Ключевые моменты
- ИИ 2.0 = от "создания" к "доказательству": Инвестиции крупных технологических компаний в ИИ уже исчисляются сотнями миллиардов, но монетизация остается скромной. Цикл смещается от расходов на мощности к обеспечению производительности и влиянию на доходы.
- Инфраструктура - это то, где существует дефицит: Чипы памяти, упаковка, мощность сети и пространство центров обработки данных являются новыми ограничениями. Для инвесторов коммунальные услуги, энергетическая инфраструктура и REIT центров обработки данных могут предложить более стабильный рост, чем непроверенные ставки на программное обеспечение.
- Китай предлагает эффективность и арбитраж оценки: С DeepSeek, подчеркивающим инновации с более низкой стоимостью, и гигантами, такими как Alibaba, Tencent, Baidu и Meituan, торгующимися со скидкой по сравнению с американскими аналогами, китайские технологии могут привлечь потоки, если политические и геополитические риски останутся под контролем.
Почему цикл хайпа столкнулся со стеной
После экстраординарного ралли с апреля, технологические акции споткнулись в последние дни, напоминая инвесторам, что рынки могли опередить самих себя в истории бума ИИ. Триггером стал резкий отчет MIT, раскрывающий, что 95% корпоративных расходов на генеративный ИИ приносят мало или вообще не приносят измеримых результатов — отрезвляющая статистика для сектора, оцененного на совершенство.
Добавляя к осторожности, Сэм Альтман предупредил, что оценки стали "безумными" на фоне чрезмерного энтузиазма инвесторов, еще больше разжигая опасения, что части рынка движутся быстрее, чем способность технологии приносить ощутимые выгоды.
Распродажа подчеркивает хрупкость нарратива ИИ: в то время как капитальные затраты на чипы, модели и инфраструктуру выросли, доказательства широкомасштабной монетизации все еще скудны. Инвесторы начинают различать между хайпом и реальными доходами — подталкивая сектор к тому, что больше похоже на фазу "докажи это", чем на явный взрыв пузыря.
Источник: Bloomberg
Куда движется ИИ отсюда?
1. От капитальных затрат к монетизации
Легкая фаза, расходы на GPU и пилотные проекты, закончилась. Следующая фаза цикла ИИ будет определяться доказательствами, а не обещаниями. Технологические гиганты вложили огромную волну капитальных затрат в ИИ, но монетизация еще не догнала.
- В 2025 году крупные технологические компании уже потратили около 155 миллиардов $ на ИИ, с прогнозами, взлетающими за 400 миллиардов $, поскольку фирмы строят центры обработки данных и приобретают чипы ИИ по всей экосистеме.
- Только Microsoft собирается потратить около 80 миллиардов $ на инфраструктуру ИИ в этом году; Amazon, Alphabet и Meta имеют капитальные затраты в диапазоне 60–100 миллиардов $.
Но доходы гораздо меньше:
- Microsoft говорит, что получила более 500 миллионов $ экономии затрат от колл-центров и инструментов разработки, работающих на ИИ.
- Meta связывает свои Управляемые ИИ рекламные продукты с сильным ростом доходов — но для более широкого рынка ROI остается неуловимым, и советы директоров вскоре могут перейти от "строить быстро" к "доказать или приостановить".
Предприятия переходят от пилотных проектов к требованию роста производительности или новых потоков доходов. Компании, которые показывают реальное принятие клиентами, ценовую власть или экономию операционных расходов от ИИ, будут выделяться среди тех, кто все еще продвигает нарративы.
Без измеримого ROI советы директоров могут начать ужесточать бюджеты.
2. От моделей к инфраструктуре
В то время как конкуренция между моделями ИИ жесткая, узкие места смещаются к инфраструктуре. Чипы памяти (HBM), продвинутая упаковка, пространство центров обработки данных и даже электроснабжение становятся все более редкими и все более ценными. По оценкам, сеть США находится под давлением: центры обработки данных могут потреблять до 12% электроэнергии к 2028 году, с ожидаемой новой нагрузкой в 20 ГВт к 2030 году.
Коммунальные предприятия и фирмы энергетической инфраструктуры, обеспечивающие модернизацию сети, REIT центров обработки данных и аппаратные фирмы, специализирующиеся на охлаждении, распределении энергии и упаковке, могут получить более устойчивые выгоды, чем спекулятивные игры с программным обеспечением ИИ в ближайшей перспективе.
3. США против китайских технологий
США все еще доминируют в ландшафте ИИ, но история китайских технологий возрождается и догоняет. Модели, такие как DeepSeek, обученные за долю стоимости (построенные по оценочной стоимости менее 6 миллионов $ США против более 100 миллионов $ для GPT-4), вызвали глобальное переосмысление маржи ИИ и монетизации.
Китай также выигрывает от надежной энергетической инфраструктуры, включая гидроэнергетику и ядерную энергетику, создавая структурное преимущество для расширения ИИ.
Торговля ИИ в США остается доминирующей, во главе с Nvidia и гиперскейлерами, но с растянутыми оценками внимание может вернуться к более дешевому, но более эффективному технологическому сектору Китая. Китайские технологические гиганты, такие как Alibaba, Tencent, Meituan, Baidu и Xiaomi, часто называемые "Великолепной десяткой", предлагают арбитраж оценки и возвращают внимание инвесторов.
Если напряженность между США и Китаем ослабнет, капитал может все больше течь на восток, ища воздействие ИИ через более дешевые, масштабируемые на внутреннем рынке имена.
За чем следить дальше
- Доходы Nvidia (27 августа): Руководство по наращиванию Blackwell, спросу в Китае и валовой марже задаст тон для всего сектора.
- Истории ROI предприятий: Ищите конкретные примеры монетизации ИИ в обновлениях программного обеспечения или звонках о доходах.
- Сигналы инфраструктуры: Поставка высокоскоростной памяти, мощность упаковки и энергетические контракты - это новые канарейки в угольной шахте.
- Политика и потоки Китая: Любое продолжение тарифных перемирий или смягчение капитала может возродить иностранный аппетит к китайским технологиям.
- Макроэкономический фон: Процентные ставки, цены на энергию и регулирование - все это может повлиять на баланс капитальных затрат и ROI.
Итог
Торговля ИИ не закончена, но она вступает в фазу "докажи это". Инвесторы будут вознаграждать качественную инфраструктуру и платформы с четкими путями монетизации, наказывая хайп "смежный с ИИ".
Для инвесторов ключом является различение между нарративами, оцененными на совершенство, и бизнесами, приносящими доходы сегодня. Дисперсия, а не коллапс, является историей следующей главы ИИ.
Прочитайте оригинальный анализ: Бум или пузырь ИИ? Три убеждения для инвесторов
Источник: https://www.fxstreet.com/news/ai-boom-or-bubble-three-convictions-for-investors-202508210612
