แชร์
แชร์บทความนี้
คัดลอกลิงก์X (Twitter)LinkedInFacebookอีเมล
```html
ความคิดเห็น
แชร์
แชร์บทความนี้
คัดลอกลิงก์X (Twitter)LinkedInFacebookอีเมล
เผชิญวิกฤต บริษัทที่ถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรอง
``````html
ความคิดเห็น
แชร์
แชร์บทความนี้
คัดลอกลิงก์X (Twitter)LinkedInFacebookอีเมล
เผชิญวิกฤต บริษัทที่ถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรอง
```
เผชิญกับวิกฤต บริษัทที่ถือ Bitcoin ในคลังต้องปรับตัวเพื่อความอยู่รอด
หากมีข้อเสนอแนะหรือข้อกังวลเกี่ยวกับเนื้อหานี้ โปรดติดต่อเราได้ที่ crypto.news@mexc.com
เผชิญวิกฤต บริษัทบริหารคลัง Bitcoin ต้องปรับตัวเพื่อความอยู่รอด
Wellener นำเสนอกลยุทธ์ที่บริษัทต้องใช้เพื่อพิสูจน์ว่าพวกเขาไม่ใช่แค่การเล่นคริปโต
โดย Tyler Wellener|บรรณาธิการโดย Betsy Farber
17 มี.ค. 2026, 16:30 น.
ทำให้เราเป็นที่ต้องการใน Google
ตลอดสามปีที่ผ่านมา วงจรที่คาดเดาได้ครอบงำตลาด: บริษัทต่างๆ ประกาศความตั้งใจที่จะซื้อ Bitcoin ปริมาณมหาศาล เห็นราคาหน้าหุ้นของพวกเขาพุ่งสูงเหนือมูลค่า และออกหุ้นใหม่เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม ห่วงป้อนกลับนี้ทำให้การสะสม Bitcoin ดูเหมือน "ช่องโหว่เงินไม่จำกัด": วิธีที่รับประกันสำหรับบริษัทมหาชนในการสร้างมูลค่าผู้ถือหุ้นจากความว่างเปล่า
เมื่อเราเข้าสู่ไตรมาสแรกของปี 2026 วงจรนั้นได้แตกสลาย ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าประมาณ 40% ของคลัง Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ในแง่ชัดเจน ตลาดให้มูลค่าบริษัทเหล่านี้เป็นหนี้สิน มีมูลค่าน้อยกว่าราคาตลาดของ Bitcoin ที่พวกเขาถือครอง
การล่มสลายของมูลค่านี้ได้รับคำวิจารณ์อย่างรุนแรงจากผู้เชี่ยวชาญสถาบัน Jan van Eck ซีอีโอของ VanEck เพิ่งปฏิเสธภาคส่วนนี้ว่าเป็นแนวโน้มที่ขับเคลื่อนโดยการประชาสัมพันธ์ ในขณะที่นักวิเคราะห์ผู้เชี่ยวชาญ Herb Greenberg ได้อธิบายผู้เล่นที่โดดเด่นที่สุด Strategy ว่าเป็น "โครงการพอนซีเสมือนจริง"
คำวิจารณ์เหล่านี้ชี้ไปที่ความล้มเหลวในการบริหารจัดการบริษัทหลายแห่ง เพื่อความอยู่รอดที่ทำได้ บริษัทบริหารคลัง Bitcoin ต้องยอมรับว่าการเจือจางเชิงสะสมไม่ใช่กลยุทธ์ที่ยั่งยืนอีกต่อไป พวกเขาต้องก้าวข้ามการถือครองแบบพาสซีฟและดำเนินการในฐานะผู้บริหารสินทรัพย์ที่มีวินัย
ปรัชญาที่แข่งขันกัน: ผู้ส่งเสริมเทียบกับผู้บริหารสินทรัพย์
วันนี้ บริษัทบริหารคลัง Bitcoin ส่วนใหญ่แบ่งออกเป็นสองค่าย แทนปรัชญาที่แตกต่างกันโดยพื้นฐานของการจัดการองค์กร: "ผู้ส่งเสริม" และ "ผู้บริหารสินทรัพย์"
ผู้ส่งเสริมถือว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์พาสซีฟที่จะสะสมไว้ ในรูปแบบนี้ งานหลักของบริษัทมีสองเท่า ประการแรก บริษัทต้องทำหน้าที่เป็นผู้สนับสนุนอย่างแข็งขันสำหรับสกุลเงินพื้นฐานและระบบนิเวศของมัน โดยการลงทุนในโครงการชุมชนและรักษาการมีอยู่อย่างต่อเนื่องในวาทกรรมสาธารณะ ผู้ส่งเสริมทำงานเพื่อผลักดันราคาโทเค็นให้สูงขึ้นและทำกำไรจากการถือครองที่มีอยู่ ประการที่สอง ผู้ส่งเสริมต้องทำการตลาดหุ้นของตนเองเพื่อรักษาพรีเมียมที่สูง เมื่อตลาดให้มูลค่าบริษัทสูงกว่า Bitcoin ที่ถือครองจริง บริษัทสามารถขายหุ้นใหม่ในราคาที่สูงนั้นเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมในอัตราตลาดปกติ การดำเนินการทางการเงินที่คำนวณแล้วนี้เรียกว่าการเจือจางเชิงสะสม
กลยุทธ์เหล่านี้ร่วมกันสร้างห่วงป้อนกลับของความฮือฮา ผู้ส่งเสริมต้องการราคา Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นเพื่อเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และต้องการรักษาพรีเมียมหุ้นเพื่อดำเนินกลยุทธ์การสะสมต่อไป อย่างไรก็ตาม รูปแบบนี้เปราะบางเพราะพึ่งพาความรู้สึกภายนอกทั้งหมด หากราคา BTC หยุดนิ่งหรือพรีเมียมหุ้นหายไป — อย่างที่เราเห็นทั่วทั้งบอร์ดในปี 2026 — ผู้ส่งเสริมจะถูกทิ้งไว้กับงบดุลที่ไม่ก่อผลและไม่มีกลไกภายในสำหรับการเติบโต
ในทางตรงกันข้าม ผู้บริหารสินทรัพย์มอง Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่ก่อผลเหมือน "น้ำมันดิจิทัล" ในโลกกายภาพ บริษัทน้ำมันรายใหญ่อย่าง Exxon หรือ Shell ไม่ได้แค่นั่งบนเงินสำรองและหวังว่าราคาจะพุ่ง พวกเขาเป็นผู้ดำเนินการทางการเงินที่ซับซ้อนที่ถือว่าสินค้าคงคลังของพวกเขาเป็นสินทรัพย์ที่ก่อผล พวกเขาซื้อขายเส้นโค้งฟิวเจอร์สเพื่อจับพรีเมียมและสร้างรายได้จากความผันผวนของตลาด
คลังสไตล์ผู้บริหารสินทรัพย์นำความเข้มงวดทางอุตสาหกรรมเดียวกันนี้มาใช้กับอาณาจักรดิจิทัล โดยใช้งบดุลเพื่อสร้างผลตอบแทนที่แท้จริงที่เป็น Bitcoin พวกเขาทำให้มั่นใจว่าการเติบโตถูกขับเคลื่อนโดยทักษะการดำเนินงาน ไม่ใช่ผลพลอยได้จากความเชื่อมั่นในตลาดคริปโต โดยถือว่า Bitcoin เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่ต้องบริหาร ผู้บริหารสินทรัพย์สร้างผลตอบแทนที่แท้จริงจากการบริหารสินทรัพย์อย่างชำนาญ ไม่ใช่จากการออกหุ้นใหม่อย่างต่อเนื่องให้แก่สาธารณะ
ยุคของการเจือจางเชิงสะสมสิ้นสุดแล้ว
ความแตกต่างระหว่างสองรูปแบบนี้ไม่ใช่เชิงวิชาการอีกต่อไป หนึ่งในนั้นหยุดทำงานแล้ว
แนวทางของผู้ส่งเสริม — การพึ่งพาการออกหุ้นเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการสะสม Bitcoin — ไม่ใช่กลยุทธ์การเติบโตที่ทำได้อีกต่อไป สิ่งที่ครั้งหนึ่งผ่านเป็นความซับซ้อนทางการเงิน ในทางปฏิบัติเป็นกลยุทธ์ที่ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยผิดปกติ
การออกหุ้นที่พรีเมียมสามารถเพิ่ม Bitcoin ต่อหุ้นชั่วคราว แต่ไม่สร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจ มันไม่สร้างกระแสเงินสด ไม่มีข้อได้เปรียบในการดำเนินงาน และไม่มีกลไกทบต้นที่ทนทาน มันมีอยู่ทั้งหมดตามดุลยพินิจของนักลงทุนใหม่ เมื่อความต้องการนั้นอ่อนแอลง กลยุทธ์ก็ล่มสลาย
ตลอดส่วนใหญ่ของปี 2025 ความจริงนี้ง่ายที่จะเพิกเฉย ราคา Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นและสภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์ทำให้กลยุทธ์การสะสมดูเหมือนสามารถสับเปลี่ยนได้ เงินทุนไหลอย่างอิสระ พรีเมียมหุ้นขยายตัว และบริษัทบริหารคลังหลายสิบแห่งใช้แผนเดียวกัน: ซื้อ Bitcoin ส่งเสริมเรื่องเล่า ระดมทุนหุ้นเพิ่มเติม ทำซ้ำ ในสภาพแวดล้อมนั้น ความแตกต่างไม่สำคัญ
ตอนนี้มันสำคัญแล้ว
เมื่อตลาดเติบโต คลัง Bitcoin ที่พึ่งพาการสะสมแบบพาสซีฟเพียงอย่างเดียวเผชิญข้อจำกัดที่หนัก: พวกเขาขาดกลไกภายในสำหรับการเติบโต เมื่อทุกบริษัทเป็นเจ้าของสินทรัพย์เดียวกัน ถือครองแบบเดียวกัน และขึ้นอยู่กับพลวัตตลาดหุ้นเดียวกัน ไม่มีพื้นฐานสำหรับผลงานที่เหนือกว่าอย่างต่อเนื่อง รูปแบบกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ — และนักลงทุนเริ่มเบื่อหน่ายแล้ว
เฉพาะผู้เล่นที่โดดเด่นที่สุด — ผู้ที่มีขนาดพิเศษ การรับรู้แบรนด์ และชื่อเสียงระดับ Michael Saylor — จะสามารถรักษาแนวทางนี้ได้ สำหรับบริษัทบริหารคลังส่วนใหญ่ การสะสมแบบพาสซีฟโดยไม่มีการจัดการที่กระตือรือร้นไม่มีเส้นทางสู่ความแตกต่าง ความยืดหยุ่น หรือความเกี่ยวข้องในระยะยาว
ตลาดสะท้อนความจริงนี้อยู่แล้ว เกือบครึ่งหนึ่งของบริษัทบริหารคลัง Bitcoin ตกต่ำกว่า mNAV และส่วนใหญ่จะไม่ฟื้นตัวหากไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก
การเปลี่ยนผ่านจากการจัดเก็บแบบพาสซีฟสู่การจัดการที่กระตือรือร้น
เพื่อเปลี่ยนจากผู้ส่งเสริมเป็นผู้บริหารสินทรัพย์ บริษัทต้องก้าวข้ามกลยุทธ์ HODL ที่เรียบง่ายและนำงบดุลมาทำงาน นี่หมายถึงการนำเครื่องมือของการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์แบบมืออาชีพมาใช้
เครื่องมือหลักอย่างหนึ่งคือการซื้อขายพื้นฐาน ซึ่งบริษัทใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาระหว่างราคาสปอตของ Bitcoin และราคาสัญญาฟิวเจอร์ส โดยจับส่วนต่างนี้ บริษัทสามารถเติบโตการถือครอง Bitcoin แม้ว่าราคาสินทรัพย์จะคงที่หรือลดลง นอกจากนี้ ผู้บริหารสินทรัพย์ Bitcoin ใช้กลยุทธ์ออปชันแบบไดนามิกเพื่อเปลี่ยนความวุ่นวายของตลาดเป็นรายได้
แนวทางนี้ให้ "ผลตอบแทนที่แท้จริง" ที่ไม่พึ่งพาการขายหุ้นเพิ่มเติมหรือการหานักลงทุนใหม่ มันเปลี่ยนคลังจากศูนย์ต้นทุนเป็นศูนย์กำไร ที่สำคัญที่สุด มันให้เส้นทางที่ชัดเจนในการเพิ่ม Bitcoin ต่อหุ้นผ่านความเป็นเลิศในการดำเนินงานแทนที่จะเป็นการจัดการตลาดทุน
บริษัทบริหารคลังยังต้องปรับวิธีการสื่อสารกับนักลงทุน ซีอีโอบริหารคลังมากเกินไปทำท่าเป็นนักลอกเลียนแบบ Michael Saylor งบประมาณต่ำ — มุ่งเน้นการขยายเรื่องเล่า การสนับสนุนสาธารณะ และการสะสมเชิงสัญลักษณ์ มันเป็นแนวทางที่ออกแบบมาเพื่อสร้างความฮือฮา ไม่ใช่ฉายภาพการดูแลทางการเงินอย่างระมัดระวัง
เมื่อการตรวจสอบของนักลงทุนเข้มข้นขึ้น ซีอีโอจะต้องฉายภาพความน่าเชื่อถือโดยอธิบายวิธีจัดการความเสี่ยง วิธีจัดโครงสร้างความเสี่ยง และวิธีสร้างผลตอบแทนในสภาวะตลาดที่หลากหลาย ตลาดจะไม่ให้รางวัลแก่ผู้เชียร์ Bitcoin ที่ดังที่สุด มันจะให้รางวัลแก่บริษัทที่ใช้การถือครองอย่างมีผลผลิตที่สุด
หมายเหตุ: มุมมองที่แสดงในคอลัมน์นี้เป็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ CoinDesk, Inc. หรือเจ้าของและพันธมิตร
เพิ่มเติมสำหรับคุณ
ยุคของความฮือฮาของคริปโตสิ้นสุดแล้ว สร้างทางให้โครงสร้างพื้นฐานที่แท้จริงถูกสร้างขึ้น
Nikolic ท้าทายบทความ CoinDesk ล่าสุด ประกาศว่า "ยุคร็อคแอนด์โรลของคริปโตสิ้นสุดแล้ว" และโต้แย้งว่ามันเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ดีที่สุดสำหรับผู้สร้างของอุตสาหกรรม
อ่านเรื่องราวเต็ม
ข่าวคริปโตล่าสุด
การซื้อ bitcoin ครั้งใหญ่ล่าสุดของ Strategy นำเสนอข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับรูปแบบการระดมทุนที่กำลังพัฒนา
กระเป๋าเงิน Solana ยอดนิยม Phantom ได้รับการอนุมัติจาก CFTC ให้เข้าถึงตลาดอนุพันธ์ที่มีการควบคุม
World ของ Sam Altman ร่วมมือกับ Coinbase เพื่อพิสูจน์ว่ามีคนจริงอยู่เบื้องหลังทุกธุรกรรม AI
เวียดนามผลักดันตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตในประเทศขณะที่ฮานอยเคลื่อนไหวเพื่อบล็อกการซื้อขายนอกชายฝั่ง: Reuters
กองทุนเวนเจอร์ใหม่ของ Robinhood เพิ่งคว้าหุ้นใน Stripe และ ElevenLabs
'Gensler และ Biden ดีกว่าสำหรับคริปโต' ซีอีโอ Tally กล่าวขณะที่แพลตฟอร์มการกำกับดูแล DAO ปิดตัวลง
เรื่องราวยอดนิยม
Mastercard ตกลงซื้อแพลตฟอร์ม stablecoin BVNK สูงถึง 1.8 พันล้านดอลลาร์
ธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ สร้างเครือข่ายเงินฝากโทเค็นบน ZKsync เพื่อแข่งขันกับ stablecoins
พรรคเดโมแครตสหรัฐฯ กำหนดเป้าหมายเจ้าหน้าที่รัฐบาลที่เล่นการพนันในตลาดการคาดการณ์เกี่ยวกับการกระทำสงคราม
Citigroup ลดเป้าหมาย BTC และ ETH ขณะที่กฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ หยุดชะงัก
PayPal ขยาย stablecoin ของตนสู่ 70 ตลาด
OpenSea เลื่อนการเปิดตัวโทเค็นที่รอคอยอย่างมาก อ้างถึงสภาวะตลาดคริปโตที่ท้าทาย
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความที่โพสต์ซ้ำในไซต์นี้มาจากแพลตฟอร์มสาธารณะและมีไว้เพื่อจุดประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น ซึ่งไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองของ MEXC แต่อย่างใด ลิขสิทธิ์ทั้งหมดยังคงเป็นของผู้เขียนดั้งเดิม หากคุณเชื่อว่าเนื้อหาใดละเมิดสิทธิของบุคคลที่สาม โปรดติดต่อ crypto.news@mexc.com เพื่อลบออก MEXC ไม่รับประกันความถูกต้อง ความสมบูรณ์ หรือความทันเวลาของเนื้อหาใดๆ และไม่รับผิดชอบต่อการดำเนินการใดๆ ที่เกิดขึ้นตามข้อมูลที่ให้มา เนื้อหานี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน กฎหมาย หรือคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญอื่นๆ และไม่ถือว่าเป็นคำแนะนำหรือการรับรองจาก MEXC
คุณอาจชอบเช่นกัน
Nasdaq ได้รับไฟเขียวสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนไนซ์หลังจาก SEC อนุมัติ
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ได้อนุมัติเมื่อวันพุธ การเปลี่ยนแปลงกฎที่สำคัญซึ่งอนุญาตให้ Nasdaq หนึ่งในตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก
แชร์
NewsBTC2026/03/19 05:09
Tempo เปิดตัว mainnet พร้อม Machine Payments Protocol (MPP) สำหรับ AAI agents
Tempo บล็อกเชนที่มุ่งเน้นด้านการชำระเงินซึ่งได้รับการบ่มเพาะโดย Stripe และบริษัทลงทุนคริปโต Paradigm ได้เปิดตัว mainnet แล้ว พร้อมเปิด public developer endpoints นอกจากนี้
แชร์
Cryptopolitan2026/03/19 04:40
Fold รายงานขาดทุนสุทธิ 69.6 ล้านดอลลาร์ แต่เร่งขยายบัตรเครดิต bitcoin
โพสต์ Fold โพสต์ขาดทุนสุทธิ 69.6 ล้านดอลลาร์ แต่ยังคงเดินหน้าขยายบัตรเครดิต bitcoin ปรากฏบน BitcoinEthereumNews.com Fold เพิ่งจบปีแรกในฐานะ
แชร์
BitcoinEthereumNews2026/03/19 03:30
