Coinbase превысил 1 миллиард долларов в выдаче он-чейн кредитов, обеспеченных Биткоином, через восемь месяцев после запуска продукта в январе 2025 года, а генеральный директор Брайан Армстронг установил целевой показатель в 100 миллиардов долларов за весь срок существования.
Темп, подразумеваемый первыми восемью месяцами, составляет примерно 125 миллионов долларов в месяц, что определяет скорость, необходимую для достижения новой цели.
Кредиты размещают обеспечение в виде Биткоина на блокчейне через Биткоин в обертке Coinbase, cbBTC, который затем направляется на рынок Morpho на Base. Использование устанавливает переменную процентную ставку для каждого блока, а USDC доставляется на счет заемщика в Coinbase.
Ликвидация происходит, если отношение суммы кредита к стоимости достигает 86 процентов, погашение не имеет фиксированного графика, а Coinbase указывает штраф за ликвидацию в размере 4,38 процента в материалах для клиентов.
Согласно документации Coinbase, заемщики должны постоянно поддерживать избыточное обеспечение, с доступностью в США, которая пока исключает Нью-Йорк.
По данным Coinbase, cbBTC обеспечен Биткоином в соотношении 1:1 под хранением с опубликованным публичным подтверждением баланса и каноническими адресами.
Масштаб на бэкенде имеет значение, поскольку возможности выдачи зависят от долларовой ликвидности и пропускной способности. Общие депозиты выросли до низких десятков миллиардов в течение лета, а посты Morpho показывают, что связанное с Coinbase обеспечение превысило 1 миллиард долларов с несколькими сотнями миллионов в активных кредитах в середине года.
Согласно DefiLlama, ежедневные транзакции и активные адреса остаются на высоком уровне с двузначной миллиардной общей заблокированной стоимостью (TVL), что обеспечивает надежное выполнение ликвидации и более быструю переработку обеспечения в новые выдачи.
Макрокредитный контекст стал благоприятным для структур, обеспеченных активами. Непогашенное децентрализованное кредитование достигло 26,47 миллиардов долларов во втором квартале 2025 года, что на 42 процента больше по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как комбинированные DeFi（Децентрализованные финансы）, CeFi и токенизированные кредиты выросли еще больше. За пределами криптовалют, менеджеры частных кредитов продолжают наращивать возможности финансирования на основе активов.
KKR закрыл привлечение 6,5 миллиардов долларов для финансирования на основе активов в этом году, что иллюстрирует более широкий спрос на обеспеченные кредитные инструменты, которые могут сосуществовать с он-чейн обеспечением.
Перспективная математика устанавливает ожидания для цели Coinbase в 100 миллиардов долларов.
Если выдачи в среднем составляют 125 миллионов долларов в месяц с начального периода, цель требует сложного роста, а не линейного расширения. Расчеты CryptoSlate показывают, что достижение 100 миллиардов долларов к 2030 году потребует около 7,7 процента сложного ежемесячного роста от сегодняшней базы, в то время как достижение в 2029 году потребует примерно 9,6 процента в месяц.
Достижение этой вехи к 2027 году потребует около 21,2 процента в месяц, что будет зависеть от большего предложения долларов на рынках Morpho на Base и более высоких сумм на один кредит, поскольку Coinbase движется вверх по рынку.
Количество необходимых кредитов за весь срок существования существенно снижается по мере увеличения среднего размера заявки, что связывает путь с возможностями как на стороне обеспечения, так и на стороне USDC в книге.
| Целевой год | Месяцев до цели | Требуемый рост м/м | Подразумеваемый CAGR |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~24 | ~21,2% | ~900% |
| 2029 | ~50 | ~9,6% | ~212% |
| 2030 | ~62 | ~7,7% | ~144% |
Риск сконцентрирован в пути цены обеспечения и ликвидности в момент скачков использования. Правило ликвидации при 86 процентах LTV подразумевает различные пороги просадки по мере роста начального кредитного плеча.
Когорта, которая входит с консервативными коэффициентами, имеет большие буферы, в то время как заемщики с более высоким LTV сталкиваются с более узкими диапазонами во время быстрых движений цен и скачков цен на газ.
Согласно документации Coinbase, ликвидация применяется автоматически на блокчейне, а штрафы применяются при исполнении, что может усилить реализованные убытки для заемщиков, которые задерживают снижение кредитного плеча при просадке.
| Начальный LTV | Просадка BTC для достижения 86% LTV |
|---|---|
| 30% | ~65% |
| 35% | ~59% |
| 40% | ~53,5% |
| 50% | ~41,9% |
Чувствительность к ставке является вторым рычагом.
Поскольку рынки Morpho устанавливают стоимость заимствования на уровне блока на основе использования, внезапное увеличение спроса на USDC может поднять эффективную ставку, что важно для более крупных сумм и многомесячных балансов, где заемщики ожидают стабильности.
По данным Morpho, изменения в управлении и стимулах использовались для увеличения предложения USDC и ребалансировки использования, что является практической предпосылкой для повышения лимитов на отдельные кредиты до уровней, которые ищут высокочастотные пользователи.
Модель распределения согласует традиционные примитивы счетов с беспрепятственным расчетом. Заемщики инициируют и управляют позициями с привычной безопасностью и отчетностью, в то время как фактическое кредитование, обеспечение и ликвидации происходят на открытом рынке на Base.
По данным Morpho, это разделение фронтенда и бэкенда, иногда называемое DeFi-маллетом, поддерживало притоки, возглавляемые партнерами, без необходимости для пользователей работать с новыми кошельками или ориентироваться в сложном выборе пулов.
Более широкий рыночный фон все еще несет уроки из 2022 года, когда несоответствия сроков погашения и концентрация обеспечения создали стресс для централизованных кредиторов. Здесь применяются структурные различия, включая обработку обеспечения на блокчейне и программную ликвидацию, однако долларовая ликвидность во время стрессовых событий остается центральной переменной.
Отслеживание активности Base, общей заблокированной стоимости (TVL) и использования рынка Morpho обеспечивает контекст в реальном времени для возможностей выдачи и затрат на выполнение ликвидации как в спокойных, так и в стрессовых условиях.
Механизмы для поддержки этого сдвига работают уже сегодня, и следующая фаза зависит от того, насколько быстро долларовая ликвидность и состав заемщиков могут масштабироваться на блокчейне.
Упомянуто в этой статье
Источник: https://cryptoslate.com/coinbases-bitcoin-loans-could-hit-100b-target-by-2030/
