Закон Японии о стейблкоинах установил глобальные стандарты защиты потребителей, но ограничил инновации в DeFi

Япония создала один из самых консервативных режимов стейблкоинов в мире. Но после разработки комплексной правовой базы для стейблкоинов, привязанных к иене, её банкозависимая структура подверглась критике за ограничение инноваций в секторе децентрализованных финансов.

В Азии Гонконг, Сингапур и Япония находятся в центре внимания из-за внедрения правил лицензирования для операторов стейблкоинов. В то время как регуляторы приветствуют правовую ясность Японии, её замкнутая структура может привести к отставанию страны от региональных конкурентов, таких как Сингапур и Гонконг, предупреждает профессор экономики Саюри Сирай из Университета Кэйо.

В рамках текущей структуры Японии Сирай не видит импульса для развития стейблкоинов. Она объясняет, что нормативные требования Гонконга гораздо строже, чем в Японии. Но они также более открыты для небанковских и международных игроков, выпускающих стейблкоины, что является существенным отличием.

"Гонконг и Сингапур открыты для посторонних, если они соответствуют нормативным требованиям. Также с самого начала они думали о развитии токенизированных активов и трансграничных транзакций. Но Япония с самого начала очень ориентирована на внутренний рынок."

Правила стейблкоинов отдают приоритет внутренним транзакциям

Статус Японии как "пионера" проистекает из поправки 2023 года к Закону о платежных услугах (PSA), которая ограничила право на выпуск стейблкоинов банками, трастовыми банками и лицензированными поставщиками услуг денежных переводов. Небанковские эмитенты стейблкоинов обязаны сотрудничать с японскими банками.

Эта структура является одной из самых надежных в мире с точки зрения защиты пользователей. Поправка ввела строгие меры защиты, такие как полная трастовая защита резервов, гарантии снятия и периодические отчеты о прозрачности.

Доцент Томонори Юяма с факультета коммерции Университета Сэнсю сказал, что эта структура отражает акцент Японии на финансовой стабильности.

"Стейблкоины напоминают цифровые депозиты и включают ответственность за хранение, поэтому имеет смысл, что разрешены только строго регулируемые эмитенты. Учитывая, что стабильность имеет первостепенное значение, а полное обеспечение обязательно, ограничение выпуска крупными финансовыми учреждениями является обоснованной мерой."

Юяма также предупреждает, что стейблкоины Японии, обеспеченные иеной, могут отключить её от глобальных блокчейн-экосистем.

"Стейблкоины Японии на основе иены циркулируют в закрытых системах и не могут соединяться с глобальными экосистемами DeFi или Web3, подвергая цифровую экономику Японии риску изоляции."

Нормативно-правовая база Японии фактически запретила основные глобальные стейблкоины, такие как Tether и USDC. Поскольку иностранные эмитенты не имеют внутренних лицензий, токены не могут легально перемещаться через регулируемые биржи или платежные сети Японии.

Юяма сказал, что это ограничение отражает предпочтение Японии защите потребителей даже ценой ограничения доступа к глобальным цифровым рынкам.

"Основные глобальные стейблкоины, такие как Tether и USDC, практически непригодны для использования в Японии. В идеале, система, обеспечивающая их безопасное использование, была бы желательна. Но, поскольку эти эмитенты являются иностранными, японские пользователи могут не иметь юридической защиты, что создает проблему защиты пользователей."

Отсутствие сильного потребительского спроса

Япония приняла новые правила для введения стейблкоинов под официальный надзор, но мало кто стремится их использовать. Профессор Саюри Сирай из Университета Кэйо объясняет, что потребители уже пользуются разнообразными вариантами цифровых платежей, от PayPay до Apple Pay, которые делают безналичную жизнь доступной.

В стране, где почти треть граждан старше 65 лет, Сирай сказала, что многие потребители довольны существующими вариантами платежей, что оставляет мало импульса для внедрения новых цифровых валют.

Стейблкоинам также не хватает потенциала для роста стоимости, и они еще не предлагают убедительной альтернативы, по словам Сирай.

Эмитенты стейблкоинов в Японии ищут прибыль

Эмитенты стейблкоинов в Японии сталкиваются с более сложным путем к прибыльности по сравнению с их коллегами в Соединенных Штатах.

Доцент Томонори Юяма из Университета Сэнсю сказал, что эмитенты в основном полагаются на процентный доход от резервных активов, модель, поддерживаемую более высокой доходностью в США, но ограниченную процентными ставками Японии менее 1%.

В то время как некоторые эмитенты стейблкоинов могут планировать получать комиссии от платежей или услуг денежных переводов, модель Японии требует больших объемов транзакций. Строгие правила, требующие полного резервного обеспечения и инвестиций в низкорисковые активы, дополнительно ограничивают доходность, сказал Юяма.

Неразвитый рынок токенизированных активов Японии

Сирай подчеркивает, что Япония должна развивать свой рынок токенизированных активов, если она хочет, чтобы стейблкоины получили распространение. Она утверждает, что в настоящее время в Японии практически нет функционирующего рынка токенизированных активов, в отличие от Соединенных Штатов.

Рынок токенизации активов Японии оценивался в 500 миллионов в 2022 году, но прогнозируется, что он достигнет 4,1 миллиарда в 2030 году.

Япония написала законы для превращения недвижимости и ценных бумаг в цифровые токены, но рынок еще не последовал за ними. Юяма сказал, что правовая основа Японии для токенизации активов в значительной степени завершена, и некоторые секторы, такие как токены недвижимости, уже работают.

По его словам, отсутствует внедрение и техническая интеграция. Инвесторы, которые уже могут покупать облигации или взаимные фонды онлайн, еще не ощущают дополнительной ценности от самой токенизации. Юяма сказал, что также отсутствует связь между стейблкоинами, обеспеченными иеной, и расчетами в режиме реального времени по принципу "поставка против платежа" (DVP). Это обновление, которое могло бы разблокировать ликвидность и масштаб для токеновых рынков Японии.

Сирай сказала, что без рынка, где финансовые инструменты, такие как недвижимость, зеленые облигации или произведения искусства, могут быть представлены в блокчейне, у потребителей нет причин использовать стейблкоины.

"Если Агентство финансовых услуг Японии хочет, чтобы люди использовали стейблкоины, им также необходимо развивать рынок для этого", поскольку эти два аспекта взаимозависимы.

Получите свое бесплатное место в эксклюзивном сообществе криптотрейдеров - ограничено до 1 000 участников.