Письмо от основателя IOSG к Crypto OG в Китае: Не позволяйте казино поглотить собор.

Автор: Jocy, основатель IOSG Ventures

Часть 1: Кто остался? Что важнее — почему они остались?

В прошлом году я написал твит о движении талантов в области ИИ и криптовалют, и кто-то прокомментировал: хорошо, что талантливые люди уходят в ИИ, чтобы участвовать в построении неизбежного будущего.

Но недавний разговор в подкасте заставил меня понять, что это суждение было недостаточно глубоким. Вопрос не только в том, «кто остается», но более фундаментально — «почему остается» и «может ли экосистема поддержать революцию после того, как они останутся». Только те, кто пережил бычьи и медвежьи рынки, неудачи и трения между реальностью и идеалами, и все еще остается в индустрии, чтобы продолжать строить, имеют потенциал возглавить криптовалютную революцию.

В последние месяцы я много общался с крипто-предпринимателями с 2023 по 2025 год. Многие китайские команды привлекли всего от пяти до семи миллионов долларов примерно в 2023 году, и в нынешней обстановке сложно обеспечить еще один раунд финансирования. Эти взлетно-посадочные полосы просуществовали чуть более двух лет, а затем с трудом разместились на биржах. Бесчисленные раздачи и токены наводнили рынок, что привело к обвалу цен на токены. Ответ предпринимателей — токены близки к нулю, потеря репутации в крипто-индустрии, а затем они просто уходят.

Оглядываясь назад на Азию, все меньше инвесторов готовы поддерживать стартапы на ранней стадии. Без поддержки инвесторов ни один решительный предприниматель не захочет войти в крипто-индустрию, и вся индустриальная экосистема не сможет продолжать развиваться — как может вообще начаться криптовойна между Китаем и США?

В апреле прошлого года я написал твит о команде из портфолио, которая начала стартап по ИИ-приложениям, подчеркнув, как самые престижные таланты в индустрии уходят. Даже сегодня все больше людей делают этот выбор. Это не случайность; это отражает более системную проблему: после того, как заработали деньги, крипто-OG в Китае и США выбрали совершенно разные пути.

# Часть 2: Как американские OG «поддерживают собор»

О чем думают американские крипто-OG после того, как зарабатывают деньги?

После того как Брайан Армстронг привел Coinbase к публичному размещению и сделал его первой основной криптобиржей в США, он основал Research Hub, пытаясь фундаментально изменить механизмы стимулирования научных исследований. Это не просто пожертвования; это реконструкция всей системы производства знаний.

**Навал Равикант**, ранний философ Биткоина, не только продвигал ICO и использовал Биткоин как глобальный инструмент краудфандинга через AngelList, но и инкубировал CoinList для обеспечения структуры соблюдения нормативных требований для выпуска токенов и финансировал команду Zcash. Его идеи о валюте, криптоэкономике и децентрализации глубоко повлияли на всю индустрию.

Крис Диксон возглавил раунд финансирования серии B Coinbase в 2013 году, став первым основным венчурным капиталистом, публично и полностью приверженным криптовалютам. Он увеличил a16z crypto с 300 миллионов долларов в 2018 году до более 7 миллиардов долларов, инвестируя не только в проекты, но и создав криптошколу для систематического развития отраслевых талантов.

**Дэн Робинсон** — это не только инвестор в Paradigm, но и строитель. Он участвовал в раннем развитии Uniswap, является соавтором Uniswap V3, продвигал развитие современной модели аукционов MEV на ранних этапах Flashbots, участвовал в исследованиях Plasma (предшественник современных Rollup) и возглавил посевной раунд Optimism. Такое глубокое техническое участие и интеллектуальный вклад — это настоящее строительство экосистемы.

Майкл Сейлор превратил MicroStrategy в Strategy, владея Биткоином на сумму 67 миллиардов долларов (более 3% от общего количества в обращении). Он продолжал накапливать Биткоин в огромных масштабах с помощью инновационных методов финансирования, таких как выпуск акций и низкопроцентных облигаций, став знаковой фигурой в институционализации Биткоина.

Барри Силберт основал DCG и запустил GBTC Grayscale Investments Bitcoin Trust, став основным каналом для традиционных инвесторов для получения доступа к Биткоину. Его Genesis Trading и CoinDesk стали отраслевой инфраструктурой.

Основатель Chainlink Сергей Назаров, бывший инженер-программист Google, изобрел децентрализованную сеть оракулов в 2017 году, которая поддержала объем транзакций на сумму более 7 триллионов долларов. Пережив множество циклов бычьего и медвежьего рынка и уже финансово независимый, он по-прежнему лично путешествует в Гонконг и другие места для продвижения стандарта Chainlink, стремясь объединить DeFi и традиционные финансы через CRE и построить глобальную экосистему «интернет-контрактов».

**Руне Кристенсен** продал свой бизнес по набору учителей английского языка в Китае после того, как был представлен Биткоину в 2011 году, чтобы полностью посвятить себя криптовалютам. В 2015 году он основал MakerDAO и запустил децентрализованный стаблкоин DAI, став одним из первых и крупнейших DeFi-протоколов на Ethereum. Более десяти лет он находился в авангарде управления DeFi. В последние годы он переименовал MKR в Sky, запустил протокол Spark и продвигал интеграцию DAI с казначейскими облигациями США, став пионером в интеграции криптовалют и традиционных финансов.

Артур Хейс основал BitMEX, представив бессрочные контракты и принеся традиционные финансовые производные инструменты на криптовалютный рынок; его механизм ставки финансирования стал отраслевым стандартом. В 2022 году он был осужден за нарушение Закона о банковской тайне, но позже был помилован Трампом. Впоследствии он стал соучредителем протокола стаблкоина Ethena вместе с Гаем. В течение последних нескольких лет Артур постоянно делился своими криптовалютными идеями с индустрией.

Что у этих людей общего? После того как зарабатывают деньги, они не думают о том, как выйти; вместо этого они думают о том, как привлечь лучших талантов, как создать приложения, меняющие мир, и как построить системную экосистему. Они не только инвесторы, но и строители, интеллектуальные лидеры и участники общественных благ.

# Часть 3: Системная дилемма китайских крипто-OG

Напротив, фундаментальная разница в политической среде в китайском криптосообществе ограничивает возможности для долгосрочных инвестиций. Большинство OG предпочитают выйти, а не отдавать после достижения ранних успехов и накопления определенного количества богатства.

Отсутствие исторического нарратива. С самого начала американская криптовалюта была движима великим нарративом «изменения мира», и традиция строительства общественных благ, восходящая к эпохе Карнеги и Рокфеллера, была продолжена в криптопространстве. Культурное накопление Китая в этом отношении относительно слабое.

Нам не хватает систематического механизма развития талантов (по сравнению с криптошколами в Соединенных Штатах), не хватает долгосрочных инвестиций в крипто-таланты и инфраструктуру (по сравнению с такими проектами, как YC/AllianceDao и Research Hub), и не хватает постоянного интеллектуального вклада и влияния в индустрии (по сравнению с исследовательским подходом Paradigm и философским влиянием Навала).

Это не вопрос личной морали, а системная проблема, вызванная сочетанием факторов, включая отсутствие исторического нарратива, политическую неопределенность и различия в культурных генах.

К чему привела эта разница?

Многие предприниматели и разработчики стремятся к большему, чем просто богатство; они хотят создавать приложения, меняющие мир, оставить свой след в истории и быть признанными. Все лучшие таланты, если внимательно наблюдать, никогда не вернутся.

Когда Web3 сводится к гигантскому казино, и когда основной отраслевой нарратив деградирует от «изменения мира» до чистой игры на богатство, лучшие таланты проголосуют ногами. Дело не в том, что они не хотят зарабатывать деньги, а скорее в том, что они хотят «зарабатывать деньги осмысленно» — получать вознаграждение в процессе создания ценности, а не в игре с нулевой суммой эксплуатации других.

Когда все в окружающей среде перестают преследовать истинные идеалы и ценности, эти люди уходят. Нарративы не абстрактны; они напрямую влияют на структуру талантов. Когда индустрия не может предоставить убедительные видения и общие ценности, никакие денежные стимулы не могут удержать таланты, ориентированные на ценность.

Порочный круг, который мы сейчас наблюдаем:

Отсутствие создания новой ценности → Рынок может конкурировать только в рамках существующих ресурсов → Конкуренция в рамках существующих ресурсов усиливает спекулятивное мышление → Отгоняет тех, кто хочет создавать инкрементные инновации → Меньше создания ценности → Рынок становится более зависимым от конкуренции в рамках существующих ресурсов

Это микрокосм спекулятивной эры в китайском криптовалютном мире.

# Часть 4: Даже при ограничениях одна искра может зажечь степной пожар.

Кто-то может сказать: среды разные, поэтому простое сравнение не подходит. Это правда. Я не прошу китайских OG делать точно то же самое, что и их американские коллеги.

Некоторые могут утверждать, что даже если кто-то хочет, количество усилий будет ограниченным, что делает это бесполезным. Однако я считаю, что даже при ограничениях поддержка разработчиков с открытым исходным кодом, организация мероприятий технического сообщества и инвестирование в технологические стартапы на ранней стадии по-прежнему являются значимыми небольшими действиями. Систематические усилия будут иметь совокупный эффект.

Некоторые могут утверждать, что чрезмерный акцент на идеализме лицемерен, и что криптовалюта — это просто финансовая инновация. Однако это не выбор «или-или». Здоровой экосистеме требуется достаточная доля людей, ориентированных на ценность. Если она полностью доминирует чисто финансово мотивированными людьми, в конечном итоге она станет игрой с нулевой суммой, нанося вред интересам всех. **Это не морализаторство, а просвещенный эгоизм.**

Среди прошлых инвесторов IOSG есть биржи, майнеры, ранние крипто-OG и традиционные фонды. Я считаю, что многие китайские OG идеалистичны и героичны и готовы продвигать индустрию вперед. *Именно из-за сложной среды в крипто-индустрии, особенно в Китае, они все еще готовы продолжать поддерживать и помогать индустрии.

Одна искра может зажечь степной пожар. Мы тоже можем построить экосистему с положительной обратной связью по криптовалютам, такую же мощную, как в Соединенных Штатах.

# Часть 5: Соборы и казино: предупреждение Баффета

Уоррен Баффет использовал эту метафору для описания американского капитализма: «В следующие сто лет убедитесь, что собор не захвачен казино». Эта метафора также применима к криптовалютному рынку.

Криптовалюта и блокчейн добились беспрецедентного успеха. Это сочетание великолепного собора, который создал экономическую систему, никогда ранее не виданную в мире. И рядом с ним — огромное казино.

Искушение огромно, особенно сейчас; искушение войти в это казино. Внутри все отлично проводят время, деньги текут свободно, но вы также должны убедиться, что собор правильно обслуживается.

В течение следующих 100 лет криптовалюта должна гарантировать, что этот собор не будет поглощен казино.

Собор Биткоина и Ethereum остается великолепным, а казино некоторых бирж веселятся каждую ночь. Но если процветание казино не вернется в собор, здание, которое создает реальную ценность, постепенно придет в упадок, и в конечном итоге вся экосистема потеряет свою основу.

То, что делают Брайан Армстронг, Виталик, Крис Диксон и другие, по сути, поддерживает собор. Они гарантируют, что процветание казино не поглотит этот собор.

# Часть 6: Единственный путь долгосрочности

Возвращаясь к моей оценке несколько месяцев назад, теперь необходимо более глубокое понимание:

Те, кто переживет бычьи и медвежьи рынки, действительно могут возглавить революцию, но просто «остаться» недостаточно. Более важны «почему они остались» и «может ли экосистема поддержать революцию».

Революция требует поддержки всей экосистемы. Непрерывное развитие криптопространства США происходит не потому, что люди более устойчивы, а потому, что оно создало систематический механизм обратной связи, который позволяет экосистеме самообновляться и саморазвиваться.

Как институциональный инвестор, IOSG продолжит проактивно брать на себя ответственность за изменения:

* Систематически инвестировать в больше стартапов уровня 1, даже если краткосрочная отдача не очевидна.

* IOSG EIR будет поддерживать и финансировать больше предпринимателей, которые в настоящее время сталкиваются с трудностями стартапового финансирования, и создать более сильный механизм развития талантов.

* Постоянно выводить и делиться исследованиями и идеями индустрии из первых рук.

* При выборе проектов для инвестирования мы должны сосредоточиться на долгосрочном создании ценности, а не на краткосрочной спекуляции.

Нам нужно переопределить успех. Перевод богатства в игре с нулевой суммой против создания богатства в процессе создания реальной ценности — цифры могут быть одинаковыми, но значения совершенно разные.

Если китайские криптоорганизации и способные участники смогут сделать прорывы в механизмах обратной связи, они могут стать ключевой силой в изменении экосистемы. Это не только моральная ответственность, но и рациональный выбор для долгосрочных интересов — только здоровая экосистема может инкубировать великие проекты, привлекать лучшие таланты и создавать устойчивую ценность.

Это истинная долгосрочность и единственный способ гарантировать, что собор не будет поглощен казино.