บิทคอยน์กำลังล้มเหลวในการทดสอบที่สำคัญที่สุด และการลดลงเป็นเวลา 11 เดือนพิสูจน์ว่า "แหล่งเก็บมูลค่า" กำลังมีปัญหาในขณะนี้

ปีของ Bitcoin มักถูกเล่าผ่านแผนภูมิดอลลาร์ ซึ่งเป็นกรอบที่คุ้นเคยที่จับภาพไตรมาสที่สี่อันวุ่นวายที่ BTC แกว่งตัวอย่างรุนแรงในช่วงสองเดือน

ราคาพุ่งขึ้นไปถึงประมาณ $124,700 ในช่วงปลายเดือนตุลาคมก่อนที่จะลดลงสู่ระดับกลาง $80,000 ในเดือนพฤศจิกายน การแกว่งตัวที่ลบมูลค่ามากกว่า $40,000 จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด

ความผันผวนดังมากจนนักเทรดใช้เวลาส่วนใหญ่ในฤดูใบไม้ร่วงถกเถียงกันว่าโครงสร้างที่กว้างขึ้นยังคงอยู่หรือไม่ แม้ว่าตลาดจะพยายามฟื้นตัวจากความตกใจนั้น แต่หากยกกรอบดอลลาร์ออกไปทั้งหมดและวัดช่วงเวลาเดียวกันในหน่วยออนซ์ของทองคำ ภาพก็จะเปลี่ยนไปอีกครั้ง

มันเผยให้เห็นบางสิ่งที่เกิดขึ้นโดยแทบไม่มีใครสังเกตเห็นภายใต้ความปั่นป่วน: การลดลงเป็นเวลา 11 เดือนที่ทำให้อัตราส่วน BTC/XAU ลดลงประมาณ 45% ต่ำกว่าจุดสูงสุดรายสัปดาห์ในวันที่ 12 มกราคม โครงสร้างที่ยังคงอยู่แม้หลังจากการฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วงต้นเดือนธันวาคม

กราฟแสดงราคาของ Bitcoin ที่แสดงในทองคำ (BTCXAU) ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. ถึง 12 ธ.ค. 2025 (ที่มา: TradingView)

ตลาดหมีที่คุณมองไม่เห็นบนแผนภูมิดอลลาร์

ในการปิดรายสัปดาห์ Bitcoin อยู่ต่ำกว่าระดับเดือนมกราคมเพียงประมาณ 10% ในแง่ของดอลลาร์ แต่การลดลงตัวเลขเล็กน้อยนี้ซ่อนความจริงที่ว่าเส้นทางจากจุดสูงสุดถึงปัจจุบันรวมถึงช่วงที่ผันผวนมากที่สุดช่วงหนึ่งของปี โดยมีการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วไปสู่ $125,000 ตามด้วยการลดลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับ $80,000 ในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์

แม้หลังจากเสถียรในช่วงกลางเดือนธันวาคม ฟื้นตัวจาก $89,348 ในวันที่ 5 ธ.ค. เป็นเกือบ $92,300 ภายในวันที่ 12 ธ.ค. อัตราส่วนต่อทองคำกลับวาดภาพที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง: การลดลงมากกว่าสี่เท่า ยืดเยื้อเกือบทั้งปีโดยไม่มีการพักตัว

ช่องว่างระหว่างความผันผวนเป็นครั้งคราวในดอลลาร์และความอ่อนแอต่อเนื่องในหน่วยออนซ์เปิดการสนทนาที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับว่าผลตอบแทน "จริง" หน้าตาเป็นอย่างไรสำหรับผู้จัดสรรที่ถือว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์แข็ง

ส่วนหนึ่งของการลดลงของอัตราส่วนนี้เป็นเพราะการพุ่งขึ้นของทองคำเอง เนื่องจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอ่อนตัวลงและความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มความต้องการแหล่งหลบภัย

ความแข็งแกร่งของทองคำบีบอัดสินทรัพย์ใดๆ ที่ถูกกำหนดราคาเทียบกับมัน แต่แม้จะยอมรับเรื่องนั้น อัตราส่วนที่ลดลงต่อเนื่อง 46 สัปดาห์ติดต่อกันเป็นสัญญาณสำคัญเกี่ยวกับวิธีที่เงินทุนชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของสินทรัพย์แข็งตลอดปี 2025

แม้แต่การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของอัตราส่วนในสัปดาห์ที่ผ่านมา ประมาณ 2-3% จากวันที่ 5 ธ.ค. ถึง 11 ธ.ค. ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงรูปแบบที่กว้างขึ้นหรือคุกคามโครงสร้างที่ลดลงซึ่งมีมาตั้งแต่เดือนมกราคม

ความผันผวนในฤดูใบไม้ร่วงของ BTC/USD เน้นย้ำเรื่องนี้: แม้ว่า Bitcoin จะฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในเดือนพฤศจิกายนและเพิ่มขึ้นอีกหลายพันดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ แต่ก็ไม่เคยใกล้เคียงกับการกลับการทำงานที่ต่ำกว่าเกณฑ์โดยรวมเมื่อเทียบกับทองคำ

นี่คือจุดที่การเทียบมาตรฐานข้ามสินทรัพย์กลายเป็นประโยชน์มากกว่าเป็นเพียงการตกแต่ง การใช้ทองคำแทนดอลลาร์ หรือสกุลเงินเฟียตอื่นๆ ช่วยกรองความบิดเบือนที่เกิดจากสภาวะสกุลเงินและวัฏจักรนโยบาย

มันถามคำถามที่ง่ายกว่า: ตลาดเต็มใจแลกทองคำสีเหลืองสดกี่ออนซ์กับหนึ่งหน่วยของความขาดแคลนดิจิทัล? คำตอบสัปดาห์แล้วสัปดาห์เล่าคือ "น้อยกว่าเดิม" และความสม่ำเสมอของคำตอบนั้นมีน้ำหนักมากกว่าเสียงรบกวนของการขายทิ้งหรือการฟื้นตัวครั้งเดียวบนแผนภูมิ USD

การเทียบมาตรฐานข้ามสินทรัพย์บอกอะไรคุณเกี่ยวกับวัฏจักรนี้

ส่วนที่น่าสนใจที่สุดของการวิเคราะห์ทั้งหมดนี้คือวิธีที่แผนภูมิทั้งสองแยกตัวตนสองด้านของ Bitcoin อย่างเรียบร้อย แผนภูมิ USD สะท้อนด้านที่ไวต่อสภาพคล่อง ส่วนของตลาดที่ถูกกำหนดโดยความพร้อมใช้งานของดอลลาร์ กระแสเงิน ETF และการแกว่งตัวอย่างรวดเร็วในความอยากเสี่ยง ความปั่นป่วนในฤดูใบไม้ร่วงพอดีกับกรอบนั้น: การพุ่งขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยการใช้เลเวอเรจ การกลับตัวอย่างฉับพลัน และการสร้างใหม่ที่เปราะบาง

ในทางกลับกัน แผนภูมิ XAU สะท้อนตัวตนของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์แข็ง ส่วนที่อ้างความเป็นกลางทางการเงินและศักยภาพในการเป็นเงินสำรองระยะยาว และบนแกนนั้น Bitcoin ใช้เวลาเกือบทั้งปีในการลดลง โดยการฟื้นตัวในเดือนตุลาคมแทบไม่มีผลและการลดลงในเดือนพฤศจิกายนเพียงแค่ขยายแนวโน้มที่มีอยู่แล้วตั้งแต่เดือนมกราคม

นักลงทุนสถาบันคิดในแง่ของการข้ามสินทรัพย์เหล่านี้ พวกเขาไม่ได้ถามเพียงว่า Bitcoin ฟื้นตัวจากการขายทิ้งอย่างรุนแรงหรือไม่ แต่พวกเขาถามว่ามันทำงานได้ดีกว่าตะกร้าของการป้องกันความเสี่ยง เงินสำรอง และเกณฑ์มาตรฐานสินทรัพย์จริงที่อยู่ในใจกลางของพอร์ตการลงทุนสถาบันหรือไม่

การทำงานต่ำกว่าเกณฑ์เมื่อเทียบกับทองคำเป็นเวลาหนึ่งปีบังคับให้ทฤษฎี Bitcoin ต้องพึ่งพาการเติบโต เทคโนโลยี และการยอมรับมากขึ้น และพึ่งพาข้อสมมติที่ว่าความขาดแคลนดิจิทัลทำหน้าที่เป็นการป้องกันความเสี่ยงที่เหนือกว่าโดยธรรมชาติน้อยลง มันไม่ได้ปฏิเสธเรื่องเล่าที่กว้างขึ้นนั้น แต่มันทดสอบความกดดันในแบบที่การวิเคราะห์บนพื้นฐานดอลลาร์ทำไม่ได้

การอ่านบนพื้นฐานอัตราส่วนนี้มาพร้อมกับข้อควรระวังทางวิธีการ เช่นเดียวกับการอ่านทั้งหมดดังกล่าว ทองคำอาจกำลังเข้าสู่ช่วงร้อนแรงเกินไปของตัวเอง และการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องอาจเปลี่ยนโครงสร้างของทั้งสองฝ่าย

แต่ข้อควรระวังเหล่านั้นไม่ได้ลบล้างข้อเท็จจริงสำคัญ: การปิดรายสัปดาห์เกือบทุกครั้งตั้งแต่กลางเดือนมกราคมได้ผลักอัตราส่วนลง ไม่ว่าการแกว่งตัวของ Bitcoin ในสกุลเงิน USD จะดราม่าแค่ไหนในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน หรือตลาดจะเพิ่มขึ้นอีกหลายพันดอลลาร์ในสัปดาห์ที่สองของเดือนธันวาคม

สิ่งนี้ทิ้ง Bitcoin ไว้ที่ไหนเมื่อปี 2026 กำลังจะมาถึง

สำหรับ Bitcoin ที่จะออกจากตลาดหมีเงียบนี้เมื่อวัดในหน่วยออนซ์ อัตราส่วน BTC/XAU ต้องทำลายรูปแบบสิบเอ็ดเดือนและตั้งค่าสูงสุดรายสัปดาห์ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่เกิดขึ้นตั้งแต่เดือนมกราคม

นั่นจะต้องใช้การผสมผสานระหว่างความแข็งแกร่งของ Bitcoin และความมั่นคงของทองคำ การจับคู่ที่โดยทั่วไปจะปรากฏเฉพาะเมื่อสภาพคล่องขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ และความต้องการแหล่งหลบภัยลดลง

หากแทนที่จะเป็นเช่นนั้น ทองคำยังคงเพิ่มขึ้นหรือเพียงแค่รักษาตำแหน่งไว้ในขณะที่ Bitcoin ซื้อขายภายในผลกระทบของความผันผวนในฤดูใบไม้ร่วง เช่นที่เป็นในสัปดาห์ที่ผ่านมาแม้จะมีการฟื้นตัวเล็กน้อยในสัปดาห์ที่แล้ว อัตราส่วนอาจลอยตัวไปไกลขึ้น ขยายช่องว่างระหว่างนักเทรดที่อยู่ตามแผนภูมิ USD และผู้จัดสรรที่ประเมินสินทรัพย์ในกรอบข้ามสินทรัพย์

การเทียบมาตรฐานกำหนดเรื่องราวที่ผู้คนเล่าเกี่ยวกับวัฏจักร แผนภูมิดอลลาร์อธิบายดราม่าของการขายทิ้งในฤดูใบไม้ร่วงและความยืดหยุ่นที่ตามมา แผนภูมิทองคำเน้นปัญหาความเชื่อมั่นพื้นฐานที่ยังคงอยู่ตลอดทั้งปี

เมื่อปี 2026 ใกล้เข้ามา แผนภูมิที่สองกลายเป็นการทดสอบอย่างง่ายว่า Bitcoin ยังต้องพิสูจน์อะไร: ความแข็งแกร่งไม่เพียงแต่ต่อสกุลเงินที่เคลื่อนไหวตามวัฏจักรนโยบาย แต่ต่อแหล่งเก็บมูลค่าอื่นๆ ที่อยู่ในศูนย์กลางของการจัดสรรสถาบัน

จนกว่าการทดสอบนั้นจะผ่าน มุมมองที่กำหนดในหน่วยออนซ์จะยังคงเตือนตลาดว่าความผันผวนและทิศทางไม่ใช่สิ่งเดียวกัน และสัญญาณวัฏจักรที่ลึกกว่ายังคงเป็นสิ่งที่เขียนด้วยทองคำ

บทความ Bitcoin กำลังล้มเหลวในการทดสอบที่สำคัญที่สุด และการลดลง 11 เดือนพิสูจน์ว่า "แหล่งเก็บมูลค่า" กำลังพังอยู่ในตอนนี้ ปรากฏครั้งแรกบน CryptoSlate