Coinbase Ventures ซื้อ ENA ในตลาดเปิดโดยตรง ขณะที่ Ethena เตรียมเปิดตัวสำหรับผู้ใช้ 100 ล้านคน

แผนกลงทุนของตลาดซื้อขายคริปโตที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดของอเมริกามักจะลงทุนในรอบระดมทุนระยะเริ่มต้น แต่คราวนี้ Coinbase Ventures เลือกเส้นทางที่แตกต่างออกไป โดยซื้อโทเคน ENA ของ Ethena โดยตรงจากตลาดเปิด ตามรายงานต้นฉบับ การซื้อครั้งนี้ถือเป็นการเข้าถือสัทธิ์โดยตรงครั้งแรกในโปรโตคอล synthetic dollar และเกิดขึ้นในช่วงก่อนหน้าความร่วมมือที่อาจมอบช่องทางการกระจายให้ Ethena เข้าถึงฐานผู้ใช้คริปโตที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งในโลก

ช่วงเวลาดังกล่าวไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ควบคู่กับการลงทุน Ethena และ Coinbase ได้ประกาศความร่วมมือเพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงินและการออมบนเชนสำหรับผู้ใช้ที่ผ่านการยืนยันตัวตนมากกว่า 100 ล้านคนของ Coinbase โดยโครงการส่งเสริมการเติบโตแรกจะเปิดตัวในสัปดาห์หน้า ทำให้การซื้อในตลาดเปิดดูเหมือนเป็นการวางตัวล่วงหน้า แทนที่จะเจรจาข้อตกลงเฉพาะ Coinbase Ventures เลือกซื้อโทเคนก่อนการเปิดตัวสำหรับผู้ใช้รายย่อย

การเดิมพันในตลาดเปิดแทนรอบ Private Round

แผนกลงทุนในวงการคริปโตมักได้รับการจัดสรรในราคาประเมินที่ลดลง บางครั้งพร้อมกับการล็อกโทเคนเพื่อจัดแนวแรงจูงใจ การซื้อ ENA ในตลาดรองสะท้อนความมั่นใจที่แตกต่างออกไป นั่นคือทีมมองว่าราคาตลาดปัจจุบันของโทเคนเป็นจุดเข้าที่คุ้มค่าโดยไม่ต้องการเงื่อนไขพิเศษ นอกจากนี้ยังหลีกเลี่ยงความกังวลเรื่องสัญญาณที่อาจเกิดขึ้นจากการที่บุคคลภายในโปรโตคอลขายโทเคนเข้าไปในความร่วมมือ สำหรับหน่วยที่เคยสนับสนุนบริษัทอย่าง OpenSea, Dune Analytics และ EigenLayer การตัดสินใจซื้อ ENA ในตลาด spot แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงทางยุทธวิธีอย่างตั้งใจเมื่อโทเคนของโปรโตคอลมีสภาพคล่องเพียงพอแล้ว

การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนรูปแบบที่กว้างขึ้นในหมู่ผู้เล่นสถาบันที่มุ่งสู่โทเคนที่ขับเคลื่อนกิจกรรมบนเชนจริง ๆ มากกว่าเพียงแค่การกำกับดูแล การพุ่งขึ้นของราคา Sui หลังจากความต้องการ staking จากสถาบันแสดงให้เห็นว่าการจัดแนวผู้ถือโทเคนสามารถกลายเป็นแรงผลักดันตลาดได้เร็วเพียงใดเมื่อพันธมิตรการกระจายรายใหญ่เข้ามาร่วม Ethena จะพยายามจำลองพลวัตดังกล่าว โดยมี Coinbase เป็นช่องทางเข้า

สิ่งที่ Ethena มอบให้แก่ผู้ใช้ Coinbase อย่างแท้จริง

Ethena ดำเนินการ synthetic dollar ที่ชื่อว่า USDe ซึ่งรักษา peg ผ่านกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบ delta-neutral แทนที่จะใช้การ over-collateralization แบบดั้งเดิม ผู้ใช้ฝาก stablecoin หรือ staked Ethereum derivatives และได้รับผลตอบแทนที่มาจาก basis spreads และรางวัล staking ไม่ใช่จากตลาดการให้กู้ยืม โมเดลนี้ดึงดูดมูลค่าที่ล็อกไว้รวมกันมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัว แม้ว่าจะมีการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับการพึ่งพา centralized exchange custody สำหรับสัญญาป้องกันความเสี่ยง

ลองนึกภาพผลิตภัณฑ์นั้นถูกผนวกรวมโดยตรงเข้ากับอินเทอร์เฟซของ Coinbase ผู้ใช้ที่ถือ USDC ที่ไม่ได้ใช้งานบนตลาดซื้อขายสามารถถูกนำทางไปยังเครื่องมือออมทรัพย์บนเชนที่มีผลตอบแทนได้อย่างราบรื่นโดยไม่ต้องออกจากสภาพแวดล้อมของ Coinbase นั่นคือโครงร่างคร่าว ๆ ของสิ่งที่ความร่วมมือมุ่งหวัง ซึ่งเป็นสะพานเชื่อมที่ตระหนักถึงการปฏิบัติตามกฎระเบียบระหว่างผู้ดูแลที่ได้รับการกำกับดูแลและโปรโตคอล DeFi yield โครงการแรกที่จะเปิดตัวในสัปดาห์หน้าจะให้ข้อมูลเบื้องต้นว่าผู้ใช้จะเปลี่ยนมาใช้ในจำนวนที่มีนัยสำคัญหรือไม่

ความร่วมมือนี้ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ ตลาด tokenization กำลังถูกดูดซับอย่างรวดเร็วโดยสถาบันระดับหนัก ตั้งแต่ Ondo ที่ชำระธุรกรรม Treasury กับ JPMorgan ไปจนถึง Bullish ที่ซื้อโครงสร้างพื้นฐานตลาดโดยตรง การเคลื่อนไหวของ Ethena ไม่ได้มุ่งเน้นที่การ tokenization ของสินทรัพย์โลกจริงมากนัก แต่เน้นที่การ tokenize ประสบการณ์การออมมากกว่า อย่างไรก็ตาม กระแสสถาบันที่อยู่เบื้องหลังนั้นเหมือนกัน นั่นคือหน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแลไม่ได้ทำหน้าที่เฝ้าประตู onchain finance อีกต่อไป แต่กำลังนำมันมาเชื่อมต่อกับหน้าต่างของตนเอง

จับตาดูโครงการส่งเสริมการเติบโตและความเสี่ยงที่อยู่ข้างหน้า

การเปิดตัวในสัปดาห์หน้าจะทดสอบว่าฐานผู้ใช้จำนวนมากสามารถเปลี่ยนมาเป็นผู้ฝากเงินบนเชนได้หรือไม่ หรือว่าการก้าวข้ามจาก centralized exchange ไปสู่ DeFi yield ยังคงรู้สึกเหมือนเป็นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่แยกต่างหาก Coinbase ได้ผนวกรวมฟีเจอร์แอปบนเชนผ่าน wallet และ Base layer-2 แล้ว แต่ผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์ที่วางซ้อนบน Ethena จะนำมาซึ่งการพิจารณาความเสี่ยงที่อินเทอร์เฟซ ETH staking ธรรมดาไม่มี ผลตอบแทนของ USDe ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง อัตรา funding ที่ติดลบอย่างต่อเนื่องหรือความล้มเหลวของคู่สัญญาตลาดซื้อขายอาจส่งผลกระทบต่อ peg ความร่วมมือนี้น่าจะต้องมีการเปิดเผยข้อมูลอย่างครอบคลุม และนั่นอาจทำให้การยอมรับในหมู่ผู้ใช้ที่มีประสบการณ์น้อยกว่าช้าลง

นอกจากนี้ยังมีคำถามที่ยังเปิดอยู่เกี่ยวกับความใกล้ชิดของการประสานงานระหว่างการซื้อในตลาดเปิดกับการประกาศความร่วมมือ หากแผนกลงทุนซื้อโทเคนในช่วงวันก่อนข่าวนี้จะออก ผู้ติดตามตลาดจะจับตาดูว่าปริมาณธุรกรรมรอบการเปิดเผยข้อมูลแสดงสัญญาณของข้อมูลที่ไม่สมมาตรหรือไม่ ในสภาพแวดล้อมที่การกำกับดูแลคริปโตยังคงเป็นการเจรจาที่ระอุในวอชิงตัน การรับรู้ใด ๆ เกี่ยวกับความได้เปรียบจากภายในจะเชิญชวนการตรวจสอบที่ไม่พึงประสงค์ จนถึงขณะนี้ยังไม่มีหลักฐานใดที่แสดงว่ามีสิ่งใดนอกเหนือไปจากการซื้อในตลาดเปิดมาตรฐาน แต่ลักษณะที่ปรากฏของช่วงเวลาที่ใกล้ชิดกันนั้นเป็นรายละเอียดประเภทที่หน่วยงานบังคับใช้กฎหมายให้ความสนใจ

บทสรุปเชิงโครงสร้างนั้นง่ายกว่า Coinbase Ventures เพิ่งแสดงให้เห็นว่าจะไม่รอ deal flow แบบ private เมื่อตลาดโทเคนที่มีสภาพคล่องมีอยู่แล้ว Ethena ได้รับช่องทางการกระจายที่โปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่อยากได้ การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในสัปดาห์หน้าจะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะมองว่านี่เป็นจุดเปลี่ยนที่แท้จริงหรือเป็นเพียงการประกาศความร่วมมือครั้งเดียวที่ดูดีบนกระดาษมากกว่าในกำไรขาดทุนของผู้ใช้รายย่อย