Волна IPO на Уолл-стрит объемом 200 млрд $ угрожает распродажей

SpaceX, Anthropic и OpenAI совместно движутся к публичным предложениям, которые могут стать одними из самых крупных продаж акций, когда-либо осуществленных.

Поток новых акций, выходящих на рынок, создает давление на продажу акций, которые уже есть в портфелях инвесторов. 

Академические исследования показывают, что каждый доллар, изъятый из существующих акций для финансирования новых предложений, может стереть примерно пять долларов рыночной стоимости. 

Семьдесят девять первичных листингов в США собрали 112,5 млрд $ на сегодняшний день в 2026 году, что на 625% больше, чем год назад, показывают данные Renaissance Capital. 

JPMorgan Chase прогнозирует, что общий выпуск капитала превысит 260 млрд $ в этом году, отмечает The Motley Fool, это порог, который рынок не пересекал с 2021 года.

Рекордный дебют SpaceX на Nasdaq выявил как спрос, так и хрупкость

SpaceX привлекла 75 млрд $ в своем дебюте на Nasdaq 12 июня, установив цену акций на уровне 135 $ за штуку и оценив компанию почти в 1,77 трлн $.

Общая выручка позже выросла до 85,7 млрд $ после того, как андеррайтеры воспользовались своим правом на покупку дополнительных акций, что сделало его крупнейшим предложением, когда-либо зарегистрированным, сообщает CNBC. 

Данные Renaissance Capital показывают, что только на SpaceX пришлось примерно две трети всех средств, привлеченных в ходе первичных листингов в США в этом году.

Акции взлетели выше 225 $ на торговых сессиях, последовавших за листингом, но ралли быстро потеряло импульс до конца июня. 

Акции развернулись и упали примерно до 153 $ к концу июня, что представляет собой снижение примерно на 32% от пика после листинга.

Anthropic конфиденциально подала регистрационное заявление по форме S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам 1 июня, после раунда финансирования на сумму 65 млрд $. 

Этот раунд финансирования оценил компанию в сфере искусственного интеллекта в 965 млрд $, что представляет ее самую высокую частную оценку на сегодняшний день, сообщает Fortune. 

OpenAI подала собственное конфиденциальное заявление 8 июня, хотя листинг может состояться не ранее 2027 года. Главный исполнительный директор Сэм Альтман твердо придерживается цели оценки в 1 трлн $, что выше частной отметки OpenAI в 852 млрд $, сообщает The New York Times.

"Гипотеза неэластичных рынков" объясняет риск в 1 трлн $

Более глубокая проблема заключается не в денежных средствах, которые привлекают эти предложения, а в том, как реагируют цены на акции, когда капитал перетекает между существующими и новыми активами. Исследователи Ксавье Габайкс и Ральф Койен изучили эту динамику в своей статье о "гипотезе неэластичных рынков", опубликованной через Национальное бюро экономических исследований.

Их главный вывод заключается в том, что каждый 1 $, поступающий в акции или выходящий из них, может изменить общую рыночную стоимость примерно на 5 $.

Индексные фонды, пенсионные фонды и страховые компании удерживают основную массу акций в рамках мандатов, которые ограничивают их способность поглощать внезапные сдвиги в спросе.

Когда инвесторы продают устоявшиеся позиции для финансирования распределений во вновь листинговые компании, возникающее давление на продажу намного превышает переведенные денежные средства.

Применение пятикратного мультипликатора к волне первичных листингов на сумму 200 млрд $ подразумевает, что под риском находится совокупная рыночная стоимость примерно в 1 трлн $.

Гипотеза неэластичных рынков предполагает, что волна первичных листингов на 200 млрд $ может поставить под риск общую рыночную стоимость примерно в 1 трлн $.

xPACIFICA&solGetty Images

JPMorgan считает, что корпоративные обратные выкупы поглотят волну предложения

Стратеги J.P. Morgan Private Bank утверждают, что корпоративный спрос создает значительный буфер, который большинство инвесторов недооценивают в своих прогнозах, согласно июньской записке, написанной стратегом по акциям США Эбигейл Йодер.

Корпоративные обратные выкупы акций идут со скоростью достижения примерно 1,5 трлн $ в этом году, что значительно превышает 260 млрд $ прогнозируемого нового выпуска капитала.

Общая рыночная капитализация S&P 500 выросла до более чем 65 трлн $, что примерно на 55% больше, чем в 2021 году, в последнем сопоставимом цикле выпуска.

Больше с Уолл-стрит:

• HSBC удваивает ставку на послание для фондового рынка на 2026 год
• Citi тихо сбрасывает целевую цену S&P 500 на оставшуюся часть 2026 года
• Джим Крамер имеет жесткое послание по фондовому рынку на 2026 год

"Даже в сценарии, когда объемы первичных листингов растут больше ожидаемого, а истечение сроков блокировки добавляет дополнительное давление, только корпоративный спрос может иметь возможность поглотить большую долю предложения капитала, выходящего на рынок", - написали стратеги J.P. Morgan.

Стоимость сделок по слияниям и поглощениям в США достигла 1,2 трлн $ за первые пять месяцев 2026 года, что почти вдвое больше 603 млрд $, зафиксированных за аналогичный период год назад, согласно PwC, при этом сделки, финансируемые за счет наличных, увеличивают корпоративный спрос на капитал наряду с обратными выкупами.

Концентрация индекса повышает ставки для держателей технологических акций

Структурный состав основных фондовых индексов меняется таким образом, что это увеличивает риски для инвесторов, владеющих широкими пассивными индексными фондами. 

Полное включение SpaceX, Anthropic и OpenAI в индекс повысит эффективный вес технологий в S&P 500 до 54% с текущих 51%. 

Бывший глава Nasdaq Роберт Грейфельд сказал CNBC, что ожидает, что как OpenAI, так и Anthropic выйдут на биржу до конца 2026 года, вслед за SpaceX.

Шенон Саккоциа, главный инвестиционный директор по управлению благосостоянием в Neuberger Berman, и Джо Амато, президент и главный инвестиционный директор по акциям фирмы, предупредили в июньской еженедельной записке главного инвестиционного директора, что этот сдвиг значимо увеличивает риск концентрации портфеля.

Эта цифра учитывает Alphabet, Meta и Amazon наряду с традиционными технологическими названиями, даже если индекс официально не группирует их в этом секторе.  

Вес технологического сектора достиг пика примерно в 35% в начале 2000 года, прямо перед тем, как крах доткомов обрушил более широкий рынок, согласно Bespoke Investment Group.

Goldman Sachs ожидает, что прибыль на акцию S&P 500 достигнет 340 $ в 2026 году, что на 24% больше в годовом исчислении, прогнозирует фирма. 

Бенефициары инфраструктуры искусственного интеллекта вносят примерно половину этого роста прибыли, что подчеркивает, насколько сконцентрированным стал прирост рынка.

История показывает, что мега-предложения не надежно сигнализируют о пиках рынка

За двумя третями из 25 крупнейших первичных листингов в истории последовала положительная доходность S&P 500 в течение следующих 12 месяцев. 

Приросты в течение этих периодов прогнозирования варьировались от 5% до 20%, что предполагает, что крупные листинги часто сопровождают рыночные восходящие тренды, а не их окончания, обнаружили в J.P. Morgan.

Волна первичных листингов 2026 года проверит, смогут ли рекордные корпоративные обратные выкупы и беспрецедентный масштаб рынка компенсировать давление нового предложения.

По теме: Ветеран Уолл-стрит предупреждает об эпическом крахе фондового рынка