Введение
Компании с Биткоин-казначейством изменили способ взаимодействия TradFi с цифровыми активами. То, что началось с решения Strategy перераспределить свою казну в Биткоин, превратилось в глобальный феномен, который к августу 2025 года охватывает 156 публично торгуемых компаний, владеющих почти 950 000 BTC стоимостью более 100 миллиардов $.
Эти компании теперь составляют более 5% оборотного предложения Биткоина, что делает их одними из самых влиятельных участников рыночной ликвидности и формирования цен. Их совокупная покупательская способность временами поглощала в несколько раз больше ежедневного нового предложения Биткоина, делая их одновременно драйверами рынка и рыночными рисками.
Корпоративные стратегии этих казначейств различаются, но основная модель остается неизменной: привлечь капитал и вложить этот капитал непосредственно в Биткоин. Некоторые компании используют дополнительные методы управления казначейством, такие как опционы или генерация доходности, чтобы усилить воздействие.
Другие просто придерживаются позиции покупки и удержания. Результат в обоих случаях одинаков: они создают высокобетовый прокси-капитал для Биткоина на регулируемых рынках, предлагая инвесторам доступ к цифровым активам без сложностей хостинга или прямого владения. Это позиционировало эти компании как фактический мост между традиционными рынками капитала и крипто-экосистемой.
Экосистема, поддерживающая эти компании, расширилась параллельно. Кастодианы, брокерские счета и крупные банки получают комиссионный доход, обслуживая корпоративные холдинги Биткоина, внедряя актив глубже в финансовую систему.
Однако это расширение не обходится без напряжения. Давление на оценку растет, и рекордные 27% этих компаний теперь торгуются с рыночной капитализацией ниже стоимости их холдингов Биткоина.
Этот показатель, называемый mNAV, поднимает вопросы об устойчивости: компании ниже этого порога сталкиваются с уменьшающейся способностью привлекать новый капитал, а в крайних случаях могут быть вынуждены ликвидировать резервы.
Такие условия могут запустить рефлексивные циклы, когда падающие цены Биткоина разрушают оценки капитала, вызывают опасения по поводу разводнения или долга и потенциально вынуждают продавать активы, что еще больше угнетает рынок. Эти риски делают критически важным оценить, представляют ли компании с Биткоин-казначейством прочную финансовую инновацию или усиливающую силу системной волатильности.
В этом отчете CryptoSlate глубоко погрузится в механику этих компаний, положительный вклад, который они внесли в структуру рынка Биткоина, и уязвимости, которые могут возникнуть, если цикл изменится.
Цель состоит в том, чтобы предоставить основанную на данных оценку того, что определяет компанию с Биткоин-казначейством сегодня, почему они стали важной особенностью рынков капитала и что их присутствие означает для будущей стабильности и роста крипто-рынка.
Источник: https://cryptoslate.com/market-reports/bitcoin-treasury-companies-hedge-or-house-of-cards/
