Раскрытие информации: взгляды и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не представляют взгляды и мнения редакции crypto.news.
Сравнение графика Биктоина (BTC) этого года с индексом доллара США DXY представляет собой резкий контраст. В то время как Биткоин взлетел до новых высот, преодолев порог в 120 000 $, у DXY был тяжелый год — падение почти на 10% с начала года — и прогнозируется дальнейшее снижение в обозримом будущем. В этой среде, возможно, неудивительно, что все больше и больше компаний обращаются к Биткоину как к альтернативному активу для поддержки своих казначейств. Но эта, казалось бы, безобидная тенденция может быстро превратиться в угрозу не только для самого Биткоина, но и для более широкого финансового рынка.
Резюме
- Нарратив Биткоина изменился. Когда-то борясь с регуляторами, BTC теперь принимается государствами, институтами и казначействами, в то время как Комиссия по ценным бумагам и биржам США смягчает свою позицию.
- Стратегия Сейлора уникальна. Преимущество первопроходца Майкла Сейлора, низкая цена входа и выгодные условия долга означают, что он может пережить спады, которые другие не могут.
- Если несколько компаний с кредитным плечом начнут паническую распродажу, переплетение Биткоина с ETF, пенсиями и правительствами может усилить рыночные шоки.
- Урок: успех Сейлора не является образцом для подражания. Компаниям следует укреплять фундаментальные показатели, а не ставить свои балансы на волатильные активы.
Еще год назад 100 000 $ за Биткоин были далекой мечтой, в то время как криптовалюта боролась с регуляторами США и пыталась восстановить свой имидж после катастрофического краха 2022 года. Но какая разница за год. Перенесемся в сегодняшний день, и Комиссия по ценным бумагам и биржам США отказалась или урегулировала большинство своих исков против криптофирм и сигнализировала о гораздо более приспособленной позиции. Между тем, Биткоин все чаще принимается в качестве резервного актива рядом штатов США и несколькими правительствами развивающихся рынков. Отношение к Биткоину полностью изменилось.
Более того, успех Strategy (ранее MicroStrategy), первого в мире корпоративного казначейства Биткоина, был феноменальным. Цена акций компании выросла почти на 900% за последние два года, что почти полностью обусловлено ее агрессивной стратегией накопления Биткоина. В то время как многие компании преодолевают сложные рыночные условия — от сужения маржи до стагнирующего роста — Майкл Сейлор наслаждается доходами от своих ранних покупок Биткоина. Это привлекательная перспектива для других предприятий, особенно учитывая, что первоначальной целью Strategy было корпоративное программное обеспечение — далеко от того гиганта Биткоина, которым она стала сегодня. Многие считают, что могут повторить его успех. Однако они глубоко ошибаются.
Страховочная сетка Сейлора
На это есть несколько причин. Во-первых, у Майкла Сейлора было огромное преимущество первопроходца, начав свою покупательскую лихорадку Биткоина в августе 2020 года. Его средняя цена покупки BTC составляет чуть более 70 000 $, примерно на 40% ниже текущей цены. Таким образом, он может легко пережить значительную коррекцию и публично заявил о своем намерении сделать это.
Strategy теперь владеет 601 550 BTC — впечатляющие 2,87% от общего предложения. Если предположить, что общие обязательства Strategy составляют около 10-11 миллиардов $ в виде долга и выплат по акциям, это все равно делает точку безубыточности где-то около отметки в 18 000 $, что крайне маловероятно для распродажи актива, который сейчас торгуется близко к отметке в 120 000 $.
Даже тогда, поскольку большая часть покупок была профинансирована через конвертируемые облигации, этот долг может быть реструктурирован. Кроме того, в отличие от биржи или торговой фирмы, Strategy не подвержена принудительным ликвидациям. Так что, фактически, Сейлор почти наверняка легко переживет любой предстоящий рыночный спад.
Подражателям стоит быть осторожными
Другие корпоративные казначейства находятся не в столь благоприятном положении. GameStop, например, купил 4 710 BTC в мае 2025 года — примерно за 513 миллионов $ — вероятно, по средней цене выше 100 000 $. Если он решит продолжить эту стратегию сейчас, то будет усредняться по еще более высокой цене. Другие игроки, выходящие на рынок сейчас, такие как испанская кофейная сеть Vanadi Coffee, покупают по аналогичным или даже более высоким ценам.
Прогнозы по максимальной цене BTC в этом цикле различаются, но 150 000 $ широко считается разумной целью. Это всего лишь около 25% прироста от сегодняшнего уровня — но, что более важно, чем ближе Биткоин подходит к этой цифре, тем выше риск серьезной коррекции. Даже до этого момента коррекция середины цикла на 30-40% не была бы необычной, особенно поскольку волатильность имеет тенденцию к росту вблизи вершин рыночных циклов.
Майкл Сейлор не моргнет глазом, если или когда это произойдет, потому что он согласился на очень выгодные условия своего финансирования — включая несколько предложений конвертируемых облигаций с 0% и долг, структурированный с длительными сроками погашения и низкими порогами конвертации. Другие, с другой стороны, принимают гораздо худшие условия в своей спешке скопировать стратегию. Sequans Communications, например, привлекла 384 миллиона $ для покупки Биткоина через сочетание дисконтированного капитала и обеспеченного конвертируемого долга. Эта структура увеличивает риск для акционеров и делает компанию уязвимой, если цена Биткоина упадет.
Угроза стабильности
Для таких компаний — и, вероятно, других, еще не раскрывших свои запасы Биткоина — падение на 30-40% может вызвать давление акционеров, проблемы с кредитами или даже принудительную ликвидацию. Если достаточное количество этих организаций подвергнется воздействию и будет действовать одновременно, они могут наводнить рынок Биткоином именно в неподходящий момент. Мы уже видели, как крупные продажи могут потрясти рынок: в июле 2024 года, когда правительство Германии продало более 50 000 BTC, изъятых с пиратского сайта, цена резко упала, и настроение ухудшилось на недели.
На фоне уже глубокой коррекции это может правдоподобно вызвать каскад продаж и более широкий разгром, обрушив не только компании, которые безрассудно изменили курс, но и нанеся ущерб более широкой финансовой экосистеме. Нравится это сторонникам Биткоина или нет, BTC становится все более переплетенным с традиционными финансами.
Спотовый ETF Биткоина от BlackRock теперь является гигантом в 85 миллиардов $, и институциональные распределители, от хедж-фондов до пенсионных планов, добавляют BTC в свои портфели. Правительства и штаты изучают резервы Биткоина. Как только актив достигает этого уровня системного воздействия, безрассудное корпоративное инвестирование становится проблемой финансовой стабильности.
И переход на Биткоин как последняя попытка спасти борющуюся бизнес-линию — это не что иное, как безрассудство. Учитывая продолжающуюся волатильность Биткоина — даже если она уменьшилась по сравнению с предыдущими циклами — все может быстро развалиться. Так что вместо того, чтобы пытаться подражать Майклу Сейлору, бизнесу было бы лучше сосредоточиться на своих продуктах и услугах, своих клиентах и своей стратегии — вот как они готовятся к экономическому спаду.
Источник: https://crypto.news/corporate-btc-treasuries-are-threat-market-stability/
