این دو غول مالی تازگی برنامه درون زنجیره‌ای اتریوم را تنظیم کردند، اما وال استریت به دکمه جنجالی "لغو" متکی است

اگر تا به حال سهامی خریده‌اید و فرض کرده‌اید که لحظه‌ای که دکمه تأیید را زدید آن را "مالک" شدید، با کم‌جذاب‌ترین بخش بازارها آشنا شده‌اید: تسویه حساب.

تسویه حساب انتقال پشت‌صحنه‌ای است که در آن سیستم اطمینان حاصل می‌کند که پول نقد خریدار و اوراق بهادار فروشنده واقعاً برای همیشه جای خود را عوض می‌کنند، بدون هیچ بازگشتی و بدون هیچ قطعه گمشده‌ای.

بازارها همچنان بخش عجیبی از روز خود را صرف انتظار برای تطابق دفاتر، رسیدن پول نقد، قرار گرفتن وثیقه در حساب صحیح و اینکه واسطه‌هایی که دستگاه را اداره می‌کنند بگویند، بله، این نهایی است، می‌کنند.

توکنیزه‌سازی سال‌هاست که وعده کوتاه کردن آن زمان مرده را داده است، اما پاسخ روشنی برای یک سؤال اساسی نداشته است.

وقتی یک اوراق بهادار به درون زنجیره منتقل می‌شود، ابزار اصلی بازار با دفاتر رسمی خود چه می‌کند، و بخش پول نقد وقتی باید مانند پول تنظیم‌شده رفتار کند به جای استیبل کوین مبتنی بر احساسات، چگونه به نظر می‌رسد؟

CryptoSlate قبلاً دو خبر را به صورت جداگانه پوشش داده است: مسیر عدم اقدام کارکنان کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای خدمات توکنیزه‌سازی DTCC و این ایده که می‌تواند جدول زمانی تسویه حساب را فشرده کند.

همچنین صندوق MONY جی‌پی مورگان را به عنوان تلاشی برای تعریف "پول نقد درون زنجیره‌ای" برای سرمایه KYC شده پوشش داده است.

این تحلیل عمیق حقایق را دست‌نخورده نگه می‌دارد اما این دو را در یک داستان می‌بافد، زیرا بازدهی خواننده در آنجا قرار دارد.

DTCC تلاش می‌کند استحقاقات اوراق بهادار توکنیزه‌شده را برای سیستمی که قبلاً تسویه حساب ایالات متحده را اداره می‌کند خوانا کند، در حالی که جی‌پی مورگان تلاش می‌کند مدیریت پول نقد درون زنجیره‌ای را برای افرادی که قبلاً نقدینگی را اداره می‌کنند خوانا کند.

آن‌ها را کنار هم بگذارید، و خیال‌پردازی بالاخره برنامه‌زمانی می‌گیرد: نه "همه چیز فردا به درون زنجیره می‌رود"، بلکه یک مسیر باریک و دوستانه با بانک و کارگزار که در آن توکن‌های شبیه به پول نقد و استحقاقات شناخته‌شده DTC می‌توانند شروع به ملاقات با یکدیگر کنند بدون اینکه کسی وانمود کند که مقررات وجود ندارد.

پایلوت DTCC درباره اینکه چه کسی اعتبار دارد است، نه اینکه توکن کجا قرار دارد

DTCC مخفف شرکت امانت و تسویه است، و ابزار اصلی پشتیبان است که پشت پردازش پس از معامله ایالات متحده قرار دارد.

DTC، مخفف شرکت امانت، شرکت تابعه DTCC است که به عنوان سپرده‌گذار مرکزی اوراق بهادار برای اکثر سهام، ETFها و اوراق خزانه‌داری ایالات متحده عمل می‌کند، به این معنی که جایی است که موقعیت‌های بازار در نهایت ثبت و تطبیق می‌شوند.

با کاری که DTC واقعاً انجام می‌دهد شروع کنید، زیرا نسخه سرفصل به راحتی قابل اشتباه است.

DTC بخشی از DTCC است که تابلو امتیازات رسمی را برای آنچه شرکت‌کنندگان بزرگ بازار در داخل سیستم سپرده‌گذاری نگه می‌دارند، حفظ می‌کند و بیشتر سرمایه‌گذاران فقط به طور غیرمستقیم از طریق کارگزار خود با آن تماس دارند.

کارگزار شما شرکت‌کننده DTC است؛ شما مشتری هستید که یک سطح پایین‌تر نشسته‌اید، با موقعیت شما که در دفاتر کارگزار شما منعکس شده است.

نامه عدم اقدام کارکنان کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به عنوان تأیید غیررسمی برای راه‌اندازی محدود زمانی با گزارش‌دهی قاب‌بندی شده است، در حالی که اوراق بهادار اساسی را در ریل‌های حضانتی موجود DTC نگه می‌دارد.

این نامه به "نسخه پایه مقدماتی" خدمات توکنیزه‌سازی DTC مربوط می‌شود که موقعیت‌های خاص نگهداری‌شده توسط DTC را به عنوان توکن نمایش می‌دهد و به این توکن‌ها اجازه می‌دهد بین آدرس‌های بلاکچین تأییدشده حرکت کنند، در حالی که DTC همچنان هر حرکت را ردیابی می‌کند تا دفاتر آن منبع حقیقت باقی بماند.

این یک رژیم انتشار سهام جدید نیست، و بازنویسی جدول سرمایه بومی کریپتو هم نیست.

این DTC است که به نمایش اجازه می‌دهد به درون زنجیره حرکت کند، اما رکورد رسمی را در داخل ابزار تسویه حساب موجود بازار نگه می‌دارد.

کلمه "استحقاق" کلید قابل فهم کردن این موضوع است.

در این تنظیم، توکن سعی نمی‌کند تعریف قانونی ایالات متحده از یک اوراق بهادار را جایگزین کند.

این یک نمایش دیجیتال کنترل‌شده از موقعیتی است که یک شرکت‌کننده DTC قبلاً دارد، طراحی شده تا بتواند از طریق یک ریل سبک بلاکچین حرکت کند در حالی که DTC هنوز در هر مرحله می‌داند که کدام شرکت‌کننده اعتبار دارد و آیا حرکت معتبر است یا خیر.

محدودیت‌ها نکته هستند، و دلیل اینکه این موضوع حتی در داخل بازارهای تنظیم‌شده قابل تصور است همین است.

توکن‌ها فقط می‌توانند به "کیف پول‌های ثبت‌شده" منتقل شوند، و DTC می‌گوید قصد دارد فهرستی از دفاتر کل عمومی و خصوصی را که شرکت‌کنندگان می‌توانند آدرس‌های بلاکچین را به عنوان کیف پول‌های ثبت‌شده ثبت کنند، در دسترس قرار دهد.

این سرویس همچنین بازار را در یک زنجیره واحد یا یک مجموعه واحد از قرارداد هوشمند قفل نمی‌کند، حداقل نه در نسخه مقدماتی.

نامه عدم اقدام "الزامات عینی، خنثی و در دسترس عموم" DTC را برای بلاکچین‌های پشتیبانی‌شده و پروتکل‌های توکنیزه‌سازی توصیف می‌کند.

این الزامات طراحی شده‌اند تا اطمینان حاصل کنند که توکن‌ها فقط به کیف پول‌های ثبت‌شده منتقل می‌شوند و اینکه DTC می‌تواند به شرایطی که نیاز به بازگشت دارند پاسخ دهد، از جمله ورودی‌های اشتباه، توکن‌های گم‌شده یا سوء‌استفاده.

این زبان قابلیت بازگشت جایی است که توکنیزه‌سازی تنظیم‌شده به نظر نمی‌رسد مانند یک شعار کریپتو و به نظر می‌رسد مانند عملیات.

یک ابزار بازار نمی‌تواند یک سرویس اصلی را اجرا کند که نتواند کنترل کند یا لغو کند.

بنابراین پایلوت در اطراف این ایده ساخته می‌شود که توکن‌ها می‌توانند سریع حرکت کنند، اما آن‌ها همچنین باید در داخل یک محیط حاکمیتی حرکت کنند که می‌تواند اشتباهات را باز کند و واقعیت قانونی را هنگامی که ظاهر می‌شود مدیریت کند.

DTC حتی مکانیسم‌هایی را توصیف می‌کند که برای جلوگیری از "هزینه دوگانه" طراحی شده‌اند، از جمله ساختاری که در آن اوراق بهادار اعتباریافته به یک حساب جامع دیجیتال تا زمانی که یک توکن مربوطه سوزانده شود قابل انتقال نیستند.

DTC می‌گوید می‌خواهد سمت توکن و سمت دفتر کل سنتی به اندازه کافی محکم به هم متصل شوند که شما یک "نسخه اضافی" از همان استحقاق را در حال شناور بودن دریافت نکنید.

مجموعه دارایی‌های واجد شرایط نیز عمداً خسته‌کننده است، و خسته‌کننده بودن نحوه بقای زیرساخت است.

اطلاعیه DTCC مجموعه تعریف‌شده‌ای از دارایی‌های با نقدینگی بالا را توصیف می‌کند، از جمله سهام Russell 1000، ETFهای شاخص اصلی و اوراق خزانه‌داری، اسناد و اوراق قرضه ایالات متحده.

به عبارت دیگر، پایلوت جایی شروع می‌شود که نقدینگی عمیق است، قراردادهای عملیاتی به خوبی درک شده‌اند و هزینه یک اشتباه آشوب وجودی بازار نیست.

جدول زمانی عمومی DTCC راه‌اندازی عملی را به نیمه دوم سال 2026 پین می‌کند، و اطلاعیه آن تسهیلات عدم اقدام را به عنوان مجوز خدمات توکنیزه‌سازی در بلاکچین‌های از پیش تأیید‌شده برای سه سال توصیف می‌کند.

آن پنجره سه‌ساله ساعت شمارش معکوس واقعی است: به اندازه کافی طولانی است تا شرکت‌کنندگان را آماده کند، کنترل‌ها را آزمایش کند و انعطاف‌پذیری را اثبات کند، اما به اندازه کافی کوتاه است که همه افراد درگیر بدانند که در حال امتیازگیری هستند.

MONY جی‌پی مورگان بخش گمشده را پر می‌کند: پول نقدی که می‌تواند درون زنجیره بنشیند و همچنان محترمانه رفتار کند

حتی اگر DTC استحقاقات توکنیزه‌شده را به کار بیندازد، توکنیزه‌سازی تا زمانی که پول نقد به همان شکل رفتار کند واقعی به نظر نمی‌رسد.

اینجاست که MONY اهمیت دارد، اما نه به این دلیل که یک پوشش جدید هوشمندانه برای بازده است.

مهم است زیرا یک محصول مدیریت پول نقد است که ساخته شده تا بر روی اتریوم زندگی کند بدون اینکه وانمود کند که بدون مجوز است.

پوشش قبلی CryptoSlate این قاب‌بندی را صریح کرد: MONY کمتر یک آزمایش امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای است تا تلاشی برای تعریف مجدد اینکه "پول نقد درون زنجیره‌ای" برای مجموعه‌های بزرگ سرمایه KYC شده به چه معناست.

خبرنامه خود جی‌پی مورگان ساختار را واضح می‌کند: MONY یک صندوق عرضه خصوصی 506(c) است، در دسترس سرمایه‌گذاران واجد شرایط از طریق Morgan Money، با سرمایه‌گذارانی که توکن‌ها را در آدرس‌های بلاکچین خود دریافت می‌کنند.

این صندوق فقط در اوراق بهادار سنتی خزانه‌داری ایالات متحده و توافق‌نامه‌های خرید مجدد که به طور کامل توسط اوراق بهادار خزانه‌داری ایالات متحده وثیقه شده‌اند، سرمایه‌گذاری می‌کند، سرمایه‌گذاری مجدد سود سهام روزانه را ارائه می‌دهد و به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهد با استفاده از پول نقد یا استیبل کوین از طریق Morgan Money اشتراک و بازخرید کنند.

به عبارت دیگر، این وعده آشنای بازار پول (نقدینگی، اوراق دولتی کوتاه‌مدت، درآمد ثابت) است که در قالبی ارائه می‌شود که می‌تواند بر روی ریل‌های عمومی سفر کند.

اگر در سرزمین بازار پول زندگی نمی‌کنید، ایده ساده این است: یک صندوق بازار پول جایی است که مجموعه‌های بزرگ پول نقد زمانی که می‌خواهند نرخ کوتاه‌مدت را بدون پذیرش ریسک زیاد کسب کنند پارک می‌کنند.

"پول نقد" در بازارهای مدرن معمولاً ادعای بسته‌ای از ابزارهای کوتاه‌مدت تحت حمایت دولت است.

MONY همان است، اما به عنوان یک توکن بسته‌بندی شده است تا بتواند در یک محیط بلاکچین، تحت قوانین محصول، نگهداری و جابجا شود، بدون اینکه هر انتقالی را به یک فرآیند دستی تبدیل کند.

آن قسمت آخر ضرب‌المثل است.

معادل‌های پول نقد درون زنجیره‌ای بیشتر به معنای استیبل کوین بوده‌اند، که در همه جا بودن عالی هستند و در رفتار مانند مکان پارک مورد علاقه میز خزانه‌داری وقتی نرخ‌ها بالا و موجودی‌های بیکار زیاد هستند وحشتناک هستند.

MONY از مشتریان نمی‌خواهد که در یک جنگ فرهنگی طرفی را انتخاب کنند.

چیزی را ارائه می‌دهد که خزانه‌داران قبلاً می‌خرند، اما در قالبی که می‌تواند با قطع‌های کمتر و بهانه‌های کمتر حرکت کند.

این صندوق با 100 میلیون دلار تأمین شد، و دسترسی به افراد ثروتمند و مؤسسات هدف قرار گرفته است، با حداقل‌های بالا که آن را محکم در مسیر تأییدشده و بالاتر نگه می‌دارد.

این جزئیات مهم است زیرا نشان می‌دهد موج اول "امور مالی توکنیزه‌شده" برای کیف پول‌های خرده‌فروشی ساخته نشده است، بلکه برای ترازنامه‌هایی که قبلاً در داخل گردش‌کارهای انطباق و حضانت زندگی می‌کنند.

MONY مدیریت پول نقد برای افرادی است که قبلاً یک پوشه سیاست خزانه‌داری بسیار ضخیم دارند.

اکنون MONY را به پایلوت DTCC متصل کنید، و می‌توانید ببینید که سال 2026 به کجا می‌رود.

DTCC در حال ساختن راهی برای جابجایی استحقاقات توکنیزه‌شده در دفاتر کل پشتیبانی‌شده است در حالی که DTC انتقال‌ها را برای رکورد رسمی خود ردیابی می‌کند.

جی‌پی مورگان یک ابزار دارای بازده و تحت حمایت خزانه‌داری را بر روی اتریوم قرار می‌دهد که می‌تواند به عنوان یک توکن نگهداری شود و، در محدودیت‌های انتقال خود، از نظیر به نظیر جابجا شود و به طور گسترده‌تری به عنوان وثیقه در محیط‌های بلاکچین استفاده شود.

اینجاست که ما پاسخ سؤال را دریافت می‌کنیم، "کی به حساب کارگزاری من می‌رسد؟"

اولین اثرات قابل مشاهده احتمالاً سهام توکنیزه‌شده اصلی ارائه‌شده به خرده‌فروشی نخواهند بود.

آن‌ها بخش‌هایی خواهند بود که کارگزاران و خزانه‌داران می‌توانند بدون بازنویسی همه چیز پذیرش کنند: محصولات جاروب پول نقد که می‌توانند تحت قوانین واضح‌تر حرکت کنند، و وثیقه‌ای که می‌تواند در داخل مکان‌های مجاز بدون تأخیر عملیاتی معمول تغییر موقعیت یابد.

DTCC می‌گوید انتظار دارد راه‌اندازی را در نیمه دوم سال 2026 آغاز کند، و آن زمان‌بندی لنگر زمانی است که واسطه‌های بزرگ می‌توانند شروع به ادغام استحقاقات توکنیزه‌شده کنند.

توالی تقریباً خود را می‌نویسد زیرا مشوق‌ها با محدودیت‌ها همسو می‌شوند.

مؤسسات ابتدا دسترسی خواهند یافت زیرا می‌توانند کیف پول‌ها را ثبت کنند، حضانت را ادغام کنند و با لیست‌های مجاز و مسیرهای حسابرسی زندگی کنند.

خرده‌فروشی بعداً دسترسی خواهد یافت، بیشتر از طریق رابط‌های کارگزار که زنجیره را به همان روشی که قبلاً عضویت اتاق تسویه را پنهان می‌کنند پنهان می‌کنند.

سؤال جالب‌تر این نیست که آیا ریل‌ها وجود دارند.

این است که چه کسی می‌تواند بر روی آن‌ها رانندگی کند، و کدام دارایی‌ها ارزش جابجایی اول را دارند وقتی هر انتقال هنوز باید از انطباق، حضانت و کنترل‌های عملیاتی عبور کند که اهمیتی نمی‌دهند که قرارداد هوشمند شما چقدر آینده‌نگر به نظر می‌رسد.

فروش توکنیزه‌سازی همیشه سرعت بوده است.

DTCC و جی‌پی مورگان چیزی باریک‌تر و باورپذیرتر می‌فروشند: راهی برای اوراق بهادار و پول نقد برای ملاقات در وسط بدون شکستن قوانینی که بازارها را فعال نگه می‌دارند.

پایلوت DTCC می‌گوید استحقاقات توکنیزه‌شده می‌توانند جابجا شوند، اما فقط بین شرکت‌کنندگان ثبت‌شده در دفاتر کل پشتیبانی‌شده، با قابلیت بازگشت داخلی.

MONY می‌گوید معادل‌های پول نقد درون زنجیره‌ای می‌توانند بازده بپردازند و بر روی اتریوم زندگی کنند، اما همچنان در داخل محیط یک صندوق تنظیم‌شده فروخته‌شده به سرمایه‌گذاران واجد شرایط از طریق یک پلتفرم بانکی بمانند.

اگر این کار کند، برد یک مهاجرت ناگهانی همه چیز به درون زنجیره نخواهد بود.

یک آگاهی آهسته خواهد بود که زمان مرده بین "پول نقد" و "اوراق بهادار" یک ویژگی محصول برای دهه‌ها بوده است، و لازم نیست باشد.

پست این دو غول مالی تازه برنامه درون زنجیره‌ای اتریوم را تنظیم کردند، اما وال استریت به یک دکمه "لغو" بحث‌برانگیز متکی است برای اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.