إذا قام المشرعون في نهاية المطاف بحظر مكافآت العملة المستقرة بموجب قانون CLARITY المقترح، فقد تفقد منصة بينانس (COIN) أداة واحدة تستخدمها لجذب المستخدمين للاحتفاظ بالدولارات الرقمية على منصتها - على الرغم من أن المحللين يقولون إن التأثير على أعمال البورصة قد يكون محدودًا.
بينما يناقش المشرعون مستقبل تنظيم العملة المستقرة في واشنطن، فإن سؤالًا واحدًا لم يتم حله في قانون CLARITY المقترح يمكن أن يكون له آثار كبيرة على نموذج أعمال منصة بينانس وشركاء العملة المستقرة الآخرين: ما إذا كان سيُسمح للشركات بمشاركة العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) مع حاملي العملة المستقرة.
يسعى مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية، الذي توقف في الكونجرس منذ يناير، إلى إنشاء إطار تنظيمي للعملات المستقرة - الرموز الرقمية المرتبطة عادةً بالدولار الأمريكي. نقطة الخلاف المركزية هي ما إذا كان ينبغي السماح لشركات العملات المشفرة بتمرير العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) المكتسب من الاحتياطيات التي تدعم تلك الرموز. دفعت البنوك وبعض المشرعين لحظر مدفوعات الفائدة، بينما جادلت شركات العملات المشفرة، بما في ذلك منصة بينانس، بأن تقييد المكافآت من شأنه أن يقوض فائدة العملات المستقرة وقدرتها التنافسية.
ومع ذلك، كان هناك بعض بصيص الأمل من واشنطن هذا الأسبوع. قد تكون إحدى الصفقات المحتملة هي أن مصدري العملة المستقرة وشركائهم يعدلون لغة عروضهم لجعلها تبدو مميزة عن الودائع المصرفية، حسبما قالت السيناتور سينثيا لوميس يوم الأربعاء.
اقرأ المزيد: سيناتور أمريكي رئيسي بشأن مفاوضات مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية لهيكل سوق الكريبتو: "نعتقد أننا حصلنا عليه"
ومع ذلك، بالنسبة لمنصة بينانس، فإن المسألة مهمة لأن العملات المستقرة، وخاصة USD Coin (USDC)، أصبحت مصدرًا مهمًا للإيرادات ومشاركة المستخدمين.
بموجب المسودة الحالية لقانون CLARITY، سيتم منع مصدري العملة المستقرة من دفع الفائدة مباشرة للحاملين. ولكن وفقًا لمصدر صناعي واحد على دراية بالتشريع لم يرغب في الكشف عن اسمه، فإن الصياغة تترك مجالًا لهياكل بديلة يمكن أن تسمح للمكافآت بالوصول إلى المستخدمين.
"هناك العديد من الثغرات في قانون CLARITY عندما يتعلق الأمر بعوائد العملة المستقرة بحيث أن المارد خرج من الزجاجة بالفعل"، قال المصدر لـ CoinDesk. بينما يحظر مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية على المصدرين دفع الفائدة، فإنه لا يحظر بوضوح البورصات أو المنصات من توزيع الحوافز مثل الخصومات أو الائتمانات أو المكافآت الأخرى.
الفرق بين "الفائدة" و "المكافآت" ضئيل، أضاف المصدر. يمكن لحوافز التسويق أو برامج الولاء أن تكرر بشكل فعال التأثير الاقتصادي للعائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) مع البقاء متوافقة من الناحية الفنية. هذا يردد مناقشات مماثلة حول التوجيهات المرتبطة بقانون GENIUS، حيث يظل الخط الفاصل بين تقييد العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) وتشكيل كيفية توزيعه من خلال الشركاء غير واضح.
قد يعقد حكم آخر في مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية التنفيذ بشكل أكبر. يحتوي التشريع على استثناء للمدفوعات المرتبطة بالنشاط - مما يعني أنه يمكن توزيع العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) إذا تم استخدام العملة المستقرة في المعاملات أو الإقراض أو النشاط المالي الآخر. من الناحية العملية، يمكن أن يسمح ذلك بهياكل يتم فيها توجيه العملات المستقرة من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزية لتوليد عوائد قبل تمرير تلك المكافآت إلى المستخدمين.
حتى الشراكات بين المصدرين والبورصات يمكن أن تحقق نتيجة مماثلة. على سبيل المثال، يمكن للمصدر أن يكسب عائدًا على احتياطيات الخزانة، ويشارك بعضًا من تلك الإيرادات مع شريك بورصة ويجعل البورصة توزع المكافآت على المستخدمين - وهو ترتيب حذر المنظمون من أنه قد يشكل تهربًا ولكنه غير محظور صراحة في الشكل الحالي لمشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية.
"يبدو الأمر كما لو أن محترف تسويق متواضع يمكنه التوصل إلى العديد من الهياكل الإبداعية التي ستكون متوافقة"، قال المصدر.
ليس "وجوديًا"
يقول محللو وول ستريت إن النقاش له آثار على منصة بينانس لكنه من غير المرجح أن يهدد نموذج الأعمال الأوسع للشركة.
قال Owen Lau، محلل في Clear Street، إن القدرة على مشاركة عائد العملة المستقرة هي واحدة فقط من العديد من الطرق التي تجذب بها الشركة المستخدمين إلى منصتها.
"إنها مهمة، لكنها ليست قريبة حتى من كونها وجودية"، قال Lau. تولد منصة بينانس بالفعل إيرادات من التداول والمشتقات ونظام الكريبتو الأساسية blockchain الخاص بها، ويأتي العديد من المستخدمين إلى المنصة للحصول على خدمات تتجاوز مكافآت العملة المستقرة.
في عام 2025، ظلت إيرادات المعاملات المصدر الرئيسي لإيرادات البورصة، على الرغم من أن إيرادات العملة المستقرة قد زادت بشكل كبير عن العام السابق، حيث حققت 1.35 مليار دولار في 2025 مقارنة بـ 910 ملايين دولار في 2024، مما يجعلها ثاني أكبر محرك للإيرادات، وفقًا لإيداع حديث.
إيرادات منصة بينانس لعام 2025 (Coinbase)ومع ذلك، تتخذ منصة بينانس وجهة نظر مختلفة قليلاً حول هذا النقاش.
"من المفارقات، إذا أصبح حظر مكافآت الكريبتو قانونًا، فسيجعلنا أكثر ربحية لأننا ندفع مبالغ كبيرة في المكافآت لعملائنا الذين يحتفظون بـ USDC"، كتب Brian Armstrong الرئيس التنفيذي لمنصة بينانس في منشور على X في فبراير. "لكننا لا نريد حدوث ذلك، من الأفضل للعملاء الحصول على المكافآت، ومن الأفضل للولايات المتحدة الحفاظ على العملات المستقرة المنظمة تنافسية على المسرح العالمي."
ومع ذلك، تلعب حوافز العملة المستقرة دورًا استراتيجيًا.
قال Lau من Clear Street إن منصة بينانس تستفيد عندما يحتفظ العملاء بـ USDC على منصتها لأن الشركة يمكنها الحصول على الحصة الكاملة من العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) الناتج عن الاحتياطيات التي تدعم الرمز المميز. إذا نقل المستخدمون تلك الأصول إلى محافظ خارجية أو منصات لامركزية، فقد تتلقى منصة بينانس جزءًا فقط من تلك الإيرادات.
"إذا لم يتمكنوا من تقديم حوافز كافية للعملاء، فقد ينقل هؤلاء الأشخاص USDC بعيدًا عن محافظ منصة بينانس"، قال Lau، مما قد يقلل من حصة الشركة من الدخل المتعلق بالعملات المستقرة.
في الوقت نفسه، قد يكون التأثير المالي على المدى القريب محدودًا. أشار Lau إلى أن منصة بينانس تمرر إلى حد كبير عائد العملة المستقرة إلى المستخدمين، مما يعني أن الإيرادات غالبًا ما يتم موازنتها بالنفقات.
"من منظور الأرباح (سياقات أخرى)، لا يتغير الأمر كثيرًا في الواقع"، قال، مضيفًا أن السؤال الأكبر هو ما إذا كانت القيود يمكن أن تبطئ النمو طويل الأجل لاعتماد USDC.
إذا سمحت القواعد النهائية بالمكافآت القائمة على النشاط أو حوافز نمط الولاء، قال Lau إن منصة بينانس يمكن أن تستخدم هذه البرامج لتشجيع العملاء على الاحتفاظ باستخدام USDC على منصتها، مما قد يؤدي إلى زيادة القيمة السوقية المتداولة للعملة المستقرة وزيادة الإيرادات التي تشاركها منصة بينانس مع Circle.
في الوقت الحالي، تظل النتيجة غير مؤكدة حيث يواصل المشرعون التفاوض على لغة مشروع القانون المتعلق بالعملات الرقمية.
ولكن حتى لو نجت الحدود الصارمة على العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار)، يقول المحللون والمشاركون في الصناعة إن شركات العملات المشفرة من المحتمل أن تتكيف، مما يضمن أن العملات المستقرة تظل ميزة تنافسية في نظام المدفوعات الرقمية.
انخفضت أسهم منصة بينانس بنحو 12% منذ بداية العام حتى تاريخه، بينما انخفضت bitcoin بنسبة 19%.
