คำแนะนำสำคัญที่นำมาใช้: SEC และ CFTC ร่วมมือกัน เป็นการสิ้นสุดยุค "ทุกอย่างคือหลักทรัพย์" ของโลกคริปโต

ผู้เขียน: Jae, PANews

เมื่อวันที่ 17 มีนาคม ขณะที่ดอกซากุระในวอชิงตัน ดี.ซี. ยังไม่บานสะพรั่ง อุตสาหกรรมคริปโตที่กำลังประสบกับ "ลมหนาว" ก็พบกับแสงสว่างแห่งความอบอุ่นในระหว่างการกล่าวสนุนสุนทรพจน์ครั้งหนึ่ง

บนเวทีของการประชุมสุดยอด DC Blockchain Paul Atkins ประธาน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ได้กล่าวถ้อยแถลงที่ดูเหมือนเป็นเรื่องตลกแต่มีน้ำหนักมากว่า: เราไม่ใช่ "คณะกรรมการหลักทรัพย์และทุกอย่าง" อีกต่อไป

การประกาศนี้ถือเป็นจุดจบอย่างเป็นทางการของยุคที่ "การบังคับใช้กฎหมายแทนที่การกำกับดูแล" ทำให้นักพัฒนานับไม่ถ้วนต้องนอนไม่หลับด้วยความไม่แน่นอน

แถลงการณ์ 68 หน้าล้มล้างทฤษฎี "หลักทรัพย์ทุกอย่าง"

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ฝันร้ายที่ใหญ่ที่สุดสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตคือการนำ Howey Test มาใช้อย่างกว้างขวางไม่มีที่สิ้นสุด

สินทรัพย์สามารถถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์โดย SEC หากเกี่ยวข้องกับ "เงินทุนที่ลงทุนในวัตถุประสงค์ร่วมกัน โดยมีความคาดหวังที่สมเหตุสมผลว่าผลกำไรจะมาจากความพยายามของผู้อื่น" กล่าวโดยสรุป อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดอยู่ภายใต้เงาของการบังคับใช้กฎหมายที่อาจเกิดขึ้น

เมื่อวานนี้ SEC และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐฯ (CFTC) ได้ร่วมกันเผยแพร่เอกสาร 68 หน้าที่มีชื่อว่า "คำแนะนำเกี่ยวกับการใช้บังคับกับสินทรัพย์คริปโตบางประเภทและธุรกรรมบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์คริปโตภายใต้พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง" ซึ่งกำหนดอย่างชัดเจนว่า สินทรัพย์คริปโตหลักส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์

Atkins เน้นย้ำว่าความรับผิดชอบของหน่วยงานกำกับดูแลคือการ "ลากเส้นที่ชัดเจนด้วยภาษาที่ชัดเจน" การกำกับดูแลจำเป็นต้องให้ตลาดมี "เส้นทางขึ้นเขาที่ปฏิบัติตาม" มากกว่า "กับดักการบังคับใช้" และคำแนะนำนี้คือการชำระบัญชีอย่างเป็นระบบของ SEC กับความโกลาหลในการกำกับดูแลในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา

แนวทางนี้สร้าง "อนุกรมวิธานของโทเค็น" ที่ซับซ้อนซึ่งปลดปล่อยสินทรัพย์คริปโตจากป้ายหลักทรัพย์เพียงอย่างเดียว

แนวทางได้อธิบายแนวคิดของระบบการเข้ารหัส "เชิงหน้าที่" โดยเฉพาะ เมื่อมูลค่าของสินทรัพย์มาจากการดำเนินการตามโปรแกรมของระบบและอุปสงค์อุปทานของตลาดเป็นหลัก มากกว่าความพยายามในการจัดการของผู้ออกรายเดียว สินทรัพย์นี้จะได้รับคุณลักษณะของ "สินค้าโภคภัณฑ์" การตีความนี้สามารถให้การคุ้มครองทางกฎหมายที่สำคัญสำหรับโปรโตคอลบลอกเชนสาธารณะ

ที่สำคัญกว่านั้น แนวทางยังให้การตอบสนองเชิงบวกต่อการขุด การ staking โปรโตคอล และ airdrops ซึ่งเป็นข้อกังวลที่มีมายาวนานของอุตสาหกรรม: ในกรณีที่ไม่มีผู้ออกที่ชัดเจนเป็นคู่สัญญาหรือผู้จัดการ พฤติกรรมที่อยู่บนพื้นฐานของอัลกอริทึมและโค้ดเหล่านี้โดยทั่วไปจะไม่ถือว่าเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์

สิ่งนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงทางตรรกะจาก "สินทรัพย์เองเป็นหลักทรัพย์" ไปเป็น "วิธีการขายกำหนดลักษณะของหลักทรัพย์" โดยพื้นฐานแล้วใช้ตรรกะเดียวกับที่ผู้พิพากษาใช้ในคดี Ripple: XRP เองไม่ใช่หลักทรัพย์ มีเพียงสัญญาการขายเชิงสถาบันเฉพาะเท่านั้นที่สามารถถือเป็นการออกหลักทรัพย์

หากแนวทางร่วมแสดงถึงการแก้ไขการกำกับดูแลในระดับมหภาค "จดหมายไม่ดำเนินการ" (NFA) ล่าสุดของ CFTC ให้กับแอปพลิเคชันกระเป๋าเงิน Phantom ก็แสดงถึงการปฏิบัติในระดับจุลภาค

Phantom วางแผนที่จะให้การเข้าถึงอนุพันธ์ที่ได้รับการควบคุมและสัญญาเหตุการณ์ ซึ่งในอดีตจะถูกระบุได้ง่ายว่าเป็น "introducing broker" (IB) ที่ไม่ได้ลงทะเบียน

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายผู้เข้าร่วมตลาดของ CFTC พิจารณาว่าบทบาทของ Phantom จำกัดอยู่แค่การให้ "อินเทอร์เฟซซอฟต์แวร์แบบพาสซีฟ" ที่ช่วยให้ผู้ใช้โต้ตอบโดยตรงกับตลาดสัญญาที่กำหนด (DCMs) หรือโบรกเกอร์สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (FCMs) โดยไม่ต้องเข้าถึงสินทรัพย์ของผู้ใช้หรือจับคู่การซื้อขาย

นี่เป็นครั้งแรกที่หน่วยงานกำกับดูแลยอมรับอย่างชัดเจนว่าอินเทอร์เฟซซอฟต์แวร์ล้วนๆ ไม่มีความรับผิดทางกฎหมายต่อโบรกเกอร์ของตน ความแตกต่างระหว่าง "โค้ด" และ "ตัวกลาง" นี้จะปลดล็อกศักยภาพของกระเป๋าเงินในฐานะพอร์ทัลธุรกิจ Web3 อย่างมีนัยสำคัญ

การอนุมัติด้านการกำกับดูแลของ Phantom สามารถให้เวอร์ชันที่สามารถทำซ้ำและขยายขนาดได้สำหรับกระเป๋าเงินแบบไม่เก็บรักษา อินเทอร์เฟซ Layer 2 และแม้แต่ส่วนหน้าของโปรโตคอล DeFi

การปรับโครงสร้างการกำกับดูแลจะสร้างผลกระทบระลอกสามชั้นต่อระบบนิเวศคริปโต

เมื่อ "สินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ไม่ใช่หลักทรัพย์" กลายเป็นมาตรฐานอย่างเป็นทางการ ตรรกะการกำหนดราคาตลาดจะเปลี่ยนแปลงไปโดยพื้นฐาน

ก่อนหน้านี้ เนื่องจากความคาดหวังของการแปลงเป็นหลักทรัพย์ สภาพคล่องของโทเค็นหลายตัวถูกจำกัดอยู่ที่แพลตฟอร์มนอกสหรัฐฯ และผู้ใช้ในสหรัฐฯ ถูกแยกออกไป ส่งผลให้เกิด "ส่วนลดการปฏิบัติตาม" ที่รุนแรง

การเผยแพร่แนวทางใหม่คาดว่าจะกระตุ้นให้เกิดการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ขนาดใหญ่ โดยเฉพาะสำหรับโครงการที่มีประโยชน์ใช้สอยเชิงหน้าที่ (เครื่องมือดิจิทัล) และกลไกการควบคุมตลาดที่มีประสิทธิภาพ (สินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล)

ด้วยการนำแนวทางที่เป็นหนึ่งเดียวจาก SEC และ CFTC มาใช้ การบูรณาการและการเข้าถึงสินทรัพย์คริปโตสู่การเงินแบบดั้งเดิมจะราบรื่นขึ้น กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ กองทุนเฮดจ์ฟันด์แบบดั้งเดิม กองทุนรวม และแม้แต่คลังองค์กรสามารถจัดสรรสินทรัพย์ตามระบบการจัดประเภทที่ชัดเจน ลดความเสี่ยงของการตรวจสอบย้อนหลังด้านการกำกับดูแลในอนาคตลงอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ การสมัคร ETF สำหรับโทเค็นต่างๆ จะได้รับการประมวลผลที่ราบรื่นยิ่งขึ้น

น่าสังเกตว่าประธาน CFTC Michael Selig ได้แสดงการสนับสนุนเชิงบวกต่อ "หลักประกันที่โทเค็นไนซ์" CFTC กำลังพัฒนากฎใหม่เพื่อใช้สินทรัพย์ที่โทเค็นไนซ์ที่มีคุณสมบัติเป็นหลักประกัน โดยมุ่งหวังที่จะส่งเสริมการจัดการความเสี่ยงแบบเรียลไทม์ตลอด 24/7 ในตลาดการเงินและเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนเพิ่มเติม

การให้ NFA แก่ Phantom บ่งบอกว่าหน่วยงานกำกับดูแลเริ่มยอมรับลักษณะการกำจัดตัวกลางของบลอกเชน ความแตกต่างระหว่าง "อินเทอร์เฟซ" และ "ตัวกลาง" นี้อาจกระตุ้นให้นักพัฒนาจำนวนมากใช้สถาปัตยกรรมแบบกระจายศูนย์ กระตุ้นนวัตกรรมคริปโตมากขึ้น

แม้ว่าพวกเขาจะไม่มีกุญแจส่วนตัวหรืออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม "วิวัฒนาการทางเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนโดยการกำกับดูแล" นี้อาจนำไปสู่โปรโตคอลมากขึ้นในการเลือกโมเดลการดำเนินงานที่กระจายศูนย์มากขึ้น กิจกรรมบนเชนปลดล็อก และแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์สามารถต้อนรับลูกค้าอย่างเปิดเผย

หลังจากฟ้าร้องในฤดูใบไม้ผลิในวอชิงตัน อุตสาหกรรมคริปโตก็ได้รับฝนที่รอคอยมานาน

ด้วยความพยายามร่วมกันของประธานทั้งสอง ระบบการกำกับดูแลที่เคยแตกเป็นเสี่ยงๆ กำลังหายดี และขอบเขตทางกฎหมายที่เลือนรางค่อยๆ ชัดเจนขึ้น

แน่นอน เกมยังคงดำเนินต่อไป การนำแนวทางไปใช้อย่างเต็มรูปแบบจะใช้เวลา แต่ทิศทางทั่วไปชัดเจน ดังที่ PANews เน้นย้ำ: การปฏิบัติตามไม่ใช่ศัตรูของนวัตกรรม แต่เป็นตั๋วเข้าสู่ตลาดหลักมากกว่า

เมื่อสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ถูกจัดประเภทเป็นไม่ใช่หลักทรัพย์และอินเทอร์เฟซแบบไม่เก็บรักษาได้รับการอนุมัติด้านการกำกับดูแล อุตสาหกรรมคริปโตกำลังค่อยๆ ละทิ้งภาพลักษณ์ของ "การทดลองที่ผิดกฎหมาย" และสวมเครื่องแต่งกายของ "เสาหลักของการเงินดิจิทัล"

การนำการดำเนินการด้านการกำกับดูแลชุดนี้มาใช้บ่งบอกถึงจุดจบของยุคที่ทำกำไรผ่านความคลุมเครือ และจุดเริ่มต้นของยุคใหม่ของคริปโตเคอเรนซีที่การกำหนดราคาอยู่บนพื้นฐานของความแน่นอน ความโปร่งใส และความเชี่ยวชาญทางเทคโนโลยี