За последний год бум биржевых фондов (ETF) Биткоина праздновался как доказательство того, что Уолл-стрит наконец приняла криптовалюту. Однако цифры показывают нечто гораздо более хрупкое.
28 октября Ветле Лунде, глава исследований K33 Research, отметил, что торгуемые в США ETF Биткоина привлекли около 26,9 миллиарда долларов притока с начала года.
Однако эта заголовочная цифра скрывает резкий дисбаланс: на долю iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock приходится примерно 28,1 миллиарда долларов этих потоков.
Потоки ETF Биткоина в США (Источник: Vetle Lunde)Другими словами, ETF Биткоина были бы в чистом оттоке в этом году без IBIT. Неустанное накопление продукта в одиночку компенсировало снятия средств у конкурентов, сохраняя совокупный приток положительным и поддерживая нарратив институционального принятия Биткоина.
Рынок, удерживаемый одним фондом
С момента запуска в начале 2024 года IBIT доминировал по всем основным показателям эффективности в экосистеме ETF.
Согласно данным SoSo Value, он привлек около 65,3 миллиарда долларов за все время существования, по сравнению с 21,3 миллиарда долларов по всем другим фондам Биткоина вместе взятым.
Метрики ETF Биткоина в США (Источник: SoSo Value)Между тем, GBTC от Grayscale Investments понес около 24,6 миллиарда долларов в снятиях, подтверждая, что без IBIT общая картина была бы глубоко отрицательной.
Это фактически означает, что масштаб IBIT от BlackRock находится в своей собственной лиге.
Фонд привлек 37 миллиардов долларов в свой дебютный год и добавил еще 28 миллиардов долларов в 2025 году, доведя общие активы под управлением до более чем 90 миллиардов долларов, что значительно опережает любого конкурента.
Согласно данным Coinperps, ETF Биткоина в совокупности владеют около 1,3 миллиона BTC, и IBIT составляет более 60% от всего этого запаса.
Владения BTC ETF Биткоина в США (Источник: Coinperps)Почему IBIT от BlackRock смог доминировать
Значительная часть роста IBIT может быть связана с тем фактом, что BlackRock использовал свои 12,5 триллиона долларов активов под управлением, розничные брокерские каналы и институциональные отношения для направления спроса в единый флагманский продукт.
Вход управляющего активами в развивающуюся отрасль мгновенно придал легитимность сектору, все еще оправляющемуся от более широкого кризиса доверия.
Эрик Балчунас, аналитик ETF Bloomberg, сказал:
Помимо этого, недавний успех фонда также можно связать с тем, как Биткоин трансформировал инвесторскую базу BlackRock.
В прошлом году компания раскрыла, что три из четырех инвесторов IBIT были совершенно новыми для линейки продуктов iShare от BlackRock.
Это показывает, что IBIT стал не просто крипто-ETF, но и двигателем привлечения клиентов для крупнейшего в мире управляющего активами.
Действительно, механизмы создания, разработанные управляющим активами, стали все более популярными среди крупных держателей Биткоина, или "китов", которые раньше с осторожностью относились к традиционным финансовым учреждениям. Эти механизмы позволяют инвесторам переводить свой Биткоин напрямую в ETF в обмен на новые акции, минуя необходимость продажи на открытом рынке.
На данный момент компания, как сообщается, обработала более 3 миллиардов долларов таких переводов в натуральной форме, что отражает сильную уверенность в ее кастодиальном дизайне и модели долгосрочного воздействия.
Это сильное доминирование создало эффект ореола, который оказался очень прибыльным для BlackRock.
Едва достигнув возраста более года, IBIT уже входит в десятку лучших генераторов дохода BlackRock, превосходя давно существующие фонды, такие как iShares Russell 1000 Growth ETF.
Доход BlackRock IBIT (Источник: Bloomberg)Что произойдет, когда потоки замедлятся?
Всеобъемлющее доминирование IBIT в пространстве ETF Биткоина вызывает вопрос о том, что произойдет, когда его показатели в конечном итоге замедлятся.
Если приток IBIT сократится, немедленное влияние будет ощущаться на рыночной ликвидности и стабильности цен. При его текущем размере даже скромное сокращение покупок может устранить значительный источник постоянного спроса. Этот спрос действовал как квази-монетарный приток, компенсируя давление продаж майнеров и оттоки с бирж.
Замедление, таким образом, расширит спреды на спотовых биржах США, уменьшит возможности арбитража для маркет-мейкеров и ослабит обратную связь, которая удерживала цену Биткоина выше ключевых уровней поддержки. По сути, ставка ETF стала минимальной ценой Биткоина, и IBIT составляет большую часть этой ставки.
Побочные эффекты также распространятся на институциональные настроения.
Если потоки месяц к месяцу станут отрицательными, семейные офисы и столы RIA, сравнивающие производительность с IBIT, могут полностью перебалансировать свои портфели от ETF Биткоина. Это снятие снизит "премию за ликвидность", в настоящее время встроенную в цену Биткоина.
Наконец, устойчивая стагнация притоков IBIT может сместить капитал в сторону Ethereum и недавно запущенных ETF альткоинов, размывая коэффициент доминирования Биткоина.
Однако Лунде отметил, что отсутствие BlackRock в этих линейках продуктов может ограничить их общие чистые потоки.
Источник: https://cryptoslate.com/what-happens-when-blackrocks-ibit-etf-flows-slows/
