การแก้ไขหรือกระบวนทัศน์ตลาดใหม่

ต่อไปนี้เป็นบทความแขกรับเชิญและความคิดเห็นจาก Volodymyr Nosov ผู้ก่อตั้งและประธานของ W Group ซีอีโอของ WhiteBIT

เป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีอยู่ในภาวะตกต่ำ การปรับฐานเกือบ 30% นับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม — ประมาณ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในมูลค่าตลาด — ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความลึกของการตกต่ำครั้งนี้และสิ่งที่ขับเคลื่อนมัน

ขอเน้นย้ำตั้งแต่ต้น: การลดลงในปัจจุบันไม่ใช่วิกฤตแต่เป็นการปรับฐานชั่วคราว ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การปรับฐานมักจะลึกกว่ามากและไม่ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกมากเกินไป ตลาดคริปโทมีอายุน้อยกว่ามาก — สินทรัพย์จำนวนมากมีอยู่เพียงไม่กี่ปีเท่านั้น — ดังนั้นความผันผวนจึงเป็นเรื่องธรรมชาติและไม่ได้บ่งชี้ถึงปัญหาโครงสร้าง ยิ่งไปกว่านั้น คริปโทเคอร์เรนซียังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงที่สุด ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมมันจึงมักถูกขายเป็นอันดับแรกในช่วงเวลาของการปรับฐาน

ปัจจัยขับเคลื่อนการลดลง

การตกต่ำที่เริ่มในเดือนตุลาคมไม่สามารถระบุสาเหตุเดียวได้ ในมุมมองของผม มันเป็นผลมาจากปัจจัยสำคัญห้าประการ

1. ความสนใจจากสถาบันที่ลดลง

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าอุตสาหกรรมคริปโทกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ใหม่ ซึ่งพลวัตของตลาดไม่ได้ถูกกำหนดโดยนักลงทุนรายย่อยอีกต่อไป แต่โดยผู้เล่นสถาบันขนาดใหญ่ กองทุนป้องกันความเสี่ยง กองทุนใหญ่ ๆ และโครงสร้าง ETF กลยุทธ์การวางตำแหน่งของพวกเขาตอนนี้กำหนดพฤติกรรมของตลาดและกำหนดโทนสีสำหรับการเปลี่ยนแปลง

หลังจากการเติบโตของอุตสาหกรรมในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ผู้เล่นรายใหญ่บางรายดำเนินการตามการตัดสินใจเชิงยุทธวิธีของพวกเขา ผลก็คือ อุปสงค์ระยะสั้นลดลง ทำให้การปรับฐานหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นจุดจบของวงจร มันเป็นการหยุดพัก — ช่วงเวลาที่เงินทุนกำลังถูกกระจายระหว่างผู้เข้าร่วมสถาบันที่มีอยู่และรายใหม่

2. บริบททางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น

การตกต่ำของคริปโทเกิดขึ้นท่ามกลางภูมิหลังของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจทั่วไป

ในฤดูใบไม้ร่วง การลงทุนในบริษัทเทคโนโลยีที่เน้น AI หดตัว ดัชนีโลกหลัก ๆ ตกลง: ดัชนี Nikkei 225 ของญี่ปุ่นและ Hang Seng ของฮ่องกงตกลงก่อน กระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดตะวันตก วอลล์สตรีทก็ซื้อขายในระดับที่ลดลงเช่นกัน ทองคำก็ลดลงด้วย การปรับฐานดังกล่าวเป็นส่วนปกติของวงจรตลาด — พวกมันเกิดขึ้นหลังจากช่วงเวลาของการเติบโตอย่างรวดเร็วเพื่อ "ปรับ" มูลค่าที่สูงเกินไป

3. การล้างเลเวอเรจที่มากเกินไป

ในช่วงต้นปี 2025 ในช่วงเวลาของการเติบโตอย่างรวดเร็ว ระดับเลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์กลายเป็นที่ยืดเยื้ออย่างอันตราย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่เทรดเดอร์รายย่อย การชำระบัญชีจำนวนมากในวันที่ 10 ตุลาคมล้างการกู้ยืมที่มากเกินไป สภาพคล่องที่ต่ำลงและเงินทุนไหลออกบางส่วนผลักดันผู้เข้าร่วมระยะสั้นที่อ่อนแอออกไป ในขณะที่ตำแหน่งของผู้ถือระยะยาวจำนวนมากยังคงมั่นคง สำหรับตลาดหนุ่ม การรีเซ็ตประเภทนี้ค่อนข้างเป็นเรื่องปกติ

4. การปรับระเบียบข้อบังคับ

เรายังคงอยู่ในขั้นตอนการดำเนินการของกรอบการกำกับดูแลระดับโลกที่สำคัญ รวมถึง MiCA ของยุโรป ในขณะที่รอคำแนะนำทางกฎหมายที่สมบูรณ์เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์บางอย่าง ผู้เล่นสถาบันกำลังจัดสรรและถือครองเงินทุน เตรียมพร้อมที่จะลงทุนอย่างแข็งขันมากขึ้นเมื่อทราบกฎขั้นสุดท้าย

ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลอื่น — IOSCO องค์กรกำกับดูแลหลักทรัพย์ระดับโลก — เน้นย้ำถึงความเสี่ยงใหม่ที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของโทเคไนเซชัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของการสำรองข้อมูลของสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็น อย่างที่เราเห็น ความไว้วางใจระยะยาวในคริปโทจะขึ้นอยู่กับไม่เพียงแต่อุปสงค์ของตลาด แต่ยังรวมถึงว่าหน่วยงานกำกับดูแลสามารถปิดช่องว่างที่อาจเกิดขึ้นก่อนที่ความเสี่ยงเชิงระบบจะเกิดขึ้นหรือไม่

5. โครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนแปลง

หลังจากการชำระบัญชี ผู้เล่นรายใหญ่ตัดส่วนหนึ่งของตำแหน่งของพวกเขา ลดโมเมนตัมขาขึ้น ความเชื่อมั่นของรายย่อยแทบไม่ได้กำหนดพลวัตของตลาดอีกต่อไป — วงจรถูกกำหนดโดยเงินทุนขนาดใหญ่ การปรับฐานสะท้อนถึงขั้นตอนการเปลี่ยนผ่าน เนื่องจากสถาบันบางแห่งหยุดกิจกรรมชั่วคราว ในขณะที่บางแห่งยังไม่ได้เข้าสู่ตลาด เมื่อความสมดุลนี้กลับเป็นปกติ ความผันผวนดังกล่าวน่าจะรุนแรงน้อยลง

ใกล้ถึงความมีเสถียรภาพ

การตกต่ำนี้จะคงอยู่นานเท่าใด และอาจมีผลที่ตามมาอะไร?

โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดมีความยืดหยุ่นมากกว่าเมื่อไม่กี่ปีที่แล้ว โครงสร้างของมันคล้ายกับสินทรัพย์ที่เติบโตเต็มที่มากขึ้น — เช่น ทองคำหรือ S&P 500 — ที่การเติบโตเกิดขึ้นผ่านคลื่นโครงสร้างมากกว่าการพุ่งขึ้นทางอารมณ์

การปรับฐานอาจคงอยู่จากหลายสัปดาห์ถึงไม่กี่เดือน ความลึกและระยะเวลาจะขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจมหภาคและความเชื่อมั่นของตลาด การปรับฐานประมาณ 30% เป็นเรื่องปกติในช่วงวงจรขาขึ้น แม้ว่าการฟื้นตัวของการไหลเข้าสถาบันขนาดใหญ่จะต้องใช้เวลา

ตลาดคริปโทน่าจะกลับสู่ความมีเสถียรภาพมากขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ในช่วงเวลานี้ อาจเคลื่อนไหวภายในความผันผวนปานกลางและแม้กระทั่งแสดงการเติบโตบางอย่าง ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวย อุตสาหกรรมอาจกลับสู่จังหวะขาขึ้นที่มั่นใจได้ภายในปี 2027

การดำเนินการกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบ การไหลเข้าของเงินทุนสถาบันที่เกิดขึ้นใหม่ การพัฒนาตลาด RWA นโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐที่สนับสนุน และการฟื้นตัวของสภาพคล่อง ทั้งหมดนี้จะมีส่วนช่วยให้เกิดเสถียรภาพ

สปริ้นท์ ไม่ใช่มาราธอน

สุดท้าย คุ้มค่าที่จะสังเกตผลลัพธ์เชิงบวกบางอย่างจากการตกต่ำล่าสุด การเขย่าชั่วคราวทำให้ตลาดปราศจากโครงการที่อ่อนแอและสินทรัพย์ที่น่าสงสัย ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่จะแสวงหาคุณภาพ: เงินทุนน่าจะเปลี่ยนจากโทเค็นเก็งกำไรไปสู่สินทรัพย์ที่มีประโยชน์ชัดเจนและมาตรฐานการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่แข็งแกร่ง

สิ่งสำคัญคือ ตลาดแลกเปลี่ยนจำนวนมากผ่านการทดสอบความเครียดของโครงสร้างพื้นฐาน จัดการกับภาระทางเทคนิคระหว่างการชำระบัญชีจำนวนมากได้สำเร็จ

ระดับของการรับความเสี่ยงอย่างไม่รับผิดชอบในตลาดลดลง ช่วยให้อุตสาหกรรมแสดงความก้าวหน้าที่แท้จริงและความยืดหยุ่นของโครงสร้างหลังจากการหยุดพักนี้

ในเวลาเดียวกัน ผมแนะนำให้ผู้เข้าร่วมตลาดเปลี่ยนจากแนวคิดมาราธอนไปสู่แนวคิดที่เน้นสปริ้นท์ จัดลำดับความสำคัญกับกลยุทธ์ระยะยาวและการจัดการความเสี่ยงมากกว่าการไล่ตามมูลค่าสูงสุดอย่างรวดเร็ว โอกาสยังคงอยู่ — และจะเติบโตต่อไป — แต่เส้นทางสู่เงินทุนที่ยั่งยืนอาจยาวนานและท้าทายมากขึ้น

กล่าวถึงในบทความนี้

แหล่งที่มา: https://cryptoslate.com/autumn-stress-test-for-the-crypto-market-a-correction-or-a-new-market-paradigm/