Кандидат на пост председателя ФРС Кевин Уорш хочет радикально сократить баланс центрального банка в размере 6,6 триллиона $, но экономист Стэнфорда Даррелл Даффи предупреждает, что этот процесс, вероятно, займет больше одного президентского срока, требуя структурных реформ банковской системы, прежде чем значимое сокращение сможет произойти безопасно.
Уорш, бывший управляющий ФРС с 2006 по 2011 год и давний критик количественного смягчения, заявил, что хочет сократить баланс примерно на 2 триллиона $, доведя его до приблизительно 4 триллионов $ "совместно с министром финансов". Эта цель представляла бы собой самую агрессивную попытку нормализации баланса в истории ФРС.
Баланс Федеральной резервной системы
6,6 триллиона $
Текущий размер баланса ФРС. Кандидат на пост председателя Кевин Уорш стремится к значительному сокращению, цель, которая, по словам ведущих экономистов, может потребовать более одного четырехлетнего срока для достижения.
Источник: Федеральная резервная система (релиз H.4.1)
Баланс в настоящее время составляет приблизительно 24,6% ВВП США, значительно выше исторического диапазона от 10 до 20%. Уорш утверждал, что количественное смягчение искусственно снизило процентные ставки по заимствованиям, разожгло принятие рисков на Уолл-стрит и побудило законодателей накапливать больше долга, динамику, которую он называет "монетарным доминированием".
Почему экономисты говорят, что пять лет - это минимум, а не максимум
Даффи, профессор Стэнфордской высшей школы бизнеса и давний советник ФРС, опубликовал новую работу Института Брукингса, описывающую структурные предпосылки для значимого сокращения баланса. Его центральный аргумент: ФРС не может просто продавать активы или позволять им погашаться без предварительного капитального ремонта структуры финансовой системы.
В частности, Даффи утверждает, что ФРС необходимо реформировать требования к банковской ликвидности, особенно коэффициент покрытия ликвидностью (LCR), и перепроектировать межбанковскую платежную систему Fedwire. Без этих изменений быстрое сокращение баланса истощит резервы из банковской системы быстрее, чем учреждения смогут адаптироваться, рискуя тем типом рыночного паралича, который произошел в сентябре 2019 года.
Кризис рынка РЕПО 2019 года остается ключевым предостерегающим прецедентом. Во время предыдущего цикла количественного ужесточения ФРС с 2017 по 2019 год центральный банк сократил свой баланс примерно на 700 миллиардов $ за два года, прежде чем процентные ставки овернайт резко взлетели, вынудив ФРС остановить процесс и влить экстренную ликвидность.
Математика подтверждает временные рамки Даффи. Даже при агрессивном темпе сокращения в 100 миллиардов $ в месяц, сокращение баланса с 6,6 триллиона $ до целевых приблизительно 4 триллионов $ Уорша займет более двух лет в идеальных условиях. Учтите структурные реформы, которые Даффи считает необходимыми, и временные рамки выходят далеко за пределы одного четырехлетнего срока председателя ФРС.
Что означает многолетний путь количественного ужесточения для криптовалют и рисковых активов
Количественное ужесточение напрямую влияет на ликвидность доллара в финансовой системе. Когда ФРС сокращает свой баланс, она изымает резервы из банковского сектора, ужесточая предложение долларов, доступных для кредитования, торговли и инвестиций в рисковые активы.
Bitcoin и более широкий криптовалютный рынок исторически отслеживали движения баланса ФРС. Периоды расширения баланса, особенно количественного смягчения эпохи COVID с марта 2020 года и далее, совпали с скачками цен на криптовалюты. Текущий цикл ужесточения способствовал более осторожной среде для трейдеров деривативов и рисковых позиций в целом.
Индекс страха и жадности в настоящее время находится на уровне 10, глубоко на территории экстремального страха. Нарратив "Шока Уорша", циркулирующий в финансовых СМИ, отражает тревогу по поводу того, что более жесткие монетарные условия могут означать для активов, которые процветали в среде с нулевыми ставками и обильной ликвидностью.
Экономист Колумбийского университета Имин Ма сформулировал компромисс напрямую: "Если размер баланса ФРС меньше, в системе меньше ликвидности, и это снизит инфляционное давление. Таким образом, можно позволить себе более низкую процентную ставку при меньшем балансе".
Для крипторынков более медленный, многолетний путь сокращения материально менее разрушителен, чем агрессивное сокращение с фронтальной загрузкой. Постепенный пятилетний график означает, что условия ликвидности остаются относительно поддерживающими по сравнению со сценарием, когда Уорш пытается провести быстрое количественное ужесточение в первый год. Конечный пункт назначения, значительно меньший баланс, по-прежнему подразумевает структурно более жесткую среду для рисковых активов со временем.
Эта динамика уже влияет на то, как институциональные игроки подходят к криптовалютным казначейским стратегиям и токенизированной инфраструктуре расчетов, где стоимость и доступность долларовой ликвидности напрямую определяют жизнеспособность.
Как баланс ФРС вырос до 6,6 триллиона $
До финансового кризиса 2008 года баланс Федеральной резервной системы составлял приблизительно 900 миллиардов $, состоящий в основном из казначейских ценных бумаг США, удерживаемых для управления краткосрочными процентными ставками. С тех пор эта цифра выросла более чем в семь раз.
Три последовательных раунда количественного смягчения после Глобального финансового кризиса (QE1, QE2 и QE3) расширили баланс примерно до 4,5 триллиона $ к 2015 году. ФРС в значительной степени удерживала этот уровень, прежде чем начать свою первую попытку количественного ужесточения в конце 2017 года.
Этот первоначальный цикл ужесточения сумел снизить баланс примерно до 3,8 триллиона $, прежде чем кризис РЕПО в сентябре 2019 года вынудил разворот. В течение нескольких месяцев пандемия COVID-19 вызвала самое агрессивное монетарное расширение в истории, подняв баланс с приблизительно 4,2 триллиона $ до пика около 9 триллионов $ к середине 2022 года.
Текущий уровень в 6,6 триллиона $ отражает значительный прогресс от этого пандемического пика через цикл количественного ужесточения 2022-2025 годов. Но, как отметил Эрик Виноград, главный экономист Alliance Bernstein и бывший экономист ФРС Нью-Йорка: "Коммуникация может быть сложной, и это источник потенциальной волатильности".
Паттерн последователен: каждая попытка количественного ужесточения остановилась, не полностью отменив предшествующее расширение количественного смягчения. Каждый цикл устанавливает новый, более высокий минимум для баланса. Амбиция Уорша нарушить этот паттерн, опустившись ниже 4 триллионов $, была бы исторически беспрецедентной.
Вызов выходит за рамки собственного баланса ФРС. При государственном долге США приблизительно в 38,5 триллиона $ план Уорша координировать сокращение баланса с министром финансов Бессентом поднимает вопросы о том, как сниженный спрос ФРС на казначейские облигации будет взаимодействовать с текущими потребностями правительства в заимствованиях, динамика, которая также влияет на то, как традиционная платежная инфраструктура связывается с криптовалютными и фиатными системами.
Ключевые вехи, за которыми стоит следить, когда планы количественного ужесточения Уорша обретают форму
Слушания в Сенате по подтверждению Уорша станут первым местом, где он должен публично уточнить свои целевые темпы количественного ужесточения и временные рамки. До тех пор его заявленная цель сократить баланс на "пару триллионов долларов" остается направленной, а не операционной.
После подтверждения ключевые сигналы будут исходить из заявлений заседаний FOMC и ежеквартального Резюме экономических прогнозов. Любой сдвиг в точечных прогнозах при новом руководстве будет сигнализировать, насколько агрессивно комитет намерен проводить ужесточение наряду с сокращением баланса.
Для отслеживания в реальном времени ФРС публикует данные баланса еженедельно в статистическом релизе H.4.1. Этот набор данных является авторитетным источником для мониторинга темпа фактического сокращения активов, разбитого по казначейским облигациям и ценным бумагам, обеспеченным ипотекой (MBS).
Состав сокращения имеет такое же значение, как и темп. Наблюдатели рынка будут внимательно следить за тем, указывает ли Уорш на активные продажи MBS, более агрессивную позицию, или полагается исключительно на пассивное сокращение, когда погашаемые облигации естественным образом списываются. Активные продажи ускорят график, но увеличат риск рыночного нарушения, особенно на ипотечных рынках.
Прогнозируемый график нормализации
5+ лет
Расчетное время, необходимое для значимого сокращения баланса ФРС в размере 6,6 триллиона $, по мнению ведущих финансовых экономистов, вероятно, превышающее первый срок Уорша в случае подтверждения.
Источник: Комментарий аналитиков, 26 марта 2026 года
Различие между пассивным сокращением и активными продажами является единственным наиболее важным политическим сигналом для криптовалютных и рисковых активов рынков. Пассивное сокращение предсказуемо и постепенно. Активные продажи вносят дискреционное давление продаж, которое может резко повысить доходность и ужесточить финансовые условия.
FAQ
Что такое баланс ФРС?
Баланс Федеральной резервной системы - это совокупность активов, которые держит центральный банк, в основном казначейские ценные бумаги США и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS). Они были приобретены в рамках программ количественного смягчения (QE), разработанных для вливания денег в экономику путем покупки облигаций с открытого рынка.
Что такое количественное ужесточение?
Количественное ужесточение является обратной стороной количественного смягчения. ФРС позволяет облигациям на своем балансе погашаться без реинвестирования доходов или, в более агрессивных сценариях, продает их напрямую. Оба подхода изымают доллары из финансовой системы, снижая общую ликвидность.
Почему размер баланса ФРС имеет значение для криптовалют?
Больший баланс ФРС означает больше долларовой ликвидности, циркулирующей в финансовой системе. Исторически периоды расширения баланса совпадали с ростом цен на рисковые активы, включая Bitcoin и альткоины. Сокращение баланса ужесточает финансовые условия, что имеет тенденцию оказывать давление на спекулятивные активы.
Кто такой Кевин Уорш?
Кевин Уорш - бывший управляющий Федеральной резервной системы, который служил с 2006 по 2011 год, и бывший инвестиционный банкир. Он был выдвинут нынешней администрацией на пост председателя Федеральной резервной системы, ожидая подтверждения Сената. Он известен как откровенный критик количественного смягчения и расширенного баланса ФРС.
Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовым или инвестиционным советом. Криптовалютные и цифровые активные рынки несут значительный риск. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.
Источник: https://coincu.com/markets/warsh-fed-balance-sheet-reduction-five-years/
