Уолл-стрит отходит от арбитража Bitcoin, поскольку доходность упала до многолетних минимумов

Арбитраж cash-and-carry, который раньше был золотой жилой для крупных игроков, теперь едва держится на плаву. Это была стратегия, при которой компании покупали Bitcoin на спотовом рынке и шортили его на фьючерсной стороне, фиксируя ценовую разницу как прибыль.

Какое-то время это был основной ход. Но теперь это уже не так. Спотовая торговля разрушается низкой доходностью, более узкими спредами и снижением интереса со стороны американских институтов.

Открытый интерес по фьючерсам на Биткоин на Чикагской товарной бирже (CME) впервые с 2023 года упал ниже Binance.

Уолл-стрит раньше предпочитала CME для этой торговли, особенно после одобрения спотовых Bitcoin ETF в начале 2024 года. Но чем больше они включались, тем хуже становилась доходность. Все, кто толпились в одной и той же торговле, убили её. Теперь она едва покрывает базовые расходы, такие как финансирование и исполнение.

Объемы CME падают, в то время как Binance удерживает позиции на фьючерсах

Доходность, которая когда-то достигала двузначных цифр, теперь рухнула. Месячная годовая доходность от стратегии составляет около 5%, что является одним из самых низких показателей за годы.

"В прошлом году в это время она составляла 17%", - сказал Грег Магадини, который отслеживает деривативы в Amberdata, добавив, что теперь она ближе к 4,7%. Это едва превышает годовые казначейские облигации, которые предлагают около 3,5%. Риск больше не стоит того, особенно для фондов, которые здесь не ради криптовалютной прибыли, а только ради стабильной доходности.

Открытый интерес по фьючерсам на Биткоин CME сильно упал с более чем 21 миллиарда $ на пике до чуть менее 10 миллиардов $. Между тем, Binance стабильно держится на уровне около 11 миллиардов $, согласно данным Coinglass. Дело не в том, что институты полностью отказались от криптовалют. Дело в том, что американские хедж-фонды и крупные счета отступают от этой конкретной торговли после того, как цены на Биткоин достигли пика в октябре 2025 года.

Вместо обычных фьючерсов трейдеры теперь склоняются к бессрочным фьючерсам или перпам. Это контракты без срока действия, и они рассчитываются и оцениваются непрерывно в течение дня. Binance доминирует в этой области. Они привлекают самые большие объемы в крипто-мире.

CME попыталась наверстать упущенное в 2025 году, запустив более мелкие и долгосрочные фьючерсные контракты, некоторые из которых можно держать даже до пяти лет, но объемы все равно не сравнимы.

"CME исторически была площадкой выбора для институтов и арбитража cash-and-carry", - сказал Джеймс Харрис, генеральный директор Tesseract, фирмы по цифровым активам. Но теперь, когда Binance обгоняет её, он видит это как "тактическую перезагрузку". Не полный выход из криптовалюты, а реакция на низкую прибыль и низкую ликвидность.

В заметке от CME Group говорится, что 2025 год ознаменовал ключевой поворотный момент. По мере того, как регулирование становилось яснее, крупные инвесторы начали смотреть за пределы Биткоина, на Ether, XRP и Solana. "Мы усредняли около 1 миллиарда $ в ежедневном условном открытом интересе для Ether в 2024 году, а в 2025 году это число увеличилось почти до 5 миллиардов $", - отметила CME.

Несмотря на то, что снижение ставок Федеральной резервной системы снизило затраты на заимствование, они не вызвали большого отскока в криптовалюте. С краха 10 октября спрос на заимствование слабый. Доходность DeFi низкая. Трейдеры больше хеджируют и используют меньше кредитного плеча.

Ле Ши из Auros, гонконгского маркет-мейкера, сказал, что рынок теперь дает игрокам больше инструментов, таких как ETF и прямой доступ к бирже, чтобы делать ставки на направление цены. Эта конкуренция сокращает ценовые разрывы между площадками, что убивает арбитраж.

"Существует эффект самобалансировки", - сказал Ле. Поскольку трейдеры ищут самое дешевое место для торговли, спреды закрываются, и торговля cash-and-carry перестает иметь смысл.

Это подтолкнуло такие фирмы, как 319 Capital, отказаться от легкой прибыли и начать искать более сложные стратегии. Их CIO, Богумил Восалик, сказал, что вечеринка окончена. Рынок теперь принадлежит тем, кто готов копать глубже.

Самые умные криптовалютные умы уже читают нашу рассылку. Хотите присоединиться? Присоединяйтесь к ним.