Криптовалютные казначейские фирмы, накапливающие токены, могут эволюционировать от спекулятивных оболочек до долгосрочных экономических двигателей для блокчейнов, утверждает соучредитель Syncracy Capital Райан Уоткинс.
Фирмы цифровых активов казначейства (DAT) — это публично торгуемые компании, которые привлекают капитал для приобретения и управления криптовалютой на своих балансах.
В блог-посте от 23 сентября и сопровождающем треде на X, Уоткинс сказал, что DAT уже владеют примерно 105 миллиардов $ в активах, включая Bitcoin, Ether и другие основные криптовалюты, масштаб, который мало кто из участников рынка полностью осознал.
Его основное утверждение: небольшое количество этих фирм может созреть до устойчивых операторов, которые помогают финансировать, управлять и строить внутри сетей, токены которых они держат.
За пределами спекуляции
Уоткинс сказал, что большинство внимания сосредоточено на краткосрочной торговой динамике — премиях к чистым активам, объявлениях о сборе средств и вопросе "какой следующий токен", что упускает более широкую картину.
"Мы представляем, что избранные DAT становятся прибыльными, публично торгуемыми аналогами криптовалютных фондов, но с более широкими полномочиями по размещению капитала, управлению бизнесом и участию в управлении", — написал он.
Поскольку некоторые DAT уже контролируют значительные доли предложения токенов, их казначейства могут быть больше, чем просто хранилища; они могут быть рычагами политики и продуктов внутри экосистем.
Он указал на примеры, где масштаб имеет значение: в экосистеме Solana, RPC-провайдеры и проприетарные маркет-мейкеры, которые стейкают больше SOL, могут улучшить проведение транзакций и захват спреда; в Hyperliquid, фронтенды, которые стейкают больше HYPE, могут снизить комиссии пользователей или увеличить ставки без повышения затрат.
Доступ к большим, постоянным пулам нативных активов может помочь таким бизнесам развиваться и масштабироваться, сказал он.
Программируемые деньги, продуктивные балансы
Уоткинс противопоставил эти стратегии стратегии MicroStrategy, ориентированной только на Bitcoin, которая в основном касается структуры капитала вокруг непрограммируемого актива.
Он продолжил, что в сравнении, токены на платформах смарт-контрактов — ETH, SOL, HYPE — программируемы и могут быть задействованы он-чейн.
DAT, владеющие ими, могут стейкать для получения комиссий, обеспечивать ликвидность, кредитовать, участвовать в управлении и приобретать "примитивы экосистемы", такие как валидаторы, RPC-узлы или индексаторы, превращая казначейства в балансы, генерирующие доходность.
Структурно он сравнил успешные DAT с гибридом знакомых моделей: постоянным капиталом закрытых фондов и REIT, балансовой ориентацией банков и компаундирующим этосом Berkshire Hathaway.
Что делает их особенными, сказал он, это то, что доходы накапливаются в криптовалюте на акцию, а не через комиссии за управление, делая эти инструменты ближе к чистой игре на базовых сетях, чем к традиционным управляющим активами.
Он утверждал, что такие инструменты, как обыкновенные акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции, дают DAT гибкое финансирование для расширения балансов, в то время как доходность на цепочке может помочь управлять этим финансированием со временем.
Победители — и риски
Уоткинс предостерег, что "не все DAT выживут".
Он ожидает, что многие инструменты первого поколения — те, что сильны в финансовой инженерии, но слабы в операционной сущности — исчезнут по мере нормализации условий. По мере усиления конкуренции он предвидит консолидацию, эксперименты с более экзотическим финансированием и, временами, безрассудные балансовые ходы, если премии превратятся в дисконты и давление возрастет.
По его мнению, выжившими будут те, кто сочетает дисциплинированное распределение капитала с операционными навыками, рециркулируя денежные потоки в накопление токенов, создание продуктов и расширение экосистемы. "Со временем лучшие управляемые из них могут эволюционировать в Berkshire Hathaway своих блокчейнов", — написал он.
Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/09/27/crypto-treasury-firms-could-become-long-term-giants-like-berkshire-hathaway-analyst-says
