Почему Трейдеры Bitcoin Опасаются Повторения Краха Июля 2024 Года На Следующей Неделе

Биткоин снова торгуется под тенью потенциального шока йеновой кэрри-трейд операции, поскольку рынки приближаются к заседанию FOMC 9-10 декабря и вероятному ястребиному повороту Банка Японии на заседании 18-19 декабря. Ситуация напоминает эпизод прошлого лета, когда изменение политики в Токио вызвало быстрое делевериджирование рисковых активов, включая криптовалюты.

Обрушится ли цена Биткоина на следующей неделе?

Аналитик Бенджамин Коуэн явно связывает сегодняшнюю ситуацию с тем июльским шоком. Он напомнил подписчикам, что "в июле 2024 года ФРС снизила ставки, в то время как Банк Японии повысил ставки, что привело к сворачиванию кэрри-трейда. Биткоин капитулировал, и нашел минимум неделю спустя". Он добавил: "Высока вероятность, что это повторится 10 декабря (ФРС снижает, Банк Японии повышает ставки). Так что, возможно, Биткоин найдет минимум в середине декабря?"

Точная последовательность в прошлом году была более нюансированной – рынки агрессивно оценивали смягчение политики ФРС, в то время как Банк Японии удивил повышением – но основной механизм, на который указывает Коуэн, остается тем же: когда политика США движется к более мягким условиям именно тогда, когда Япония ужесточает, долгосрочная йеновая кэрри-трейд операция становится нестабильной, и высокобетовые активы резко распродаются.

Тред Truflation объясняет, почему это важно для Биткоина и более широкого крипторынка. Крупные учреждения и коммерческие банки "занимают деньги в йенах, где процентные ставки исторически и известно низкие, и используют эти деньги для инвестирования в США". Они могут разместить средства в инструментах, приносящих проценты, чтобы "заработать здоровые 3-4%" на спреде, или "чаще они инвестируют в акции и облигации, чтобы получить гораздо больше". Это усиливается политикой Банка Японии по поддержанию йены дешевой по отношению к доллару.

Опасность возникает, когда акции падают, а йена начинает расти или ожидается ее рост. Тогда "институциональные и коммерческие заемщики могут выйти, чтобы не застрять со значительными убытками по своим йеновым долгам". Они "продают любые активы, которые они приобрели в США, и возвращаются в йену, чтобы погасить свои кредиты в Японии, что приводит к каскаду продаж американских активов и покупок йены". После "лет, когда йеновая кэрри-трейд операция была относительно безопасным способом для крупных банков и институциональных инвесторов легко зарабатывать деньги", даже скромная нормализация может вынудить к широкому, механическому снижению рисков — и Биткоин, как ликвидный, с использованием кредитного плеча рисковый актив, находится прямо на линии огня.

Крипто-трейдер Кевин (@Kev_Capital_TA) подчеркивает, насколько узко текущее окно. Он отмечает, что "у нас есть предпочтительный показатель ФРС для отслеживания инфляции через базовую инфляцию PCE, а затем FOMC в течение следующих шести дней", за которым следует пресс-конференция Банка Японии 19 декабря, которая будет "массивной для доллара, короткого и длинного конца кривой доходности, не говоря уже о страхах йеновой кэрри-трейд операции". В отдельном посте он подчеркивает, что "JP10Y продолжает достигать новых максимумов. Довольно большое дело, ребята", подчеркивая, что японские доходности растут к этому заседанию и увеличивают давление на Банк Японии к действию.

Несколько дней назад основатель BitMEX Артур Хейс связал эту макроэкономическую переоценку непосредственно с последним падением Биткоина. "BTC упал, потому что Банк Японии поставил на карту повышение ставки в декабре. USDJPY 155-160 делает Банк Японии ястребиным", - утверждает он, представляя распродажу как шок финансирования, а не как событие, присущее криптовалюте.

В декабре фьючерсы и опросы экономистов оценивают вероятность снижения ставки ФРС примерно в 80-87% на заседании 9-10 декабря, даже несмотря на то, что комитет остается разделенным. В то же время Банк Японии открыто сигнализирует, что "рассмотрит плюсы и минусы" повышения на своем заседании 18-19 декабря, при этом рынки сейчас оценивают высокую вероятность ужесточения, а доходность 10-летних JGB находится вблизи многолетних максимумов.

Эта комбинация — ожидания смягчения ФРС плюс риск ужесточения Банка Японии — это именно та конфигурация, которая угрожает йеновому кэрри и делает повторение паттерна июля 2024 года правдоподобным: резкий сброс Биткоина и других рисковых активов, за которым следует дно, как только вынужденное делевериджирование завершит свой курс.

На момент публикации BTC торговался по цене 92 235$.