Delphi Digitalの最近の報告書によると、マクロ経済の状況から、世界のM2マネーサプライが9月にピークを迎えた場合、ビットコイン（BTC）は数週間にわたるパフォーマンス低下に直面する可能性があるとされています。
10週間のオフセットを使用したBTC-M2の関係は、M2データが9月の予測ピークから既に約8％下落していることを示しています。
ビットコインは歴史的にM2のピークの後にパフォーマンスの遅れを示しており、特に金融システムから流動性を奪う大規模な国債発行と組み合わさった場合に顕著です。
財務省は数週間以内に市場から現金を引き出し、連邦準備制度理事会（FRB）の一般口座（TGA）を再構築する準備を整えているようです。このプロセスでは、2〜4ヶ月にわたって5,000億ドルから6,000億ドルの純新規債務発行が必要になる可能性があります。
7月29日に発表された財務省の第3四半期の借入予測では、四半期の純市場性債務が1兆ドル以上になると予測されています。この金額は、4,570億ドルという低い開始残高と予想よりも弱い現金流入を反映しています。
流動性の流出は、吸収バッファーの枯渇により、以前のサイクルとは異なる動きを示しています。
2023年の補充時に2兆ドル以上の余剰現金でクッションとなった連邦準備制度のリバースレポ・ファシリティは、8月中旬の時点でわずか288億ドルを保有しています。
FRBは月額600億ドルの量的引き締めを継続する一方、外国の国債購入者は大幅に撤退しており、国内市場が発行の全影響を吸収することを余儀なくされています。
ステーブルコインの収縮がビットコインの脆弱性を示す
報告書は、2023年のTGA補充がビットコインの財務省主導の流動性除去に対する感受性を示していると指摘しています。
財務省が2023年6月から8月の間に5,500億ドルを再構築する中、ステーブルコインの総供給量は51.5億ドルに収縮しました。同時に、ビットコインはこの期間を本質的に変わらずに終えました。
オンチェーンデータを通じて循環するドルが減少したため、ステーブルコインの収縮は暗号資産市場の停滞に先行しました。ステーブルコインは現在1,200億ドル以上の国債を保有しており、流動性の指標と吸収メカニズムの両方の役割を果たしています。
財務省が補充のために現金を引き出すと、ステーブルコイン発行者は暗号資産の流動性の低さに直接影響を与える償還圧力に直面します。
報告書は、今後のサイクルが2023年よりも構造的支援が弱いことを強調しており、銀行のバランスシートは4,820億ドルの未実現証券損失と外国需要の減少によって制約されています。
さらに、中国と日本は2021年以降、合計で4,000億ドル以上の国債保有を減らしており、国内のプレーヤーがより重い発行量を吸収することになっています。
9月のM2の潜在的なピークと加速する国債発行が組み合わさると、秋にかけてビットコインのパフォーマンス低下の条件が生まれる可能性があります。
流動性の逆風は、2025年後半に補充が完了するまで、一時的ではあるものの暗号資産への熱意を大幅に制限するでしょう。
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出典: https://cryptoslate.com/how-the-us-treasurys-cash-rebuild-could-cap-bitcoin-enthusiasm-through-fall/
