире. Десятки компаний от здравоохранения до развлекательных секторов приняли аналогичные стратегии.

SharpLink Gaming трансформировалась из онлайн-маркетолога азартных игр в казначейскую компанию Ethereum. Чистые криптовалютные казначейские фирмы сосредоточены исключительно на накоплении определенных токенов, таких как Биктоин, Ethereum, Solana или XRP.

Strategy приобрела свои Биктоин по средней стоимости 74 000 долларов за токен. Standard Chartered прогнозирует, что Биктоин может достичь 500 000 долларов к 2028 году. Глава цифровых активов банка Джеффри Кендрик сравнил траекторию Биктоина с ростом золота.

Пост "Стратегия Биктоина дает обратный эффект, поскольку казначейские компании теряют свое премиальное преимущество" впервые появился на CoinCentral.