بیت کوین با بادهای مخالف رکود تورمی مواجه است اما ساختار عرضه آن داستان متفاوتی را بیان می‌کند

ترس از رکود تورمی به اقتصاد ایالات متحده بازگشته است، و ارز دیجیتال بیت کوین به طور ناخوشایندی در میان قرار دارد: یک دارایی پرخطر که همچنین استدلال کمیابی سخت را به همراه دارد.

آنچه داده‌های کلان نشان می‌دهند

این وضعیت آشناست. قیمت نفت به دلیل تنش‌های ژئوپلیتیکی پیرامون ایران در حال افزایش است و هزینه‌های انرژی را در سراسر اقتصاد بالاتر می‌برد. در همین حال، گزارش کار ماه فوریه بدتر از حد انتظار بود. اشتغال 92,000 کاهش یافت و نرخ بیکاری به 4.4% رسید. این ترکیب، تورم پایدار در کنار بازار کار رو به ضعف، تعریف رکود تورمی است.

نقطه مرجع تاریخی دهه 1970 است. شوک‌های نفتی تورم ایالات متحده را به دو رقمی رساندند در حالی که بیکاری همزمان افزایش یافت. فدرال رزرو در نهایت آن را با افزایش‌های تهاجمی نرخ بهره تحت پل ولکر شکست، و نرخ‌ها را نزدیک به 20% رساند. تورم کاهش یافت. اقتصاد هم همینطور.

این سناریویی است که بازارها اکنون در حال تست استرس آن هستند.

جایگاه ارز دیجیتال بیت کوین در دفعه قبل

دوره 2022 جدیدترین نقطه داده است. تورم شدید بود، فدرال رزرو سخت‌گیری کرد، و ارز دیجیتال بیت کوین به شدت در کنار NASDAQ کاهش یافت. رفتار آن مانند یک دارایی پرخطر با بتای بالا بود، نه یک پوشش ریسک. این خوانش صادقانه است.

اما 2023 تصویر را پیچیده‌تر کرد. زمانی که بحران بانکی ایالات متحده رخ داد و ثبات مالی به جای تورم تنها، نگرانی شد، سرمایه به سمت ارز دیجیتال بیت کوین حرکت کرد. در آن دوره تقریباً 80% افزایش یافت. این دارایی در دو سال متوالی بسته به اینکه کدام ترس غالب بود، دو کار متفاوت انجام داد.

این عدم ثبات ارزش نگهداری دارد. رابطه ارز دیجیتال بیت کوین با استرس کلان ثابت نیست.

آنچه نمودار عرضه واقعاً نشان می‌دهد

خولیو مورنو، رئیس تحقیقات در CryptoQuant، نمودار را به اشتراک گذاشت که تورم سالانه ارز دیجیتال بیت کوین را در چندین گروه دارنده از 2010 تا اوایل 2026 دنبال می‌کند. محور راست نرخ تورم سالانه را به صورت درصد نشان می‌دهد. محور چپ قیمت را به دلار نشان می‌دهد، هر دو در مقیاس لگاریتمی.

چندین خط در نمودار قرار دارند: تورم انتشار به رنگ نارنجی، تورم دارندگان بلندمدت به رنگ آبی، تورم دارندگان میان‌مدت به رنگ فیروزه‌ای، تورم دارندگان OG به رنگ صورتی، تورم عرضه یک سال یا بیشتر به رنگ زرد، و تورم دارندگان شش ماه تا یک سال به رنگ صورتی تیره. ناحیه سایه‌دار زیر، کف تورم عرضه کل را نشان می‌دهد.

روند در تمام خطوط در طول زمان نزولی است. هر هالوینگ بیت کوین تورم انتشار را بیشتر فشرده می‌کند. کف سایه‌دار از 2010 به طور مداوم باریک شده و به 2026 ادامه می‌یابد. در همین حال خط قیمت مشکی از کسری از یک سنت به تقریباً 100,000 دلار در همان دوره افزایش یافته است.

واگرایی نکته اصلی است. عرضه از نظر ساختاری کمیاب‌تر می‌شود همانطور که قیمت افزایش یافته است. این برعکس رفتار ارز فیات تحت فشار تورمی است، جایی که بانک‌های مرکزی می‌توانند عرضه را در پاسخ به شرایط اقتصادی گسترش دهند.

حجم پرداخت سولانا 755% افزایش یافت: نقشه اکوسیستم سولانا دلیل را نشان می‌دهد

استدلال و محدودیت‌های آن

داده‌های CryptoQuant روایت کمیابی را بر اساس شرایط خود حمایت می‌کنند. انتشار ارز دیجیتال بیت کوین به صورت الگوریتمی ثابت است. هالوینگ بیت کوین آن را اجرا می‌کنند. دارندگان بلندمدت که بیشتر انباشته می‌کنند، عرضه در گردش را بیشتر کاهش می‌دهند. هیچ یک از اینها تحت رکود تورمی تغییر نمی‌کند.

آنچه نمودار نمی‌تواند نشان دهد این است که آیا بازارها آن کمیابی را در مرحله اولیه یک دوره رکود تورمی قیمت‌گذاری خواهند کرد. در 2022 این کار را نکردند. انقباض نقدینگی همه چیز را تحت تأثیر قرار داد. استدلال کمیابی تنها زمانی جذابیت پیدا کرد که بحران نقدینگی، نه خود تورم، نگرانی غالب شد.

هر دو نتیجه از نظر تاریخی حمایت می‌شوند. داده‌ها مشخص نمی‌کنند که کدام دینامیک در چرخه فعلی پیش می‌رود.

پست ارز دیجیتال بیت کوین با بادهای مخالف رکود تورمی روبروست اما ساختار عرضه آن داستان متفاوتی را بیان می‌کند اولین بار در ETHNews ظاهر شد.