Структурный разворот TGE: Это "обязательство" для ликвидации или "актив", который нужно оставить?

В течение долгого времени TGE (Token Generation Event) считался "финишной чертой" для криптовалют. Однако после серии обрушений нарративов и истощения ликвидности эта логика претерпевает структурный переворот.

С введением регуляторных мер и участием институциональных заинтересованных сторон мы можем столкнуться с еще более масштабной волной TGE-транзакций.

По мере приближения к 2026 году мы находимся на критическом этапе криптовалютного рынка.

В этом рыночном контексте TGE стал "церемонией взросления" для каждого проекта, которая одновременно полна ожиданий и чрезвычайно болезненна.

В этом цикле, когда мы наблюдаем и обсуждаем значение, количество, частоту и изменения событий TGE (Token Generation Event), мы обнаружим, что криптовалюты переходят от "обнаружения оценки" к "обнаружению ценности".

2025-2026: Великий год для TGE и структурные прогнозы

Под влиянием таких факторов, как регуляторные детали (такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США и EU MiCA) и прогнозы циклов рынка капитала, 2026 год с высокой вероятностью станет "прорывным годом" для TGE.

С макроперспективы повышенная ясность регулирования и зрелость институциональных продуктов, таких как ETF и фьючерсы, означают, что "макроритм" события TGE предоставляет широкие временные рамки для ответа на вопрос: "Когда уместно проводить TGE?"

К концу 2025 года мы увидели множество проектов, сосредоточенных на соответствующих требованиям токенных структурах и заблаговременной фиксации инвесторов; несколько проектов также активно отложили свои запуски на 2026 год, что предполагает ожидание рыночного окна в этом году. Это означает, что 2026 год может стать пиковым периодом выпуска, превратившись в окно для TGE и высвобождения ликвидности, при этом ожидается увеличение количества TGE на 15%–30% по сравнению с 2025 годом.

Однако всплеск количества TGE не означает изобилие возможностей.

2026 год — это "год большого предложения". В это время мы столкнемся с разблокировкой большого количества старых проектов, накопившимися отложенными TGE с 2024 по 2025 год и TGE возможных новых нарративных проектов. В этом случае толерантность рынка к "новым TGE" снизится.

С одной стороны, происходит вход более соответствующих требованиям и институционализированных проектов; с другой стороны, наблюдается крайняя нехватка ликвидности, вызванная концентрацией новых проектов на TGE.

С более мезоуровневой перспективы 2026 год может увидеть двойное улучшение как количества, так и качества TGE, но это "улучшение" будет сопровождаться драматическими колебаниями.

На микроуровне природа TGE изменилась. В прошлом TGE можно было определить как маркетинговую деятельность, где "выгоды перевешивают издержки":

• Издержки: Давление аирдропа, частичный вывод ликвидности биржей, и предвидимое огромное давление продаж в краткосрочной перспективе.

• Выгоды: Внимание рынка, репутация бренда, ранние пользователи.

В настоящее время внимание рынка рассеяно, а стоимость и сложность создания бренда растут. Ранние пользователи не заботятся о самом продукте, а только о монетизации токенов и сильно зависят от стимулов. Это означает, что издержки и выгоды TGE претерпели структурный переворот.

Подход "Сначала токен, потом продукт" постепенно становится неэффективным.

По сравнению с предыдущими циклами публичные цепи полагались на токены и грандиозные нарративы для построения преимуществ распространения, затем направляли трафик в экосистему и, наконец, завершали приложение.

Этот путь терпит неудачу:

• Нарративы требуют PMF (Product-Market Fit): Ликвидность больше не следует слепо за нарративами, а должна "отличать правду от лжи". Если TGE проводится до достижения PMF, токен становится больше похож на дорогой долг, который нужно выплатить; до и после TGE энергия и моральный дух команды могут быть истощены внутренним трением.

• Эффект холодного старта на одной и той же дорожке постепенно размывается: В будущем холодные старты на основе токенов могут быть эффективны только для пионеров на дорожке (см. ведущие публичные цепи, которые могут проходить через циклы, и Hyperliquild на дорожке Perp DEX). Для многих последователей-имитаторов внимание будет быстро размыто, а ликвидность не будет расти экспоненциально.

• Цели биржи и команды проекта не совпадают: основной бизнес биржи — торговые комиссии, и её цель — привлечь как можно больше активов; однако, если команда проекта преследует долгосрочное развитие, эти две цели несовместимы. TGE был не просто маркетинговой кампанией, но также стресс-тестом для всей команды.

Если 2026 год — год жесткой конкуренции, как командам проектов следует относиться к TGE?

• Нарратив — это консенсус, а не технические параметры: Не зацикливайтесь слишком на технических параметрах TPS или ZK-rollup. Вам нужно ответить: В чем заключается "консенсус" сообщества или "религия"? И как продукт решает конкретные болевые точки?

• Зарождающееся сообщество: Первые 100 реальных пользователей важнее первых 100 держателей. Это можно увидеть во многих технических сообществах: эти люди склонны давать самую подлинную обратную связь и предложения по продукту и тестировать продуктовый фактор (PMF) с низкими затратами.

• Устойчивые стратегии после TGE: Когда большинство проектов терпят неудачу из-за эффекта "продай на хайпе" после листинга, проектам необходимо устойчивое планирование. Например, сохранить маркетинговые ресурсы и перейти от "управления ожиданиями" к "управлению событиями"; построить подлинную экосистему через программы вроде Grants; и обеспечивать хорошую глубину в долгосрочной перспективе и т.д.

• Динамическое равновесие экономической модели: Разумный механизм разблокировки для снижения начального давления продаж; подражая успешным проектам на вторичном рынке, используя реальную выручку, генерируемую продуктом, для выкупа токенов, гарантируя, что ценностная поддержка не зависит от настроений.

Будущие проекты должны быть тщательно спланированы в таких областях, как поставка продукта, дизайн токенной экономики, рыночный таймing, создание сообщества, дифференцированный нарратив и прозрачность соблюдения требований, чтобы выделиться в предстоящий интенсивный период TGE.

Заключение: Правила выживания для 2026 года

Неудача некоторых TGE проистекает не из качества продукта или опыта команды, а из недостатка устойчивости команды перед лицом рыночной проверки, конкуренции с конкурентами и меняющихся нарративов. Они были запущены поспешно, без подготовки к открытой рыночной конкуренции и сдвигам нарративов.

В 2026 году рынок очень вероятно попадет в цикл "интенсивного выпуска TGE, колебаний и обрушения ценности, и рыночной корректировки и переформирования", и те, кто слепо гонится за высокими ценами, в конечном итоге столкнутся с трудностями истощения ликвидности.

Что необходимо признать, так это то, что токены больше не являются синонимом роста, а нарративы не могут создать ценность из ничего.

Успешный TGE измеряется не листингами и волатильностью, а тем, есть ли у команды способность выплатить свои "долги" до TGE, то есть, нашла ли она Product-Market Fit (PMF), который может генерировать непрерывный денежный поток или реальных пользователей.

Эта жестокая трансформация в сторону ценности по сути является самоочищением рынка, и она также создает более плодородную почву для долгосрочно мыслящих.