Как BlackRock и Goldman Sachs внедряют самый горячий класс активов с Уолл-стрит в пенсионные планы 401(k)

Крупнейшие фирмы Уолл-стрит продвигают новую идею. Они делают альтернативные активы — когда-то доступные только сверхбогатым — частью портфелей индивидуальных инвесторов. Главными сторонниками этого подхода являются BlackRock и Goldman Sachs. Но, как обычно бывает в инвестировании, потенциал более высокой доходности сопряжен с риском. "Альтернативный рынок становится менее альтернативным", — сказал Джон Диорио, руководитель направления альтернативных инвестиций в гиганте Управления активами BlackRock. Альтернативные активы — это активы за пределами акций, облигаций и наличных денег — включая частный капитал, частный кредит, недвижимость, инфраструктуру, криптовалюту и многое другое. "Он растет очень быстро, поскольку публичные рынки сокращаются", — сказал Диорио CNBC в недавнем интервью. Интерес подогревается сокращением возможностей на публичных рынках и смягчением регуляторной среды. Президент Дональд Трамп подписал указ ранее в этом месяце, который открыл путь для альтернативных активов в пенсионных счетах 401(k) — идея, которую решительно отвергает администрация Байдена. Диорио, который также руководит стратегией продуктов для американского консультационного бизнеса BlackRock по управлению благосостоянием, сказал, что предоставление большему числу инвесторов доступа к альтернативным инвестициям — которые традиционно были частью портфелей лиц с очень высоким чистым капиталом, хедж-фондов и пенсионных фондов — может улучшить доходность в долгосрочной перспективе. "В некоторых случаях вы можете получить улучшенную Диверсификацию портфеля [и] усилить потоки доходности", — добавил он. Предоставление индивидуальным инвесторам такого же доступа к различным классам активов, как и профессионалам, рассматривается как дальнейшая демократизация Уолл-стрит. Однако это также сопряжено с собственными рисками. Эти активы не торгуются публично, что означает, что их труднее оценить, и они менее ликвидны. Диорио из BlackRock и его коллеги из других крупных финансовых фирм остро осознают это и стремятся убедиться, что инвесторы тоже это понимают, поскольку они бросают вызов десятилетиями существующему фокусу на традиционном розничном портфеле с разделением 60% акций и 40% облигаций. Марк Нахманн, руководитель отдела Управления активами и благосостоянием в Goldman, объяснил динамику риска в недавнем интервью CNBC, отметив, что "вы фактически получаете вознаграждение за то, что [эти активы] неликвидны и [что] вы не можете забрать свои деньги в любое время". Включение альтернативных активов, по его словам, хорошо подходит для инвесторов с более длительным горизонтом или тех, кому не нужно получать доступ к своим деньгам немедленно, например, для пенсионных вкладчиков. "Подумайте о 401(k). Когда вам 24 года, вы заканчиваете колледж, начинаете свою первую работу и начинаете вкладывать свои первые реальные доллары в фонд 401(k), это именно те доллары, которые вы должны вложить во что-то, что платит вам за то, что они заблокированы на определенный период времени, за то, что они неликвидны. Потому что в 24 года вы не собираетесь получать доступ к этой ликвидности в течение десятилетий", — сказал Нахманн. Поэтому неудивительно, что рынок с установленными взносами стал ключевой частью усилий Уолл-стрит по обеспечению большей доступности непрозрачного класса активов. В июле подразделение Goldman по Управлению активами объявило о продукте частного кредитования для пенсионных планов. Новый инструмент структурирован так, чтобы предложить доступ к разнообразному набору частных инвестиций, включая прямое кредитование в Северной Америке и Европе. Продукт создан как коллективный инвестиционный траст (CIT), который предназначен для планов с установленными взносами, таких как 401(k). Great Gray Trust, специалист по CIT, поддерживаемый частным капиталом, и BlackRock помогут поддержать эти предложения. По словам Нахманна, это естественный следующий шаг для Goldman в смешивании публичных и частных рынков. В конце концов, многие крупные пенсионные фонды уже инвестируют в альтернативные активы. Goldman начинает эту инициативу с фондов с целевой датой, которые управляют соотношением риска/доходности, используя предполагаемый год выхода инвестора на пенсию для стратегической корректировки распределения рисков. Эти фонды обычно начинают с более высокого распределения в акции, но по мере приближения инвесторов к пенсии, экспозиция становится более консервативной для защиты пенсионных накоплений. До объявления Goldman, BlackRock был привлечен для поддержки первого пенсионного фонда с целевой датой Great Gray, который распределяет средства как на публичных, так и на частных рынках. BlackRock поможет предоставить долгосрочную индивидуальную инвестиционную стратегию, которая также включает доступ к частному кредиту и частному капиталу. Хотя потенциально это дает инвесторам шанс на более высокую доходность, продвижение в альтернативные активы также предлагает финансовую выгоду для Goldman и BlackRock с течением времени. Недавно анонсированный продукт Goldman генерирует комиссии для компании на альтернативных активах, в которые люди инвестируют. Структура комиссий, которая, как ожидается, составит около 1% от активов, будет постоянным источником дохода для Goldman, который растет по мере того, как усилия набирают обороты, и все больше пенсионных планов его принимают. Этот инструмент также дает Goldman больше возможностей для расширения своего подразделения по Управлению активами и благосостоянием, второго по величине по доходам. Это достигается путем использования растущего рынка с установленными взносами, который уже содержит триллионы и триллионы долларов в активах. Делая частный кредит более доступным для миллионов пенсионных вкладчиков через такие продукты, как фонды с целевой датой, Goldman получает доступ к более широкой клиентской базе, которая когда-то была в значительной степени ограничена учреждениями и чрезвычайно богатыми людьми. Безусловно, главной жемчужиной Goldman долгое время было его инвестиционно-банковское подразделение. Однако эти потоки доходов от консультирования по первичным публичным предложениям (IPO), а также слияниям и поглощениям (M & A), могут быть непредсказуемыми в зависимости от экономической обстановки и аппетита Уолл-стрит к сделкам. И наоборот, многие потоки доходов от бизнеса по Управлению активами и благосостоянием могут быть повторяющимися, поскольку они представляют собой процент от активов фирмы под управлением, что, как правило, более стабильно. Обещание диверсификации доходов является ключевой причиной, по которой Goldman и другие крупные финансовые фирмы расширяют свои подразделения по управлению благосостоянием. Общий бизнес-микс BlackRock отличается от Goldman, однако, потому что он не занимается инвестиционно-банковской деятельностью. BlackRock является крупнейшей фирмой по Управлению активами в мире, предоставляющей всевозможные инвестиционные варианты — включая взаимные фонды и биржевые фонды (ETF), и альтернативные продукты активов, если назвать лишь некоторые. Управляющие деньгами, такие как BlackRock и подразделение Goldman по управлению благосостоянием, также обычно могут взимать более высокую сумму за управление альтернативными активами, потому что они более сложные. "С точки зрения экономического воздействия, это открывает огромные возможности для роста, и это должно увеличить их базовую ставку комиссии", — сказал аналитик TD Cowen Билл Кац о BlackRock, в частности. "Это должно быть очень хорошо для их доходов". Мы согласны. "Для BlackRock альтернативные активы генерируют более высокие комиссии, чем традиционные индексные фонды, которые стали товаром, и с коэффициентами расходов, по сути, в гонке к нижней границе", — сказал Джефф Маркс, директор по анализу портфеля Investing Club. Фирмы Уолл-стрит делают альтернативные активы доступными не только через пенсионный канал. Apollo Global и State Street Global Advisors, например, разработали ETF частного кредита, который дебютировал на Нью-Йоркской фондовой бирже в феврале. BlackRock также делает успехи за пределами пенсионной сферы, особенно в рамках своего бизнеса по управлению благосостоянием, который составил четверть его общих доходов в прошлом году. В марте руководство представило планы по упрощению для консультантов предложения своим клиентам доступа к частным активам. BlackRock включил частный кредит в свой бизнес модельных портфелей, что, по словам Диорио, помогает избавиться от "громоздких" и "менее удобных" частей распределения на рынке. Диорио объяснил, что объявление устраняет барьер для входа многих инвесторов на частные рынки, потому что многие из них инвестируют на основе самого продукта, а не рассматривая весь свой портфель. "Что я имею в виду, так это то, что кто-то купил бы потенциальный нетрейдинговый [компания по развитию бизнеса] фонд частного кредита, потому что он дает 10%, а не потому, что он улучшает скорректированную на риск доходность в портфеле", — добавил он. "Они обычно выбирают его на основе продукта, [то есть] кто менеджер, какова история продукта и какую доходность он дает. Они меньше думают об этом с точки зрения построения портфеля". Теперь консультанты BlackRock могут предложить клиентам по всему спектру благосостояния эти модельные портфели на выбор, вместо того чтобы проходить через трудоемкий процесс выбора отдельных инвестиций самостоятельно. Частные активы составляют в среднем 15% инвестиций в этих портфелях, согласно BlackRock. "Мы сейчас предоставляем, по сути, целый портфель, где клиент может войти и действительно выбрать", — сказал он. "У нас есть фонд частного капитала, который входит в часть акций этого портфеля. У нас есть фонд частного кредита, который вписывается в часть с фиксированным доходом. Мы делаем интеграцию этого проще". Но образование вокруг динамики риска/доходности инвестирования в альтернативные активы имеет первостепенное значение. Все хотят избежать того, что произошло, когда Blackstone предложил более широкой клиентской базе доступ к альтернативным активам в прошлые годы. В 2017 году Blackstone запустил фонд недвижимости, который обычно был ориентирован на учреждения, такие как пенсионные фонды, для индивидуальных инвесторов, чтобы они могли владеть частью таких активов, как склады, центры обработки данных и многоквартирные дома. Чистая стоимость активов фонда резко выросла и показала чрезвычайно хорошие результаты, когда процентные ставки были низкими, но ситуация изменилась в 2022 году, когда Федеральная резервная система начала агрессивно повышать ставки с уровня около 0% эпохи пандемии Covid. Цены на недвижимость упали. Встревоженные инвесторы хотели вывести свои деньги в больших объемах, в результате чего руководство временно ограничило вывод средств. Blackstone, однако, последовательно отрицал какие-либо нарушения в этом вопросе. Кац сказал, что этот провал предоставил "болезненный", но "хороший учебный опыт" для Blackstone и его коллег в будущем. "Это создало большое давление на