จดหมายจากผู้ก่อตั้ง IOSG ถึง Crypto OG ในจีน: อย่าปล่อยให้คาสิโนกลืนกินมหาวิหาร

ผู้เขียน: Jocy , ผู้ก่อตั้ง IOSG Ventures

ส่วนที่ 1: ใครอยู่? และที่สำคัญกว่านั้นคือ ทำไมพวกเขาถึงอยู่?

เมื่อปีที่แล้ว ผมเขียนทวีตเกี่ยวกับการเคลื่อนย้ายของบุคลากรด้าน AI และคริปโต และมีคนแสดงความคิดเห็นว่า: เป็นเรื่องดีที่คนเก่งเข้าสู่วงการ AI เพื่อมีส่วนร่วมในการสร้างอนาคตที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

แต่การสนทนาพอดแคสต์เมื่อเร็วๆ นี้ทำให้ผมตระหนักว่าการตัดสินนี้ยังไม่ลึกซึ้งพอ คำถามไม่ใช่แค่ "ใครอยู่" แต่เป็นพื้นฐานมากกว่านั้นคือ "ทำไมอยู่" และ "ระบบนิเวศสามารถสนับสนุนการปฏิวัติหลังจากที่พวกเขาอยู่ได้หรือไม่" มีเพียงคนที่ผ่านตลาดกระทิงและหมี ความล้มเหลว และแรงเสียดทานระหว่างความเป็นจริงกับอิเดียล และยังคงอยู่ในอุตสาหกรรมเพื่อสร้างต่อไป เท่านั้นที่มีศักยภาพในการนำการปฏิวัติคริปโทเคอเรนซี

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ผมได้พูดคุยอย่างกว้างขวางกับผู้ประกอบการคริปโตตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 ทีมจีนหลายทีมระดมทุนได้เพียงห้าถึงเจ็ดล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2023 และในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน มันยากที่จะได้รับการระดมทุนรอบอื่น runway เหล่านี้อยู่รอดได้เพียงกว่าสองปี จากนั้นก็ดิ้นรนเพื่อเข้าจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยน airdrop และโทเค็นนับไม่ถ้วนท่วมตลาด ทำให้ราคาโทเค็นร่วงลง คำตอบของผู้ประกอบการคือโทเค็นใกล้ศูนย์ สูญเสียชื่อเสียงในอุตสาหกรรมคริปโต และจากนั้นพวกเขาก็เดินจากไป

เมื่อมองย้อนกลับไปที่เอเชีย นักลงทุนน้อยลงเรื่อยๆ ที่เต็มใจสนับสนุนสตาร์ทอัพระยะเริ่มต้น หากไม่มีการสนับสนุนจากนักลงทุน ผู้ประกอบการที่มุ่งมั่นก็จะไม่เต็มใจเข้าสู่อุตสาหกรรมคริปโต และระบบนิเวศอุตสาหกรรมทั้งหมดก็ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้—สงครามคริปโตระหว่างจีนกับสหรัฐฯ จะเริ่มได้อย่างไร?

เมื่อเมษายนปีที่แล้ว ผมทวีตเกี่ยวกับทีมพอร์ตโฟลิโอที่เริ่มสตาร์ทอัพแอปพลิเคชัน AI เน้นย้ำว่าบุคลากรที่มีชื่อเสียงที่สุดในอุตสาหกรรมกำลังออกไป แม้แต่ทุกวันนี้ ผู้คนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังทำตามทางเลือกนี้ นี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ มันสะท้อนปัญหาระบบที่มากกว่า: หลังจากทำเงินได้แล้ว OG คริปโตในจีนและสหรัฐฯ ได้เลือกเส้นทางที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

# ส่วนที่ 2: OG อเมริกัน "สนับสนุนมหาวิหาร" อย่างไร

OG คริปโตอเมริกันคิดอะไรหลังจากทำเงินได้?

หลังจากนำ Coinbase เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และทำให้มันกลายเป็นตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตหลักแห่งแรกในสหรัฐฯ Brian Armstrong ได้ก่อตั้ง Research Hub โดยพยายามเปลี่ยนแปลงกลไกจูงใจสำหรับการวิจัยทางวิทยาศาสตร์อย่างพื้นฐาน นี่ไม่ใช่แค่เรื่องการบริจาค แต่เป็นการสร้างระบบการผลิตความรู้ทั้งหมดขึ้นมาใหม่

**Naval Ravikant** นักปรัชญา Bitcoin ยุคแรก ไม่เพียงแต่ส่งเสริม ICO และใช้ Bitcoin เป็นเครื่องมือระดมทุนระดับโลกผ่าน AngelList แต่ยังบ่มเพาะ CoinList เพื่อจัดหากรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับการออกโทเค็นและสนับสนุนทีม Zcash ความคิดของเขาเกี่ยวกับสกุลเงิน เศรษฐศาสตร์คริปโต และการกระจายอำนาจมีอิทธิพลอย่างลึกซึ้งต่อทั้งอุตสาหกรรม

Chris Dixon นำการระดมทุน Series B ของ Coinbase ในปี 2013 กลายเป็น VC หลักรายแรกที่ประกาศและมุ่งมั่นอย่างเต็มที่กับคริปโต เขาขยาย a16z crypto จาก 300 ล้านดอลลาร์ในปี 2018 เป็นมากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์ ไม่เพียงแต่ลงทุนในโครงการ แต่ยังสร้างโรงเรียนคริปโตเพื่อพัฒนาบุคลากรในอุตสาหกรรมอย่างเป็นระบบ

**Dan Robinson** ไม่เพียงแต่เป็นนักลงทุนที่ Paradigm แต่ยังเป็นผู้สร้าง เขามีส่วนร่วมในการพัฒนา Uniswap ในระยะเริ่มต้น เป็นผู้ร่วมเขียน Uniswap V3 ส่งเสริมการพัฒนารูปแบบการประมูล MEV สมัยใหม่ในระยะเริ่มต้นของ Flashbots มีส่วนร่วมในการวิจัย Plasma (ต้นแบบของ Rollups สมัยใหม่) และนำรอบ seed ของ Optimism การมีส่วนร่วมทางเทคนิคอย่างลึกซึ้งและผลผลิตทางปัญญาแบบนี้คือการสร้างระบบนิเวศที่แท้จริง

Michael Saylor เปลี่ยน MicroStrategy เป็น Strategy ถือครอง Bitcoin มูลค่า 67 พันล้านดอลลาร์ (มากกว่า 3% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมด) เขาสะสม Bitcoin อย่างต่อเนื่องในวงกว้างผ่านวิธีการระดมทุนที่เป็นนวัตกรรม เช่น การออกหุ้นและพันธบัตรดอกเบี้ยต่ำ กลายเป็นบุคคลสำคัญในการทำให้ Bitcoin เป็นสถาบัน

Barry Silbert ก่อตั้ง DCG และเปิดตัว GBTC Grayscale Bitcoin Trust กลายเป็นช่องทางหลักสำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิมในการเข้าถึง Bitcoin Genesis Trading และ CoinDesk ของเขากลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรม

ผู้ก่อตั้ง Chainlink Sergey Nazarov อดีตวิศวกรซอฟต์แวร์ที่ Google ประดิษฐ์เครือข่าย oracle แบบกระจายอำนาจในปี 2017 ซึ่งได้สนับสนุนปริมาณการทำธุรกรรมมากกว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากผ่านวงจรตลาดกระทิงและหมีหลายครั้งและมีความเป็นอิสระทางการเงินแล้ว เขายังคงเดินทางไปฮ่องกงและสถานที่อื่นๆ ด้วยตนเองเพื่อส่งเสริมมาตรฐาน Chainlink โดยมีเป้าหมายในการรวม DeFi และการเงินแบบดั้งเดิมผ่าน CRE และสร้างระบบนิเวศ "สัญญาอินเทอร์เน็ต" ระดับโลก

**Rune Christensen** ขายธุรกิจรับสมัครครูสอนภาษาอังกฤษในจีนหลังจากได้รู้จัก Bitcoin ในปี 2011 เพื่อทุ่มเทตัวเองให้กับคริปโตอย่างเต็มที่ ในปี 2015 เขาก่อตั้ง MakerDAO และเปิดตัว stablecoin แบบกระจายอำนาจ DAI กลายเป็นหนึ่งในโปรโตคอล DeFi แรกและใหญ่ที่สุดบน Ethereum เป็นเวลากว่าทศวรรษ เขาอยู่แถวหน้าของการกำกับดูแล DeFi ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เขาเปลี่ยนชื่อ MKR เป็น Sky เปิดตัวโปรโตคอล Spark และส่งเสริมการรวม DAI กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลายเป็นผู้บุกเบิกในการรวมคริปโตกับการเงินแบบดั้งเดิม

Arthur Hayes ก่อตั้ง BitMEX แนะนำสัญญาแบบถาวรและนำสัญญาอนุพันธ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเข้าสู่ตลาดคริปโต กลไกอัตราการระดมทุนของเขากลายเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรม ในปี 2022 เขาถูกตัดสินว่าละเมิดพระราชบัญญัติความลับของธนาคาร แต่ต่อมาได้รับการอภัยโทษจาก Trump หลังจากนั้นเขาร่วมก่อตั้งโปรโตคอล stablecoin Ethena กับ Guy ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Arthur แบ่งปันข้อมูลเชิงลึกด้านคริปโตของเขากับอุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง

คนเหล่านี้มีอะไรเหมือนกัน? หลังจากทำเงินได้แล้ว พวกเขาไม่คิดเกี่ยวกับวิธีการออก แต่คิดเกี่ยวกับวิธีดึงดูดบุคลากรที่ดีที่สุด วิธีสร้างแอปพลิเคชันที่เปลี่ยนโลก และวิธีสร้างระบบนิเวศอย่างเป็นระบบ พวกเขาไม่เพียงแต่เป็นนักลงทุน แต่ยังเป็นผู้สร้าง ผู้นำทางความคิด และผู้มีส่วนร่วมในสินค้าสาธารณะ

# ส่วนที่ 3: ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของระบบของ OG คริปโตจีน

ในทางตรงกันข้าม ความแตกต่างพื้นฐานในสภาพแวดล้อมนโยบายในชุมชนคริปโตของจีนจำกัดขอบเขตสำหรับการลงทุนระยะยาว OG ส่วนใหญ่เลือกที่จะออกมากกว่าที่จะตอบแทนหลังจากประสบความสำเร็จในระยะเริ่มต้นและสะสมความมั่งคั่งในระดับหนึ่ง

การขาดเรื่องเล่าทางประวัติศาสตร์ ตั้งแต่เริ่มต้น คริปโตอเมริกันถูกขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่าที่ยิ่งใหญ่ของ "การเปลี่ยนโลก" และประเพณีการสร้างสินค้าสาธารณะที่ย้อนกลับไปถึงยุค Carnegie และ Rockefeller ได้รับการสืบทอดในพื้นที่คริปโต การสะสมทางวัฒนธรรมของจีนในเรื่องนี้ค่อนข้างอ่อนแอ

เราขาดกลไกการพัฒนาบุคลากรอย่างเป็นระบบ (เมื่อเทียบกับโรงเรียนคริปโตในสหรัฐอเมริกา) ขาดการลงทุนระยะยาวในบุคลากรคริปโตและโครงสร้างพื้นฐาน (เมื่อเทียบกับโครงการอย่าง YC/AllianceDao และ Research Hub) และขาดผลผลิตทางปัญญาอย่างต่อเนื่องและอิทธิพลในอุตสาหกรรม (เมื่อเทียบกับแนวทางที่ขับเคลื่อนด้วยการวิจัยของ Paradigm และอิทธิพลทางปรัชญาของ Naval)

นี่ไม่ใช่เรื่องของศีลธรรมส่วนบุคคล แต่เป็นปัญหาระบบที่เกิดจากปัจจัยรวมกัน รวมถึงการขาดเรื่องเล่าทางประวัติศาสตร์ ความไม่แน่นอนของนโยบาย และความแตกต่างในยีนส์ทางวัฒนธรรม

ความแตกต่างนี้นำไปสู่อะไร?

ผู้ประกอบการและนักพัฒนาหลายคนมีเป้าหมายมากกว่าแค่ความมั่งคั่ง พวกเขาต้องการสร้างแอปพลิเคชันที่เปลี่ยนโลก เพื่อทิ้งร่องรอยของพวกเขาในประวัติศาสตร์และได้รับการยอมรับ บุคลากรที่ดีที่สุดทั้งหมด หากสังเกตอย่างระมัดระวัง จะไม่กลับมาอีก

เมื่อ Web3 ถูกลดลงเป็นคาสิโนขนาดยักษ์ และเมื่อเรื่องเล่าหลักของอุตสาหกรรมเสื่อมลงจาก "การเปลี่ยนโลก" เป็นเกมความมั่งคั่งล้วนๆ บุคลากรที่ดีที่สุดจะลงคะแนนด้วยเท้าของพวกเขา ไม่ใช่ว่าพวกเขาไม่ต้องการทำเงิน แต่พวกเขาต้องการ "ทำเงินอย่างมีความหมาย" —ได้รับรางวัลในกระบวนการสร้างมูลค่า ไม่ใช่ในเกมผลรวมเป็นศูนย์ของการแสวงหาประโยชน์จากผู้อื่น

เมื่อทุกคนในสภาพแวดล้อมหยุดแสวงหาอุดมคติและค่านิยมที่แท้จริง คนเหล่านั้นจะออกไป เรื่องเล่าไม่ใช่สิ่งที่เป็นนามธรรม พวกมันส่งผลกระทบโดยตรงต่อโครงสร้างบุคลากร เมื่ออุตสาหกรรมไม่สามารถให้วิสัยทัศน์ที่น่าสนใจและค่านิยมร่วมกันได้ ไม่ว่าจะมีสิ่งจูงใจทางการเงินเท่าไรก็ไม่สามารถรักษาบุคลากรที่ขับเคลื่อนด้วยมูลค่าได้

วงจรอุบาทว์ที่เรากำลังเห็นอยู่ตอนนี้:

ขาดการสร้างมูลค่าใหม่ → ตลาดสามารถแข่งขันได้เฉพาะภายในทรัพยากรที่มีอยู่ → การแข่งขันภายในทรัพยากรที่มีอยู่เสริมสร้างความคิดเก็งกำไร → ขับไล่คนที่ต้องการสร้างนวัตกรรมเพิ่มขึ้น → การสร้างมูลค่าน้อยลง → ตลาดพึ่งพาการแข่งขันภายในทรัพยากรที่มีอยู่มากขึ้น

นี่คือภาพย่อของยุคเก็งกำไรในโลกคริปโทเคอเรนซีของจีน

# ส่วนที่ 4: แม้อยู่ภายใต้ข้อจำกัด ประกายเดียวก็สามารถจุดทุ่งหญ้าได้

บางคนอาจพูดว่า: สภาพแวดล้อมต่างกัน ดังนั้นการเปรียบเทียบง่ายๆ จึงไม่เหมาะสม นั่นเป็นความจริง ผมไม่ได้ขอให้ OG จีนทำสิ่งเดียวกันกับคู่หูอเมริกัน

บางคนอาจโต้แย้งว่าแม้ว่าจะต้องการ ปริมาณความพยายามจะจำกัด ทำให้ไร้ประโยชน์ อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าแม้อยู่ภายใต้ข้อจำกัด การสนับสนุนนักพัฒนาโอเพนซอร์ส การจัดงานกิจกรรมชุมชนทางเทคนิค และการลงทุนในสตาร์ทอัพเทคโนโลยีระยะเริ่มต้นยังคงเป็นการกระทำเล็กๆ ที่มีความหมาย ความพยายามอย่างเป็นระบบจะมีผลทบต้น

บางคนอาจโต้แย้งว่าการเน้นอุดมคติมากเกินไปเป็นการหน้าซื่อใจคด และคริปโตเป็นเพียงนวัตกรรมทางการเงิน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ตัวเลือกอย่างใดอย่างหนึ่ง ระบบนิเวศที่แข็งแรงต้องการสัดส่วนที่เพียงพอของผู้คนที่ขับเคลื่อนด้วยมูลค่า หากถูกครอบงำโดยบุคคลที่ขับเคลื่อนด้วยการเงินล้วนๆ ในที่สุดก็จะกลายเป็นเกมผลรวมเป็นศูนย์ ทำร้ายผลประโยชน์ของทุกคน **นี่ไม่ใช่การเทศนาคุณธรรม แต่เป็นเรื่องของประโยชน์ส่วนตัวที่รู้แจ้ง**

นักลงทุนในอดีตของ IOSG ประกอบด้วยตลาดแลกเปลี่ยน นักขุด OG คริปโตระยะเริ่มต้น และกองทุนแบบดั้งเดิม ผมเชื่อว่า OG จีนหลายคนมีอุดมคติและความกล้าหาญ และเต็มใจที่จะผลักดันอุตสาหกรรมไปข้างหน้า *เป็นเพราะสภาพแวดล้อมที่ท้าทายในอุตสาหกรรมคริปโต โดยเฉพาะในจีน ที่พวกเขายังเต็มใจที่จะสนับสนุนและช่วยเหลืออุตสาหกรรมต่อไป

ประกายเดียวสามารถจุดทุ่งหญ้าได้ เราก็สามารถสร้างระบบนิเวศคริปโตแบบป้อนกลับเชิงบวกที่ทรงพลังเหมือนสหรัฐอเมริกาได้

# ส่วนที่ 5: มหาวิหารและคาสิโน: คำเตือนของ Buffett

Warren Buffett ใช้คำอุปมานี้เพื่ออธิบายทุนนิยมอเมริกัน: "ในอีกร้อยปีข้างหน้า ให้แน่ใจว่ามหาวิหารไม่ถูกคาสิโนแซงหน้า" คำอุปมานี้ยังใช้ได้กับตลาดคริปโต

คริปโทเคอเรนซีและบล็อกเชนได้ประสบความสำเร็จอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน มันเป็นการผสมผสานของมหาวิหารอันงดงามที่สร้างระบบเศรษฐกิจที่ไม่เคยเห็นมาก่อนในโลก และอยู่ติดกับมัน คาสิโนขนาดใหญ่

ความล่อลวงนั้นมหาศาล โดยเฉพาะตอนนี้ ความล่อลวงคือการเดินเข้าไปในคาสิโนนั้น ข้างใน ทุกคนกำลังสนุกสนาน เงินหมุนเวียนอย่างอิสระ แต่คุณยังต้องแน่ใจว่ามหาวิหารได้รับการดูแลอย่างเหมาะสม

ในอีก 100 ปีข้างหน้า Crypto ต้องแน่ใจว่ามหาวิหารนี้ไม่ถูกคาสิโนกลืนหาย

มหาวิหารของ Bitcoin และ Ethereum ยังคงงดงาม และคาสิโนของตลาดแลกเปลี่ยนบางแห่งเฮฮาทุกคืน แต่หากความเจริญรุ่งเรืองของคาสิโนไม่กลับไปสู่มหาวิหาร อาคารที่สร้างมูลค่าที่แท้จริงจะค่อยๆ ทรุดโทรม และในที่สุดระบบนิเวศทั้งหมดจะสูญเสียรากฐาน

สิ่งที่ Brian Armstrong, Vitalik, Chris Dixon และคนอื่นๆ กำลังทำคือการสนับสนุนมหาวิหารโดยพื้นฐาน พวกเขาทำให้แน่ใจว่าความเจริญรุ่งเรืองของคาสิโนไม่กลืนมหาวิหารนั้น

# ส่วนที่ 6: เส้นทางเดียวของลัทธิระยะยาว

กลับไปที่การประเมินของผมเมื่อไม่กี่เดือนก่อน ตอนนี้จำเป็นต้องมีความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น:

คนที่รอดชีวิตจากตลาดกระทิงและหมีอาจนำการปฏิวัติได้จริง แต่การ "อยู่เบื้องหลัง" เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ ที่สำคัญกว่าคือ "ทำไมพวกเขาอยู่" และ "ระบบนิเวศสามารถสนับสนุนการปฏิวัติได้หรือไม่"

การปฏิวัติต้องการการสนับสนุนจากระบบนิเวศทั้งหมด การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของพื้นที่คริปโตสหรัฐฯ ไม่ใช่เพราะผู้คนมีความยืดหยุ่นมากกว่า แต่เพราะมันได้สร้างกลไกป้อนกลับอย่างเป็นระบบที่ช่วยให้ระบบนิเวศสามารถต่ออายุตัวเองและพัฒนาตัวเองได้

ในฐานะนักลงทุนสถาบัน IOSG จะยังคงรับผิดชอบอย่างกระตือรือร้นต่อการเปลี่ยนแปลง:

* ลงทุนอย่างเป็นระบบในสตาร์ทอัพระดับ 1 มากขึ้น แม้ว่าผลตอบแทนระยะสั้นจะไม่ชัดเจน

* IOSG EIR จะสนับสนุนและให้ทุนแก่ผู้ประกอบการที่กำลังเผชิญปัญหาการระดมทุนเริ่มต้นมากขึ้น และสร้างกลไกการพัฒนาบุคลากรที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

* ผลิตและแบ่งปันการวิจัยและข้อมูลเชิงลึกของอุตสาหกรรมโดยตรงอย่างต่อเนื่อง

* ในการเลือกโครงการเพื่อการลงทุน เราควรมุ่งเน้นที่การสร้างมูลค่าระยะยาวมากกว่าการเก็งกำไรระยะสั้น

เราต้องกำหนดความสำเร็จใหม่ การถ่ายโอนความมั่งคั่งในเกมผลรวมเป็นศูนย์เทียบกับการสร้างความมั่งคั่งในกระบวนการสร้างมูลค่าที่แท้จริง—ตัวเลขอาจเหมือนกัน แต่ความหมายแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง

หากองค์กรคริปโตจีนและผู้เข้าร่วมที่มีความสามารถสามารถทำนวัตกรรมในกลไกป้อนกลับได้ พวกเขาอาจกลายเป็นพลังสำคัญในการเปลี่ยนแปลงระบบนิเวศ นี่ไม่เพียงแต่เป็นความรับผิดชอบทางศีลธรรม แต่ยังเป็นทางเลือกที่มีเหตุผลสำหรับผลประโยชน์ระยะยาว—เฉพาะระบบนิเวศที่แข็งแรงเท่านั้นที่สามารถบ่มเพาะโครงการที่ยิ่งใหญ่ ดึงดูดบุคลากรชั้นนำ และสร้างมูลค่าที่ยั่งยืนได้

นี่คือลัทธิระยะยาวที่แท้จริง และเป็นวิธีเดียวที่จะทำให้แน่ใจว่ามหาวิหารไม่ถูกคาสิโนกลืนหาย