การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นยุติยุค 'เงินฟรี' และส่งสัญญาณเตือนต่อ Bitcoin

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวดเมื่อวันที่ 18 ธันวาคม โดยปรับอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงขึ้นเป็น 0.75% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995

ผู้ว่าการ Kazuo Ueda กล่าวว่าการดำเนินการครั้งนี้เป็นการยุติอย่างเป็นทางการกับระบบ "นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างมาก" ที่ช่วยกระตุ้นการลงทุนเสี่ยงทั่วโลกมาหลายทศวรรษ

หลังจากข่าวดังกล่าว Bitcoin มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยที่ระดับใกล้ $87,800 แต่ความสงบภายนอกนั้นปกปิดการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งกว่า

ผู้สังเกตการณ์ตลาดระบุว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นการทดสอบจริงของกลไกการระดมทุนทั่วโลก โดยเฉพาะ yen carry trade ที่เงียบๆ สนับสนุนการใช้เลเวอเรจในทุกอย่างตั้งแต่ Nasdaq futures ไปจนถึงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าคริปโต

เมื่อพิจารณาถึงเรื่องนี้ ความเสี่ยงสำหรับเทรดเดอร์ไปจนถึงปี 2026 ไม่ได้อยู่ที่การประกาศล่าสุดนี้ แต่เป็นไปได้ว่าญี่ปุ่นจะคงนโยบายเข้มงวดในขณะที่ Federal Reserve สหรัฐฯ เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย ทำให้เกิดช่องว่างชั่วคราวในสภาพคล่องของดอลลาร์และเยน

ความกดดันจากต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง

yen carry trade ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกู้ยืมเงินเยนที่ให้ผลตอบแทนต่ำเพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ ยังคงเป็นช่องทางหลักที่การตัดสินใจของโตเกียวส่งผลต่อ Bitcoin

เป็นเวลาหลายปีที่โครงสร้างนี้ได้จัดหาความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงอย่างต่อเนื่อง แม้จะไม่โปร่งใส

นักวิเคราะห์ที่ Bitunix บอกกับ CryptoSlate ว่าสมการนี้จะเปลี่ยนไปเนื่องจากสภาวะตลาดปัจจุบัน

ตามที่นักวิเคราะห์กล่าว หาก Fed เปลี่ยนไปลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่ญี่ปุ่นยังคงขึ้นอัตรา ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นจะแคบลง ทำลายรากฐานทางเศรษฐกิจของเลเวอเรจทั่วโลก

พวกเขาเสริมว่า:

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ Bitcoin Fred Krueger โต้แย้งว่าจุดกดดันที่ใหญ่กว่าอยู่ที่การป้องกันความเสี่ยงมากกว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นข่าว เขาชี้ว่าตลาดมักเข้าใจผิดว่าใครคือผู้มีความสำคัญจริงๆ ในการซื้อขายนี้: บริษัทประกันชีวิตของญี่ปุ่น

ตามที่เขากล่าว สถาบันอย่าง Nippon Life ไม่ได้ไล่ตามการพุ่งขึ้นของคริปโต พวกเขากำลังจับคู่หนี้สินระยะยาว เป็นเวลาสองทศวรรษที่หมายถึงการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพราะพันธบัตรภายในประเทศให้ผลตอบแทนแทบไม่มี กรอบความคิดนั้นแตกเมื่อ Fed ผลักอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า 5%

Krueger เขียนว่า:

ผลลัพธ์คือการปรับตำแหน่งอย่างเงียบๆ มากกว่าการขายชำระบัญชีที่เห็นได้ชัด

เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีปีนขึ้นเหนือ 2% พันธบัตรในประเทศก็ให้ผลตอบแทนที่ใช้งานได้โดยไม่มีค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงิน เงินทุนที่อาจไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีการป้องกันความเสี่ยงหรือเครดิตทั่วโลกกลับอยู่ภายในประเทศแทน

ดังนั้น หากกระแสเงินทุนส่วนเพิ่มนั้นไม่ไหลเข้า Wall Street อีกต่อไป ความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงแบบค่อยเป็นค่อยไป รวมถึง Bitcoin ก็จะอ่อนแอลง

คำเตือนจากสหรัฐฯ

ในขณะที่ฝ่ายมาโครโฟกัสที่เส้นโค้งพันธบัตร ข้อมูลออนเชนและสมุดคำสั่งซื้อชี้ให้เห็นว่าเทรดเดอร์สหรัฐฯ ที่มีความซับซ้อนกำลังลดการถือครองแล้ว

ข้อมูล CryptoQuant แสดงให้เห็นว่านักลงทุนชาวอเมริกันขายตามข่าว BoJ ช่องว่าง Coinbase Premium คือส่วนต่างระหว่างคู่ USD บน Coinbase และคู่ USDT บน Binance ลดลงไปประมาณ -$57 ในช่วงเซสชั่นสหรัฐฯ

พรีเมียมติดลบบ่งชี้ว่า Coinbase ซึ่งสถาบันสหรัฐฯ ครองสัดส่วนการซื้อขายส่วนใหญ่ กำลังซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าแพลตฟอร์มนอกประเทศ รูปแบบนี้ชี้ไปที่การลดความเสี่ยงพอร์ตการลงทุนเมื่อราคาแข็งแกร่งมากกว่าการซื้อตอนราคาลด

Coinbase Premium (แหล่งที่มา: CryptoQuant)

ในขณะเดียวกัน Guilherme Tavares ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ i3 Invest มองว่าการผสมผสานระหว่างผลตอบแทนญี่ปุ่นที่เพิ่มขึ้นและความยืดหยุ่นของ Bitcoin เป็นสัญญาณเตือน

เขากล่าวว่า:

เขาชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 40 ปีและ Bitcoin ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ แสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์นี้กำลังสูญเสียการสนับสนุนทางมาโครที่สำคัญอย่างหนึ่ง

ทางตันทางมาโคร

แม้กระนั้น Bitcoin ก็ยังปฏิเสธที่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยรักษาระดับเหนือ $84,000 ในช่วงเวลาซื้อขาย Timothy Misir หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ BRN บอกกับ CryptoSlate ว่าสถานการณ์ปัจจุบันคือ "ทางตันทางมาโคร"

ตาม Misir สัญญาณที่ขัดแย้งกันกำลังตรึงตลาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราเงินเฟ้อหลักของสหรัฐฯ ชะลอลงเหลือ 2.7% ทำให้ Fed มีพื้นที่ที่จะหารือเกี่ยวกับการผ่อนคลาย ในขณะเดียวกัน BoJ กำลังค่อยๆ เพิ่มอัตราขึ้นจากระดับศูนย์

เนื่องจากเหตุนี้ เขาสังเกตว่า:

ดังนั้น เขาจึงอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาเมื่อเร็วๆ นี้ว่าเป็น "ความเครียดในการจัดตำแหน่ง" มากกว่าการยอมแพ้ขั้นพื้นฐาน โดยเทรดเดอร์ปรับการเปิดรับความเสี่ยงมากกว่าการละทิ้งประเภทสินทรัพย์

มุมมองระยะยาว

แม้จะมีความไม่แน่นอนในตลาด ผู้สังเกตการณ์ผู้ชำนาญบางคนมองว่าการเคลื่อนไหวล่าสุดเป็นจุดแวะพักมากกว่าการเปลี่ยนแปลงระบบอย่างสิ้นเชิง

Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX โต้แย้งว่า BoJ ยังคงถูกจำกัดด้วยงบดุลของตัวเองและภาระหนี้ของญี่ปุ่น

แม้จะมีการขึ้นอัตราไปที่ 0.75% เขาสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้อของประเทศในเอเชียนี้ยังคงสูงกว่า ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในเขตติดลบ Hayes มองว่านี่เป็นลักษณะที่ตั้งใจของนโยบายมากกว่าจะเป็นอุบัติเหตุ

"อย่าต่อสู้กับ BoJ: อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงติดลบคือนโยบายที่ชัดเจน" เขาเขียน โดยคาดการณ์ว่าเยนจะอ่อนค่าลงเมื่อเวลาผ่านไปและราคา Bitcoin จะสูงขึ้นในขณะที่นักลงทุนแสวงหาการป้องกันจากการลดค่าเงิน

ห่วงโซ่แนวโน้มขาขึ้นของ Hayes ดำเนินไปโดยอ้อมผ่านตลาดตราสารหนี้เพราะบริษัทประกันญี่ปุ่นไม่น่าจะจัดสรรเงินไปยัง Bitcoin โดยตรง

อย่างไรก็ตาม หากตามที่ Krueger แนะนำ พวกเขาถอนตัวจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีการป้องกันความเสี่ยงเพราะการป้องกันสกุลเงินมีค่าใช้จ่ายสูงเกินไป Fed อาจต้องดูดซับอุปทานมากขึ้นและกดผลตอบแทนในที่สุด

ด้วยเหตุนี้ การขยายงบดุลใหม่ที่มุ่งเน้นการรักษาเสถียรภาพหนี้ของรัฐจะส่งผลให้ราคา Bitcoin สูงขึ้น

โพสต์ Japan's rate hike ends the 'free money' era and puts Bitcoin on notice ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate