ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:
- ออปชัน Bitcoin มูลค่า 23,000 ล้านดอลลาร์กำหนดหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม ซึ่งเป็นเหตุการณ์หมดอายุครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา
- ความผันผวนโดยนัยลดลงเหลือ 44% ในทุกช่วงอายุสัญญา เนื่องจากการวางตำแหน่งปลายปีเปลี่ยนเป็นแบบป้องกัน
- ความผันผวนหลังหมดอายุคาดว่าจะพุ่งสูงขึ้นเมื่อเทรดเดอร์ปรับตำแหน่งก่อนถึงปัจจัยกระตุ้นในเดือนมกราคม
ราคา Bitcoin เข้าสู่สัปดาห์สุดท้ายของปี 2025 ภายใต้แรงกดดันที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากสัญญาออปชัน Bitcoin (BTC) มูลค่าประมาณ 23,000 ล้านดอลลาร์กำหนดหมดอายุในวันที่ 26 ธันวาคม
การหมดอายุครั้งนี้ถือเป็นสถิติสูงสุดที่คุกคามจะขยายความผันผวนเข้าสู่ปี 2026 โดยเทรดเดอร์กำลังวางตำแหน่งเพื่อรับมือกับการแกว่งตัวของราคาอย่างมีนัยสำคัญเมื่อกลไกการป้องกันความเสี่ยงปลายปีถูกรีเซ็ต
Glassnode เน้นย้ำเมื่อวันที่ 19 ธันวาคมว่า Bitcoin สปอตยังคงติดอยู่ในช่วงราคาล่าสุด แม้ว่าการหมดอายุออปชันจำนวนมหาศาลกำลังใกล้เข้ามา
การผสมผสานของการมีส่วนร่วมที่ชзамедลง ตัวชี้วัดความผันผวนที่หดตัว และการวางตำแหน่งแบบป้องกัน บ่งชี้ว่าตลาดเตรียมพร้อมสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาที่จำกัดจนถึงสิ้นปีก่อนความปั่นป่วนจะกลับมาในเดือนมกราคม
กิจกรรมออปชันเย็นลงในช่วงเดือนที่ผ่านมา โดยมีกระแสเงินที่ดูเบาบางกว่าในช่วงก่อนหน้า การชะลอตัวนี้ส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นที่ลดลงเบื้องหลังการบรรยายในแนวบวก แม้ว่าอุปสงค์สำหรับการป้องกันด้วย put จะยังคงมีอยู่
สิ่งนี้สร้างท่าทีป้องกันในตลาดออปชัน แม้ว่าราคา Bitcoin จะยังคงอยู่เหนือระดับแนวรับที่สำคัญ
ราคา Bitcoin: ตัวชี้วัดความผันผวนเป็นจุดสนใจสำหรับการเคลื่อนไหวระยะสั้น
ความผันผวนโดยนัยสำหรับราคา Bitcoin ลดลงทั่วทั้งเส้นโค้ง บ่งชี้ว่าอุปสงค์ที่อ่อนแอลงสำหรับการป้องกันความเสี่ยงระยะสั้นและการใช้เลเวอเรจด้านบน ตลาดกำหนดราคาพฤติกรรมที่จำกัดมากขึ้นเมื่อปี 2025 ใกล้จะสิ้นสุด
ความผันผวนโดยนัย at-the-money อยู่ที่ประมาณ 44% ในทุกช่วงอายุสัญญา ลดลงมากกว่า 10 จุดความผันผวนจากจุดสูงสุดล่าสุด การหดตัวของความผันผวนโดยนัยสะท้อนถึงพลวัตปลายปีที่ผู้ขายความผันผวนได้รับผลตอบแทนจากการถือครองเมื่อ IV ลดลง
ค่าพรีเมี่ยมความเสี่ยงความผันผวนหนึ่งสัปดาห์ยังคงเป็นบวกนับตั้งแต่การประชุม FOMC ล่าสุด เอื้อประโยชน์ต่อผู้ขายที่เก็บค่าพรีเมี่ยมในขณะที่กระแสการป้องกันความเสี่ยงทำให้การเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริงถูกจำกัด
ค่า skew ที่ delta ยี่สิบห้ายังคงอยู่ในเขต put หมายความว่า put มีการซื้อขายที่แพงกว่า call ค่า skew เชิงบวกบ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้านลบถูกกำหนดราคาไว้ในตลาดออปชัน Bitcoin
รูปแบบนี้แตกต่างจากโครงสร้าง skew ที่มักเห็นก่อนความพยายามทะลุแนวต้านอย่างชัดเจน ซึ่งอุปสงค์สำหรับ call จะผลักดัน skew ให้เป็นลบ
กระแส Options เอียงไปทาง put ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าปริมาณจะยังคงอยู่ในระดับปานกลาง การวางตำแหน่งของดีลเลอร์ดูเหมือนจะเป็น long gamma เข้าสู่สิ้นปี ซึ่งกดความผันผวนสปอตลงตามกลไก
ตำแหน่ง long gamma กำหนดให้ดีลเลอร์ปรับสมดุลการป้องกันความเสี่ยงโดยการซื้อเมื่อราคาอ่อนแอและขายเมื่อราคาแข็งแกร่ง ทำให้การแกว่งตัวของราคา Bitcoin ลดลง
การหมดอายุออปชัน Bitcoin สถิติสูงสุดเพื่อรีเซ็ตโครงสร้างตลาด
การหมดอายุวันที่ 26 ธันวาคมเป็นตัวแทนของเหตุการณ์หมดอายุออปชัน Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดที่เคยบันทึกไว้ การรีเซ็ตจะล้างการวางตำแหน่งที่มีอยู่และความเสี่ยงของดีลเลอร์ เปลี่ยนแปลงกลไกการป้องกันความเสี่ยงที่ทำให้ความผันผวนถูกจำกัดตลอดเดือนธันวาคมอย่างมีนัยสำคัญ
ตลาดออปชัน Bitcoin เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงปีที่ผ่านมา ทำให้กลไกการป้องกันความเสี่ยงมีความสำคัญมากขึ้นในการทำความเข้าใจพฤติกรรมราคาสปอต เมื่อสัญญาหมดอายุและตำแหน่งถูกโยกย้ายไปข้างหน้า การกดความผันผวนตามกลไกคาดว่าจะยกเลิก
เทรดเดอร์คาดการณ์ว่าความผันผวนจะเพิ่มขึ้นหลังปีใหม่เมื่อการวางตำแหน่งใหม่สร้างตัวเองขึ้น ปัจจัยกระตุ้นสองอย่างเฉพาะเจาะจงในเดือนมกราคมที่คุกคามจะฉีดความปั่นป่วนใหม่เข้าสู่การเคลื่อนไหวราคา Bitcoin
ปัจจัยกระตุ้นแรกเน้นไปที่การตัดสินใจของ MSCI ในวันที่ 15 มกราคมที่อาจขับไล่บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลออกจากดัชนี MSCI เสนอให้ลบบริษัทที่มีการถือครองสกุลเงินดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์รวมออกจากดัชนี โดยตรงเป้าหมายไปที่บริษัทเช่น Strategy
Strategy ประณามข้อเสนอว่าเป็นการเลือกปฏิบัติ โดยโต้แย้งว่าเกณฑ์ 50% ลงโทษบริษัทที่มีกลยุทธ์คลัง Bitcoin อย่างไม่เป็นธรรม การขับไล่จากดัชนีที่อาจเกิดขึ้นสร้างความไม่แน่นอนสำหรับราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้และอาจบังคับให้มีการปรับตำแหน่งในการป้องกันความเสี่ยง Bitcoin ที่เกี่ยวข้อง
เทรดเดอร์คาดหวังกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นก่อนการตัดสินใจของ MSCI เนื่องจากบริษัทคลังและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น อุปสงค์การป้องกันความเสี่ยงนี้จะเกิดขึ้นพอดีกับที่การหมดอายุวันที่ 26 ธันวาคมล้างตำแหน่งที่มีอยู่ อาจขยายการแกว่งตัวของราคา Bitcoin
ปัจจัยกระตุ้นที่สองเกี่ยวข้องกับกระแส call-overwriting ที่ต่ออายุซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนมกราคม กลยุทธ์ call overwriting ที่นักลงทุนขายออปชัน call เทียบกับการถือครอง Bitcoin เพื่อสร้างรายได้ ได้ให้แรงกดดันการขายที่สม่ำเสมอต่อความผันผวนด้านบนตลอดปี 2024
เมื่อตำแหน่งรีเซ็ตหลังจากหมดอายุ คาดว่าโปรแกรม call-overwriting ใหม่จะเปิดตัว
กระแสเหล่านี้อาจจำกัดด้านบนของ Bitcoin ในช่วงแรก อย่างไรก็ตาม หากราคาสปอตทะลุผ่านระดับ strike ที่มีความเข้มข้นซึ่งเทรดเดอร์ขาย call ก็อาจสร้างเงื่อนไขสำหรับการเคลื่อนไหวที่รุนแรงได้
การมีปฏิสัมพันธ์ระหว่างอุปทานการ call-overwriting และอุปสงค์การซื้อที่ต่ออายุคุกคามที่จะสร้างการเคลื่อนไหวแบบ whipsaw
การวางตำแหน่งแบบป้องกันครอบงำปลายปี
การผสมผสานของกระแสที่หนักไปทาง put ความผันผวนโดยนัยที่หดตัว และค่า skew เชิงบวก บ่งบอกถึงการวางตำแหน่งแบบป้องกัน ตลาดคาดการณ์ว่าราคา Bitcoin จะยังคงอยู่ในช่วงจนถึงการหมดอายุวันที่ 26 ธันวาคม โดยผู้เข้าร่วมแสดงความสนใจที่จำกัดสำหรับการเดิมพันทิศทางที่ก้าวร้าว
การซื้อขาย Carry ครอบงำเนื่องจากผู้ขายความผันผวนเก็บค่าพรีเมี่ยมจากระดับความผันผวนโดยนัยที่สูงซึ่งเกินกว่าการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริง
พลวัตนี้ทำให้ตลาดออปชันมี short volatility ตามโครงสร้างเข้าสู่การหมดอายุ ตั้งค่าศักยภาพสำหรับการกำหนดราคาใหม่อย่างรวดเร็วหากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงพุ่งสูงขึ้น
การวางตำแหน่ง long gamma ของดีลเลอร์จนถึงสิ้นปีให้การสนับสนุนทางกลไกสำหรับการเคลื่อนไหวราคา Bitcoin ที่จำกัด เมื่อการหมดอายุล้างและตำแหน่ง gamma รีเซ็ต แรงกดที่ทำให้เสถียรนี้จะลดลง
การผสมผสานของการป้องกันความเสี่ยงที่หมดอายุ การวางตำแหน่งที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยกระตุ้นใหม่ และ gamma ของดีลเลอร์ที่ลดลง สร้างเงื่อนไขสำหรับความผันผวนที่สูงขึ้นในช่วงต้นปี 2026
พฤติกรรมราคา Bitcoin ในเดือนมกราคมจะขึ้นอยู่อย่างมากกับว่าเทรดเดอร์ปรับตำแหน่งอย่างไรหลังจากการรีเซ็ตวันที่ 26 ธันวาคม
การตัดสินใจของ MSCI และกระแส call-overwriting เป็นตัวแทนของปัจจัยกระตุ้นที่เป็นรูปธรรมที่อาจกระตุ้นความผันผวน อย่างไรก็ตาม โครงสร้างตลาดพื้นฐานหลังจากการหมดอายุสถิติสูงสุดจะเป็นตัวกำหนดว่าการเคลื่อนไหวจะยั่งยืนหรือเป็นเพียงชั่วคราว
แหล่งที่มา: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/20/bitcoin-price-braces-for-whipsaw-as-record-23b-options-expiry-threatens-2026-volatility-spike/
