رمزگذاری "پروتکل‌های چاق": بازیگران کلیدی در 10 حوزه اصلی تولید سود

نویسنده: Stacy Muur

گردآوری: Felix، PANews

نظریه اصلی "پروتکل چاق" بیان می‌کرد که ارزش ارزهای دیجیتال به طور نامتناسبی به بلاک چین زیربنایی به جای اپلیکیشن‌ها جریان خواهد یافت. این دیدگاه دیگر معتبر نیست.

تا سال 2026، ارزش به "نقاط کنترل" جریان خواهد یافت: اینترفیس‌هایی که هدف کاربر را درک می‌کنند، مکان‌های معاملاتی که نقدینگی را درونی می‌کنند، صادرکنندگانی که ترازنامه نگه می‌دارند و نهادهایی که می‌توانند دارایی‌های ناکارآمد را توکنیزه کنند. صرف نظر از اینکه در نهایت کدام زنجیره پیروز می‌شود، کدام اپلیکیشن محبوب می‌شود، یا کدام روایت غالب می‌گردد، این نهادها قادر به دریافت کارمزد خواهند بود.

بر اساس شاخص‌هایی مانند درآمد، تعداد کاربران، ARPU (متوسط درآمد سالانه به ازای هر کاربر)، تسلط بازار و بهره‌وری سرمایه، این رتبه‌بندی به وضوح نشان می‌دهد که در کدام لایه‌ها ارزش واقعاً "چاق" است، چرا چاق می‌شوند و موج بعدی ارزش نهایی به کجا جریان خواهد یافت.

1. کیف پول "چاق"

رهبر: Phantom

درآمد سالانه: تقریباً 105 میلیون دلار آمریکا (تقریباً 35 میلیون دلار آمریکا در سه‌ماهه سوم 2025)

تعداد کاربران: تقریباً 15 میلیون کاربر فعال ماهانه

ARPU: تقریباً 7 دلار به ازای هر کاربر در سال

موقعیت بازار: تقریباً 39٪ از سهم بازار کیف پول Solana.

عملکرد و تطبیق:

با تسلط خود در لایه Intent، Phantom به کیف پول مصرف‌کننده پیشرو در پلتفرم Solana تبدیل شده است. با قرارگیری در بالادست Swap، NFTها، Perps و پرداخت‌ها، Phantom به کاربران امکان می‌دهد اقدامات خود را قبل از اینکه ارزش به DEXها یا پروتکل‌ها برسد، کسب درآمد کنند.

راه‌اندازی Phantom Perps شاهد حجم معاملات بیش از 1 میلیارد دلار در عرض چند هفته بود. این تأیید می‌کند که کیف پول‌ها از اینترفیس‌های غیرفعال به مکان‌های مالی فعال در حال تحول هستند. دور تامین مالی سری آ 150 میلیون دلاری Phantom که در ژانویه 2025 تکمیل شد و ارزش شرکت را 3 میلیارد دلار برآورد کرد، نشان‌دهنده پذیرش بازار از این تغییر است.

رقبای اصلی:

• متامسک: با ادغام قراردادهای دائمی و Swap، کانال‌های کسب درآمد را گسترش می‌دهد و با راه‌اندازی برنامه تشویقی 30 میلیون دلاری LINEA، مشارکت اکوسیستم را عمیق‌تر می‌کند.
• Trust Wallet: با بیش از 200 میلیون دانلود و رهگیری 162 میلیون دلار کلاهبرداری، قابلیت‌های پرداخت توزیع‌شده قوی را نشان می‌دهد، اما ARPU آن نسبتاً ضعیف است.

2. بلاک چین "چاق"

رهبر: اتریوم

درآمد سالانه از توافق: تقریباً 300 میلیون دلار

کاربران: تقریباً 8.6 میلیون کاربر فعال ماهانه (MAU)

ARPU: تقریباً 30-35 دلار به ازای هر کاربر در سال

عملکرد و تطبیق:

اتریوم همچنان لایه تسویه اصلی در فضای کریپتو باقی می‌ماند. ارزش آن از اجرای مصرف‌کننده با توان بالا ناشی نمی‌شود، بلکه از نقش آن به عنوان داور نهایی تراکنش‌های با ارزش بالا، برداشت‌های MEV، استیبل کوین‌ها و تسویه‌های مالی در سراسر rollupها و مؤسسات ناشی می‌شود.

پایه کارمزد اتریوم توسط MEVها، هزینه های blob و الزامات تسویه پشتیبانی می‌شود، نه صرفاً تعداد تراکنش‌ها. این باعث می‌شود رشد آن کندتر از زنجیره‌های اجرایی باشد، اما با متمرکزتر شدن سرمایه، دفاعی‌تر است.

رقبای اصلی:

• Solana: یک زنجیره اجرایی "چاق" پیشرو با درآمد ماهانه اوج تقریباً 240 میلیون دلار، که توسط memecoinها، تراکنش‌های دائمی و اپلیکیشن‌های مصرف‌کننده هدایت می‌شود. ارتقاهای عملکرد (Firedancer، Alpenglow) بیشتر حرکت رشد آن را تقویت می‌کند.
• Base: سریع‌ترین L2 در حال رشد از نظر فعالیت، با رشد سه رقمی در حجم معاملات؛ حجم معاملات تجمعی Uniswap از 200 میلیارد دلار فراتر می‌رود - به عنوان شاخه اجرایی مصرف‌کننده اتریوم موقعیت‌یابی شده است.

3. Perp DEX "چاق"

رهبر: Hyperliquid

درآمد سالانه: تقریباً 950 میلیون تا 1 میلیارد دلار

بهره باز: تقریباً 6.5 میلیارد دلار

حجم معاملات دائمی (30 روز): تقریباً 225 میلیارد دلار آمریکا

عملکرد و تطبیق:

قراردادهای دائمی سودآورترین روش معاملاتی در فضای کریپتو هستند و Hyperliquid این بازار را در انحصار خود درآورده است. Hyperliquid با ادغام نقدینگی، اجرا و جریان سفارش در یک زنجیره اختصاصی واحد، به دریافت کارمزد می‌رسد و از نشت MEV و تکه‌تکه شدن مسیریابی جلوگیری می‌کند.

تنها در ژوئیه 2025، Hyperliquid تقریباً 35٪ از کل درآمد پروتکل بلاک چین را به خود اختصاص داد و در بازخرید توکن در بین تمام پروژه‌های کریپتو پیشتاز بود.

رقبای اصلی:

• Lighter: در مراحل اولیه به سرعت توسعه یافت، با حجم معاملات تجمعی بیش از 1 تریلیون دلار و حجم معاملات ماهانه تقریباً 300 میلیارد دلار، اما حاشیه سود آن پایین بود.
• Drift: حجم معاملات تجمعی تقریباً 2 تریلیون دلار، TVL تقریباً 3.2 میلیارد دلار و درآمد تقریباً 49 میلیون دلار - رشد قوی، اما تسلط بازار ضعیف.

4. وام‌دهی "چاق"

رهبر: Aave

درآمد سالانه: تقریباً 115 میلیون دلار آمریکا

کاربران: تقریباً 120،000 کاربر فعال ماهانه

TVL: تقریباً 320-350 میلیارد دلار آمریکا

نرخ استفاده از سرمایه: تقریباً 40٪

عملکرد و تطبیق:

Aave یک پلتفرم وام‌دهی پیشرو در فضای امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای است. در حالی که حاشیه سود وام‌دهی معمولاً کمتر از پلتفرم‌های معاملاتی است، Aave این را با مقیاس، انعطاف‌پذیری و تامین مالی نهادی پایدار خود جبران می‌کند.

توافق پیش‌بینی می‌کند که تا سال 2025، سپرده‌های انباشته از 3 تریلیون دلار فراتر رود و وام‌دهی فعال به تقریباً 29 میلیارد دلار برسد. رشد کسب‌وکار وام‌دهی کند اما قوی خواهد بود.

رقبای اصلی:

• Fluid: یک لایه نقدینگی پیشرو با ارزش کل قفل‌شده در زنجیره‌ها تقریباً 5 میلیارد تا 6 میلیارد دلار. در بخش وام‌دهی رتبه سوم، در کاربران فعال ماهانه رتبه دوم را دارد و از معاملات کارآمد DEX پشتیبانی می‌کند (حجم معاملات 150 میلیارد دلار و کارمزدهای بیش از 23 میلیون دلار).
• Morpho Blue: با بیش از 10 میلیارد دلار سپرده، پروتکلی با بزرگترین اندازه سپرده در زنجیره Base است که نشان‌دهنده تغییر به سمت مدل وام‌دهی مدولار و بازار محور است.

5. پروتکل RWA "چاق"

رهبر: BlackRock BUIDL

دارایی‌های تحت مدیریت: تقریباً 2.3 میلیارد دلار آمریکا

بازده: تقریباً 4٪ (اوراق خزانه آمریکا توکنیزه شده)

دارندگان: کمتر از 100 (سرمایه‌گذاران نهادی)

عملکرد و تطبیق:

رشد RWA به مقیاس و اعتماد متکی است، نه تعداد کاربران. BUIDL به هفت بلاک چین گسترش یافته و به عنوان وثیقه توسط CEXها پذیرفته شده است که نشان‌دهنده ایجاد پل ساختاری بین TradeFi و امور مالی آنچین است.

رقبای اصلی:

• Ondo Finance: با TVL بیش از 1 میلیارد دلار و تایید MiCA، موقعیت خود را به عنوان توزیع‌کننده پیشرو RWA کریپتو-بومی تقویت می‌کند.

6. لایه LRT / تسویه مجدد "چاق"

رهبر: EigenLayer

دارایی‌های تعهد مجدد: تقریباً 12.4 میلیارد دلار آمریکا

درآمد کمیسیون سالانه: تقریباً 70 میلیون دلار آمریکا

تعداد کاربران: تقریباً 300،000 تا 400،000

عملکرد و تطبیق:

EigenLayer یک لایه بنیادی restaking است که با اجاره امنیت اتریوم به AVS درآمد ایجاد می‌کند. راه‌اندازی EigenCloud (EigenAI، EigenCompute) این را به محاسبات قابل تأیید خارج از زنجیره گسترش می‌دهد.

رقبای اصلی:

• Ether.fi: درآمد سالانه تقریباً 100 میلیون دلار، به طور فعال ETHFI را بازخرید می‌کند و از طریق Cash به یک مدل کسب درآمد قوی رو به مصرف‌کننده دست می‌یابد.

7. لایه تجمیع‌کننده / مسیر "چاق"

رهبر: Jupiter

درآمد سالانه: تقریباً 12 میلیون دلار آمریکا

حجم معاملات تجمیع‌کننده DEX (30 روز): تقریباً 46 میلیارد دلار

سهم بازار: تقریباً 90٪ از حجم معاملات تجمیع‌کننده Solana.

عملکرد و تطبیق:

تجمیع‌کنندگان از قدرت تصمیم‌گیری سود می‌برند. Jupiter با کنترل مسیریابی، قیمت‌گذاری و کیفیت اجرا و با رهگیری اسپردها قبل از تامین‌کنندگان نقدینگی، ارزش را به دست می‌آورد.

رقبای اصلی:

• COWSwap: با حجم معاملات تجمعی تقریباً 110 میلیارد دلار، حفاظت MEV ارائه می‌دهد که آن را به ویژه برای معامله‌گران نهادی مناسب می‌کند.

8. صادرکنندگان استیبل کوین "چاق"

رهبر: Tether (USDT)

عرضه در گردش: تقریباً 185 میلیارد دلار آمریکا

درآمد سالانه: بیش از 10 میلیارد دلار

دارایی‌های خزانه: تقریباً 135 میلیارد دلار

عملکرد و تطبیق:

Tether سودآورترین نهاد در فضای کریپتو است. صادرکنندگان استیبل کوین از طریق بازده اوراق قرضه دولتی از استخرهای نقدینگی خود سود تولید می‌کنند که به آنها مزیت ساختاری نسبت به اکثر پروتکل‌ها می‌دهد.

رقبای اصلی:

• USDC (Circle): عرضه تقریباً 78 میلیارد دلار، به سرعت در حال رشد اما با حاشیه سود پایین.
• Ethena USDe: با عرضه تقریباً 12 میلیارد دلار، یک مدل چالشگر هدایت‌شده توسط بازده مصنوعی را نشان می‌دهد.

9. بازار پیش‌بینی "چاق"

رهبر: Polymarket

درآمد سالانه: (افشا نشده)

حجم معاملات ماهانه: تقریباً 1.5-2 میلیارد دلار (اوج در طول رویدادهای بزرگ)

تعداد کاربران: تقریباً 200،000-300،000 معامله‌گر فعال ماهانه

عملکرد و تطبیق:

بازارهای پیش‌بینی از توجه و عدم اطمینان سود می‌برند. مزیت ساختاری کلیدی آنها در جاذبه اطلاعات نهفته است. نقدینگی در جایی متمرکز می‌شود که احتمال دقیق‌ترین در نظر گرفته شود. پس از ایجاد این چرخه اعتبار، ایجاد عمق معاملاتی معنادار برای چالشگران بسیار دشوار می‌شود.

محبوبیت Polymarket نه از کاربران فعال مداوم، بلکه از وضعیت آن به عنوان منبع جهانی موضوعات پرطرفدار ناشی می‌شود - شکلی بسیار سودآور از توجه.

بازارهای پیش‌بینی یک لایه "چاق" جدید را نشان می‌دهند:

• وابسته به TVL نیست
• هیچ نوسانات جهت‌دار بازار درگیر نیست
• انعطاف‌پذیری هزینه بالا در طول دوره رویداد
• قدرت روایی قوی دارد (احتمالاً تبدیل شدن به خبر اصلی).

این باعث می‌شود آنها یکی از معدود اپلیکیشن‌های کریپتو باشند که محدب بودن مثبت را در پاسخ به نوسانات اقتصاد کلان و سیاسی نشان می‌دهند.

رقبای اصلی:

• Kalshi: تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا ایالات متحده (CFTC)، Kalshi از معاملات رویداد مبتنی بر ارز فیات ایالات متحده (مانند ورزش/سیاست) پشتیبانی می‌کند و حجم معاملات آن گاهی اوقات حتی از Polymarket پیشی می‌گیرد و توجه TradeFi را به خود جلب می‌کند، اما در حال حاضر در نقدینگی کریپتو-بومی عقب است.

10. MEV "چاق"

رهبر: Flashbots

استخراج سالانه MEV: تقریباً 230 میلیون دلار

MEV تجمعی مدیریت‌شده: بیش از 1.5 میلیارد دلار

عملکرد و تطبیق:

MEV یک مالیات پنهان بر فضای بلاک چین است. Flashbots استخراج و توزیع مجدد MEV را نهادینه کرده و آن را به زیرساخت کلیدی برای اتریوم و Rollupها تبدیل کرده است.

رقبای اصلی:

• Jito: تقریباً 66٪ از کارمزدهای Solana را در سه‌ماهه اول 2025 از طریق نکات MEV و BAM به دست آورد.
• Arbitrum: از زمان راه‌اندازی تقریباً 10 میلیون دلار کارمزد جمع‌آوری کرده است که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری MEV به سمت بالادست در حال جابجایی است.

مطالعه مرتبط: "اپلیکیشن چاق" مرده است؛ به عصر "توزیع چاق" خوش آمدید