ปี 2025 จะถูกจดจำว่าเป็นช่วงเวลาที่การซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตหยุดเป็นความเสี่ยงเชิงทฤษฎีและกลายเป็นความล้มเหลวเชิงระบบที่วัดได้ ภายในสิ้นปี มีการบันทึกการบังคับปิดสถานะมากกว่า 154,000 ล้านดอลลาร์ในตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวร ตามข้อมูลรวมจาก Coinglass ซึ่งแปลว่าขาดทุนโดยเฉลี่ย 400-500 ล้านดอลลาร์ต่อวัน
สิ่งที่เกิดขึ้นในสถานที่ซื้อขายอนุพันธ์แบบรวมศูนย์และแบบกระจายศูนย์ไม่ใช่เหตุการณ์แบล็กสวอนครั้งเดียว แต่เป็นการคลี่คลายโครงสร้างแบบสโลว์โมชั่น
ทำไมฟิวเจอร์สแบบถาวรจึงกลายเป็นเครื่องมือบังคับปิดสถานะในปี 2025
ขนาดของปัญหานั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยรายงานประจำปี 2025 ของตลาดอนุพันธ์คริปโตจาก Coinglass แสดงให้เห็นการบังคับปิดสถานะรวม 154,640 ล้านดอลลาร์สำหรับปีที่ผ่านมา
การบังคับปิดสถานะทั้งหมดในปี 2025 ที่มา: Coinglassแต่กลไกเบื้องหลังการขาดทุนไม่ใช่เรื่องใหม่หรือคาดเดาไม่ได้ ตลอดทั้งปี อัตราส่วนเลเวอเรจเพิ่มขึ้น อัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุนออกคำเตือนอย่างต่อเนื่อง และกลไกความเสี่ยงระดับตลาดแลกเปลี่ยนพิสูจน์ว่ามีข้อบกพร่องอย่างลึกซึ้งภายใต้ความเครียด
ได้รับการสนับสนุน
ได้รับการสนับสนุน
เทรดเดอร์รายย่อยที่ถูกดึงดูดด้วยคำมั่นสัญญาของผลกำไรที่เพิ่มขึ้น รับความเสียหายส่วนใหญ่
จุดแตกหักมาถึงในวันที่ 10-11 ตุลาคม เมื่อตลาดกลับตัวอย่างรุนแรงทำให้เกิดการบังคับปิดสถานะมากกว่า 19,000 ล้านดอลลาร์ภายใน 24 ชั่วโมง เป็นเหตุการณ์บังคับปิดสถานะครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต
สถานะลองได้รับผลกระทบอย่างไม่สมส่วน คิดเป็นประมาณ 80-90% ของการบังคับปิดสถานะ เนื่องจากการเรียกหลักประกันแบบเรียงซ้อนท่วมท้นทั้งสมุดคำสั่งซื้อและกองทุนประกันภัย
จากการวิเคราะห์ออนเชน ข้อมูลอนุพันธ์ และความคิดเห็นของเทรดเดอร์แบบเรียลไทม์บน Twitter (ปัจจุบันคือ X) มีข้อผิดพลาดหลักสามประการที่โดดเด่น แต่ละประการมีส่วนสนับสนุนโดยตรงต่อขนาดของการขาดทุนที่เกิดขึ้นในปี 2025 และแต่ละประการมีบทเรียนสำคัญสำหรับปี 2026
ข้อผิดพลาดที่ 1: พึ่งพาเลเวอเรจสูงมากเกินไป
เลเวอเรจเป็นตัวเร่งหลักเบื้องหลังวิกฤตการบังคับปิดสถานะในปี 2025 และเป็นข้อผิดพลาดการซื้อขายฟิวเจอร์สคริปโตที่สำคัญที่สุด แม้ว่าตลาดฟิวเจอร์สได้รับการออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุน แต่ขนาดของเลเวอเรจที่ใช้ตลอดทั้งปีก้าวข้ามจากกลยุทธ์ไปสู่การทำลายเสถียรภาพ
ข้อมูล CryptoQuant ระบุว่าอัตราส่วนเลเวอเรจโดยประมาณของ Bitcoin ถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในต้นเดือนตุลาคม เพียงไม่กี่วันก่อนการล่มสลายของตลาด
ในขณะเดียวกัน ยอด Open Interest รวมของฟิวเจอร์สเกิน 220,000 ล้านดอลลาร์ สะท้อนถึงตลาดที่อิ่มตัวด้วยความเสี่ยงที่ยืมมา
อัตราส่วนเลเวอเรจโดยประมาณของ Bitcoin ในตลาดแลกเปลี่ยน ที่มา: CryptoQuantในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์รายใหญ่ อัตราส่วนเลเวอเรจโดยประมาณสำหรับ BTC และ ETH มักเกิน 10 เท่า โดยเทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่ใช้งานที่ระดับ 50 เท่าหรือแม้แต่ 100 เท่า
ข้อมูล Coinglass จากปลายปี 2025 แสดงให้เห็นความเปราะบางของโครงสร้างนี้ แม้ว่าอัตราส่วนลองต่อช็อตจะอยู่ใกล้สมดุล (ประมาณ 50.33% ลองเทียบกับ 49.67% ช็อต) การเคลื่อนไหวของราคาอย่างกะทันหันก่อให้เกิดการพุ่งขึ้น 97.88% ในการบังคับปิดสถานะ 24 ชั่วโมง ถึง 230 ล้านดอลลาร์ในเซสชันเดียว
การวางสถานะที่สมดุลไม่ได้เท่ากับความมั่นคง แต่หมายความว่าทั้งสองฝ่ายขยายตัวมากเกินไปเท่ากัน
ในระหว่างการล่มสลายของเดือนตุลาคม ข้อมูลการบังคับปิดสถานะเผยให้เห็นความไม่สมมาตรที่โหดร้าย สถานะลองถูกกวาดล้างอย่างเป็นระบบเมื่อราคาลดลงบังคับให้ตลาดขาย ดันราคาให้ต่ำลงและบังคับปิดสถานะระดับถัดไปของเลเวอเรจ
ได้รับการสนับสนุน
ได้รับการสนับสนุน
นี่ไม่ใช่การพูดเกินจริง ตลาดฟิวเจอร์สได้รับการออกแบบทางกลไกเพื่อปิดสถานะที่เกณฑ์ที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เมื่อเลเวอเรจมากเกินไป แม้แต่ความผันผวนเล็กน้อยก็กลายเป็นอันตรายถึงชีวิต
สภาพคล่องระเหยหายเมื่อต้องการมากที่สุด และการขายแบบบังคับแทนที่การตัดสินใจตามดุลยพินิจ
เลเวอเรจที่มากเกินไปอาจจำกัดตลาดวัวของคริปโต
นักวิเคราะห์บางคนโต้แย้งว่าเลเวอเรจทำมากกว่าการกวาดล้างเทรดเดอร์ มันกดตลาดในวงกว้างอย่างแข็งขัน
สมมติฐานหนึ่งชี้ให้เห็นว่าหากเงินทุนที่สูญเสียจากการบังคับปิดสถานะยังคงอยู่ในตลาดสปอต มูลค่าตลาดรวมของคริปโตอาจขยายไปสู่ 5-6 ล้านล้านดอลลาร์ แทนที่จะหยุดชะงักใกล้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การล่มสลายที่เกิดจากเลเวอเรจรีเซ็ตโมเมนตัมแบบบูลลิชซ้ำแล้วซ้ำเล่า
เลเวอเรจเองไม่ได้ทำลายล้างโดยธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม ในตลาดที่ทำงาน 24/7 แยกส่วนทั่วโลก และมีปฏิกิริยาโต้ตอบ เลเวอเรจสูงเปลี่ยนสถานที่ซื้อขายฟิวเจอร์สให้กลายเป็นกลไกการดึงเงิน
สิ่งนี้มักเอื้อประโยชน์แก่ผู้เล่นที่มีเงินทุนมากกว่าผู้เข้าร่วมรายย่อยที่มีเงินทุนน้อย
ข้อผิดพลาดที่ 2: เพิกเฉยต่อพลวัตของอัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุน
อัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นหนึ่งในสัญญาณที่ถูกเข้าใจผิดและใช้ผิดมากที่สุดในตลาดอนุพันธ์ของปี 2025 ได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษาราคาฟิวเจอร์สแบบถาวรให้ผูกติดกับตลาดสปอต อัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุนถ่ายทอดข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับการวางตำแหน่งตลาดอย่างเงียบๆ
เมื่อค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นบวก ลองจ่ายช็อต ส่งสัญญาณความต้องการแบบบูลลิชมากเกินไป เมื่อค่าธรรมเนียมการระดมทุนกลายเป็นลบ ช็อตจ่ายลอง สะท้อนถึงความแออัดแบบแบร์ริช
ในตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม การหมดอายุของสัญญาแก้ไขความไม่สมดุลเหล่านี้โดยธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม ฟิวเจอร์สแบบถาวรไม่มีวันหมดอายุ ค่าธรรมเนียมการระดมทุนคือวาล์วปลดความกดดันเพียงอย่างเดียว
ได้รับการสนับสนุน
ได้รับการสนับสนุน
ตลอดปี 2025 เทรดเดอร์หลายคนถือว่าค่าธรรมเนียมการระดมทุนเป็นเรื่องรอง ในช่วงบูลลิชที่ยาวนาน อัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุนสำหรับ BTC และ ETH ยังคงเป็นบวกอย่างต่อเนื่อง ค่อยๆ กัดกร่อนสถานะลองผ่านการชำระเงินที่เกิดขึ้นซ้ำๆ
แทนที่จะตีความว่าเป็นคำเตือนของความแออัด เทรดเดอร์มักมองว่าเป็นการยืนยันความแข็งแกร่งของแนวโน้ม
ข้อมูลออนเชนระบุว่าปริมาณฟิวเจอร์สแบบถาวรของ DEX ถึงจุดสูงสุดกว่า 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ต่อเดือน สะท้อนถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วในการใช้เลเวอเรจ
Hyperliquid คิดเป็นส่วนใหญ่ของปริมาณ DEX แต่มีผู้เข้าร่วมรายย่อยเพียงไม่กี่คนที่ปรับตำแหน่งเพื่อตอบสนองต่อค่าธรรมเนียมการระดมทุนที่สูงสุด
ความเสี่ยงเหล่านั้นเกิดขึ้นอย่างรุนแรง ช่วงค่าธรรมเนียมการระดมทุนติดลบอย่างต่อเนื่องปรากฏขึ้นเมื่อราคาคงที่ ส่งสัญญาณการวางตำแหน่งช็อตหนัก
ในอดีต เงื่อนไขดังกล่าวได้นำหน้าการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ในปี 2025 พวกเขาทำหน้าที่เป็นเชื้อเพลิงสำหรับการบีบช็อตอีกครั้ง ลงโทษเทรดเดอร์ที่เข้าใจผิดว่าค่าธรรมเนียมการระดมทุนติดลบคือความแน่นอนของทิศทาง
ทำให้ปัญหาซับซ้อนขึ้น พลวัตของค่าธรรมเนียมการระดมทุนเริ่มซิงค์กับตลาดการให้กู้ยืม DeFi ในช่วงความผันผวน เมื่อเทรดเดอร์ยืมสินทรัพย์สปอตเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือช็อตฟิวเจอร์ส แพลตฟอร์มเช่น Aave และ Compound เห็นอัตราการใช้งานพุ่งสูงกว่า 90% ขับเคลื่อนต้นทุนการกู้ยืมให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
ผลลัพธ์คือวงป้อนกลับที่ซ่อนอยู่: การสูญเสียค่าธรรมเนียมการระดมทุนใน perps จับคู่กับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากหลักประกันที่ยืมมา
ได้รับการสนับสนุน
ได้รับการสนับสนุน
สิ่งที่หลายคนมองว่าเป็นกลยุทธ์ที่เป็นกลางหรือมีความเสี่ยงต่ำ ค่อยๆ ทำให้เงินทุนเสียไปจากทั้งสองด้านอย่างเงียบๆ ค่าธรรมเนียมการระดมทุนไม่ใช่เงินฟรี มันเป็นค่าตอบแทนสำหรับการให้สมดุลกับระบบที่ไม่มั่นคงมากขึ้น
ข้อผิดพลาดที่ 3: เชื่อใจ ADL มากเกินไปแทนการใช้ Stop Loss
การลดเลเวอเรจอัตโนมัติ (ADL) เป็นแรงกระแทกครั้งสุดท้ายที่เทรดเดอร์จำนวนมากไม่ทราบจนกว่าจะกวาดล้างสถานะของพวกเขา
ADL ได้รับการออกแบบเป็นกลไกทางเลือกสุดท้าย เรียกใช้เมื่อกองทุนประกันภัยของตลาดแลกเปลี่ยนหมดลง และการบังคับปิดสถานะทิ้งการขาดทุนคงค้าง แทนที่จะแบ่งปันการขาดทุนเหล่านั้น ADL บังคับปิดสถานะของเทรดเดอร์ที่ทำกำไรเพื่อฟื้นฟูความสามารถในการชำระหนี้ การรวมกันของผลกำไรและเลเวอเรจที่มีประสิทธิภาพมักจะกำหนดลำดับความสำคัญ
ในปี 2025 ADL ไม่ใช่ทฤษฎีอีกต่อไป
ในระหว่างการบังคับปิดสถานะแบบเรียงซ้อนของเดือนตุลาคม กองทุนประกันภัยในหลายสถานที่ล้นมือ ผลที่ได้คือ ADL เรียกใช้เป็นจำนวนมาก มักปิดช็อตที่ทำกำไรก่อน แม้ว่าสภาวะตลาดในวงกว้างจะยังคงไม่เอื้ออำนวย เทรดเดอร์ที่ใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงหรือคู่ได้รับผลกระทบอย่างหนัก
ADL ดำเนินการในระดับตลาดเดียว โดยไม่คำนึงถึงความเสี่ยงทั่วทั้งพอร์ตโฟลิโอ เทรดเดอร์อาจดูเหมือนทำกำไรสูงในเครื่องมือหนึ่งในขณะที่ป้องกันความเสี่ยงอย่างสมบูรณ์แบบในอื่นๆ ADL เพิกเฉยต่อบริบทนั้น ทำลายการป้องกันความเสี่ยงและเปิดเผยบัญชีต่อความเสี่ยงแบบไม่มีการป้องกัน
นักวิจารณ์โต้แย้งว่า ADL เป็นสิ่งที่เหลือจากระบบ isolated-margin ยุคแรกและไม่สามารถขยายไปสู่สภาพแวดล้อม cross-margin หรือตัวเลือกสมัยใหม่ ตลาดแลกเปลี่ยนบางแห่ง รวมถึงแพลตฟอร์มออนเชนใหม่ ได้ปฏิเสธ ADL อย่างชัดเจนเพื่อสนับสนุนกลไกการสูญเสียแบบสังคม ซึ่งเลื่อนและกระจายการสูญเสียตามเงื่อนไขแทนที่จะผลึกทันที
สำหรับเทรดเดอร์รายย่อย บทเรียนนั้นชัดเจน ADL ไม่ใช่ตาข่ายนิรภัย มันเป็นเครื่องมือการชำระหนี้ระดับตลาดแลกเปลี่ยนที่จัดลำดับความสำคัญความอยู่รอดของแพลตฟอร์มเหนือความยุติธรรมส่วนบุคคล หากไม่มี stop-loss แบบแมนนวลที่เข้มงวด เทรดเดอร์ถูกเปิดเผยต่อการกวาดล้างบัญชีทั้งหมด โดยไม่คำนึงถึงวินัยเลเวอเรจของพวกเขา
บทเรียนสำหรับปี 2026
อนุพันธ์คริปโตจะยังคงเป็นพลังหลักในปี 2026 ตลาดฟิวเจอร์สเสนอสภาพคล่อง การค้นพบราคา และประสิทธิภาพเงินทุนที่ตลาดสปอตไม่สามารถเทียบได้ อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ของปี 2025 ทำให้ความจริงหนึ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้: โครงสร้างสำคัญกว่าความเชื่อมั่น
- เลเวอเรจมากเกินไปเปลี่ยนความผันผวนเป็นการทำลายล้าง
- อัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุนเผยให้เห็นความแออัดนานก่อนที่ราคาจะตอบสนอง
- กลไกความเสี่ยงของตลาดแลกเปลี่ยนได้รับการออกแบบเพื่อปกป้องแพลตฟอร์ม ไม่ใช่เทรดเดอร์
การสูญเสีย 154,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ไม่ใช่อุบัติเหตุ มันเป็นค่าเทอมที่จ่ายสำหรับการเพิกเฉยต่อกลไกของตลาด ว่าปี 2026 จะทำซ้ำบทเรียนหรือไม่ขึ้นอยู่กับว่าเทรดเดอร์จะเลือกเรียนรู้มันหรือไม่
ที่มา: https://beincrypto.com/crypto-futures-trading-mistakes-2025/
