Ethereum treasury ยักษ์ใหญ่เสนอผลตอบแทน 9.5% ขณะที่ขาดทุนบนกระดาษของ BitMine ทะลุ 8.5 พันล้านดอลลาร์

BitMine ของ Thomas Lee กำลังหันมาใช้ตลาดหุ้นบุริมสิทธิ์เพื่อระดมทุนสดสำหรับกลยุทธ์ Ethereum โดยเสนอผลตอบแทนรายปี 9.5% แก่นักลงทุน

เมื่อวันที่ 3 มิถุนายน บริษัทได้เปิดเผยแผนการขายหุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร Series A อัตรา 9.50% จำนวน 3 ล้านหุ้น มูลค่าที่ระบุ $100 ต่อหุ้น ซึ่งอาจระดมทุนได้สูงถึง $300 ล้าน

หุ้นดังกล่าวคาดว่าจะซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กภายใต้สัญลักษณ์ BMNP หากได้รับการอนุมัติให้จดทะเบียน โดยมี Moelis & Company และ Cantor ทำหน้าที่เป็น joint lead bookrunners

หากขายได้ครบทั้งหมด การเสนอขายนี้จะเพิ่มภาระเงินปันผลรายปีประมาณ $28.5 ล้าน โดยจ่ายรายสัปดาห์เมื่อคณะกรรมการบริหารของ BitMine ประกาศ

การขายครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงที่บริษัท Ethereum treasury กำลังเผชิญกับการทดสอบที่หนักขึ้นของโมเดลคริปโตองค์กร เนื่องจากสภาวะตลาดในปัจจุบัน ขาดทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ของ BitMine จาก ETH เกิน $8 พันล้าน หลังจากที่ ETH ร่วงลงจนต่ำกว่าราคาซื้อเฉลี่ยของบริษัทอย่างมาก

BitMine Unrealized Losses on its Ethereum Holdings (Source: CryptoQuant)

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวครั้งนี้จะยิ่งกระชับความเชื่อมโยงระหว่างงบดุลของบริษัท การดำเนินงาน staking และนักลงทุนในตลาดสาธารณะที่ถูกขอให้มาเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับการสะสมในขั้นต่อไป

ผลตอบแทนที่สร้างขึ้นรอบ Ethereum yield

BitMine กล่าวว่าเงินที่ได้จากการเสนอขายอาจนำไปใช้เพื่อวัตถุประสงค์ทางธุรกิจทั่วไป รวมถึงการซื้อ ETH และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ เพิ่มเติม การขยายโครงสร้างพื้นฐาน staking และ validator เงินทุนหมุนเวียน การลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่เกี่ยวข้องกับ Ethereum และการซื้อคืนหุ้นสามัญ

การใช้เงินที่ได้รับในวงกว้างนี้ทำให้การเสนอขายมากกว่าแค่การซ่อมแซมงบดุล แต่ยังอาจช่วยให้ BitMine สะสม ETH ต่อไปได้ในขณะที่ราคาตลาดยังอ่อนแอ เสริมสร้างบทบาทของบริษัทในฐานะบริษัท Ethereum treasury สาธารณะที่ใหญ่ที่สุด

ตลอดปีที่ผ่านมา บริษัทได้สร้างพอร์ตโฟลิโอ ETH ผ่านการซื้ออย่างก้าวร้าว และปัจจุบันถือครองมากกว่า 5.3 ล้านโทเค็น ซึ่งคิดเป็นประมาณ 4.5% ของ ETH ที่หมุนเวียนอยู่

ที่น่าสังเกตคือ ETH ส่วนใหญ่ในคลังนั้นถูก staked ไว้ ทำให้ BitMine สามารถรับรางวัลจากโปรโตคอลได้ขณะที่ยังถือโทเค็นอยู่

BitMine Key Metrics (Source: BitMineTracker)

ประธาน Thomas Lee โต้แย้งว่ารางวัล staking เหล่านั้นให้ข้อได้เปรียบแก่บริษัท Ethereum treasury เหนือยานพาหนะที่มุ่งเน้น Bitcoin ต่างจาก Bitcoin ETH สามารถสร้าง yield ผ่าน staking ได้ ทำให้บริษัทสามารถรับผลตอบแทนโดยไม่ต้องขายสินทรัพย์พื้นฐาน

ความแตกต่างนั้นเป็นศูนย์กลางของหุ้นบุริมสิทธิ์ใหม่ของ BitMine ด้วยอัตราดอกเบี้ย 9.5% การเสนอขายเต็มจำนวน $300 ล้านจะมีค่าเงินปันผลประมาณ $548,000 ต่อสัปดาห์

BitMine กล่าวว่ารายได้ staking รายปีของบริษัทอยู่ในระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าการจ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์นั้นน้อยมากเมื่อเทียบกับรายได้ที่ ETH ที่ถูก staked อาจสร้างได้ภายใต้สภาวะตลาดปกติ

ยิ่งไปกว่านั้น ภาคส่วน Ethereum treasury ที่กว้างขึ้นก็กำลังเคลื่อนไปในทิศทางนั้นแล้ว โดย staking คิดเป็น 60% ของรายได้ที่เปิดเผยในบริษัท ETH treasury ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 2025 ตามการศึกษาจากผู้ให้บริการ staking อย่าง Everstake

รายงานระบุว่าตัวเลขดังกล่าวมาจากบริษัทที่แยกรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ staking ออกมาต่างหาก แสดงให้เห็นว่าการนำไปใช้งานอย่างแข็งขันได้กลายเป็นส่วนสำคัญมากขึ้นในโมเดล ETH treasury สาธารณะ

การผสมผสานรายได้นั้นช่วยอธิบายว่าทำไม BitMine จึงพึ่งพาโปรไฟล์ yield ของ Ethereum ในขณะเดียวกันก็ขอให้นักลงทุนยอมรับผลตอบแทนคงที่ 9.5%

บริษัทไม่ได้เพียงแค่ถือ ETH เป็นสินทรัพย์สำรอง แต่กำลังพยายามแปลงสินทรัพย์สำรองนั้นให้เป็นฐานรายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำซึ่งสามารถสนับสนุนการจัดหาเงินทุนในตลาดทุนได้

อย่างไรก็ตาม เอกสารยื่นของบริษัทยังแสดงให้เห็นว่าทำไมโครงสร้างนี้จึงไม่ปราศจากความเสี่ยง

BitMine ไม่ได้จำนำกองรายได้ staking เฉพาะใดไว้สำหรับหุ้นบุริมสิทธิ์ แต่เอกสารยื่นระบุว่าเงินปันผลอาจได้รับการจัดหาเงินทุนผ่านเงินสดที่มีอยู่ กิจกรรม ETH yield การขายหลักทรัพย์ การจัดหาเงินทุนในอนาคต หรือแหล่งอื่น ๆ

ในขณะเดียวกัน บริษัทยังเตือนว่ารายได้ staking อาจไม่เพียงพอ และ ETH ที่ถูก staked อาจไม่สามารถถอนหรือขายได้ทันทีในช่วงวิกฤต

ข้อแม้นั้นเป็นศูนย์กลางของธุรกรรมนี้ เพราะหุ้นบุริมสิทธิ์แปลงส่วนหนึ่งของการเดิมพัน Ethereum ของ BitMine ให้กลายเป็นภาระผูกพันเงินสดที่เกิดขึ้นซ้ำ

การเปรียบเทียบ STRC ของ Strategy มีข้อจำกัด

การเคลื่อนไหวของ BitMine มีความคล้ายคลึงอย่างมากกับโมเดลการจัดหาเงินทุนที่ Strategy บริษัท Bitcoin treasury ของ Michael Saylor ใช้ ซึ่งได้ใช้หุ้นบุริมสิทธิ์และหลักทรัพย์อื่น ๆ ซ้ำหลายครั้งเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการสะสมคริปโตและบริหารโครงสร้างเงินทุน

ทั้งสองบริษัทกำลังใช้เครื่องมือตลาดสาธารณะเพื่อแปลงความต้องการ yield ของนักลงทุนให้เป็นความสามารถในงบดุลสำหรับการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัล ทั้งคู่พยายามสร้างหลักทรัพย์ที่ดึงดูดนักลงทุนที่อาจต้องการการเปิดรับ crypto treasury โดยไม่ต้องถือโทเค็นพื้นฐานโดยตรง

ทั้งคู่ยังดำเนินงานในตลาดที่มูลค่าของสินทรัพย์หลักสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วก่อนที่ภาระผูกพันเงินสดที่ผูกติดกับหลักทรัพย์จะครบกำหนด

อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบนี้มีข้อจำกัด

หุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ของ Strategy เป็นผลิตภัณฑ์อัตราดอกเบี้ยแบบผันแปรที่ออกแบบมาเพื่อช่วยให้หุ้นซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าที่ระบุ $100 อัตราเงินปันผลสามารถปรับได้รายเดือน ทำให้ Strategy มีเครื่องมือตอบสนองหากราคาตลาดเบี่ยงออกจากราคาพาร์

หุ้นบุริมสิทธิ์ Series A ของ BitMine นั้นเรียบง่ายกว่าในด้านหนึ่งและเข้มงวดกว่าในอีกด้านหนึ่ง โดยมีอัตราดอกเบี้ยคงที่ 9.5% จ่ายรายสัปดาห์ย้อนหลังเมื่อประกาศ แทนที่จะเป็นอัตราผันแปรที่สามารถรีเซ็ตเพื่อมีอิทธิพลต่อราคาซื้อขาย

อย่างไรก็ตาม หากไม่จ่ายเงินปันผล เงินปันผลเหล่านั้นจะสะสมและทบต้นรายสัปดาห์ อัตราสำหรับเงินปันผลที่ค้างชำระสามารถเพิ่มขึ้นได้ตามเวลา โดยมีเพดานสูงสุดที่ 15% ต่อปี

คุณสมบัติ	STRC	BitMine Series A
ผู้ออกหลักทรัพย์	Strategy, Bitcoin treasury	BitMine, Ethereum treasury
ประเภทหลักทรัพย์	หุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร	หุ้นบุริมสิทธิ์ถาวร
เงินปันผล	ผันแปร ปัจจุบัน 11.50%	คงที่ 9.50%
รอบการจ่าย	เงินสดรายเดือน	เงินสดรายสัปดาห์ หากมีการประกาศ
วัตถุประสงค์	วัตถุประสงค์ทางธุรกิจทั่วไป รวมถึงการซื้อ Bitcoin	วัตถุประสงค์ทางธุรกิจทั่วไป รวมถึง ETH/สินทรัพย์ดิจิทัล และโครงสร้างพื้นฐาน staking
ราคาพาร์/มูลค่าที่ระบุ	$100	$100
คุณสมบัติรักษาเสถียรภาพตลาด	เงินปันผลปรับเพื่อให้ราคาใกล้เคียง $100	สิทธิ์การชำระบัญชีปรับโดยใช้สูตรราคาตลาด แต่ไม่มีเงินปันผลผันแปรที่กำหนดเป้าหมายที่ราคาพาร์
การไถ่ถอน	STRC เรียกได้ที่ $101 หรือสูงกว่า บวกเงินปันผลที่ค้างชำระ	BitMine เรียกได้ที่ 110% ใน 18 เดือนแรก 105% ตั้งแต่ 18 เดือนถึงสามปี จากนั้น 100% บวกเงินปันผลที่ค้างชำระ

หุ้นบุริมสิทธิ์ยังรวมสิทธิ์การชำระบัญชีที่เริ่มต้นที่ $100 และปรับตามสูตรราคาตลาด โดยไม่ต่ำกว่า $100

BitMine สามารถไถ่ถอนหุ้นได้ที่ 110% ของมูลค่าที่ระบุในช่วง 18 เดือนแรก 105% ตั้งแต่ 18 เดือนถึงสามปี และ 100% หลังจากสามปี บวกเงินปันผลที่สะสมและค้างชำระ ผู้ถือหุ้นจะมีสิทธิ์ซื้อคืนหากมีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานบางประการเกิดขึ้น

เงื่อนไขเหล่านั้นให้ความยืดหยุ่นแก่ BitMine แต่ยังแสดงให้เห็นถึงราคาของการระดมทุนในตลาดคริปโตที่อ่อนแอกว่า การจ่าย 9.5% นั้นสูงพอที่จะดึงดูดความสนใจจากนักลงทุนที่ต้องการรายได้ แต่ยังสะท้อนถึงเบี้ยประกันที่ต้องการจากบริษัทที่ฐานสินทรัพย์หลักผูกติดกับ ETH

The post Ethereum treasury giant offers 9.5% payout as BitMine paper losses top $8.5 billion appeared first on CryptoSlate.