ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов, понизив целевой диапазон до 4,0–4,25%.
Пауэлл заявил, что это был "еще один шаг к более нейтральной позиции политики" и что политика "не идет по заранее установленному курсу" — представляя этот шаг как временную корректировку в ответ на меняющиеся условия, а не начало полного разворота.
Но этот шаг был сделан в условиях, когда инфляция превышала целевой показатель более четырех лет подряд — самый длительный период с конца 1990-х годов. И согласно собственным прогнозам ФРС на сентябрь 2025 года, ожидается, что инфляция PCE останется выше 2% до 2028 года, в то время как ставка федеральных фондов, по прогнозам, снизится с 3,6% в 2025 году до 3,1% в 2027 году. Обычно более высокие ставки используются для обуздания устойчивой инфляции, но ФРС вместо этого прокладывает путь к смягчению политики.
Сводка экономических прогнозов | Источник: Федеральный резерв, сентябрь 2025 г.От ястребиных обещаний к капитуляции
Всего несколькими неделями ранее в Джексон-Хоуле Пауэлл облачился в ястребиные перья, обещая: "Что бы ни случилось, мы не позволим одноразовому повышению уровня цен превратиться в продолжающуюся проблему инфляции".
Это должно было быть красной линией, но Пауэлл сам стер ее этим снижением. Он назвал это управлением рисками, но в реальности это больше похоже на капитуляцию. Конечно, Пауэлл защищал этот шаг, но рынки интерпретировали его как голубиный, и рисковые активы резко выросли.
Избыточная ликвидность маскирует реальный риск
Кредитный рынок делает абсурдность ослепительно очевидной — мусорные долги торгуются как голубые фишки, как будто риск исчез. Спред высокодоходных облигаций США — дополнительная доходность, которую инвесторы требуют для удержания рискованного корпоративного долга вместо безопасных казначейских облигаций — упал до всего лишь 2,9%, близко к минимумам цикла, в то время как мусорный долг с рейтингом CCC, самый рискованный уровень, упал с 11,4% в апреле до всего лишь 7,9% сегодня.
Волатильность акций остается приглушенной: Индекс волатильности Cboe (VIX) — "индикатор страха" Уолл-стрит, который отслеживает ожидаемую 30-дневную волатильность акций США — держится около 16, что значительно ниже его долгосрочного среднего значения.
Даже собственный индикатор ФРС подтверждает это: Национальный индекс финансовых условий ФРС Чикаго (NFCI) составляет –0,56, сигнализируя о более свободных условиях ликвидности, чем исторические нормы.
Институты выбирают независимое от ФРС хеджирование
С марта 2021 года, когда инфляция впервые превысила целевой показатель ФРС в 2%, акции США взлетели. Wilshire 5000 — индекс, который отслеживает весь фондовый рынок — в настоящее время имеет рыночную капитализацию около 66 триллионов долларов, что почти на 65% больше за этот период.
Но в то время как акции поднялись выше на ликвидности, предоставленной ФРС, Биктоин показал себя еще лучше, более чем удвоив свою цену за тот же период — и в отличие от акций, привлекательность Биткоина заключается именно в том, что он находится вне орбиты ФРС.
Биткоин подскочил до 117 000 долларов 18 сентября, сразу после снижения ставки ФРС, но затем откатился, под давлением фиксации прибыли, ликвидаций фьючерсов и тяжелого позиционирования опционов. По данным Glassnode, открытый интерес к опционам на Биткоин вырос до рекордных 500 000 BTC, причем срок истечения 26 сентября должен стать крупнейшим в истории, усиливая краткосрочную волатильность.
Даже когда цены откатились после снижения, институциональный спрос оказался устойчивым. Между 18 и 22 сентября данные Glassnode показывают, что спотовые ETF на Биткоин в США поглотили более 7 000 BTC (почти 850 миллионов долларов по преобладающим ценам). Результат в том, что неопределенность ФРС подпитывает больше институциональной активности — укрепляя, а не ослабляя, позиции Биткоина.
Дом, разделенный против самого себя
Внутри ФРС сцена вызывает старое предупреждение — дом, разделенный против самого себя, не может устоять. Сентябрьское голосование было вторым заседанием подряд без единогласной поддержки, причем семь из девятнадцати политиков предусматривали меньше снижений.
Приход Стивена Мирана в Совет ФРС только добавил разногласий. Бывший стратег Hudson Bay, инвестиционной фирмы, которая торговала требованиями по банкротству FTX, Миран был единственным управляющим, который настаивал на более резком снижении на 0,5%. Хотя ему не удалось убедить коллег, и Пауэлл подчеркнул, что комитет действовал с "высокой степенью единства", приход политика с опытом в области цифровых активов и склонностью к более свободным условиям ликвидности вряд ли останется без последствий.
Сам Пауэлл признал: "Сейчас нет безрисковых путей. Не очевидно, что делать". Этот недостаток ясности сам по себе является риском — тем, который рынок не замедлит прочитать как неопределенность и использовать. В этом свете децентрализованные альтернативы выглядят гораздо более убедительными, и Биткоин предлагает хеджирование, которое необходимо инвесторам как против инфляции, так и против политизации денежно-кредитной политики.
И пока Пауэлл калибрует, инвесторы переходят к активам, которые не живут и не умирают с каждым колебанием выбора политики ФРС.
Источник: https://crypto.news/the-silent-winner-of-the-feds-tightrope-act/
