Долгосрочные держатели Bitcoin теперь удерживают 5,3 млн BTC в убытке, превысив уровни после FTX

Группа долгосрочных держателей (LTH) Биткоина сейчас сидит на самой глубокой куче «подводных» монет с момента паники в марте 2020 года — сигнал о том, что фаза очистки рынка всё ещё продолжается. Согласно данным на цепочке от Glassnode, LTH-сущности в настоящее время удерживают 5,3 млн BTC с нереализованным убытком. Этот показатель превышает итоги после краха FTX и теперь сопоставим лишь с экстремальным стрессом, наблюдавшимся, когда пандемия впервые потрясла мировые рынки.

Масштаб стресса усиливается тем, кто несёт потери. Долгосрочные держатели — это группа, наименее склонная к панике, как правило накапливающая в медвежьи фазы и распределяющая на росте. Когда эта группа начинает нести бумажные убытки на исторических уровнях, это означает, что цена упала достаточно глубоко, чтобы причинить боль даже самым преданным рукам. Состав этого «подводного» предложения тоже важен — многие из этих монет были накоплены покупателями на вершине цикла, которые удержались через просадку, но теперь выбирают выход. Их продажи отражаются в данных реализованных убытков, которые выросли до $1,3 млрд в день, когда Биткоин откатился обратно к $62 000. На LTH пришлось $770 млн от этой суммы, примерно 59% от общих реализованных убытков.

«Подводное» предложение превысило уровни после краха FTX

Чтобы найти худший показатель, нужно вернуться к краху из-за Covid, когда цена Биткоина рухнула с $8 000 до $3 800 за считанные дни. Тот факт, что мы снова находимся на этих глубинах — при цене почти в 16 раз выше — показывает, насколько агрессивно рынок наказал тех, кто вошёл в конце цикла. Эпизод после FTX, когда предложение LTH в убытке резко возросло на фоне краха биржи, уже считался исключением. Этот уровень теперь пробит, что свидетельствует о том, что процесс урегулирования — это не мимолётная встряска рынка, а расширенная рекалибровка базовых стоимостей.

Огромный объём в 5,3 млн BTC, застрявших «под водой», также поднимает вопросы о том, насколько дальше должна продолжаться эта чистка. В предыдущих циклах предложение LTH в убытке начинало снижаться только после того, как цена находила устойчивое дно и начиналось новое накопление. Прямо сейчас данные указывают в другую сторону. Рынок ещё не увидел убедительного снижения боли LTH; вместо этого она продолжает расти. Это не гарантирует ещё одной волны снижения, но делает путь к восстановлению более длительным и хрупким. Любой макроэкономический или регуляторный шок — например, политическая напряжённость вокруг законопроекта о криптовалюте, который банки пытаются заблокировать за несколько дней до голосования в Сенате, — может превратить нерешительные продажи в настоящую капитуляцию.

Ежедневные реализованные убытки в размере $1,3 млрд меняют уравнение риска

Скачок реализованных убытков — это не просто большое число; это структурный сдвиг. Когда ежедневные совокупные убытки достигают $1,3 млрд, рынок больше не находится в плавном откате рынка. Он переоценивает риск в реальном времени, и LTH ведут атаку на выход. Тот факт, что 59% этого объёма поступило из давно существующих кошельков, говорит о том, что менталитет удержания даёт трещины. Некоторые из этих сущностей пережили падение после FTX и последовавшие за ним нестабильные месяцы, только чтобы в конечном итоге капитулировать на уровнях, которые год назад они, вероятно, считали безопасными.

Это несоответствие — между тем, где монеты накапливались, и тем, где они сдаются — делает текущую ситуацию необычно тяжёлой. Цена Биткоина не находится на исторических минимумах, но концентрация «подводного» предложения LTH — да. Трейдеры, отслеживающие данные на цепочке, будут следить за тем, начнёт ли снижаться темп реализованных убытков или ускорится ещё больше. Замедление предположило бы, что принудительные продажи иссякают, потенциально подготавливая почву для стабилизации, движимой предложением. Ускорение, с другой стороны, подтвердило бы, что процесс урегулирования ещё имеет простор для продолжения. Хотя картина на цепочке находится под явным стрессом, более широкая экосистемная активность продолжает гудеть: активность разработчиков в крупных блокчейнах сохраняется, как показано в нашем недавнем отчёте о топ-10 блокчейнов по активности разработчиков. Этот контраст между стрессом монет на цепочке и продолжающейся активностью строителей является одним из определяющих противоречий этого цикла.