Sách lược Bitcoin của Michael Saylor gây phản tác dụng cho hơn 100 công ty

Các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đã vội vàng sao chép chiến lược Bitcoin của Michael Saylor hiện đang mất giá trị cổ đông nghiêm trọng, với giá cổ phiếu trung bình giảm 43% từ đầu năm đến nay, ngay cả khi thị trường rộng lớn hơn tăng cao hơn, theo Bloomberg.

Source: Bloomberg

Hơn 100 công ty đại chúng đã chuyển mình thành phương tiện nắm giữ tiền điện tử trong nửa đầu năm 2025, vay hàng tỷ đô để mua token kỹ thuật số trong khi giá cổ phiếu của họ ban đầu tăng vọt vượt qua giá trị của tài sản cơ bản mà họ đã mua.

Chiến lược này dường như không thể ngăn cản cho đến khi thực tế thị trường đưa ra một sự điều chỉnh khắc nghiệt.

Mô hình Chiến lược gây ra sự sụp đổ toàn ngành

Michael Saylor của Strategy Inc. đã tiên phong trong cách tiếp cận chuyển đổi tiền mặt của công ty thành nắm giữ Bitcoin, biến công ty phần mềm của ông thành kho bạc tiền điện tử đại chúng.

Mô hình này hoạt động ngoạn mục đến giữa năm 2025, thu hút các nhà đầu tư nổi tiếng, bao gồm cả gia đình Trump.

SharpLink Gaming là hiện thân của cơn sốt này. Công ty đã chuyển hướng từ hoạt động game truyền thống, bổ nhiệm một đồng sáng lập Ethereum blockchain làm chủ tịch, và công bố việc mua token số lượng lớn.

Cổ phiếu của nó tăng vọt 2,600% trong vài ngày trước khi sụp đổ 86% từ mức đỉnh, để lại tổng vốn hóa thị trường thấp hơn giá trị nắm giữ Ethereum của nó ở mức chỉ 0.9 lần dự trữ crypto.

Dữ liệu Bloomberg theo dõi 138 kho bạc tài sản kỹ thuật số của Mỹ và Canada cho thấy giá cổ phiếu trung bình đã giảm 43% từ đầu năm đến nay, kém xa so với mức giảm khiêm tốn 7% của Bitcoin.

Để so sánh, S&P 500 tăng 6% và Nasdaq 100 tăng 10%.

Cổ phiếu Strategy đã giảm 60% so với mức cao nhất vào tháng 7, mặc dù chúng đã tăng hơn 1,200% kể từ khi công ty bắt đầu mua Bitcoin vào tháng 8 năm 2020.

Source: Bloomberg

"Các nhà đầu tư đã xem xét và hiểu rằng không có nhiều lợi nhuận từ những khoản nắm giữ này thay vì chỉ ngồi trên đống tiền này," nhà phân tích B. Riley Securities Fedor Shabalin nói với Bloomberg.

Nghĩa vụ nợ phơi bày những khiếm khuyết cấu trúc

Vấn đề cơ bản gây khó khăn cho các công ty này bắt nguồn từ cách họ tài trợ cho việc mua tiền điện tử.

Strategy và những người bắt chước đã phát hành một lượng lớn trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, huy động hơn 45 tỷ đô la trên toàn ngành để mua token kỹ thuật số không tạo ra dòng tiền.

Các công cụ nợ này mang theo nghĩa vụ lãi suất và cổ tức đáng kể mà việc nắm giữ tiền điện tử không thể đáp ứng, tạo ra sự không phù hợp về cấu trúc giữa các khoản nợ đòi hỏi thanh toán thường xuyên và tài sản không tạo ra thu nhập.

Strategy phải đối mặt với các nghĩa vụ cố định hàng năm khoảng 750 triệu đến 800 triệu đô la gắn liền với cổ phiếu ưu đãi.

Các công ty tránh Bitcoin để chọn các loại tiền điện tử nhỏ hơn, biến động nhiều hơn đã phải chịu những tổn thất nặng nề nhất.

Alt5 Sigma, được hậu thuẫn bởi hai người con trai của Trump và dự định mua hơn 1 tỷ đô la token WLFI của World Liberty Financial, đã sụp đổ hơn 85% so với đỉnh điểm vào tháng 6.

Source: Google Finance

Strategy đã cố gắng giải quyết các lo ngại về tài trợ bằng cách huy động 1.44 tỷ đô la dự trữ tiền mặt thông qua việc bán cổ phiếu, đủ chi trả cho 21 tháng thanh toán cổ tức.

Saylor thừa nhận khả năng bán Bitcoin

Ngành công nghiệp hiện đang đối mặt với thời điểm quyết định. CEO của Strategy, Phong Le, đã thừa nhận công ty sẽ bán Bitcoin nếu cần thiết để tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức, đặc biệt là nếu giá trị thị trường của công ty giảm xuống dưới mức nắm giữ tiền điện tử của nó.

Những bình luận đó đã gây sốc trong lĩnh vực kho bạc tài sản kỹ thuật số, khi Saylor đã nhiều lần khẳng định rằng Strategy sẽ không bao giờ bán, nổi tiếng với câu đùa vào tháng 2 là "bán thận nếu bạn phải làm vậy, nhưng giữ Bitcoin."

Tại Tuần lễ Binance Blockchain vào tháng 12, Saylor đã phác thảo cách tiếp cận sửa đổi, tuyên bố rằng "khi vốn chủ sở hữu của chúng tôi giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng của Bitcoin, chúng tôi chỉ bán vốn chủ sở hữu," nhưng "khi vốn chủ sở hữu giao dịch thấp hơn giá trị của Bitcoin, chúng tôi sẽ bán các sản phẩm phái sinh Bitcoin, hoặc chúng tôi sẽ chỉ bán Bitcoin."

Sự đảo ngược này làm dấy lên nỗi lo về một vòng xoáy đi xuống, nơi việc bán crypto bắt buộc đẩy giá token xuống thấp hơn, gây áp lực thêm lên định giá công ty kho bạc và có thể kích hoạt việc bán thêm.

Tích lũy Bitcoin hàng tháng của Strategy đã sụp đổ từ 134,000 BTC tại đỉnh điểm năm 2024 xuống còn 9,100 BTC vào tháng 11, với chỉ 135 BTC được thêm vào cho đến nay trong tháng 12.

Công ty hiện nắm giữ khoảng 650,000 BTC, trị giá hơn 56 tỷ đô la, chiếm hơn 3% tổng cung tối đa của Bitcoin.

Những người tham gia thị trường lo ngại rằng các nhà giao dịch đòn bẩy sử dụng tiền vay để đầu tư vào các công ty này có thể phải đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ, buộc phải bán tháo thị trường rộng lớn hơn.

Strategy đã tạo ra một quỹ dự trữ 1.4 tỷ đô la để trang trải các khoản thanh toán cổ tức ngắn hạn, nhưng cổ phiếu vẫn đang trên đà giảm 38% trong năm nay bất chấp việc công ty nắm giữ lượng Bitcoin khổng lồ.